발행된 코인이 생산 라인이 될 때

작성자: Liam｜심조 TechFlow

2025년, 암호화폐 시장의 생산성 혁명은 AI가 아니라 발행이다.

Dune 데이터에 따르면, 2021년 3월, 전 세계의 토큰은 약 35만 개였고; 1년 후 400만 개로 증가했다; 2025년 봄에는 이 숫자가 4000만을 넘어섰다.

4년 동안 백 배로 팽창하며, 거의 매일 수만 개의 새로운 코인이 만들어지고, 상장되고, 사라진다.

발행만으로 돈을 벌 수 있다는 신화가 깨지고 있지만, 프로젝트 측의 발행 의지는 여전히 꺾이지 않는다. 이 발행 공장에서는 서비스 제공으로 생계를 유지하는 많은 에이전시, 거래소, 시장 조성자, KOL, 미디어 등이 생겨났다. 어쩌면 프로젝트 측은 점점 더 돈을 벌기 어려워지고 있지만, 공장 안의 모든 기어는 자신의 이익 모델을 찾았다.

그렇다면 이 "발행 공장"은 어떻게 운영되는 것일까? 그리고 그 안에서 진정으로 이익을 보는 사람은 누구일까?

반년 발행

"이번 주기와 이전 주기를 비교했을 때, 가장 큰 변화는 발행 주기가 극단적으로 압축되어, 프로젝트 시작부터 TGE 까지 반년밖에 걸리지 않을 수 있다," 20만 팬을 보유하고 프로젝트 발행을 오랫동안 지켜본 암호화폐 KOL 암호 무용담이 인터뷰에서 말했다.

이전 주기에는 프로젝트 측의 표준 경로가 있었다: 먼저 1년 동안 제품을 다듬고, 그 다음 6개월 동안 커뮤니티를 구축하고 시장을 홍보하여 일정 규모의 사용자와 수익 데이터를 형성한 후에야 TGE를 시작할 자격이 주어졌다.

하지만 2025년에는 이러한 논리가 완전히 뒤바뀌었다. 심지어 주요 거래소에 상장된 스타 프로젝트나 기본 인프라 수준의 팀조차 개념 구상부터 상장까지의 주기를 1년 또는 6개월 이내로 압축할 수 있다.

왜일까?

답은 업계의 공개된 비밀에 숨겨져 있다: 제품과 기술의 중요성이 크게 감소하고, 데이터는 조작할 수 있으며, 서사는 포장할 수 있다.

"사용자가 없어도 괜찮다. 테스트넷에서 수백만 개의 활성 주소를 만들어내거나, 특정 소규모 시장에서 APP Store의 다운로드 수와 사용자 수를 조작한 후, 나머지는 에이전시를 통해 포장하면 된다. 더 이상 제품과 기술에 매달릴 필요가 없다,"고 암호 무용담은 솔직하게 말했다.

Memecoin의 경우, "속도"라는 개념을 극대화했다.

오전 중에 코인을 발행하면, 오후에는 시가총액이 수천만 달러를 넘길 수 있다. 그들의 용도에 대해서는 아무도 신경 쓰지 않으며, 단지 1분 안에 감정을 폭발시킬 수 있는지를 본다.

프로젝트의 비용 구조 도 완전히 변화했다.

이전 주기에는 프로젝트가 시작되어 코인을 상장하기까지 대부분의 비용이 연구 개발과 운영에 소요되었다.

이번 주기에는 프로젝트 측의 비용이 급격히 변화했다.

핵심은 상장 비용과 시장 조성자 관련 비용으로, 다양한 중개인의 이익이 포함된다; 다음은 KOL + 에이전시 + 미디어 등의 마케팅 비용으로, 프로젝트가 시작되어 코인을 상장하기까지 실제로 제품과 기술에 소요되는 비용은 총 비용의 20%도 안 될 수 있다.

발행은 장기적인 축적이 필요한 창업 행위에서 빠르게 복제할 수 있는 산업화된 흐름으로 변모했다.

Mass Adoption을 외치던 시절에서 주목이 왕이 된 짧은 수년 사이, 암호화폐 시장에서 도대체 무슨 일이 일어난 것일까?

집단적 환멸

이전 암호화폐 주기를 한 마디로 요약하자면 "환멸"이다.

지난 상승장에서 사람들은 L2, ZK, 프라이버시 컴퓨팅이 세상을 재편할 것이라고 믿었고, "GameFi, SocialFi"가 블록체인을 주류로 끌어올릴 것이라고 믿었다.

하지만 2년이 지난 지금, 한때 큰 기대를 모았던 기술 서사와 제품 서사가 하나둘씩 무너졌다. L2는 사용자가 없고, 체인 게임은 여전히 돈을 태우고 있으며, 소셜은 여전히 신규 유저를 모집하고 있다. 그들의 공통된 특징은, 진짜 사용자가 없다는 것이다.

대신 가장 아이러니한 주인공이 등장했다. Memecoin. 그것은 제품도 없고 기술도 없지만, 가장 효과적인 서사가 되었다.

개미들은 환멸을 느끼고, 프로젝트 측도 게임 규칙을 깨닫게 되었다.

이전 주기에서 가장 불행한 것은 "아무것도 하지 않은" 프로젝트 측이 아니라, 오히려 진지하게 일한 프로젝트 측이었다.

예를 들어, 어떤 체인 게임 프로젝트는 수천만 달러를 모금하고, 팀은 그 돈을 모두 게임 개발에 투자하여 최고의 게임 디자이너를 고용하고, AAA급 아트 리소스를 구매하고, 서버 클러스터를 구축했다. 2년 후, 게임이 드디어 출시되었지만, 시장은 이미 신경 쓰지 않았고, 토큰 가격은 90% 폭락했으며, 팀은 자금이 바닥나 해산을 발표했다.

대조적으로 또 다른 프로젝트는 동일하게 수천만 달러를 모금했지만, 팀은 소수의 인원만 고용하고 외주 팀에게 데모를 개발하게 했으며, 나머지 돈은 모두 비트코인을 구매하는 데 사용했다. 2년 후, 데모는 여전히 데모였지만, 계좌의 자산 잔액은 3배로 증가했다.

프로젝트 측은 죽지 않았을 뿐만 아니라, 계속해서 "이야기를 할" 자금을 확보했다.

기술파는 긴 개발 주기에서 죽고, 제품파는 자금链이 끊어지는 순간에 죽었으며, 투기파는 진실을 깨닫고 더 간단한 방식으로 "확실성"을 찾았다: 칩을 제조하고, 주목을 포착하고, 유동성을 탈출한다.

"실질적인 일"을 하는 프로젝트가 계속해서 수확당하면서, 개미들은 이미 인내심을 잃고, 소위 기본면에 더 이상 관심을 두지 않게 되었다.

프로젝트 측은 사용자가 관심이 없다는 것을 알고 있으며, 거래소도 모든 것을 알고 있다. 이익 구조는 조용히 재편되고 있다.

승자는 모든 것을 차지한다

주기가 어떻게 변하든, 거래소와 시장 조성자는 항상 먹이 사슬의 정점에 있다.

거래소는 코인 가격의 상승과 하락에 신경 쓰지 않으며, 거래량에 더 관심이 있다. 암호화폐 시장의 이익 모델은 결코 코인 가격이 아니라, 변동성을 포착하는 것이다.

이번 주기에서 가장 상징적인 제품 혁신을 선정해야 한다면, Binance Alpha가 분명 그 분수령이다.

업계 종사자 Mike에 따르면, 그것은 "천재적인 디자인"으로, 심지어 바이낸스의 두 번째 비즈니스 모델 혁명에 비견될 수 있다.

"그것은 일석삼조로, 현물 상장 모델을 완전히 혁신했다."고 Mike는 평가했다. 첫째, 바이낸스는 Alpha를 통해 OKX Wallet