2025년 하반기 암호화 시장 거시 전망: “코인 주식 전략”으로 시장 열기 활성화, 지속성은 지켜봐야 함

저자: IOBC Capital

2025년 상반기, Crypto 시장은 여러 거시적 요인의显著한 영향을 받았으며, 그 중 가장 중요한 세 가지는 다음과 같습니다: 트럼프 정부의 관세 정책, 연방준비제도의 금리 정책, 러시아-우크라이나 및 중동 지역의 지정학적 갈등.

하반기를 전망할 때, Crypto 시장은 여전히 복잡하고 변동성이 큰 거시 환경 속에서 나아갈 것이며, 다음과 같은 주요 거시적 요인이 지속적으로 중요한 역할을 할 것입니다:

1. 트럼프 관세 정책의 파생 영향은 인플레이션 기대

관세는 트럼프 행정부의 중요한 정책 도구로, 트럼프 정부는 관세 협상을 통해 일련의 경제 목표를 달성하고자 했습니다: 첫째, 미국의 수출을 확대하고 타국의 무역 장벽을 낮추는 것; 둘째, 10% 이상의 기본 관세를 유지하여 미국 재정 수입을 증가시키는 것; 셋째, 특정 산업의 국내 경쟁력을 강화하고 고급 제조업의 귀환을 자극하는 것.

7월 25일 기준으로, 미국과 세계 주요 경제국 간의 관세 협상은 다양한 진전을 보였습니다:

일본: 양측은 이미 합의에 도달했습니다. 미국의 일본 상품에 대한 관세는 25%에서 15%로 인하되었고(자동차 관세 포함), 일본은 미국에 5500억 달러를 투자하겠다고 약속했습니다(반도체, AI 분야 포함), 자동차 및 농산물 시장을 개방하고 미국 쌀 수입 쿼트를 증가시켰습니다.

유럽연합: 마감일은 8월 1일입니다. 유럽연합 협상 대표는 7월 23일 미국에 도착하여 마지막 협상을 진행했지만, 아직 협상 결과는 공개되지 않았습니다.

중국: 7월 27일부터 30일까지 스웨덴에서 세 번째 무역 협상이 열릴 예정입니다. 이전 두 차례의 협상 후, 미국의 대중국 관세는 145%에서 30%로, 중국의 대미 관세는 125%에서 10%로 인하되었습니다; 소식에 따르면 중미 간의 관세 협상 기한이 90일 연장될 가능성이 있으며, 세 번째 무역 협상에서 새로운 합의가 이루어지지 않을 경우 관세가 다시 조정될 수 있습니다.

또한, 미국과 필리핀, 인도네시아는 이미 관세 협정을 체결했습니다. 현재 가장 주목받고 있는 것은 중미 간의 세 번째 관세 협상입니다. 관세 정책의 불확실성이 점차 줄어들고 있지만, 주요 경제국 간의 협상이 실질적인 진전을 이루지 못할 가능성도 배제할 수 없으며, 이 경우 금융 시장은 더 큰 충격을 받을 수 있습니다.

경제 이론 관점에서 관세는 부정적 공급 충격에 해당하며 "스태그플레이션" 효과를 가지고 있습니다. 국제 무역에서 관세의 납세 주체는 기업이지만, 기업은 종종 가격 전가 메커니즘을 통해 이 세금 부담을 미국 내 소비자에게 전가합니다. 따라서 미국은 하반기에 인플레이션이 상승할 가능성이 있으며, 이는 연방준비제도의 금리 인하 속도에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다.

종합적으로, 트럼프 관세 정책이 하반기 미국 경제에 미치는 영향은 ------ 인플레이션 단계적 상승으로 나타날 수 있습니다. 데이터가 인플레이션 압력이 크지 않다는 것을 보여주지 않는 한, 이는 금리 인하 속도를 늦출 것입니다.

2. 달러 조류 주기가 약한 달러 단계에 있어 암호화폐 시장에 긍정적

달러 조류 주기는 달러가 전 세계적으로 시스템적으로 유출되고 다시 유입되는 과정을 의미합니다. 상반기 연방준비제도가 금리를 인하하지 않았지만, 달러 지수는 약세를 보였습니다: 연초 최고 110에서 96.37로 단기 하락하며 명백한 "약한 달러" 상태를 나타냈습니다.

달러 약세의 원인은 여러 가지가 있습니다: 첫째, 트럼프 정부의 관세 정책이 무역 적자를 억제하고 달러의 순환 메커니즘을 파괴했으며, 관세 장벽이 달러 자산의 매력을 약화시켜 시장에서 달러 시스템의 안정성에 대한 우려를 불러일으켰습니다; 둘째, 재정 적자가 신용을 저해하고, 미국 국채 규모가 지속적으로 증가하며, 미국 국채 금리가 계속 상승하여 시장에서 재정 지속 가능성에 대한 의구심이 깊어졌습니다; 셋째, 석유 달러 협정이 만료되어 재계약되지 않았고, 전 세계 중앙은행의 달러 보유 비율이 2000년 71%에서 57.7%로 감소했으며, 금 보유 비율이 상승하여 "탈달러화" 시도가 촉발되었습니다; 또한, 시장에서 전해지는 "마라라고 협정"이 나타내는 정책 방향도 촉진 역할을 했을 가능성이 있습니다.

이전의 달러 조류 주기에 따르면, 달러 지수의 강약은 거의 전 세계 유동성의 변화 추세를 지배했습니다. 전 세계 유동성은 대개 4-5년 주기의 완전한 달러 조류 주기를 따르며 주기적인 변동성을 보입니다. 이 중 약한 달러 주기는 대략 2년에서 2.5년 지속되며, 2024년 6월부터 시작하면 이번 약한 달러 주기는 2026년 중반까지 지속될 것으로 보입니다.

제작: IOBC Capital

위의 그림에서 볼 수 있듯이, 비트코인 가격과 달러 지수는 종종 음의 상관관계를 보입니다. 달러가 약세일 때 비트코인은 일반적으로 강한 성과를 보입니다. 하반기에 "약한 달러" 주기가 지속된다면, 전 세계 유동성은 긴축에서 완화로 전환되어 암호화폐 시장에 계속 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

3. 연방준비제도의 통화 정책은 여전히 신중한 태도를 유지할 가능성

2025년 하반기에는 네 번의 금리 회의가 예정되어 있으며, CME의 "연방준비제도 관찰" 도구에 따르면 하반기 금리 인하 확률은 1-2회가 높습니다. 그 중 7월 금리를 유지할 확률은 95.7%에 달하며, 9월 25bp 금리 인하 확률은 60.3%입니다.

트럼프가 취임한 이후, X 플랫폼에서 연방준비제도의 금리 인하 속도가 느리다고 여러 차례 비판하며, 연방준비제도 의장 파월을 직접 비난하고 해고 위협을 하여 연방준비제도의 독립성이 정치적 개입 압력을 받고 있습니다. 그러나 상반기 연방준비제도는 이러한 압박을 견디며 금리 인하 조치를 취하지 않았습니다.

정상적인 임기 일정에 따르면, 연방준비제도 의장 파월은 2026년 5월에 공식적으로 퇴임하며, 트럼프 정부는 2025년 12월 또는 2026년 1월에 새 의장 후보를 발표할 계획입니다. 이러한 상황에서 연방준비제도 내부의 주요 비둘기파 위원들의 발언이 시장의 주목을 받고 있으며, 시장에서는 이들이 잠재적인 "그림자 의장"의 영향력을 나타내는 것으로 보고 있습니다. 그럼에도 불구하고 시장은 7월 30일 금리 회의에서 기존 금리 수준을 유지할 것이라고 일반적으로 보고 있습니다.

금리 인하가 지연될 것으로 예상되는 주된 이유는 세 가지입니다:

1. 인플레이션 압력이 지속됨 ------ 트럼프 관세 정책의 영향으로 6월 미국 CPI가 전월 대비 0.3% 상승하였고, 핵심 PCE 인플레이션이 전년 대비 2.8%로 상승하였습니다. 향후 몇 달간 관세 전가 효과가 물가를 더욱 높일 것으로 예상되며, 연방준비제도는 인플레이션이 2% 목표로 돌아가는 것이 방해받고 있으며, 추세를 확인하기 위해 더 많은 데이터가 필요하다고 판단하고 있습니다;
2. 경제 성장 둔화 ------ 2025년 예상 성장률은 1.5%에 불과하지만, 단기 데이터인 소매 판매와 소비자 신뢰가 예상보다 좋았고, 이는 즉각적인 금리 인하의 긴급성을 완화시켰습니다;
3. 고용 시장의 탄력성 유지 ------ 실업률은 4.1%의 낮은 수준을 유지하고 있지만, 기업의 채용이 둔화되고 있으며, 시장에서는 하반기에 실업률이 소폭 상승할 것으로 예상하고 있으며, 3분기와 4분기 실업률은 각각 4.3%와 4.4%로 예상됩니다.

종합적으로, 2025년 7월 30일 금리 인하 확률은 극히 낮습니다.

제작: IOBC Capital

종합적으로 볼 때, 연방준비제도의 통화 정책은 여전히 신중한 태도를 유지할 것으로 예상되며, 연간 금리 인하 횟수는 1-2회가 될 가능성이 높습니다. 그러나 과거 비트코인과 연방준비제도 금리의 그래프를 살펴보면, 실제로 두 가지 간에는 유의미한 상관관계가 없습니다. 연방준비제도 금리의 변화보다 비트코인에 더 큰 영향을 미치는 것은 약한 달러 상태에서의 전 세계 유동성입니다.

4. 지정학적 갈등이 Crypto 시장에 단기적으로 영향을 미칠 수 있음

러시아-우크라이나 전쟁은 현재 전투가 교착 상태에 있으며, 외교적 해결의 전망이 어두워 보입니다. 7월 14일, 트럼프는 "50일 정전 기간"을 요구했으며, 러시아가 50일 이내에 우크라이나와 평화 협정을 체결하지 않을 경우, 미국은 100% 관세 및 추가 관세를 부과하고, 나토를 통해 우크라이나에 "패트리엇" 공중 방어 미사일을 포함한 군사 지원을 제공할 것이라고 밝혔습니다. 그러나 러시아는 16만 명의 정예 부대를 집결시켰으며, 이는 우크라이나 돈바스 전선의 주요 요새에만 배치될 계획입니다. 동시에 우크라이나도 가만히 있지 않고, 7월 21일 모스크바 공항에 대규모 드론 공격을 감행했습니다. 또한, 러시아는 독일과의 30년 군사 협정에서 탈퇴한다고 발표하며, 러시아-유럽 관계는 완전히 단절되었습니다.

현재 상황으로 볼 때, 9월 2일 정전 목표를 달성하는 것은 다소 어려워 보입니다. 만약 그때까지 정전이 이루어지지 않는다면, 트럼프의 제재는 시장의 동요를 초래할 수 있습니다.

5. Crypto 규제 프레임워크가 형성되고, 산업은 정책의 황금기를 맞이하다

미국의 "GENIUS 법안"은 2025년 7월 시행되었으며, 이 법안은 "보유자에게 이자를 지급할 수 없지만, 보유 이자는 발행자에게 귀속되며 사용 용도를 공개해야 한다"고 규정하고 있습니다. 그러나 발행자가 사용자와 이자 수익을 공유하는 것은 금지하지 않으며, 예를 들어 Coinbase의 USDC는 연 12%의 이자를 제공합니다. 보유자에게 이자를 지급하지 못하게 하는 이 조항은 "수익형 스테이블코인"의 발전을 제한하며, 이는 본래 미국 은행을 보호하고 수조 달러가 전통적인 은행 예금에서 유출되는 것을 방지하기 위한 것이었습니다. 이러한 예금은 기업과 소비자에 대한 대출을 지원합니다.

미국의 "CLARITY 법안"은 SEC가 증권형 토큰을 규제하고, CFTC가 상품형 토큰(예: BTC, ETH)을 규제하도록 명확히 하고 있습니다. "성숙한 블록체인 시스템"(mature blockchain system) 개념을 도입하여 인증을 통해 규제 전환을 가능하게 하며 ------ 탈중앙화, 소스 코드 오픈 소스, 사전 설정된 규칙에 따라 자동으로 운영되는 블록체인 프로젝트는 인증(예: 집중 제어가 없음을 증명하는 자료 제출)을 받은 후 "성숙한" 것으로 간주되어 "증권"에서 "상품"으로의 규제 준수를 완료할 수 있습니다. 즉, 규제 주도권은 완전히 CFTC에 귀속되며, SEC는 더 이상 그에 대한 증권 규제를 행사하지 않습니다. 또한, DeFi에 대해 일부 면제를 제공하며 ------ 코드 작성, 노드 운영, 프론트 엔드 인터페이스 제공 및 비관리 지갑 등의 행위는 일반적으로 금융 서비스로 간주되지 않으며, SEC 규제를 면제받습니다. 단지 반사기 및 반조작과 같은 기본 조항을 준수해야 합니다.

전반적으로, "GENIUS 법안", "CLARITY 법안", "반 CBDC 감시 국가 법안"의 가속 추진은 미국이 암호화폐에 대한 규제를 "모호한 규제" 단계에서 "투명한 규제" 시대로 전환하고 있음을 나타냅니다. 동시에 이는 "달러의 글로벌 무역 통화 지위 유지"라는 정책 의도를 반영합니다. 규제 프레임워크가 점차 완비됨에 따라, 스테이블코인 시장 규모는 더욱 확대될 것으로 예상되며, 규제 요건을 충족하는 스테이블코인 프로젝트 및 DeFi 프로토콜이 혜택을 받을 것입니다.

6. "코인 주식 전략"이 시장 열기를 활성화하고 지속 가능성은 관찰이 필요

MicroStrategy가 "비트코인 전략"으로 역사적인 전환을 완료하면서, 상장 기업이 주도하는 암호 자산 보유 혁명이 자본 시장을 휩쓸고 있습니다. ETH에서 BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET 등 10종 이상의 주요 알트코인이 기업 재무의 새로운 기준점이 되고 있으며, 이러한 "코인 주식 전략"은 올해 시장의 흐름이 되고 있습니다.

MicroStrategy의 "삼중 플라이휠"을 통해 이러한 자본 연금술을 간단히 분석해보면:

• 주식과 코인의 공명 플라이휠: 주가가 보유 순자산에 대해 장기적으로 프리미엄(현재 1.61배)을 형성하여 저비용 자금 조달 경로를 구축합니다; 자금 모집 → BTC 추가 보유 → 코인 가격 상승 → 주당 금 가치 확대 → 재평가, 나선형 상승 폐쇄 루프 형성.
• 주식과 채권의 협동 플라이휠: 제로 금리 전환사채가 채무 압박을巧妙하게 전환하며, 원금 상환 부담이 없고, 전환권이 회사에 있습니다; 헤지펀드의 차익 거래 자본을 유치하여 저비용 유동성의 활수를 주입합니다.
• 코인과 채권의 차익 거래 플라이휠: 가치 하락하는 법정화폐 채무를 통해 가치 상승하는 암호 자산으로 교환하여 장기적인 차익 거래 배치를 완료합니다.

또한, 단계별 판매 전략을 통해 세 가지 자본을 정확하게 포착합니다: 우선주가 고정 수익 투자자를 잠금하고, 전환사채가 차익 거래 펀드를 유치하며, 주식이 위험 게임을 수용합니다. 구체적인 논리는 "한 문장으로 이해하는 MSTR MicroStrategy의 비트코인 전략"을 참조하시기 바랍니다.

올해 들어 "코인 주식 전략"(즉, 자산 부채표에서 암호 자산을 보유 자산으로 배치하는 것)을 채택한 상장 기업이 점점 늘어나고 있으며, 자산 보유 규모가 지속적으로 확대되고 있고, 자산 배치가 다변화되고 있습니다. 불완전한 통계에 따르면: 35개 상장 기업이 총 92만 BTC를 보유하고 있으며; 13개 상장 기업이 총 148만 ETH를 보유하고 있으며; 5개 상장 기업이 총 291만 SOL을 보유하고 있습니다. 나머지는 여기서 언급하지 않으며, 다음 기사에서 각 프로젝트의 보유 세부 사항을 자세히 해석할 것입니다.

전통 금융과 암호 세계의 융합은 이번 주기의 독특한 시장 변수이며, 상장 기업이 자산 부채표를 암호 자산 전투 플랫폼으로 전환할 때, 우리는 조수가 빠질 때의 위험을 경계해야 합니다.

결론

위의 예측 가능한 거시적 사건들을 시간 순서에 따라 추론하면, 하반기를 다음과 같은 몇 가지 단계로 나눌 수 있습니다:

제작: IOBC Capital

시장은 광활한 바다와 같으며, 우리는 폭풍을 예측할 수 없고, 폭풍 속에서만 배의 돛을 조정할 수 있습니다.

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