장건화: 인민폐 스테이블코인의 필요성과 실행 경로 탐구

张健华는 스테이블코인이 법정 통화가 아니며 여러 통화의 핵심 속성을 가진 "준통화"라고 지적하며, 그에 대한 규제의 필요성과 엄격성은 일반 투자 상품보다 훨씬 높아야 한다고 강조했다. 스테이블코인은 블록체인 기술에 의존하여 효율성을 높이지만, 익명성으로 인한 자금 세탁 방지, 테러 자금 조달 및 투명성 문제와 같은 상당한 위험과 규제 도전이 따른다. 기술의 발전을 통해 규제 요구를 충족해야 하며, 여러 국가의 규제 수용도가 합의에 도달해야만 국경 간 협력이 이루어질 수 있다.

张健华는 국경 간 결제와 RWA 투자라는 두 가지 시나리오가 스테이블코인의 미래 발전의 주요 방향이 될 것이라고 분석했다. 후자는 심지어 국경 간 무역보다 더 큰 잠재력을 내포하고 있을 수 있다. 인민폐 시스템에 있어 스테이블코인을 적극적으로 신중하게 탐색하는 것은 특히 오프쇼어 파일럿에서 중요한 전략적 의미를 가지며, 디지털 통화 시대의 도전에 대응하고 통화 주권과 금융 경쟁력을 유지하기 위한 필수적인 조치이다.

스테이블코인 기능定位: 통화와 결제 수단 사이의 "준통화"

스테이블코인의 미래에 대해 이야기하면서 张健华는 시장의 응용 요구와 목소리에 따라 달라지며, 규제 당국의 성격 정의에 따라 달라진다고 말했다. 이전에 암호 자산은 거친 성장기를 겪었고, 규제 당국은 즉시 이를 완전히 금지하고 국외로 퇴출시켰다. 현재 전 세계적으로 스테이블코인의 발전은 초기 무규제의 자유 상태에서 각국 규제 당국이 점진적으로 개입하고 많은 규제 요구를 부과하는 추세로 전환되고 있다. 중국에서 스테이블코인의 발전을 논의할 때, "규칙 선행"이 기본 원칙이라는 것을 인식해야 한다. 이는 유럽과 미국의 일반 법 체계의 "선행 선시험" 경로와 다르다. 따라서 스테이블코인의 기능定位에 대한 연구가 명확하지 않으면, 미래의 발전이 제약을 받을 수 있다.

스테이블코인의 기능定位은 무엇인가? 张健华는 스테이블코인이 법정 통화가 아니지만 단순히 결제 수단으로 볼 수는 없다고 지적했다. 통화는 일반적으로 가치 척도, 유통 수단, 저장 수단, 결제 수단 및 세계 통화 등 다섯 가지 기능을 가진다. 스테이블코인은 언제든지 법정 통화로 교환할 수 있어 가치 저장 수단으로서의 속성을 나타내며, 일부 거래는 스테이블코인으로 직접 가격이 책정되어 가치 척도의 기능을 나타낸다. 스테이블코인의 유통 수단과 결제 수단은 현재 인정받는 가장 주요한 기능이다.

"스테이블코인은 중앙은행이 발행하지 않고 법정 지위를 가지지 않지만, 실제로는 많은 통화의 속성을 가지고 있다"고 张健华는 지적하며, 스테이블코인의 이러한 "준통화" 성격은 그에 대한 규제의 필요성과 엄격성이 일반 투자 상품보다 훨씬 높아야 함을 결정한다고 말했다.

张健华는 현재 스테이블코인의 장점이 거래 결제 속도와 국경 간 결제 비용이 낮다는 점에 주로 나타나며, 이는 블록체인의 장점에 기반한 것이라고 지적했다. 그러나 스테이블코인의 응용은 자금 세탁 방지, 익명성과 규제 요구의 투명성 간의 충돌 등 여러 도전과제를 동반한다.

핵심 도전: 기술과 규제의 이중 게임

스테이블코인은 블록체인 기술에 의존하여 효율성을 높이지만, 익명성으로 인한 자금 세탁 방지, 테러 자금 조달 및 투명성 문제와 같은 상당한 위험과 규제 도전이 따른다. 이에 대해 张健华는 도전에 대응하기 위해 두 가지 측면에서 접근해야 한다고 주장했다.

기술 측면에서, 기존 블록체인 기술의 돌파구가 필요하며, 규제 요구를 "코딩"해야 한다. 그는 특히 스마트 계약과 프로그래밍 가능한 기술의 잠재력을 언급하며, 스마트 계약 등의 기술적 특성을 활용하여 규제 요구를 내재화할 수 있다면, 스테이블코인을 준통화 또는 규제 요구를 충족하는 승인된 결제 수단으로 형성할 수 있을 것이라고 말했다. 그러나 구체적인 조건은 기술적 수단을 통해 효과적인 관리가 가능할지에 달려 있다.

규제 측면에서, 스테이블코인의 본질적인 국경 간 특성을 고려할 때 국제 협력이 매우 중요하다. 스테이블코인의 미래 발전은 기술의 발전이 규제 요구를 충족할 수 있는지에 달려 있을 뿐만 아니라, 규제 수용도 및 국경 간 협력에도 달려 있다. 발행 주체의 자격에 대한 엄격한 제한, 준비금 관리의 안전성 요구, 운영 규제의 깊이 등은 규제 기관이 얼마나 많은 영향을 미칠 수 있는지에 달려 있다.

발행자의 소재지(대개는 기준 법정 통화 발행국)의 규제 정책이 기초가 된다. 张健华는 미국이 최근 통과시킨 《미국 스테이블코인 국가 혁신법안》의 사례를 들어 발행 주체에 대한 엄격한 접근과 지속적인 규제가 핵심 "핸들"이라고 강조했다. 이 법안은 은행 등 보험이 적용된 예금 기관 및 그 자회사의 발행을 우선 지원하며, 대형 기술 기업과 외국 기관에는 더 높은 기준과 엄격한 요구를 설정하고 있다. 이러한 방향성은 규제가 전통 금융 기관의 관련자가 스테이블코인을 발행하는 쪽으로 더 기울어져 있음을 나타낸다.

"발행 기관을 잡고, 규제 규칙을 준수하도록 요구하며, 이를 이행하지 못하면 발행을 허용하지 않는 것이 규제의 핵심이다." 张健华는 홍콩 등지의 규제 규칙도 유사한 주체 자격 제한이 있으며, 규제 기관이 발행 기관을 통제하여 각종 규제 규칙을 준수하도록 보장하고, 비규제자는 발행이 금지된다고 말했다.

张健华는 국제 기구가 전통 금융업의 성숙한 규제 규칙을 암호 자산 규제에 도입하기 위해 노력하고 있다고 주목하며, 예를 들어 "여행 규칙"(Travel Rule)을 기술적으로 이미 실행 가능하다고 언급했다. 이 규칙은 금융 거래가 일정 금액(예: 1000달러/유로)을 초과할 경우 거래 양측의 신원 정보가 거래와 함께 전달되어야 하며, 이를 통해 규제 기관이 불법 활동을 추적하고 방지할 수 있도록 한다.

각국 규제 기관이 투명성 기준, 제한된 추적 가능성 등 주요 요구 사항에 대해 합의할 수 있는지가 스테이블코인이 건강하게 발전할 수 있는 국제 환경 보장의 열쇠이다. 그는 기술적으로 스테이블코인 시스템이 특정 조건에서 규제 당국, 사법 기관 등 기관에 대해 필요한 투명성 또는 추적 가능성을 유지하도록 요구할 수 있다고 언급했다.

응용 시나리오: 국경 간 결제와 RWA 투자가 미래의 주요 방향

张健华는 스테이블코인의 현재와 미래의 주요 응용 시나리오를 중점적으로 분석하고 그 장점에 대해 신중한 평가를 제시했다. 그는 스테이블코인의 응용 시나리오는 유도해야 하며, 방치해서는 안 된다고 말했다.

현재 스테이블코인의 가장 인기 있는 시나리오는 국경 간 결제이며, 핵심 장점은 비용이 낮고 속도가 빠르다는 것이다. 그러나 张健华는 스테이블코인의 실제 비용이 과소 평가될 수 있다고 지적했다. 정보 전달 외에도 거래 후속에는 일련의 숨겨진 비용이 수반되며, 특히 규제가 부과된 조건 하에서도 경쟁 우위를 유지할 수 있는지가 이 시나리오의 지속적인 번영을 결정하는 핵심 문제라고 강조했다.

무역 결제와 자본 흐름의 수요를 고려할 때, 스테이블코인은 결제 수단으로서 무역 및 투자 분야에서 응용되며, 현실 세계 자산의 토큰화, 즉 RWA (실제 세계 자산의 토큰화)가 필요하다. 张健华는 이를 전통 금융과 디지털 자산을 연결하고 스테이블코인의 응용 시나리오를 확장하는 핵심 돌파구로 보고 있다. 만약 실제 세계 자산의 토큰화가 미래의 트렌드라면, 이는 훌륭한 연결점이 될 것이다. RWA의 체인 상 금융 자산 규모가 확대됨에 따라, 스테이블코인은 체인 상 가치 교환 매개체 및 결제 도구로서의 응용 시나리오가 크게 확장될 것이다. 그는 특히 이러한 실제 자산 기반의 투자 활동은 자금 흐름과 거래 배경이 더 쉽게 추적 가능하여 규제 요구를 충족한다고 강조했다.

张健华는 국경 간 결제와 RWA 투자라는 두 가지 시나리오가 스테이블코인의 미래 발전의 주요 방향이며, 후자는 심지어 국경 간 무역보다 더 큰 잠재력을 내포하고 있다고 말했다. 이는 전통 금융과 체인 상 디지털 자산을 연결하는 다리를 실제로 구축하기 때문이다.

인민폐 스테이블코인 전략 고려 및 실행 경로

많은 관심을 받고 있는 인민폐 스테이블코인 문제에 대해 张健华는 긍정적이면서도 신중한 태도를 보였다.

홍콩이 발행한 홍콩 달러 스테이블코인의 사례를 참고하여, 张健华는 중국 본토가 그 메커니즘을 깊이 연구하고 인민폐 스테이블코인 탐색에서 실질적인 한 걸음을 내딛어야 한다고 말했다. 그는 현재 달러 스테이블코인(USDT, USDC)이 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 실제로 달러에 고정된 홍콩 달러 스테이블코인이 출시된다면 달러 스테이블코인의 글로벌 영향력을 더욱 강화할 것이라고 지적했다.

인민폐의 국제화는 국내 금융 시장의 깊이, 개혁 등 여러 복잡한 요인에 달려 있지만, 스테이블코인 분야에서 결여된다면 인민폐의 국제 통화 공간은 더욱 축소될 것이며, 달러의 사용률과 주도적인 지위는 더욱 강화될 것이다. 따라서 인민폐 스테이블코인을 발행하는 것은 특히 오프쇼어 시장에서 인민폐 국제화 전략 공간을 유지하기 위한 중요한 조치이다.

인민폐 스테이블코인이 통화 정책에 미칠 수 있는 충격에 대한 우려에 대해 张健华는 이 문제를 이성적으로 분석해야 한다고 주장했다. 현재의 달러 스테이블코인의 규모를 보면, 이들이 미국 통화 정책에 미치는 영향은 상당히 제한적이다. 따라서 홍콩에서 오프쇼어 인민폐(CNH)를 기반으로 한 스테이블코인을 발행하는 것은 본토 통화 정책에 중대한 직접적인 영향을 미칠 가능성이 낮다. 주요 잠재적 도전은 오프쇼어 인민폐 스테이블코인이 국경 간 흐름에 사용될 경우 자본 흐름 관리 문제를 포함할 수 있으며, 이는 높은 주의가 필요하고 적절한 메커니즘을 설계해야 한다. 그러나 어쨌든 홍콩이 홍콩 달러 스테이블코인의 파일럿을 출시한 것은 탐색할 가치가 있는 길을 열었다.

张健华는 또한 중국 본토가 인민폐 스테이블코인과 디지털 인민폐(e-CNY)의 관계를 명확히 해야 한다고 언급하며, 이 두 가지는 상호 배타적이지 않으며 병행할 수 있는 두 가지 기술 경로라고 말했다. 이는 홍콩이 디지털 홍콩 달러와 홍콩 달러 스테이블코인 프로젝트를 동시에 추진하고 다자간 중앙은행 디지털 통화 다리(mBridge) 탐색에 참여하는 것과 유사하다. 인민폐 시스템은 이러한 사고를 완전히 차용할 수 있으며, 비록 소규모 파일럿을 먼저 진행하더라도 그 가치는 막대하다. 이는 우리가 스테이블코인의 실제 운영 메커니즘, 잠재적 영향, 특히 결제 청산 시스템, 금융 안전 안정성에 미치는 영향 및 통화 정책과의 상호 작용 관계를 깊이 이해하는 데 도움을 줄 수 있다. 경험과 데이터를 통해 실천을 쌓아야만 인민폐 스테이블코인이 국가 금융 전략에서 차지하는 위치를 보다 과학적으로 평가하고 미래의 의사 결정을 위한 확고한 기반을 제공할 수 있다. 이러한 탐색은 인민폐가 국제 통화 구도에서 보다 유리한 위치를 차지하기 위한 선견지명이 있는 전략적 의미를 가진다.

张健华는 스테이블코인의 미래 발전이 시장 혁신 동력, 기술 해결 능력, 효과적인 규제 프레임워크(특히 국경 간 협력) 및 응용 시나리오 확장(특히 RWA) 등 여러 요인의 상호 작용의 결과라고 요약했다. 인민폐 시스템에 있어 스테이블코인을 적극적으로 신중하게 탐색하는 것은 특히 오프쇼어 파일럿에서 중요한 전략적 의미를 가지며, 디지털 통화 시대의 도전에 대응하고 통화 주권과 금융 경쟁력을 유지하기 위한 필수적인 조치이다.