암호화폐 거래소들의 은밀한 전쟁

저자: Zhou, ChainCatcher

1011 청산 사건 이후 암호화폐 시장의 유동성이 지속적으로 저조하며, 주요 CEX 현물 거래량은 2024년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

전 세계 주요 자산을 살펴보면, 2025년 하반기부터 2026년 초까지 금, 은 등의 안전 자산이 지속적으로 강세를 보이며, 미국 주식 시장의 AI 테마가 지수 성과를 주도하고 있습니다.

한편, 각 대형 암호화폐 거래소는 귀금속/원자재/외환 계약 및 미국 주식의 토큰화에 적극적으로 진출하며, 외부 자산의 상승세를 통해 돌파구를 찾고 있습니다.

거래소의 유동성 문제

CryptoQuant 보고서에 따르면, 2025년 암호화폐 현물 거래 총량은 18.6조 달러로, 전년 대비 9% 증가에 그쳐 2024년의 154% 폭발적 증가에 비해 현저히 낮습니다. 영구 선물 거래 총량은 61.7조 달러에 달하며, 전년 대비 29% 증가했지만, 증가 속도는 명확히 둔화되었고, 특히 하반기부터는 전환점이 나타났습니다.

2026년이 시작되면서 상황은 더욱 악화되었습니다. 데이터에 따르면, 주요 CEX 현물 거래량은 2025년 10월 약 2조 달러에서 1월 1조 달러 구간으로 급락하며 2024년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

시장에서는 이번 유동성 축소의 도화선이 1011 청산 사건이라고 보고 있습니다. 그 날 레버리지 청산 규모가 기록을 세우며 대량의 유동성을 파괴했고, 이는 후속 현물 수요의 고갈로 이어졌습니다.

비트코인 현재가는 10월 고점 대비 약 37.5% 하락했으며, 낮은 변동성 환경은 거래자들의 관망 심리를 강화시켰고, 사용자 활동도 감소했습니다.

예를 들어, 바이낸스의 비트코인 월간 현물 거래량은 10월 약 2000억 달러에서 현재 1040억 달러로 줄어들었으며, 주요 플랫폼들도 어려움을 겪고 있습니다.

일반 투자자들이 가장 직관적으로 느끼는 것은, 알트코인의 순환이 점점 약해지고 있으며, 밈 코인의 시장도 빠르게 오르고 빠르게 사라지고 있다는 것입니다. 자금은 더 이상 암호화 생태계에서 순환하기를 원하지 않는 것처럼 보이며, 일부는 ETF나 시카고 상품 거래소(CME)와 같은 전통적인 경로로 흘러가고 있습니다.

한편, Delphi Digital 보고서는 영구 선물 거래에 집중하는 탈중앙화 플랫폼이 빠르게 발전하고 있다고 지적했습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, 2025년 말 DEX의 시장 점유율은 2.1%에서 11.7%로 급증했으며, 총 거래량도 2025년 초 4.1조 달러에서 연말 12조 달러 이상으로 증가했습니다. 동시에, 전통 중개업체(예: IBKR, Robinhood)의 암호화 제품도 고액 자산 사용자들을 조용히 잠식하고 있습니다.

간단히 말해, 새로운 코인이나 내부 인센티브로 유입을 유도하는 구식 방법은 더 이상 통하지 않습니다.

거시적 측면에서, 연준의 정책, 지정학적 위험, 강한 달러의 서사는 위험 선호를 억누르고 있습니다. 시장 구조적으로는 여전히 비트코인이 주도하고 있으며, 알트코인의 유동성은 점점 나빠지고, 높은 레버리지 청산이 투자자 신뢰를 여러 차례 타격하고 있습니다.

수요가 약세인 것 외에도, 시장 유동성도 압박을 받고 있습니다. 분석에 따르면, 거래소의 스테이블코인이 지속적으로 유출되고 있으며, 스테이블코인의 총 시가총액이 약 100억 달러 감소하여 매수 기반이 더욱 약화되었습니다.

결과적으로, 주요 거래소의 성장 경로는 벽에 몰리고 있습니다: 순수 암호화 내부 순환을 계속 고수하는 것은 규모 확장을 유지하기가 매우 어렵습니다. 외부 자산의 상승세는 현재 유일하게 보이는 증가의 창구가 되었습니다.

순응하여, 모든 자산의 돌파구?

암호화 거래소가 외부에서 증가를 찾는 것은 필연적인 선택이며, 전통 자산의 블록체인화 또한 업계의 대세입니다.

전통 시장의 거래 리듬은 이미 현재 투자자의 습관을 따라잡지 못하고 있으며, 시장은 결코 기다려주지 않습니다. 실제로 극심한 변동은 주말이나 지정학적 사건 발생 후 야간 거래, 또는 아시아 시간대의 돌발 뉴스에서 발생합니다.

암호화 사용자들은 이미 24시간 언제든지 진입하고, 높은 레버리지로 기회를 빠르게 포착하는 것에 익숙해져 있습니다.

귀금속, 원자재 및 미국 주식과 같은 진정한 가치 있는 자산은 이 공백을 채우고 있습니다: 사용자는 익숙한 암호화 플랫폼을 떠나지 않고도 달러 스테이블코인으로 결제하고, 높은 레버리지로 외부 자산의 상승세와 변동에 참여할 수 있습니다.

이것이 바로 암호화 거래소가 순수 암호화 현물이 저조한 시기에 새로운 포인트를 찾는 핵심 논리입니다.

2025년 하반기 이후, 금과 은의 현물 가격이 상승하는 동안 거래소는 관련 영구 계약을 집중적으로 출시하여 첫 번째 파도의 혜택을 누렸습니다.

데이터에 따르면, 바이낸스의 XAUUSDT는 한때 하루 거래량이 3억 달러에 달했으며, XAGUSDT는 5억 달러에 가까워 대부분의 알트코인 현물 및 계약을 초과했습니다.

2월 초 조정 및 변동 단계에 접어들면서 금 가격은 고점에서 4500~5000 달러 구간으로 하락했으며, 은은 30% 폭락 후 반등하여 가격의 극심한 변동이 투기 및 헤지 수요를 계속 자극하고 있습니다.

Coinglass 데이터에 따르면, Gate XAUT 계약의 24시간 거래량은 조정 기간에도 여전히 3~5억 달러에 달하며, 전 세계 자산 중 상위 3위에 랭크되었습니다.

동시에, 각 플랫폼은 비원주 암호화 자산 사업의 배치 속도를 가속화하고 있습니다.

Gate는 TradFi 출시 기념 행사를 개최하고 150,000 달러의 거래 보상 풀을 설정했습니다. 데이터에 따르면, Gate TradFi 출시 이후 총 거래량은 200억 달러를 초과했으며, 하루 거래량은 최고 50억 달러를 넘었습니다.

바이낸스는 수수료 측면에서 사용자 거래를 유도하고 있으며, XAG 및 XAU 영구 계약에 대해 단계적으로 제로 주문 수수료와 50% 할인 혜택을 제공한다고 발표했습니다. MEXC와 Bitget 등의 거래소는 레버리지를 100배 이상으로 높이며, 외환 및 지수 계약을 확장하고 있습니다.

또한, 미국 주식의 토큰화는 암호화 거래소들이 겨냥하는 또 다른 구조적 기회입니다. 현재 미국 주식의 일곱 자매와 AI 테마가 여전히 지수 성과를 주도하고 있으며, 주식 토큰화는 암호화 사용자가 전통 중개업체로 넘어가지 않고도 24시간 미국 주식의 상승세에 베팅할 수 있게 합니다.

데이터에 따르면, 2025년 하반기 동안 토큰화된 주식은 128% 증가하여 총 자산 가치를 거의 10억 달러로 끌어올렸습니다.

현재 Robinhood는 EU에서 2000종 이상의 미국 주식 토큰을 출시했으며, 24시간 거래 및 DeFi 기능을 도입할 계획입니다. 여기에는 자가 관리, 대출 및 스테이킹이 포함됩니다. Kraken의 xStocks는 50종 이상의 토큰화된 주식을 다루고 있으며, Bybit와 MEXC의 영구 계약은 NVDA 및 TSLA와 같은 인기 미국 주식에 집중하고 있습니다.

주목할 점은, 미국 SEC가 1월 28일 발표한 지침이 토큰화된 증권을 직접 발행과 제3자 모델로 나누어 규제 불확실성을 줄였다는 것입니다.

Robinhood CEO Vlad Tenev는 블록체인 기반의 실시간 결제가 2021년 GameStop과 같은 거래 중단 위험을 피할 수 있다고 강조했습니다. 미국 증권거래위원회가 토큰화된 증권을 탐색하고, 의회가 CLARITY 법안을 추진함에 따라, 현재 주식 토큰화 규제 프레임워크를 실현할 수 있는 중요한 창구가 열리고 있습니다.

Tenev는 미국 주식 결제 주기가 이틀에서 하루로 단축되었지만, 금요일이나 긴 휴일 동안 결제가 3-4일로 연장될 수 있으며, 시스템 위험이 여전히 존재한다고 언급했습니다. 그는 주식을 토큰화된 형태로 블록체인에 올리면 실시간 결제를 통해 청산 기관과 중개업체의 위험 노출을 줄이고, 높은 변동성 시기에 시장의 압력을 완화할 수 있다고 생각합니다.

암호화 투자자에게 미치는 영향은?

현재 시장은 암호화 거래소의 다양한 파생상품 배치에 대해 전반적으로 긍정적인 태도를 보이고 있습니다. 많은 거래자들은 이러한 제품이 암호화폐 커뮤니티의 플레이어들에게 우호적인 새로운 전장이 될 것이라고 생각하고 있습니다.

본질적으로, 그것은 레버리지 영구 계약으로, BTC 또는 ETH 계약과 거의 동일한 방식으로 작동합니다. 전통 자산의 상승세는 암호화 플랫폼의 효율적 도구로 완벽하게 패키징되어, 사용자는 언제든지 포지션을 조정하고 시스템 위험을 헤지할 수 있습니다.

많은 사람들은 이것이 탈중앙화 거래소의 궁극적인 형태라고 생각합니다: 진정한 가치 있는 자산을 24시간 중단 없는 생태계로 가져와 거래자가 전통적인 거래 시간의 제약을 받지 않도록 하는 것입니다.

그러나 시장에는 또 다른 목소리도 존재합니다. TradFi의 암호화 진입이 보이지 않는 해를 가져올 수 있으며, 심지어는 목마른 사람에게 독을 마시는 결과를 초래할 수 있다는 것입니다.

한편으로, 자금이 BTC, ETH 및 알트코인의 현물 및 계약에서 귀금속 영구 계약으로 명확히 이동하고 있어, 원주 암호화 자산의 유동성이 더욱 고갈되고 있습니다. 기존의 암호화 서사와 이야기는 주변화되고, 혁신적인 주제에 대한 관심이 감소하며, 플랫폼은 점점 암호화 기반 시설이 아닌 전 자산 차익 거래(CFD) 카지노처럼 보이게 됩니다.

다른 한편으로, 높은 레버리지가 귀금속의 극심한 변동성과 결합되어 위험이 현저히 확대되고 있습니다. 예를 들어, 은은 하루에 30% 이상 조정되었으며, 그 청산 규모는 순수 암호화 자산을 훨씬 초과합니다. 이는 단순한 우호적 도구가 아니라, 암호화의 기존 레버리지 도박성을 전통 자산에 직접 이식한 것입니다. 소액 투자자는 원래 가치 보존이나 헤지의 마음가짐으로 진입할 수 있지만, 결과적으로 쉽게 올인하게 되고, 청산 후에는 원금이 사라질 위험이 큽니다.

또한, 규제 측면의 위험도 간과할 수 없습니다. 미국 SEC의 지침이 일부 불확실성을 줄였지만, 이차 시장의 영구 계약과 토큰화된 증권은 여전히 회색 지대에 있습니다.

비관론자들은 CLARITY 법안이 추진되거나 CFTC의 태도가 강화되면, 달러 스테이블코인으로 결제되는 귀금속 계약이 주요 타겟이 될 것이라고 우려하고 있습니다. 플랫폼은 관련 제품을 강제로 내리거나 특정 관할권에서 전면 제한될 수 있으며, 결국 전 세계 사용자의 참여 경험에 영향을 미칠 것입니다.