번역 정리: Top.one

원문: Coingecko 2025 Q2 Crypto Industry Report

3.5조 달러의 시가 총액 반등 뒤에는 비트코인이 62%의 자본 점유율을 차지하고, 중앙화 거래소의 현물 거래량은 27.7% 급감했으며, PancakeSwap은 단기 539%의 거래량 증가로 산업 구도를 조용히 재편성하고 있다.

2025년 2분기, 암호화폐 시장은 24%의 시가 총액 성장으로 강력한 회복을 알리며, 3.5조 달러의 총 아세트는 연초의 최고점에 단 한걸음 차이다. 그러나 CoinGecko의 최신 산업 보고서는 분열적이고 모순적인 시장 구도를 드러냈다. 비트코인이 11만 달러를 돌파하며 역사적 최고치를 기록한 반면, 알트코인은 자금 유출의 어려움에 깊이 빠져있었다; Circle의 상장 첫날 주가는 864% 급등하며 시장 열풍을 일으켰지만, 중앙화 거래소의 현물 거래량은 두 분기 연속으로 축소됐다; DEX는 25.3%의 거래량 증가와 0.23의 DEX:CEX 비율로 사상 최고치에 도달하며 조용한 거래행위 혁명을 일으키고 있다.

이 문서는 CoinGecko의 최신 발표인 2025 Q2 암호 산업 보고서를 바탕으로 산업 트렌드를 심도 있게 분석하고, 시장 회복의 표면을 뚫고 자금 흐름, 플랫폼 변화 및 규제 돌파구라는 세 가지 차원에서 이 조용히 발생하는 산업 구조 재편성을 파헤쳐, 투자자들에게 2025년 하반기의 주요 기회와 위험을 드러내고자 한다.

1. 시장 회복의 표면과 균열: 데이터 뒤의 구조적 변화

표면적으로 볼 때, 2025년 2분기는 확실히 암호 시장의 승리한 분기이다: 총 시가 총액이 단일 분기 동안 6636억 달러 폭등하며 Q1의 모든 손실을 회복했다. 비트코인은 83,000달러의 저점에서 111,900달러로 급등하며 분기 상승폭이 28%에 달하였다. 더 주목할 점은 6월 5일 Circle이 뉴욕 증권 거래소에 성공적으로 상장했으며, 주가는 발행가 31달러에서 299달러로 급등하여 864.5%의 상승폭을 기록하며 2025년 암호 분야 최초의 이정표적인 IPO가 되었다.

그러나 번영의 표면 아래에는 세 가지 구조적 균열이 숨어 있다:

• 거래량과 시가 총액의 괴리: 비록 시가 총액이 대폭 회복되었지만, 중앙화 거래소(CEX)의 현물 거래량은 전 분기 대비 27.7% 급감하여 3.9조 달러에 이르렀다. 이는 두 분기 연속 하락한 것이며, 일일 평균 거래량은 107.8억 달러로, 최고점 대비 26.2% 하락했다. 시장의 활발함이 가격 회복에 부합하지 못했다.

• 자금 집중화 심화: 비트코인의 시장 점유율은 59.1%에서 62.1%로 급등하며 2021년 이후의 최고치를 기록하였다. 자본이 비트코인(BTC)으로 광적으로 몰리는 사이, 알트코인은 집단적으로 자금 유출에 직면하며, "기타" 범주 토큰의 시가 총액 비중은 2포인트 감소하여 13.7%에 이르렀다.

• 거래소 구도의 재편: 바이낸스는 여전히 37%-39%의 현물 시장 점유율을 유지하고 있으나, 4월과 6월에는 거래량이 각각 500억 달러 아래로 떨어졌다. MEXC와 HTX가 Crypto.com과 Bybit를 제치고 상위 3위에 올라섰으며, Crypto.com의 거래량은 61.4% 급감하여 8위로 하락했다.

이러한 시가 총액과 거래량 간의 역사적 괴리는 현재 회복의 취약한 본질을 반영하고 있다. 기관 자본이 ETF 등의 규정 준수 경로를 통해 자산 가격을 인상시키고 있지만, 소액 투자자들은 여전히 대규모로 돌아오지 않았다.

2. 비트코인의 패권과 알트코인의 난관: 자본 회피 논리 하의 생태계 재구성

이번 분기의 가장 두드러진 특징은 비트코인의 압도적인 자본 지배적 위치이다. 62.1%의 시가 총액 점유율은 단순한 숫자상의 패권 뿐만 아니라 시장의 위험 선호도 변화의 구조적 전환을 반영하고 있다:

• 거시적 회피 수요 폭증: 미국의 잠재적 경제 침체와 세계 무역 분쟁이 심화되는 상황에서 비트코인의 "디지털 골드" 속성이 기관에 의해 재평가되고 있다. Glassnode의 데이터에 따르면 비트코인의 장기 보유자는 지속적으로 비트를 추가 매수하며 손실 상태에서도 단단히 보유하고 있어, 전략적 투자자들이 이를 거시적 헤지 도구로 인식하고 있음을 보여준다.

• ETF 경로의 흡입 효과: 비록 Q2 초에 시장 조정이 있었지만, 비트코인 현물 ETF는 여전히 120억 달러 이상의 자금을 유치하며 총 잔액이 1250억 달러에 이르고 있다. 이러한 기관 주도의 자금 흐름은 비트코인의 유동성 우위를 더욱 강화하며, 선순환의 구조를 형성하고 있다.

• 알트코인 자금 경로의 혁신: 전통적인 "BTC 상승→자금 유출→알트 시즌 시작"의 순환 모델은 무너졌다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 스테이블코인이 BTC를 대체하여 알트코인의 주요 자금원으로 자리 잡고 있으며, 2025년 2분기 스테이블코인 대비 알트코인 거래량 비중은 역사적 최고치에 도달하였다. 이는 자금이 비트코인을 통해 유출되는 것이 아니라 특정 내러티브 섹터로 직접 스테이블코인을 통해 주입되고 있음을 의미한다.

이러한 배경 속에서 이더리움은 36.4%의 분기 상승폭으로 알트코인 중에서 선두를 차지했으나, 여전히 연초의 손실을 회복하지 못하고 있다(Q2 마감가 $2,488 vs 연초 $3,337). 그 주도적 위치는 0.8포인트 상승하여 8.8%가 되었고, 기관 OTC 거래가 공개 시장의 조작을 대체하여 대규모 거래의 주요 경로가 되었다. 이것은 CEX에서 ETH의 일일 평균 거래량이 Q1의 244억 달러에서 195억 달러로 감소한 것으로 증명된다.

더 주의해야 할 것은 알트코인 섹터의 생태계 분화이다: "내러티브 주도, 플래시식 회전"이 새로운 정상으로 자리잡았다. Gate 연구 보고서에 따르면, 2025년 알트 시즌은 수개월 간의 일반 상승이 아닌 "내러티브 폭발→섹터 빠른 회전→소멸→다음 내러티브"의 단편화된 순환으로 퇴보하였으며, 단일 주제의 생애 주기는 몇 주로 단축되었다.

3. CEX 쇠퇴와 DEX의 부상: 거래 행동의 역사적 이동

CEX의 현물 거래량이 3.9조 달러로 축소됐을 때, DEX 생태는 폭발적인 성장을 경험하고 있다:

• 현물 DEX: 상위 10개 플랫폼의 거래량이 8763억 달러에 달해 전분기 대비 25.3% 증가하였으며, DEX:CEX 비율은 0.23으로 사상 최고치를 기록하였다.

• 영구 계약 DEX: 분기 거래량이 8980억 달러에 달해 기록을 동시에 갱신하였다. 이 중 Hyperliquid는 72.7%의 시장 점유율과 6532억 달러의 거래량으로 모든 거래소(CEX 포함) 중 8위에 올랐다.

PancakeSwap은 이번 분기의 최대 수혜자이며, 전분기 대비 539.2% 급증한 3926억 달러의 거래량을 기록하며 DEX 시장의 45%를 차지했다. 이 폭발은 바이낸스가 5월에 출시한 Binance Alpha에서 주효한 것으로, 본 제품은 거래를 PancakeSwap으로 라우팅하여 BSC 체인이 이더리움, Base, 솔라나를 초월하여 DEX 거래량이 최대인 블록체인이 되도록 했다.

한편, 솔라나 생태의 DEX는 큰 타격을 입었다: Orca, Meteora, Raydium의 거래량이 각각 40.5%, 56.8%, 73.4% 감소했다. 한때 39.6%의 시장 점유율을 차지했던 솔라나는(2025 Q1) 이번 분기에는 meme 코인의 열풍이 사그라지면서 더 이상 빛을 보지 못했다.

거래소 구도의 재편은 더 깊은 산업 논리를 반영하고 있다:

• 안전과 신뢰의 이전: Gate 등 거래소는 126.03%의 초과적정 비율(BTC 비율 44.4% 프리미엄)을 통해 역으로 성장하며, 자금이 더 높은 투명성을 지닌 플랫폼으로 흐르고 있음을 나타낸다.

• 제품 혁신의 분화: 토큰화된 주식 거래(예: Gate의 xStocks)와 파생 상품 혁신을 성공적으로 통합한 플랫폼이 신규 사용자를 확보하며, 단순히 현물 거래에 의존하는 거래소는 지속적으로 자금을 잃고 있다.

• 규제 차익 거래의 종식: 싱가포르 금융관리국(MAS)은 라이센스 없는 기업의 해외 활동을 전면적으로 금지하여 프로젝트 측이 "완전 합법화"와 "본토 이탈" 중 하나를 선택하게 하여 플랫폼의 규제 준수를 가속화하고 있다.

4. 신흥 세력과 혁신적 돌파구: IPO, L1 및 규제 문제 해결

이번 분기에서 세 가지 주요 혁신 돌파구가 주목할 만하다:

1. Circle의 상장과 암호 IPO 물결: Circle(CRCL)의 뉴욕 거래소 IPO는 전통적인 자본 시장의 인정을 위한 상징일 뿐만 아니라 암호 기업의 상장 물결을 일으켰다. 발행가는 31달러였고, 첫날 종가는 83.23달러, 6월 23일에는 298.99달러로 급등하여 864.5%의 상승폭을 기록하며 기술 주식의 신화를 창출했다. 이러한 성과는 Kraken, Gemini, Grayscale 등 잠재적인 IPO 프로젝트에 대한 시장 예상을 직접적으로 강화하였다.

2. L1 경쟁 구도의 재편: 이더리움은 가격 성과가 저조하지만 체인 상의 기본적 요소는 계속 개선되고 있다. Q2 일평균 거래량은 130만 건으로(Q1 120만 건) 증가하고, 가스비는 3.5 Gwei(Q1 6.9 Gwei)로 감소하였다. 동시에 태국 정부는 1.5억 달러 규모의 "G-Tokens" 디지털 채권 발행을 발표하여 주권 국가가 발행한 체인 상 채권의 첫 사례가 되었다.

3. 아시아 규제의 차별화된 문제 해결:

• 홍콩은 8월 1일부터 스테이블코인 입법을 시행하며, 첫 번째 규제 스테이블코인은 Q4에 출시될 예정이다;

• 베트남 국회는 "디지털 기술 산업법"을 통과시켜 암호 화폐 금지에서 전면적 합법화로의 역사적 전환을 이룩하였다;

• 태국 SEC는 실용형 토큰 상장 규정을 완화하여 정부 주도의 디지털 자산 혁신을 촉진하고 있다.

이러한 돌파구들은 암호 생태계가 주변 혁신에서 주류 금융 기반 시설로 나아가고 있으며, 규제 준수와 제도화가 불가역적인 추세가 되고 있음을 보여준다.

5. 2025 하반기 전망: 네 가지 주요 변수와 투자 전략

Q2 데이터 궤적 및 거시 환경을 기반으로 할 때, 우리는 하반기 시장이 네 가지 변수를 중심으로 전개될 것이라 판단한다:

1. 금리 인하 주기와 유동성: 만약 연준이 양적 긴축을 종료한다면, 글로벌 유동성 확대는 암호 시장의 가치를 직접적으로 지탱할 것이다. 그러나 무역 분쟁이 심화되거나 지정학적 갈등이 격화되면, 회피 심리는 비트코인의 시장 점유율을 65% 이상으로 더욱 높일 수 있다.

2. ETF 2기 효과: 비트코인 ETF는 1250억 달러의 자산 관리 규모를 축적했으며, 이더리움 ETF가 Q3에 승인된다면, 알트코인을 위한 신규 자금을 유치할 수 있다. 그러나 대형 증권사의 진입 제한 완화 후 발생할 수 있는 수요 변동에는 주의해야 한다.

3. DEX 혁신의 기점: DEX:CEX 비율이 0.23의 역사적 최고치를 돌파한 후, 주문서 DEX, 크로스 체인 청산 등의 새로운 모델이 파생 상품 시장 구도를 재편할 가능성이 있다. Hyperliquid 등 원주형 DEX 플랫폼은 Bybit, Bitget 등의 2선 CEX의 지위를 도전할 수 있다.

4. 정치적 토큰화 물결: 미국 대선이 다가오면서 PolitiFi 내러티브가 다시 살아날 수 있다. 그러나 LIBRA(아르헨티나 대통령 미레이라의 토큰 홍보와 같은)의 러그 풀 위험에는 주의해야 한다.----- 이 프로젝트는 46억 달러의 시가 총액에서 2.21억 달러로 하락하며 Pump.fun의 신용 발행량이 56.3% 감소하였다.

투자자들에게 주된 조언은:

• 독창적인 배분: 핵심 포지션(BTC+ETH)은 60% 이상이어야 하고, 안정된 토큰 자금을 이용해 내러티브 순환(예: AI, RWA, DePIN)에 참여해야 한다.

• 거래소 이주시점 전략: 50% 이상 현물 자산을 초과 100%의 비축 수준을 가진 플랫폼 또는 비위탁 지갑으로 이전하고, Proof of Reserves를 지원하는 거래소를 우선적으로 선택해야 한다.

• 규제 수혜 주목: 홍콩의 라이센스 거래소, 태국 G-Tokens 연관 프로젝트 및 베트남의 규정 준수 경로에 집중 배치하여 싱가포르의 높은 규제 위험 플랫폼을 피해야 한다.

결어: 구조적 변화 속에서 새로운 균형 찾기

2025년 2분기 암호 시장의 회복은 본질적으로 기관 자금에 의해 추진되고 규제 과정이 가속화되며 거래 구조가 이동함에 따라 성립된 구조적 변화이다. 비트코인의 패권적 위치는 단순한 회피 수요의 반영뿐만 아니라 시장이 무질서에서 제도적 성숙으로 나아가는 필연적인 산물이다.

Circle이 뉴욕 증권 거래소에서 상장 종을 울리고, 태국 정부가 체인상의 채권을 발행하며, 홍콩이 첫 번째 스테이블코인 라이센스를 발급할 때, 우리가 보는 것은 단순한 분기의 데이터 반등이 아니라, 한 신흥 산업이 전 세계 금융 시스템에 통합되는 성년식이다. 그리고 DEX 전장에서 539% 성장을 일궈낸 혁신자들과 CEX의 겨울 속에서 126%의 비축률을 지키고 있는 수호자들은 다음번 완전한 불마켓을 위해 진정한 에너지를 축적하고 있다.----- 왜냐하면 궁극적으로, 신뢰가 암호 화폐 세계에서 가장 희귀한 자산이기 때문이다.