서사시적인 붕괴! BTC가 10만 달러 선을 간신히 지키고 있는데, 알트코인 시장은 왜 처참하게 학살당했는가?

저자: Chloe, ChainCatcher

10월 11일 새벽, 암호화폐 시장이 급락했으며, 그 근본 원인은 미국 대통령 트럼프의 기습적인 관세 정책에서 비롯된 것으로 보인다. 전날 밤, 트럼프는 Truth Social에 중국이 "다국에 서한을 보내 희토류와 관련된 모든 요소에 대해 수출 통제를 시행할 계획"이라고 주장하며, 11월 1일부터 중국 수입품에 100%의 새로운 관세를 부과하겠다고 발표했다.

이 소식은 월스트리트를 직접적으로 충격에 빠뜨렸다. 10일 미국 주식 시장은 먼저 상승한 후 하락했으며, 다우 산업 지수는 한때 283포인트 상승했으나 이후 887포인트 하락했다; 나스닥 지수는 한때 3.56% 하락했다; 공포 지수(VIX)는 4월 이후 처음으로 20을 돌파하며 시장 압력이 급증했음을 예고했다.

주식 시장의 공포감은 빠르게 암호화폐 시장으로 확산되었다. 비트코인은 오늘 아침 한때 102K로 급락했으며, 마감 전에는 111K 근처로 회복되었고, 가격은 10월 1일 수준으로 돌아갔다; 이더리움은 한때 3,392달러로 하락했으며, 마감 전에는 3,745달러로 보고되었다. 전체 암호화폐 시장의 시가 총액은 거의 10% 하락했으며, 알트코인은 특히 심각한 상황에 처해 있다. 알트코인 시즌 지수 CMC는 35로 하락했다.

Coinglass 데이터에 따르면, 지난 24시간 동안 전체 네트워크에서 191.41억 달러의 청산이 발생했으며, 이는 다시 한 번 역사 기록을 갱신했다. 전 세계적으로 1,621,284명이 청산되었으며, 그 중 롱 포지션 청산은 166.86억 달러, 숏 포지션 청산은 24.55억 달러였다. 최대 단일 청산은 Hyperliquid 플랫폼의 ETH-USDT 계약 거래 쌍에서 발생했으며, 그 가치는 2.03억 달러에 달했다.

코인별로는: 비트코인 청산 53.17억 달러, 이더리움 청산 43.78억 달러, SOL 청산 19.95억 달러, HYPE 청산 8.88억 달러, XRP 청산 6.99억 달러.

암호화폐 시장이 새벽의 폭락을 겪은 후, 현재 주요 CEX, DEX 자금 금리는 시장이 명확히 하락세로 전환되었음을 보여준다.

알트코인 폭락 뒤에는 시장 조성자의 자금 문제?

암호화폐 KOL @octopusycc는 알트코인의 폭락이 전적으로 시장 조성자의 문제라고 분석하며, 그들이 충분히 헤지하지 못한 전형적인 사례라고 지적했다.

핵심 문제는 시장 조성자의 자금이 제한적이라는 것이다. 시장 조성자는 자금을 여러 프로젝트에 계층적으로 투자하며, Tier0 프로젝트에 가장 많은 자금을 배정하고, Tier4 프로젝트에는 가장 적은 지원을 한다. 그러나 Jump가 무너진 이후, 시장 구조가 불균형해졌고, 원래 Jump가 서비스하던 많은 프로젝트가 다른 시장 조성자로 이동했지만, 이들 시장 조성자의 자금은 모든 프로젝트의 수요를 감당할 수 없었다.

트럼프가 관세 정책을 발표하며 시장 매도세를 촉발했을 때, 자금이 긴축된 상황에서 시장 조성자는 Tier0 및 Tier1과 같은 대형 프로젝트를 우선적으로 보호할 수밖에 없었으며, 심지어 소형 프로젝트에 배정된 자금을 대형 프로젝트 구제에 전용하기도 했다. 이러한 자원 재배치의 결과는 소형 알트코인 프로젝트가 완전히 지지를 잃게 된 주된 원인이다.

거시적 도화선과 시장 조성자의 자금 문제 외에도 여러 업계 관계자들은 이번 역사적인 폭락의 직접적인 기술적 원인이 바이낸스 플랫폼에서 USDe의 탈피로 인한 연쇄 청산이라고 깊이 분석했다.

Primitive Ventures 공동 창립자 Dovey는 X에서 이번 폭락이 특정 대형 기관(아마도 크로스 마진을 사용하는 전통 거래 회사)의 바이낸스 플랫폼에서의 청산으로 인해 발생했다고 추측했다. Dovey는 "더 깊은 분석이 필요하지만, 초기 관점에서 USDe의 바이낸스 가격이 한때 0.6으로 하락했으며, 다른 거래 플랫폼의 가격은 상대적으로 견고했다"고 지적했다.

또한, 바이낸스에 상장된 토큰과 상장되지 않은 토큰 간의 변동성이 크게 차별화되었다." 이는 USDe가 바이낸스 플랫폼에서 최대 40% 탈피했음을 의미하며, 문제는 전체 시장이 아닌 바이낸스에 집중될 가능성이 있다.

암호화폐 KOL 헌바룽왕은 "(이번 폭락은) USDe의 12% 보조금으로 인해 많은 시장 사용자들이 USDe 순환 대출을 하였고, 트럼프의 무역 전쟁 영향으로 USDe가 프리미엄 공격을 받아 USDe 순환 대출이 청산되며 USDe가 추가 하락하게 되었다"고 말했다.

그는 치명적인 연쇄 반응을 더 지적했다: "일부 대형 고래와 시장 조성자가 USDe를 계약 보증금으로 사용하면서 USDe의 탈피로 인한 할인 영향으로 레버리지가 불가피하게 두 배로 증가하여 결국 1배 롱 포지션도 청산될 수 있다. (이로 인해 연쇄 반응이 발생하며) 소형 알트코인 계약 가격이 급속히 하락하고, USDe가 빠르게 하락하거나 심지어 두 배로 하락하여 결국 시장 조성자가 막대한 손실을 입게 된다."

암호화폐 KOL BitHappy는 "이번 체인 상의 청산이 거래소보다 더 나은 성과를 보였으며, 특히 대출 측면에서 그렇다. 이는 주로 Ethena, AAVE 등의 프로토콜 설계 덕분으로, TVL을 늘리기 위해 순환 대출을 장려하고 대출 자산과 담보 자산의 가치를 1:1로 고정시켰기 때문이다." 그는 예를 들어 "이전에 Aave에서 USDT와 USDe의 순환 대출은 고정된 오라클을 사용하여 청산 위험이 없었고, 당시의 보조금 활동 덕분에 단 며칠 만에 수십억의 TVL이 증가했다. 이 메커니즘은 거의 모든 스테이블코인이 대출 프로토콜의 오라클에서 1:1로 고정되도록 촉진했다. 따라서 이번에 체인 상에서 스테이블코인 순환 대출을 진행한 대부분의 사용자는 기본적으로 무사했다"고 설명했다.

그러나 바이낸스의 상황은 완전히 다르다. "USDe의 청산 손실이 가장 심각하게 발생한 곳은 바이낸스였다. 한편, 바이낸스는 USDe에 대해 12% 이자 활동을 출시하여 많은 대형 고래들이 순환 대출에 참여하도록 유도했으며(결과적으로 거의 전멸했다). 다른 한편으로, USDe는 계약 보증금으로도 사용될 수 있었다."

바이낸스는 또한 공식 발표를 통해 USDE, BNSOL 및 WBETH 세 가지 토큰이 최근 가격 탈피 문제를 겪어 일부 사용자 자산이 강제 청산되었다고 확인했다. 바이낸스 팀은 현재 영향을 받은 사용자 상황 및 관련 보상 조치를 전면 검토하고 있으며, 유사 사건이 다시 발생하지 않도록 위험 관리 통제를 강화하고 있다고 밝혔다.

향후 전망: TACO 거래가 다시 일어날까?

마지막으로 거시 경제를 돌아보면, 트럼프의 갑작스러운 발언은 이번이 처음이 아니다. 가장 처음 4월에 중국에 대한 관세를 145%로 올린 것도 시장 폭락을 초래했지만, 결국 미국 정부의 태도가 경직되어 관세 시행이 무기한 연기되면서 시장은 다시 안정세를 찾았다.

많은 투자자들은 트럼프가 "조종"하는 시장 흐름을 TACO 거래라고 부르며, 이는 트럼프가 관세 정책을 발표하는 순간에 공매도(시장 감정이 빠르게 반응)하고, 몇 거래일 후 다시 매수(트럼프가 태도를 누그러뜨리고 정책을 취소할 것이라는 기대)하는 것이다.

투자자들이 기회를 잘 잡아 저가 매수하는 것이 좋은 기회가 될 수 있지만, 현재 중미 상황이 악화되고 있으며, 미국 정부의 셧다운 또한 또 다른 위험 요소가 되고 있다: 백악관 행정 관리 및 예산 사무소(OMB)는 10일 연방 직원 감축을 시작했다고 밝혔다.

백악관 관계자는 이번 연방 차원의 감원 규모가 최소 수천 명에 이를 것이라고 언급했으며, 연방 정부의 셧다운은 아직 어떤 희망의 빛도 보이지 않고 있다고 밝혔다. 투자자들은 상황이 안정될 때까지 대기하고, 높은 불확실성 속에서 맹목적으로 저가 매수하는 것을 피하라고 권고했다.