파스칼 프로토콜에 대한 모든 것: DeFi의 청산 레이어

来源：Alea Research
编译：Zhou，ChainCatcher

지난 몇 년 동안 DeFi는 높은 처리량의 거래소, 복잡한 수익 원리 및 온체인 화폐 시장을 구축해왔습니다. 그러나 한 가지 중요한 기능이 기본적으로 결여되어 있습니다: 서로 다른 포지션과 장소 간의 위험을 균형 있게 조정할 수 있는 중립 청산층.

전통 시장에서 LCH 및 CME와 같은 청산 기관은 거래 상대방 간에 위치하여 순 노출을 관리하고, 마진 규칙을 실행하며, 공동으로 위험을 부담합니다.

DeFi의 단편화와 과도한 담보는 적절한 청산 인프라가 없을 경우 각 거래소가 위험 논리를 분리하고 담보를 과도하게 잠그며 여전히 주기적인 위기를 겪을 것임을 나타냅니다. 온체인 파생상품과 RWA 시장의 잠재적인 약 35조 달러의 기회는 완전히 무시되고 있습니다.

Pascal Protocol은 DeFi의 청산소가 되어 중립적인 미들웨어로서 포트폴리오 순 노출과 VaR 기반 모델을 사용하여 마진을 계산하고, 확실한 방식으로 청산을 실행하며, 플랫폼 간 노출 순 노출을 허용하는 것을 목표로 하고 있습니다.

이 문서에서는 청산 기회, Pascal의 솔루션 및 다가오는 $PASC TGE에 대해 논의할 것입니다.

왜 DeFi에 청산이 필요한가

청산은 거래와 그 결제 사이에서 발생하며, 자금과 자산이 올바른 시간에 올바른 쪽으로 흐르도록 보장하고, 상대방 위험을 발생시키지 않습니다. 청산소는 포트폴리오 수준에서 순 노출을 관리하고 마진을 계산하여 참여자가 실제 위험에 대해 필요한 담보만 지불하도록 합니다.

DeFi에서는 이 층이 거의 존재하지 않습니다.

각 플랫폼은 자체 담보를 요구하며, 자산 간의 연관성을 무시합니다. 포지션도 각각 독립적으로 관리되며, 변동성이 급증할 때 청산은 프로토콜 간에 점진적으로 발생합니다. 안전을 보장하기 위해 일부 플랫폼은 150%에서 200%의 담보를 잠그고, 다른 플랫폼은 절약하여 시스템적 취약성을 초래합니다. 이러한 단편화는 온체인 파생상품이 진정한 잠재력을 충분히 발휘하지 못하게 합니다.

Pascal 팀은 통합 청산이 자본 효율적인 DeFi 제품을 잠금 해제하는 데 필수적이라고 생각합니다. 거래소 간 및 제품 간의 순 노출을 통해 마진 요구 사항이 크게 감소할 수 있으며, 이는 전통 금융에서 헤지 전략을 위한 포트폴리오 마진이 자본을 해방시키는 방식과 유사합니다.

중립 청산층이 있으면 거래자는 BTC를 매수하고 ETH를 매도하며, 두 자산의 커버드 콜을 각각 판매할 수 있으며, 순 위험에 대한 담보만 지불하면 됩니다. 그 결과는 더 깊은 유동성, 더 낮은 자본 비용, 그리고 모든 참여자에게 더 안전한 시스템입니다.

시장 모멘텀과 기회

Pascal의 야망은 암호화폐 영구 거래에 국한되지 않습니다. 이 프로토콜은 RWA 파생상품, 금리 상품 및 자산 간 구조화 거래가 온체인에서 청산될 미래를 보고 있습니다.

회사는 최근 Treehouse와 협력하여 분산형 고정 수익 시장을 개발하고 있으며, 이는 복잡한 마진 메커니즘이 필요한 제품 파이프라인을 가지고 있음을 나타냅니다.

전 세계 파생상품 시장의 명목 거래량은 현물 시장을 훨씬 초과하며, 런던 청산소(LCH)나 시카고 상품 거래소(CME)와 같은 전통 청산 기관은 매년 수십억 달러의 수수료를 부과하므로 기회가 큽니다. 구체적으로, LCH의 Swapclear(금리 스왑) 부문만 해도 매년 명목 거래량이 10조 달러를 초과합니다.

이러한 경제 구조를 온체인으로 도입함으로써 Pascal은 DeFi의 LCH/CME로 자리매김하고, 청산 인프라에 접속하는 모든 시나리오에서 가치를 포착할 것입니다.

Pascal의 청산 엔진

Pascal의 솔루션은 모든 거래소, DAO 또는 프로토콜이 접속할 수 있는 모듈화된 청산 엔진을 도입하는 것입니다. 주요 기능은 다음과 같습니다:

포트폴리오 순 결제: 다중 포지션 및 다중 시나리오 간의 위험 순 노출을 관리하고, 헤지 노출을 통해 담보 요구를 줄입니다.

VaR 기반 마진: 고정 마진 비율을 더 이상 사용하지 않고, 위험 가치(Value-at-Risk)를 기반으로 동적으로 마진을 계산하여 실제 노출 및 상관성을 반영합니다.

투명한 논리: 모든 결제 및 청산 규칙은 스마트 계약에 의해 강제 실행되며; 위험 매개변수 및 계산은 온체인에서 감사 가능합니다.

조합 가능한 인프라: 영구 계약 DEX에서 구조화된 제품 발행자까지, 모든 DeFi 프로토콜은 Pascal을 통합하여 위험 관리를 아웃소싱할 수 있습니다.

이 방법은 주문서 및 자동화된 시장 조성자(AMM)에서 위험 관리를 분리하고, 청산을 공유 서비스로 전환합니다. 예를 들어, 파생상품 분산형 거래소 Jetstream은 Pascal을 통해 각 거래를 청산하며, Treehouse와 같은 파트너는 분산형 금리 상품의 스마트 청산을 테스트하고 있습니다.

$PASC의 TGE 및 거버넌스

$PASC 토큰은 9월 9일 TGE를 진행하여 보유자에게 청산소의 권리를 부여합니다. 토큰 분배는 다음과 같습니다:

또한, $PASC 스테이커는 스테이킹 기간에 따라 15--35%의 연간 수익률을 얻고, Jetstream의 TGE에서 $JETS 토큰으로 교환할 수 있는 Jetstream 포인트를 얻으며, USDC 형태로 Pascal의 20% 수수료를 공유합니다.

초기에는 약 6.5%의 토큰 공급이 잠금 해제되며, 나머지 부분은 귀속을 통해 매도 압력을 완화합니다. 유동성은 Uniswap을 통해 주입되며, 시장을 심화하기 위해 LP 인센티브가 제공됩니다.

$PASC 보유자는 위험 매개변수, 요금 구조, 새로운 자산 지원 및 크로스 체인 확장과 같은 사항에 대해 제안하고 투표할 수 있습니다.