로빈후드 Q3 재무 보고서 예상치를 초과, 코인베이스와 함께 금융 "슈퍼 앱" 시장에 진출

저자: Chloe, ChainCatcher

전일 Robinhood는 2025년 3분기 재무 보고서를 발표했으며, 이는 며칠 전 Coinbase가 발표한 재무 보고서와 마찬가지로 시장의 예상을 초과했습니다. 두 회사의 재무 보고서를 살펴보면, 두 회사는 완전히 다른 비즈니스 논리를 해석하고 있음을 알 수 있으며, 유일한 공통점은 Robinhood와 Coinbase가 암호화 시장이 점차 주류 금융 시스템과 융합되는 역사 속에서 Game Changer가 되고자 한다는 점입니다. 이는 거래량과 재무 보고서 수치의 경쟁뿐만 아니라, 향후 몇 년 동안 누가 금융 거래 규칙을 재편할 수 있을지를 두고 벌어지는 대결입니다.

Robinhood의 암호화폐 거래 수익은 연간 339% 증가하여 2.68억 달러에 달하며, 암호화 거래량은 800억 달러에 이르러 전체 수익이 12.7억 달러로 상승하여 시장의 예상을 크게 초과했습니다. 이전에 적극적으로 확장한 새로운 사업인 예측 시장과 Bitstamp 거래소 인수는 모두 연간 수익이 1억 달러를 넘는 규모를 갖추게 되었습니다.

Coinbase는 총 수익 19억 달러, 연간 58% 증가, 순이익 4.33억 달러라는 성과를 기록했습니다. 거래 수익이 10억 달러를 초과했으며, 전체 거래량은 2950억 달러에 달하고, 소매 거래량은 분기별로 37% 증가했습니다.

또한, 기관 및 소매 거래 모두 성장세를 보였으며, 전자의 수익은 1.35억 달러로 증가했으며, 그 중 Deribit 인수가 약 5200만 달러를 기여했습니다. 소매 거래 수익은 8.44억 달러에 달하며, 그 중 USDC 수익은 3.55억 달러로, 플랫폼에서 USDC 평균 잔액은 150억 달러를 초과했습니다.

금융 소매 시장의 구조 변화

DECADEX 보고서에 따르면, 현재 미국 금융 소매 시장은 기술 구조에서 사용자 구조, 자산 유형의 전환까지, 전체 시장이 "체인화"와 "통합화" 방향으로 발전하고 있습니다. 백엔드 기술은 개인 장부에서 공개 장부로 전환되어 전통 금융 인프라가 블록체인 논리에 가까워지고 있음을 상징합니다. 프론트엔드에서는 세대 교체가 일어나고 있으며, 새로운 세대의 젊은 투자자들이 주력으로 등장하고, 사용자 습관은 더욱 디지털화되고 즉각적입니다. 중간층의 자산 형태도 재구성되고 있으며, 블록체인 원주율 자산, 주식 상장 및 암호화 ETF가 점차 통합되고 있으며, 궁극적으로 금융 진입점은 통합 능력을 갖춘 소수의 "슈퍼 애플리케이션"에 집중될 것입니다.

지난 3년 동안, Robinhood는 거래량이 3년 전과 비슷한 상황에서 소매 수익이 5배 증가했습니다. 이러한 변화는 수수료 전략의 조정에서 비롯되었으며, 저렴한 수수료로 사용자를 유치하는 것에서 점차 비용 구조를 높이고 제품 라인을 최적화하여 초기 "투자자에게 무료 거래를 제공하는 것이 수익 제로 이익"의 딜레마에서 벗어나게 되었습니다.

상대적으로 Coinbase의 소매 사업은 거래 수수료가 지속적으로 하락하여 수익이 시장 거래 열기에 크게 의존하고 있으며, 장기적인 안정성이 부족합니다. 또한 블록체인 자산이 ETF 및 주류 투자 통로에 진입함에 따라 Coinbase와 전통 금융 플랫폼 간의 경계가 점점 모호해지고 있습니다. 시장은 일반적으로 두 회사가 전략과 제품 면에서 유사해질 것이라고 예상하고 있으며, 즉 Robinhood는 더욱 암호화되고, Coinbase는 전통적인 증권화로 나아갈 것입니다.

또한 ETF의 부상은 소매 시장 구조를 변화시키는 중요한 요소 중 하나입니다. 현재 미국 ETF 현물 거래량은 전체 시장의 약 절반을 차지하고 있으며, 거래 활발도가 미국에서 두 번째로 큰 거래소를 초과하고 있습니다. DECADEX 분석에 따르면, 이러한 추세가 지속된다면 1~2년 내에 ETF가 미국 최대 거래 채널이 되어 현물 거래소의 시장 점유율을 잠식할 가능성이 있습니다.

시장 점유율이 점차 잠식되고 있는 가운데, Coinbase와 Robinhood는 모두 기술과 제품 통합을 통해 "거래 진입점"을 차지하기 위한 준비를 하고 있습니다.

현재 금융 시장 거래 채널의 통합으로 인해 단일 자산 클래스의 거래는 점점 덜 중요해지고 있으며, 소매 투자자들은 하나의 플랫폼을 통해 다양한 자산 클래스를 거래하기를 원하고 있습니다. 이는 Robinhood와 Coinbase가 주식, 암호화폐, 파생상품, RWA 등 자산을 포괄하는 종합 거래 생태계를 구축하여 시장 변화에 대응하는 핵심 동기입니다.

최근 Coinbase 산하의 Coinbase National Trust Company(CNTC)는 미국 통화감독청(OCC)에 국가 신탁 라이센스 신청서를 제출하였으며, CNTC를 통해 디지털 자산 수탁, 고객 법정 화폐 자금 수탁, 자금 조달 및 거래 서비스를 제공할 계획입니다. 이는 신탁 사업을 연방 라이센스 프레임워크 내에 두어 전통 금융의 접점을 확장하려는 목적입니다.

Robinhood는 Bitstamp를 인수하고 Robinhood Chain을 출시하여 더 많은 자산을 통합하고 있으며, 이는 시장 구조 조정의 다른 표현으로, 전체적으로 "체인화"와 "통합화"의 추세 및 "슈퍼 애플리케이션"의 미래를 지향하고 있습니다.

현재 유사한 고려로 인해 Coinbase와 Robinhood는 모두 전략적으로 RWA에 대한 배치를 하고 있습니다.

Coinbase와 Robinhood는 모두 토큰화된 주식에 주목하고 있다

미국과 유럽 시장은 두 거래소가 각자의 리듬으로 RWA 생태계에 베팅하는 모습을 목격하고 있습니다. Robinhood는 올해 중반에 EU 사용자가 200개 이상의 미국 주식 및 ETF의 토큰화된 버전을 거래할 수 있다고 발표했으며, Apple부터 NVIDIA까지, 심지어 OpenAI 및 SpaceX와 같은 비상장 회사에도 진출할 계획입니다. 모든 토큰은 Arbitrum 블록체인에서 발행되며, "24시간, 수수료 없음"의 거래 경험을 제공하여 시장에서 RWA 전선에 진입하는 선구자로 간주되고 있습니다.

그러나 OpenAI는 즉시 성명을 발표하여 이러한 토큰이 그들의 지분이 아니며 그들과는 무관하다고 강조했습니다. 유럽 규제 기관은 Robinhood에게 제품 구조를 설명할 것을 요구했으며, 유럽 증권 시장 규제청(ESMA)은 9월 초에 공개 경고를 하여, 토큰화된 주식이 유연성과 낮은 진입 장벽을 제공할 수 있지만, 투자자가 자신이 구매한 것이 진정한 지분이라고 오해할 경우 위험이 상당히 심각할 수 있다고 지적했습니다. 이는 RWA가 아직 명확하지 않음을 직접적으로 언급한 것입니다.

한편, Robinhood는 SEC에 42페이지 분량의 제안을 제출하여 연방 차원의 RWA 토큰화 프레임워크를 구축할 것을 제안하며, 미국 증권 시장의 현대화를 추진하고 있습니다.

토큰화된 주식에 주목하고 있는 것은 Coinbase도 마찬가지입니다.

CoinGeek의 보도에 따르면, Coinbase가 구축한 Everything Exchange는 전통 금융과 암호 자산을 아우르는 종합 거래 플랫폼입니다. 기존의 암호화폐 사업 외에도 Coinbase는 토큰화된 주식(역시 규제 승인을 기다리고 있음), 실물 자산 토큰화, 영구 선물, BTC 및 ETH 계약의 24/7 거래, 예측 시장 등의 제품을 출시할 계획입니다.

Robinhood와는 달리, Coinbase의 RWA 발전 경로는 스테이블코인과 인프라를 중심으로 하며, 자체 L2 네트워크인 Base를 보유하고 있으며, 4만 개 이상의 토큰 거래를 통합하고, 수직 통합을 통해 Base, USDC 스테이블코인 및 결제 API를 결합하여 완전한 생태계를 구축하고 있습니다. 최신 소식에 따르면, Coinbase는 12월 17일에 제품 발표회를 개최하여 Everything Exchange의 다음 단계 계획을 선보일 예정입니다.

현재 스테이블코인 기반 시설 스타트업 BVNK 인수 협상도 후반 단계에 있으며, 이는 스테이블코인 사업이 Coinbase에 중요해지는 시점에 이루어지고 있습니다.

Robinhood는 슈퍼 애플리케이션을 구축하고자 하며, Coinbase는 인프라에 목표를 두고 있다

본질적으로 Robinhood와 Coinbase는 두 가지 전혀 다른 금융 체질과 발전 경로를 대표합니다. Robinhood는 전통 금융 회사로서, 궁극적인 목표는 다양한 소매 투자자를 위한 금융 슈퍼 애플리케이션을 구축하여 주식, 암호화폐, 예측 시장, 은행 서비스를 하나의 플랫폼에 통합하여 사용자가 Robinhood를 떠나지 않고도 모든 금융 시나리오를 완료할 수 있도록 하는 것입니다.

ETF가 현물 거래 수요를 분산시키면서, Robinhood는 소매 부문에서 점점 더 가까워지고 있으며, Coinbase는 변화를 가속화해야 합니다. L2, 스테이블코인 결제 네트워크, 수탁 서비스, BVNK 인수 등의 조치를 통해, 그들의 야망은 단순히 거래 플랫폼을 구축하는 것이 아니라, Coinbase가 전체 금융 구조의 인프라 제공자가 되고자 하는 것을 보여줍니다.