스테이블코인의 다음 전투: 스테이블코인 네트워크의 거대 기업 간의 경쟁

저자: 리듬BlockBeats

2025년 하반기, 스테이블코인 산업은 새로운 단계에 접어들었다.

지난 몇 년 동안, Tether, Circle 등의 기업은 스테이블코인 분야의 핵심 플레이어가 되었지만, 그들의 정체성은 항상 발행자로 남아 있었다. 기본 네트워크의 설계와 운영은 이더리움, 트론, 솔라나 등의 퍼블릭 블록체인에 맡겨져 있었고, 스테이블코인 발행 규모는 점점 커졌지만, 사용자들은 여전히 다른 시스템에 의존하여 거래를 해야 했다.

최근 몇 개월 동안, 이러한 패턴이 변화하기 시작했다. Circle은 Arc를 출시했고, Tether는 거의 동시에 Plasma와 Stable을 발표했다. Stripe는 Paradigm과 함께 Tempo를 출시했다. 결제 및 정산을 위한 세 개의 스테이블코인 퍼블릭 블록체인이 연이어 등장한 것은 발행자들이 단순히 코인을 발행하는 것에 만족하지 않고, 네트워크 자체를 장악하고자 한다는 것을 의미한다.

이러한 집중적인 움직임은 우연으로 설명하기 어렵다.

왜 모두가 자체 퍼블릭 블록체인을 구축하려 하는가?

초기 스테이블코인은 거의 모두 이더리움, 트론, 솔라나와 같은 퍼블릭 블록체인에 의존하여 성장했지만, 이제 점점 더 많은 발행자들이 전용 체인을 구축하여 발행과 정산을 자신들의 손에 쥐고 있다.

가장 직접적인 이유는 가치 분배에 있다. 기본 네트워크가 "가져가는" 수수료는 생각보다 훨씬 규모가 크다.

Tether는 매달 1조 달러 이상의 거래를 처리하지만, 수수료의 대부분은 퍼블릭 블록체인에 의해 빼앗긴다. 트론 네트워크에서, 각 USDT 전송은 약 13~27 TRX의 수수료를 지불해야 하며, 현재 가격으로 계산하면 약 3~6 달러에 해당한다. 트론에서 USDT의 거래량을 고려할 때, 이는 상당한 수익이다. 트론 네트워크가 매일 수억 달러의 USDT 거래를 처리한다고 가정할 때, 수수료만으로도 트론 네트워크에 매년 수억 달러의 수익을 가져다줄 수 있다.

USDT는 TRON 네트워크에서 가장 활발한 스마트 계약이며, 출처: Cryptopolitan

비록 Tether의 자체 수익도 매우 높지만, 이는 주로 금리 차익과 투자 수익에서 비롯되며, USDT의 거래량과는 무관하다. USDT 거래가 하나 늘어날 때마다 Tether가 얻는 직접적인 수익은 제로이며, 모든 수수료는 퍼블릭 블록체인의 주머니로 들어간다.

Circle의 상황도 비슷하다. USDC는 이더리움에서의 각 거래에서 ETH를 가스비로 소모해야 한다. 현재 이더리움의 거래 수수료 수준에 따르면, USDC가 USDT의 거래 규모에 도달할 경우, 수수료만으로도 이더리움 네트워크에 수십억 달러의 연간 수익을 가져다줄 수 있다. 그러나 Circle은 USDC의 발행자로서 이러한 거래에서 한 푼도 가져갈 수 없다.

이러한 회사들을 더욱 답답하게 만드는 것은 거래량이 커질수록 놓치는 수익도 많아진다는 점이다. USDT의 월 거래량은 2023년의 수천억 달러에서 현재 1조 달러를 초과하는 수준으로 증가했지만, Tether가 거래 과정에서 얻는 수익은 항상 제로였다.

이러한 "보이지만 얻을 수 없는" 구조는 그들이 자체 퍼블릭 블록체인을 구축하게 만드는 핵심 동기다.

그 외에도 기존 퍼블릭 블록체인의 기술적 제약도 누적되고 있다. 이더리움은 비용이 높고 속도가 느리며, 소액 결제가 불가능하다; 트론은 비용이 낮지만, 안전성과 탈중앙화에 대한 의문이 제기되고 있다; 솔라나는 빠르지만 안정성이 부족하다. 연중무휴 결제 서비스에 있어 이러한 것들은 감당하기 어렵다.

사용자 경험 또한 큰 장애물이다. 일반 사용자는 서로 다른 체인 간에 전환하기 위해 다양한 네이티브 토큰을 준비하고, 서로 다른 지갑을 사용해야 한다. 크로스 체인 전송은 더욱 복잡하여 비용이 많이 들고 안전 위험이 있다. 규제 측면에서, 거래 모니터링, 자금 세탁 방지 등의 기능은 대부분 기존 퍼블릭 블록체인에서 외부 솔루션에 의존하고 있으며, 효과가 제한적이다. 경쟁 측면에서 차별화는 필수적이며, Circle은 Arc를 통해 더 빠른 정산과 내장된 규정 준수 모듈을 제공하고자 하며, Stripe는 Tempo를 통해 프로그래머블 결제와 자동화된 정산을 실현하고자 한다.

가치 분배, 기술적 제한, 사용자 경험, 규제 준수 및 경쟁의 모순이 겹치면서, 자체 체인을 구축하는 것은 필연적인 선택이 되었다.

거대 기업들의 대응 방식

이러한 도전과 기회에 직면하여, 각기 다른 회사들은 서로 다른 기술 경로와 비즈니스 전략을 선택했다.

Stripe Tempo: 중립 플랫폼의 기술 선택

Tempo는 Stripe와 Paradigm이 공동으로 개발한 전용 결제 체인이다. 그것은 전통적인 퍼블릭 블록체인과 가장 큰 차이점은 자체 네이티브 토큰을 발행하지 않고, USDC, USDT 등 주요 스테이블코인을 가스로 직접 수용한다는 점이다. 이 결정은 태도이자 야망이다.

이 디자인은 간단해 보이지만, 그 이면에는 기술적 도전이 적지 않다. 전통적인 블록체인은 단일 네이티브 토큰을 수수료로 사용하여 시스템 설계가 상대적으로 간단하다. Tempo는 다양한 스테이블코인을 수수료로 지원해야 하므로, 프로토콜 수준에서 복잡한 토큰 관리 및 환율 계산 메커니즘을 구현해야 한다.

Tempo의 기술 아키텍처는 결제 시나리오에 맞춰 최적화되었다. 개선된 합의 메커니즘은 아시아 초 단위로 확인을 완료하면서도 극히 낮은 비용을 유지한다. 또한 결제 원시를 내장하여 개발자가 조건부 결제, 정기 결제, 다자 결제 등 복잡한 애플리케이션을 직접 호출하여 구축할 수 있다.

Tempo는 강력한 생태계 동맹을 구축했다. 첫 번째 디자인 파트너는 인공지능(Anthropic, OpenAI), 전자상거래(Shopify, Coupang, DoorDash), 금융 서비스(Deutsche Bank, Standard Chartered, Visa, Revolut) 등 여러 주요 분야에 걸쳐 있다. 이 목록 자체가 신호이며, Stripe는 Tempo를 산업 간의 기본 시설로 만들고자 한다.

Circle Arc: 수직 통합의 깊은 커스터마이징

2025년 8월, Circle은 스테이블코인 금융을 위해 특별히 설계된 Arc를 출시했다. Stripe의 중립적인 태도와는 달리, Arc는 완전한 수직 통합 전략을 대표한다.

Arc는 USDC를 네이티브 가스비 토큰으로 사용하며, 이는 Arc 체인에서의 모든 거래가 USDC로 수수료를 지불해야 함을 의미한다. 이는 USDC의 수요와 적용 시나리오를 직접적으로 증가시킨다. 이러한 설계는 Circle이 네트워크의 각 거래에서 이익을 얻을 수 있게 하여, 가치를 닫힌 루프로 만들 수 있게 한다.

Arc는 또한 기관급의 즉시 외환 엔진을 내장하여 서로 다른 통화의 스테이블코인 간의 빠른 교환을 가능하게 하며, 아시아 초 단위의 거래 최종성을 실현하는 데 전념하고 있다. 이러한 기능은 모두 기관 고객의 실제 요구를 반영하여 Circle이 목표 시장에 대한 깊은 이해를 보여준다.

자체 퍼블릭 블록체인을 보유함으로써, Circle은 USDC의 운영을 보다 효율적이고 통제 가능한 환경에서 제공할 수 있다. 더 중요한 것은, USDC를 중심으로 닫힌 금융 생태계를 구축하여 가치를 자신의 시스템 내에 단단히 고정할 수 있다는 점이다.

Tether의 이중 체인 전략: 공격적인 전면 배치

세계 최대의 스테이블코인 발행사인 Tether는 2025년에 Plasma와 Stable 두 개의 프로젝트를 동시에 출시하여 경쟁사보다 더 공격적인 수직 통합 태도를 보여주었다.

Plasma는 Tether의 자매 회사인 Bitfinex가 지원하는 Layer 1 블록체인으로, 스테이블코인 거래를 위해 설계되었다. 그것의 가장 큰 장점은 USDT에 대해 제로 수수료 전송을 제공한다는 것이다. 이 설정은 오랫동안 USDT 유통을 지배해온 트론 네트워크에 직접 도전한다. 2025년 7월, Plasma는 토큰 판매에서 3.73억 달러를 모금하여 이 퍼블릭 블록체인에 대한 시장의 강한 관심을 보여주었다.

Plasma와 비교할 때, Stable의 목표는 더 철저하다. Tether는 이를 "USDT의 전용 고향"이라고 부르며, 이중 체인 병행 구조를 채택하여 하나의 주 체인이 핵심 정산을 담당하고, Plasma가 병행 체인으로서 대량의 소액 거래와 마이크로 결제를 처리하며, 정기적으로 주 체인에서 정산을 수행한다. 이 네트워크에서 USDT는 거래 매개체와 수수료 토큰의 역할을 동시에 수행하며, 사용자는 가스를 지불하기 위해 추가로 다른 토큰을 보유할 필요가 없어져 사용 장벽이 크게 낮아진다.

유연성을 더욱 높이기 위해, Stable은 다양한 USDT 변형을 출시했다. 표준 버전 USDT는 일상 거래에 사용되며, USDT0는 크로스 체인 브릿지 토큰으로, gasUSDT는 네트워크 비용을 지불하는 데 사용된다. 세 가지 모두 1:1의 가치 고정을 유지하며, 사용자 간에 제로 비용으로 교환할 수 있어 다양한 시나리오에서 일관된 사용 경험을 유지할 수 있다.

합의 메커니즘에서 Stable은 맞춤형 StableBFT를 채택했다. 이 메커니즘은 CometBFT 엔진(텐더민트의 개선판)을 기반으로 개발되었으며, 위임된 지분 증명 시스템에 속한다. StableBFT는 "거래 전파"와 "합의 전파"를 분리하여, 고유량 기간 동안의 혼잡 문제를 해결하고 대규모 결제를 위한 보다 안정적인 네트워크 환경을 제공하는 것을 목표로 한다.

Plasma와 Stable의 이중 체인 조합을 통해, Tether는 기존 네트워크의 비용 및 안정성 한계에 대응할 뿐만 아니라, USDT를 거래, 비용 및 크로스 체인 전반에 걸쳐 닫힌 시스템으로 구축하려고 한다.

기술 대기업의 인프라 야망

구글도 손을 내밀고 있다. 구글 클라우드 통합 원장(GCUL)을 통해 스테이블코인의 기본 시설에 주목하고 있다. GCUL은 기업급 블록체인 플랫폼으로, 은행 및 금융 기관에 스테이블코인의 발행, 관리 및 거래 지원을 제공한다.

GCUL과 Tempo, Arc의 비교, 출처: Fintech America

그 핵심 장점은 구글 클라우드의 기존 기업 서비스와 깊이 결합되어 있다는 점이다. 금융 기관은 GCUL에서 스테이블코인 제품을 신속하게 출시할 수 있으며, 처음부터 인프라를 구축할 필요가 없다. 구글 클라우드 서비스를 사용하는 은행에게는 거의 매끄럽게 연결되는 디지털 자산 솔루션이다.

구글의 전략은 특히 절제되어 보인다. 구글은 스테이블코인의 발행이나 결제 경쟁에 직접 참여하지 않고, 자신을 삽을 파는 사람으로 위치 지어 모든 플레이어에게 기본 기술을 제공한다. 이러한 선택은 최종적으로 어느 스테이블코인이 승리하든 구글이 배당금을 받을 수 있음을 의미한다.

이러한 전용 퍼블릭 블록체인은 기존 블록체인의 기능을 단순히 복제한 것이 아니라, 몇 가지 주요 차원에서 도약을 이루었다. 스테이블코인은 본래 은행의 역할을 제거했으며, 이제 이더리움, 트론 등의 퍼블릭 블록체인에 대한 의존성을 벗어나 진정으로 거래 통로를 자신의 손에 쥐고 있다.

그들은 더 강력한 프로그래머블성을 발휘하며, 스테이블코인은 본질적으로 계약의 집합이다. Stripe CEO 패트릭 콜리슨은 프로그래머블 결제가 AI 에이전트를 위한 "대리 결제"와 같은 새로운 비즈니스 모델을 촉진할 것이라고 말했다. 새로운 체인에서 개발자는 내장된 결제 원시를 직접 호출하여 조건부 결제, 정기 결제, 다자 정산과 같은 복잡한 애플리케이션을 조합할 수 있다.

또한 결제 시간을 거의 즉시로 단축시켰다. Arc와 같은 퍼블릭 블록체인의 목표는 확인 시간을 아시아 초 단위로 낮추는 것이다. 고빈도 거래, 공급망 금융, 심지어 채팅 애플리케이션 내의 소액 결제에 있어 이러한 "보이는 대로 얻는" 속도는 혁신적이다.

게다가, 그들은 아키텍처에서 상호 운용성을 원래 고려하고 있다. 크로스 체인 브릿지와 원자 교환은 더 이상 추가 패치가 아니라 시스템의 일부가 되었다. 서로 다른 체인上的 스테이블코인은 자유롭게 유통될 수 있으며, 마치 전 세계 은행 시스템 간에 직접 통로를 구축한 것과 같다.

스테이블코인 퍼블릭 블록체인 원년

스테이블코인 퍼블릭 블록체인의 출현은 본질적으로 가치 사슬의 재작성이다. 과거 결제 시스템에서 은행, 카드 조직 및 정산 기관에 의해 단계적으로 분배된 이익은 이제 새로운 참여자에게 흐르고 있다.

Circle과 Tether는 스테이블코인을 발행함으로써 방대한 무이자 자금 풀을 장악하고 있으며, 이 자금은 미국 국채와 같은 안전 자산에 투자되어 매년 수십억 달러의 이자를 가져온다. Tether는 2024년 2분기에 49억 달러의 이익을 기록했으며, 거의 전부가 이러한 "주조세" 수익에서 비롯되었다.

자체 퍼블릭 블록체인을 보유하게 되면서, 가치 포착 방식은 더욱 다양해졌다. 거래 수수료는 표면적인 것이며, 진정한 잠재력은 부가 서비스에 있다. Tempo는 기업 고객을 위해 결제 솔루션을 맞춤화할 수 있으며, Arc는 규정 준수 및 외환 정산에서 기관급 기능을 제공할 수 있다. 이러한 서비스의 프리미엄은 단순한 거래 자체를 훨씬 초과한다.

더 큰 상상 공간은 애플리케이션 계층에 있다. 결제가 프로그래머블해지면 새로운 비즈니스 모델이 따라온다. 자동화된 급여, 조건부 결제, 공급망 금융------이들은 효율성을 높일 뿐만 아니라, 이전에는 존재하지 않았던 가치를 창출한다.

하지만 전통 금융 기관에게 스테이블코인은 그들의 근본을 흔들고 있다. 결제 중개는 은행의 중요한 수익원이며, 스테이블코인의 보급은 이 사업이 점차 필요성을 잃게 만들 수 있다. 단기적인 영향은 제한적이지만, 장기적으로 은행은 자신의 역할을 재정의해야 할 것이다.

이 가치 재구성은 단순한 상업적 경쟁이 아니라, 지정학적 그림자를 동반하고 있다. 달러 스테이블코인의 글로벌 유통은 본질적으로 디지털 시대의 달러 패권의 연속이다. 각국의 반응은 이미 나타났으며, 미래의 경쟁은 단순히 하나의 퍼블릭 블록체인과 하나의 회사가 아니라, 서로 다른 국가와 통화 체계 간의 대결이 될 것이다.

스테이블코인의 부상은 단순한 기술 업그레이드나 비즈니스 모델의 교체가 아니다. 그것이 촉발하는 것은 자기 복제 회계법과 현대 은행 시스템 이후, 글로벌 금융 인프라에서 가장 깊은 구조적 재구성이다.

더 긴 시각에서 볼 때, 스테이블코인이 촉발하는 것은 자기 복제 회계법과 현대 은행 시스템 이후, 글로벌 금융 인프라에서 가장 깊은 재구성일 수 있다.

역사적으로, 기본 시설의 변화는 상업적 패턴의 도약을 가져왔다. 베네치아 상인의 어음은 도시 간 무역을 가능하게 했고, 로스차일드의 다국적 은행 네트워크는 자본의 글로벌 흐름을 촉진했으며, 비자와 SWIFT의 시스템은 결제를 초 단위로 가속화했다.

이러한 변화는 비용을 낮추고 시장을 확대하며 새로운 성장 동력을 방출했다. 스테이블코인은 이러한 진화의 맥락에서 최신 노드이다.

그의 장기적인 영향은 여러 측면에서 나타날 것이다.

포용성은 우선 확대된다. 스마트폰 하나만 있으면 누구나 은행 계좌 없이도 글로벌 네트워크에 접속할 수 있다. 크로스 보더 정산의 효율성도 재작성될 것이며, 거의 즉시 정산은 공급망과 무역의 자금 회전을 크게 개선할 수 있다.

더 깊은 변화는 디지털 네이티브 비즈니스 모델을 촉발할 것이다. 결제는 더 이상 단순한 자금 흐름이 아니라, 데이터처럼 프로그래밍되고 조합될 수 있으며, 상업 혁신의 경계가 확장된다.

2025년, 스테이블코인 퍼블릭 블록체인이 하나씩 세상에 등장함에 따라, 스테이블코인은 진정으로 암호화 세계를 넘어 주류 금융 및 상업의 무대로 나아가고 있다. 우리는 이 교차점에 있으며, 더 개방적이고 효율적인 글로벌 결제 네트워크의 형성을 목격하고 있다.