作者： @BlazingKevin_ ，Movemaker의 연구원

SEC 의장인 폴 아트킨스는 미국의 금융 시장 전체가 주식, 고정 수익, 국채 및 부동산 등을 포함하여 향후 2년 내에 암호화폐를 지원하는 블록체인 기술 아키텍처로 완전히 이전할 수 있다고 지적했습니다. 이는 1970년대 전자 거래가 등장한 이후 미국 금융 시스템에서 가장 중대한 구조적 변화라고 할 수 있습니다.

1. 전면적인 블록체인화의 부서 간 협력 프레임워크 및 실제 기여

아트킨스가 추진하는 "Project Crypto" 이니셔티브는 SEC의 일방적인 행동이 아니며, 입법, 규제 및 민간 부문 간의 체계적인 협력에 기반하고 있습니다. 50조 달러 이상의 가치가 있는 미국 금융 시장(주식, 채권, 국채, 개인 신용, 부동산 등)의 전면적인 블록체인화는 여러 기관이 역할과 기여를 명확히 해야 가능합니다.

1.1 전면 자산화에 개입할 정부 부처

추가적으로 설명하자면, "Project Crypto"와 "혁신 면제" 메커니즘은 블록체인 기술과 기존 금융 규정의 비호환성을 인정하며, 전통 금융 기관(TradFi)이 핵심 투자자 보호 원칙을 위반하지 않는 범위 내에서 토큰화된 인프라를 탐색하고 구현할 수 있도록 허용하는 통제된 실험 환경을 제공합니다.

GENIUS Act는 규정 준수의 전액 준비금이 보증된 스테이블코인을 생성함으로써 은행 규제 기관에 대한 감독 권한을 명확히 하여, 기관이 체인에서 거래 및 담보를 수행하는 데 필요한 Cash Leg 문제를 해결했습니다.

CLARITY Act는 SEC와 CFTC의 관할권을 구분하여 암호화 원주 플랫폼에 대한 명확한 정의를 만들고, 기관이 보유한 디지털 자산(예: 비트코인)이 어떤 규제 기관의 틀 내에서 운영되는지를 명확히 알 수 있도록 하며, 암호화 원주 플랫폼이 연방 규제 중개 기관("중개인/거래소")으로 등록할 수 있는 경로를 제공합니다.

OCC는 1973년에 설립되어 옵션, 선물 및 증권 대출 거래에 대한 청산 및 결제 서비스를 제공하며, 시장의 안정성과 완전성을 촉진합니다. CFTC는 선물 시장 및 선물 거래자의 주요 관리 기관입니다.

이러한 부서 간 협력은 미국 금융 시장이 전면적으로 블록체인화되는 데 필수적인 조건이며, 후속적으로 BlackRock, JP모건 등 대기업의 대규모 배치와 DTCC 등 핵심 인프라의 통합을 위한 견고한 기반을 마련합니다.

2.2 전통 금융 대기업의 협력

미국 전통 금융 대기업의 협력 청사진에서 각 기관의 심화된 배치는 보다 구체적인 전략적 초점과 기술적 세부 사항을 반영합니다. 블랙록은 최초로 공공 블록체인(이더리움)에서 발행된 토큰화된 미국 국채 펀드로, 이는 자산 관리자로서 전통 금융 수익을 공공 블록체인 생태계로 도입하는 기초적인 위치를 확립했습니다.

JP모건은 블록체인 사업의 이름을 Kinexys로 변경한 후, 은행이 수일이 아닌 몇 시간 내에 토큰화된 담보와 현금을 원자적으로 교환할 수 있도록 하여 유동성 관리의 최적화를 크게 향상시켰습니다. 동시에, Base 체인에서 JPMD를 시범 운영하는 조치는 더 넓은 공공 블록체인 생태계로의 확장을 위한 전략적 단계로 간주되며, 더 강력한 상호 운용성을 추구하고 있습니다.

마지막으로, 예탁 신탁 및 청산 회사(DTCC)의 구체적인 돌파구는 자회사인 예탁 신탁 회사(DTC)에 의해 이루어졌으며, 세계에서 가장 중요한 거래 인프라 제공업체로서 SEC의 "무의견서"를 획득하여 전통적인 CUSIP 시스템과 새로운 토큰 기반 인프라를 연결할 수 있게 되었으며, 이를 통해 통제된 환경에서 러셀 1000 구성 주식을 포함한 주류 자산의 토큰화 시범을 공식적으로 시작했습니다.

2. 전면적인 토큰화 이후의 금융 환경 및 영향 분석

자산 토큰화의 핵심 목표는 전통 금융의 "섬 효과"와 "시간 제약"을 타파하고, 글로벌화된, 프로그래머블하며, 연중무휴 금융 시스템을 구축하는 것입니다.

2.1 금융 환경의 중대한 향상: 효율성과 성능의 비약적 발전

토큰화는 전통 금융 시스템이 비교할 수 없는 효율성과 성능의 이점을 가져옵니다:

2.1.1 결제 속도의 비약적 발전(T+1/T+2에서 T+0/초 단위):

향상: 블록체인은 거의 실시간(T+0) 또는 초 단위의 결제 및 인도를 가능하게 하여, 전통 금융 시장에서 일반적으로 필요한 T+1 또는 T+2 결제 주기와 뚜렷한 대조를 이룹니다. UBS가 SDX에서 발행한 디지털 채권은 T+0 결제 능력을 보여주었고, 유럽 투자은행의 디지털 채권 발행도 결제 시간을 5일에서 1일로 단축했습니다.

해결된 문제: 결제 지연으로 인한 거래 상대방 신용 위험과 운영 위험을 크게 줄였습니다. 리포 및 파생상품 보증금과 같은 시간에 민감한 거래에 있어 결제 속도의 향상은 매우 중요합니다.

2.1.2 자본 효율성의 혁명 및 유동성 해방:

향상: "원자적 결제"를 실현하여 자산과 지불이 단일하고 분리할 수 없는 거래에서 동시에 발생합니다. 동시에, 토큰화를 통해 결제 대기 기간이나 비효율적인 프로세스에 잠겨 있는 "잠자는 자본"을 해방할 수 있습니다. 예를 들어, 프로그래머블 담보 관리는 매년 1,000억 달러 이상의 억제된 자본을 해방할 수 있습니다.

해결된 문제: 전통적인 "선 배송 후 지불" 작업에서 원금 위험을 제거했습니다. 청산소의 높은 보증금 완충에 대한 수요를 줄였습니다. 또한, 토큰화된 화폐 시장 펀드(TMMFs)는 담보로 직접 이전할 수 있어 수익을 유지하고, 전통 시스템에서 현금을 환매한 후 재투자해야 하는 유동성 마찰과 수익 손실을 피할 수 있습니다.

2.1.3 투명성 및 감사 가능성의 증대:

향상: 분산 원장은 단일하고 변경할 수 없는 권한 있는 소유권 기록을 제공하며, 모든 거래 이력이 공개되고 검증 가능합니다. 스마트 계약은 자동으로 규정 준수 검사 및 기업 행동(예: 배당금 지급)을 실행할 수 있습니다.

해결된 문제: 전통 금융에서 데이터 섬, 다중 장부 및 수동 조정의 비효율 문제를 완전히 해결했습니다. 규제 기관에 전례 없는 "신의 시각"을 제공하여 실시간으로 시스템적 위험을 효과적으로 모니터링할 수 있습니다.

2.1.4 24/7/365의 글로벌 시장 접근:

향상: 시장은 더 이상 전통 은행의 근무 시간, 시간대 또는 공휴일에 제한되지 않습니다. 토큰화는 국경 간 거래를 더욱 원활하게 하여 자산을 전 세계적으로 P2P로 이전할 수 있게 합니다.

해결된 문제: 전통적인 국경 간 결제 및 유동성 관리에서의 지연 및 지역적 제한을 극복하여, 특히 다국적 기업의 현금 관리에 유리합니다.

2.2 가장 큰 영향을 받는 참여자

토큰화가 가져오는 변화는 파괴적이며, 다음과 같은 시장 참여자에게 가장 큰 영향을 미칩니다:

주요 도전과 위험:

• 유동성과 순액 결제의 균형: DTCC는 현재 수백만 건의 거래를 순액 결제하여 실제로 이전해야 하는 현금 및 증권의 양을 98% 줄여 막대한 자본 효율성을 달성하고 있습니다. 원자적 결제(T+0)는 본질적으로 실시간 전액 결제(RTGS)이며, 이는 순액 결제 효율성의 손실을 초래할 수 있어 시장이 속도와 자본 효율성 간의 혼합 솔루션을 찾아야 합니다. 예를 들어, 일일 리포.
• 프라이버시 역설: 기관 금융은 거래 프라이버시에 의존하지만, 공공 블록체인(예: 이더리움)은 투명성을 가지고 있습니다. 대형 기관은 공개 체인에서 대량 거래를 수행할 수 없으며 "선수"가 될 수 있습니다. 해결책은 제로 지식 증명과 같은 프라이버시 보호 기술을 사용하거나 허가형 체인에서 작업하는 것입니다(예: JP모건의 Kinexys).
• 시스템적 위험의 확대: 24/7 시장은 전통 시장의 "냉각 기간"을 제거했습니다. 알고리즘 거래 및 자동화된 마진 콜(스마트 계약을 통해)은 시장 압박 하에 대규모 연쇄 청산을 촉발하여 시스템적 위험을 확대할 수 있으며, 이는 2022년 영국 LDI 위기에서의 유동성 압박과 유사합니다.

2.3 토큰화된 펀드(TMMF)의 핵심 가치 반영

화폐 시장 펀드(MMF)의 토큰화는 RWA 성장에서 가장 대표적인 사례입니다. TMMFs는 담보로서 특히 매력적입니다:

• 수익 유지: 이자 없는 현금과 달리, TMMFs는 담보로 사용될 때까지 지속적으로 수익을 창출할 수 있어 "담보 부담"의 기회 비용을 줄입니다.
• 높은 유동성과 조합 가능성: TMMFs는 전통 MMFs의 규제 친숙성과 안전성을 결합하고, DLT가 제공하는 즉각적인 결제 및 프로그래머블성을 갖추고 있습니다. 예를 들어, 블랙록의 BUIDL 펀드는 Circle의 USDC 즉시 환매 경로를 통해 전통 MMF 환매의 T+1 문제를 해결하고 24/7 즉시 유동성을 실현했습니다.

3. DTCC/DTC의 토큰화 과정에서의 역할

DTCC와 DTC는 미국 금융 인프라에서 필수적인 핵심 시스템적 기관입니다. DTC가 관리하는 자산 규모는 방대하며, 미국 자본 시장의 대부분의 주식 등록, 이전 및 보관을 포함합니다. DTCC와 DTC는 미국 주식 시장의 "총 창고" 및 "총 장부"로 간주됩니다. DTCC의 개입은 토큰화 과정의 규정 준수, 안전성 및 법적 유효성을 보장하는 데 근본적으로 중요합니다.

3.1 DTC의 핵심 역할 및 책임

• 신원 및 규모: DTC는 중앙 증권 보관, 청산 및 자산 서비스를 담당합니다. 2025년까지 DTC의 자산 규모는 100.3조 달러에 달하며, 144만 종의 증권 발행을 포함하여 미국 자본 시장의 대부분의 주식 등록, 이전 및 권리를 주도합니다.
• 토큰화의 다리 및 규정 준수 보장: DTCC의 개입은 전통 금융 인프라가 디지털 자산을 공식적으로 인정하는 것을 나타냅니다. DTC의 핵심 책임은 전통 CUSIP 시스템과 새로운 토큰화 인프라 간의 신뢰의 다리 역할을 하는 것입니다. DTCC는 토큰화된 자산이 전통적인 형태와 동일한 높은 안전성, 견고성, 법적 권리 및 투자자 보호를 유지할 것임을 약속합니다.
• 유동성 통합: DTCC의 전략적 목표는 ComposerX 플랫폼을 통해 TradFi(전통 금융)와 DeFi(탈중앙화 금융) 생태계 간의 단일 유동성 풀을 실현하는 것입니다.

3.2 DTC 토큰화 프로세스 및 SEC 무의견서

2025년 12월, DTCC의 자회사 DTC는 미국 SEC의 이정표가 되는 무의견서를 획득하였으며, 이는 대규모 토큰화 사업 추진의 법적 기반이 됩니다.

3.3 DTC 토큰화가 가져오는 영향

DTC NAL의 승인은 토큰화의 이정표로 간주되며, 그 영향은 주로 다음과 같습니다:

• 공식 토큰의 확실성: DTC의 토큰화는 미국의 공식 보증이 있는 토큰화된 주식이 곧 도래할 것임을 의미합니다. 향후 미국 주식의 토큰화 프로젝트는 DTC의 공식 자산 토큰에 직접 접속할 수 있을 것이며, 자산 블록체인 인프라를 자체적으로 구축할 필요가 없습니다.

• 시장 구조 통합: 토큰화는 미국 주식 시장을 CEX + DTC 예탁 신탁 회사의 모델로 발전시킬 것입니다. 나스닥과 같은 거래소는 직접 CEX 역할을 할 수 있으며, DTC는 토큰 계약을 관리하고 출금을 허용하여 유동성을 완전히 통합할 수 있습니다.

• 담보 유동성 증대: DTC의 토큰화 서비스는 강화된 담보 유동성을 지원하여 24/7 접근 및 자산 프로그래머블성을 실현합니다. DTCC는 이미 DLT 기술을 활용하여 담보 관리를 최적화하는 것을 거의 10년 동안 탐색해왔습니다.

• 시장 분열 제거: 주식 토큰은 더 이상 전통 자산과 분리된 디지털 유형이 아니라, 전통 자본 시장의 총 장부에 완전히 통합됩니다.

  Movemaker에 대하여:

  Movemaker는 Aptos 재단의 승인을 받아 Ankaa와 BlockBooster가 공동으로 발족한 첫 번째 공식 커뮤니티 조직으로, Aptos 중국어 지역 생태계의 구축 및 발전을 촉진하는 데 집중하고 있습니다. Aptos의 중국어 지역 공식 대표로서 Movemaker는 개발자, 사용자, 자본 및 다양한 생태계 파트너를 연결하여 다원적이고 개방적이며 번영하는 Aptos 생태계를 구축하는 데 전념하고 있습니다.
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