이더리움이 "대환골탈태" 중이다: 탑승의 좋은 기회인가, 아니면 도망 신호인가?

2025-07-24 19:54:13

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2차 시장의 장기 상승장에서는 의미 있는 거래량과 조정을 거쳐야만 가격과 가치가 진정으로 일치할 수 있다.

저자: SoSo Value

시장이 다시 한 번 파악하기 어려워졌다.

한편으로는 ETH 가격이 크게 오르지도 내리지도 않아 투자자들이 불안해하고; 다른 한편으로는 걱정스러운 뉴스 헤드라인이 잇따라 등장하고 있다------"230억 달러 가치의 ETH가 환매 대기 중, 역사상 최대의 매도 압력!" 공포가 빠르게 확산되고 있다. 마치 극장에 있는 것처럼, 조명이 깜빡이기 시작하고 앞줄 관객들이 하나둘씩 퇴장하기 시작한다. 당신은 의문을 품기 시작한다: "이 공연이 무너질 것인가? 나도 나가야 할까?"

하지만 서두르지 마라. 충동적으로 "매도" 버튼을 누르기 전에, 차분하게, 세심하게 조사해 보자. 가장 기본적인 질문으로 돌아가 보자: 도대체 누가 팔고 있는가? 더 중요한 것은, 누가 사고 있는가? 양측의 패를 명확히 볼 수 있다면, 이는 공포로 인한 매수세가 아니라------미래를 결정할 수 있는 카드 게임의 재편성임을 깨닫게 될 것이다.

단계 1: 판매자 - 누가 ETH를 매도하고 있는가?

최근 ETH의 대규모 매도 압력은 세 가지 측면에서 발생하고 있다:

초기 투자자들이 수익을 실현하고 있다: ETH가 새로운 최고치를 기록함에 따라, 많은 장기 보유자들이 수익을 실현하고 포지션을 줄이기로 결정했다.
온체인 스테이커들의 대규모 환매 사건: Shapella 업그레이드 이후 더 유연한 ETH 인출이 가능해지면서, 이전에 잠금된 많은 토큰이 유통되었고, 그 중 일부가 매도되었다.
기관과 고래들이 고점에서 재조정하고 있다: 일부 기관과 대규모 계좌가 최근 고점에서 매도하고 다른 자산으로 전환하거나 투기적 차익을 추구하고 있다.
가장 큰 매도 활동과 주요 주소
2025년 7월, 유명 기관 Trend Research에서 큰 매도 사건이 발생했다: 24시간 내에 69,946 ETH(약 2.18억 달러)를 매도했으며, 그 중 21,000 ETH(약 6,700만 달러)의 블록 매도가 포함되었다. 매도 이후에도 Trend Research 지갑에는 여전히 115,187 ETH가 보유되어 있어, 이는 포트폴리오 재조정이나 단계적 수익 실현이지 "전면 매도"가 아님을 나타낸다.
또 다른 주요 판매자는 고래 계좌로, 4만 ETH를 매도했으며, 이는 약 1.27억 달러에 해당하고 Kraken 거래소로 전송되었다. 7월에는 기관과 고래 계좌의 총 매도액이 3.74억 달러를 초과했다.
이더리움 재단도 매도 의혹을 받았으나, 일부 매도는 이더리움 인프라를 지원하는 비영리 단체 Argot Collective에 의해 이루어진 것이라고 해명했다. 이들은 개발 자금으로 1,210 ETH를 매도했다.
매도 특성과 프로세스
대부분의 매도는 기관과 고래에서 발생하며, 전형적인 수익 실현의 "일회성 정산"이지 맹목적인 공황 매도가 아니다.
매도된 ETH의 대부분은 CEX(예: Kraken, Binance)로 유입되었으며, 일부는 새로운 자본과 ETF 수요에 의해 빠르게 흡수되었다.
실제 상황은 고래와 기관 투자자들이 고점과 저점에서 동시에 매수 및 매도하고 있다는 것이다. 한쪽은 수익 실현이고, 다른 쪽은 장기 포지션 구축이다. 핵심 통찰: 이번 환매는 상승장 중반의 정상적인 현상이며, 본질적으로 투자자 구조의 최적화와 공고화이다.

단계 2: 누가 사고 있는가? 월가의 새로운 "파이프라인" 유입

"구 돈"이 빠져나가면서, 누가 새로운 대규모 구매자가 될 것인가? 답은: 월가------구체적으로 말하자면, 이더리움 현물 ETF이다.

만약 암호화폐 시장이 연못이라면, 이더리움 현물 ETF는 이를 전 세계 자본(전통 금융)의 바다와 직접 연결하는 새로 건설된 거대한 파이프라인과 같다. 출시 이후, 미국 현물 이더리움 ETF는 83.2억 달러의 순유입을 기록했으며, 현재 4.4% 이상의 ETH 유통량을 보유하고 있다. 블랙록의 iShares 이더리움 ETF(ETHA)만으로도 2.2% 이상의 ETH 총 공급량을 보유하고 있다.

통계에 따르면, ETH ETF의 자금 흐름은 매우 독립적이다: 시장이 불안정할 때 비트코인 ETF에서 자금이 유출되더라도, ETH ETF는 마치 자석처럼 꾸준히 자금을 끌어들이고 있다.

이러한 분기는 강력한 신호를 발신하고 있다: ETH로의 유입 투자는 수동적이거나 트렌드에 의해 주도되는 것이 아니라, 깊이 있는 전략적 배치에 의해 이루어지고 있다.

주식 투자자들이 지수 대장주(비트코인)가 변동할 때 두 번째 대형 블루칩(이더리움)을 선택적으로 매수하는 것처럼, 기관들은 ETH를 "디지털 석유"와 탈중앙화 플랫폼으로서의 독특한 가치로 인정하고 있다.

또 다른 주요 구매 세력 ETH의 상승은 정교한 상장 기업과 기관 "고래"들에 의해 이루어지고 있다. 이러한 투자자들은 이제 ETH를 투기 거래 도구로 보지 않고, 수익을 창출할 수 있는 생산적 자산으로 간주하며 자산 부채표에 포함시키고 있다. 기업 재무 담당자는 이제 "ETH가 나에게 얼마나 안정적인 수익을 가져다 줄 수 있을까?"라고 묻고 있으며, "가격이 얼마나 오를 수 있을까?"라는 질문은 하지 않는다------이는 그들이 명백히 가치 투자로 전환하고 있음을 나타낸다.

기업들이 자산 부채표의 일부를 ETH로 전환하기 시작할 때, 이는 업계가 ETH의 가치를 최종적으로 인정한 것을 의미한다. 이는 단기 투기보다 더 의미가 있다.

핵심 통찰: 월가의 "스마트 머니"가 ETF와 자금 회사를 통해 구조적 롱 포지션을 구축하고 있다. 이 자금 유입은 안정적이고 독립적이며 강력하여 ETH에 강력한 가치 지지를 형성하고 있다.

단계 3: 검증자 퇴출 해석------"주요 주주"의 교체

다음 단서는 이더리움 네트워크의 핵심인 검증자 동태에 있다. 최근 기록적인 수의 검증자들이 퇴출 대기열에 들어가면서, 핵심 참여자들의 대규모 퇴출에 대한 우려가 제기되었다. 하지만 이것이 정말로 "모두가 도망치는" 신호인가?

다른 각도로 생각해 보자. 도시에서 가장 인기 있는 레스토랑이 항상 만석이고, 밖에서 사람들이 기다리고 있다고 상상해 보자. 일찍 식사를 마친 고객들이 퇴장하여 테이블이 비게 되었을 때, 이것이 이 레스토랑이 망할 것이라는 의미인가? 물론 아니다; 이는 단지 다른 사람들이 드디어 들어갈 기회를 얻었다는 것을 의미할 뿐이다! 현재 검증자 변화는 이 인기 있는 레스토랑의 "테이블 회전율"과 같다.

7월 23일 기준, 약 519,000 ETH(약 19.2억 달러)가 네트워크에서 퇴출 대기 중이다(이는 2024년 1월 이후 최대 대기 수치)며, 인출에는 9일 이상의 지연이 발생하고 있다.
Andy Cronk(스테이킹 제공업체 Figment의 공동 창립자): "가격이 오를 때 사람들은 스테이킹을 해제하고 매도하여 수익을 잠금합니다. 우리는 소액 투자자와 기관 투자자들이 여러 주기에서 이러한 행동을 반복하는 것을 보았습니다." 그는 또한 대형 기관들이 수탁자나 지갑 기술을 교체하는 것도 스테이킹 해제를 유발할 수 있다고 덧붙였다.
그럼에도 불구하고, 시장 압력은 크지 않다------새로운 검증자 가입에 대한 수요도 강력하여, 357,000 ETH(약 13억 달러)가 가입 대기 중이며, 검증자 가입 대기열은 2024년 4월 이후 가장 긴 대기 시간(6일)에 도달했다.
일부 새로운 수요는 ETH 국고 기금에서 올 수 있다; 미국 증권 거래 위원회는 스테이킹이 불법이 아니라고 명확히 하여 기관의 관심을 더욱 자극했다.
5월 하순 이후, 활성 검증자 수는 54,000명이 증가하여 거의 110만 명의 기록에 도달했다.

"퇴출"(인출 대기열의 검증자): 주로 초기 투자자나 벤처 자본가들이 수년간의 투자 후 수익을 잠금하고 있다------계획된 "투자 수익"이지 공황 매도가 아니다.

"진입"(활성화 대기열의 검증자): 357,000 ETH가 가입 대기 중이다------새롭고 확고한 장기 자본이 "바통을 넘기고" 이더리움의 미래에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.

**핵심 통찰: ** 이것은 단방향의 "도망"이 아니라, 건강한 주주 교체이다. 단기 투기자들이 칩을 장기 가치 투자자에게 양도하여 네트워크 참여도를 최적화하고, 이더리움의 다음 단계 성장을 위한 더 견고한 기반을 마련하고 있다.

심층 탐구: ETH 가치의 세 가지 엔진

엔진 1: 통화 긴축 메커니즘의 가치 마법

EIP-1559 업그레이드 이후, 각 거래의 기본 수수료는 자동으로 일부가 소각된다. 네트워크 활동이 급증함에 따라, 소각된 ETH 수량이 발행량을 초과하여 ETH가 통화 긴축을 겪고 있으며, 공급량이 지속적으로 감소하고 있다. 법정 화폐(발행량이 쉽게 통제 불능이 되는)와 비트코인(상한이 고정된)과는 달리, ETH의 통화 긴축은 더 강력한 가치 앵커를 창출하고 있다. 커뮤니티는 이를 "초음파 화폐"라고 부르며: ETH의 희소성이 점점 더 강화되고 있으며, 각 ETH의 구매력과 가치 저장 능력이 증가하고 있다.

엔진 2: 온체인 스테이킹------경제의 "장기 채권"

각 스테이킹된 ETH는 마치 장기 정부 채권과 같다------네트워크 보안을 보장하기 위해 잠금되며, 풍부한 "이자"(스테이킹 보상)를 지급받는다. 현재 스테이킹된 ETH는 3,400만 개를 초과하며(총 공급량의 약 29%), 이는 거의 3분의 1의 ETH가 이더리움 경제의 기초를 형성하고 있음을 의미한다.

Shapella 업그레이드 이후 유연한 인출 기능이 활성화되면서, 순 스테이킹량이 1,200만 ETH 이상 증가하여 강력한 장기 신뢰를 보여주고 있다.
스테이킹된 ETH는 보상뿐만 아니라 유통 공급량을 줄이고 ETH의 가격 바닥을 설정하는 데 기여할 수 있다.

엔진 3: 규제 순풍이 안정화된 코인 유입과 온체인 성장 유도

미국의 "안정화된 코인 규제 법안"(GENIUS Act)의 출범은 많은 금융 및 기술 대기업들이 새로운 안정화된 코인 계획을 발표하게 만들었고, "안정화된 코인 경쟁"을 촉발했다. 안정화된 코인의 총 시가총액은 최근 2,440억 달러에 도달했으며, 이더리움 생태계가 54%를 차지하고 있다.

안정화된 코인이 이더리움으로 유입될 때, 이는 마치 거대한 "새 배"들이 현실 세계의 현금을 블록체인 경제로 가져오는 것과 같다. 이는 온체인 DeFi 시장의 발전을 촉진하고, 가스 요금 소비를 증가시키며, ETH(수수료 및 스테이킹에 사용됨)에 대한 지속적인 수요를 창출할 것이다.