BTC 다음 라운드 상승장에 대한 기대를 낮추다

저자：Alex Xu

BTC는 지난 몇 년 동안 대부분의 시간 동안 나의 첫 번째 주요 자산 포지션이었습니다(현재는 그렇지 않습니다).

이번 BTC 강세 주기에서:

• 7만에서 나는 깊은 약세 기간에 추가한 소폭 레버리지를 해제했습니다(약 1.1-1.2배, BTC 담보 대출을 통해 완료됨)；

• 10-12만에서 나는 BTC 포지션을 만포지션에서 약 3할로 줄였습니다.

그 사이에 몇 가지 소규모 작업도 있었는데, 예를 들어 24년 BTC가 5만+로 조정될 때 소폭 매수했으며, 올해 2월 BTC가 6만에 도달했을 때 소폭 매수했습니다. 이러한 작업은 모두 BTC에 대한 장기적인 긍정적인 전망에 기반하고 있습니다.

보통의 주기적 논리에 따르면, 현재는 더 많은 BTC를 축적하기 좋은 시점이며, 다음 강세 주기가 올 때까지 기다려야 합니다. 그러나 며칠 전 BTC의 반등에서 78000-79000 지점에서 이미 3할로 낮아진 BTC 포지션을 계속 줄였습니다.

자신이 보유한 자산은 지속적으로 추적해야 하며, 정기적으로 기본적인 점검을 실시해야 합니다. BTC의 감축도 지속적인 점검과 숙고 후의 행동이며, 결론은 다음 강세 주기의 BTC 고점 시가총액에 대한 기대를 낮출 것입니다.

이유 정리:

첫째, BTC 다음 주기를 계속해서 크게 상승시킬 잠재적 에너지가 이전 몇 개 주기만큼 충분하지 않다.

이전 몇 개 주기 동안 BTC는 사실 투자자 집단의 지수급 확장을 기대하고 있었습니다. 소수의 극한 애호가들의 금융 실험에서 대중 및 기관의 자산 배분으로, 과거의 각 주기마다 이 서사는 점차 실현되었습니다.

23-25년 이 주기에서는 ETF 규제 제품의 상장을 통해 주류 금융 기관의 보유 자산으로 진입했으며, 블랙록을 대표로 하는 Trafi 금융 기관의 큰 지지를 받았습니다 + 세계 최대 강국의 대통령이 큰 소리로 지지를 외쳤습니다. 서사적으로 한 단계 더 상승하려면, 다음 주기에는 최소한 주요 주권 국가의 자산 부채표에 들어가야 합니다. 예를 들어:

1. 더 많은 주권 자금(현재는 주로 아부다비)

2. 중앙은행의 준비금

단순 정부의 재정 준비금(예: 미국의 각 주 재정)은 부족할 수 있으며, 이 부분이 제공할 수 있는 구매력은 전통 금융 기관에 비해 매우 적습니다.

하지만 제 생각에는 향후 2-3년 내에 이 도약을 이루는 것은 여전히 어렵습니다. 본래 이번 강세 주기에서는 비트코인이 미국 연방준비제도에 진입할 것이라는 기대가 있었지만, 지난해 이 희망은 거의 증명되지 않았습니다.

현재 비트코인 준비금 법안을 통과시킨 미국 주도 매우 적습니다. 25년 초의 정점 시기에는 미국에서 20개 이상의 주가 비트코인 준비금 법안을 추진하고 있었지만, 현재 최종 통과된 것은 소수에 불과하며, 일부 법안은 "반쪽짜리" 준비금 법안으로, 구매 예산은 별도로 제안하여 승인받아야 합니다.

현재 주류 국가의 중앙은행은 여전히 BTC에 대한 명확한 관심을 보이지 않고 있으며, 짧은 합의 역사, 큰 변동성, 그리고 경쟁 제품으로서의 금의 존재는 BTC가 중앙은행 자산 부채표에 진입하는 것을 매우 어렵게 만듭니다.

둘째, 개인의 기회 비용이 상승하고 있다.

최근 반년 동안 많은 좋은 회사를 발견했으며, 현재 가격이 매력적이어서 포트폴리오 조정의 주요 방향이 될 것입니다(또 다른 부분은 현금 준비금을 늘리는 것입니다).

셋째, 암호화 산업의 전반적인 침체가 비트코인 수요와 합의에 부정적인 영향을 미치고 있다.

현재로서는 암호화 산업에서 실행 가능한 비즈니스 모델이 매우 적습니다. 대부분의 Web3 모델(소셜파이, 게임파이, 디핀, 분산 저장/연산 등)은 시간이 지남에 따라 점차 증명되고 있습니다. 실제로 긍정적인 현금 흐름을 생성하고 이익을 창출할 수 있는 것은 오직 하나의 DeFi뿐입니다. 그러나 DeFi는 이번 주기 후반에 전체적으로 발전이 미미했으며, 그 주요 원인 중 하나는 산업 원주율 자산의 축소로 인해 DeFi 비즈니스(여전히 대출 및 Dex 거래가 주를 이루고 있음)도 축소되고 있습니다.

암호화 산업의 기본 기반이 축소되고, 종사자와 투자자가 줄어들면서 BTC 보유 기반의 성장 속도가 둔화되거나 심지어 유출될 수 있습니다.

Hypeliquid는 체인 상 거래소로서 역행 성장하는 이례적인 존재입니다. 그러나 그 성공의 상당 부분은 Cex의 기존 케이크를 나누어 가지는 것과 + 후반부에 암호화 외 자산 클래스(원자재, 미국 주식, pre-ipo 자산)의 전천후 거래를 포함한 것에서 비롯되며, BTC의 가치 전달은 적습니다. 규제 차익에 의존하는 Hypeliquid는 전체 산업의 경향적 축소를 헤지하기 어렵습니다(예측 시장의 영향도 유사합니다).

넷째, BTC 최대 구매자인 Strategy의 자금 조달 비용이 계속 상승하고 있다.

현재 그들의 주요 자금 조달 방식은 영구 우선주(STRC)를 발행하여 자금을 조달하는 것이며, 자금 조달 이자율은 이미 11.5%로 상승했으며, 곧 매월 이자 지급에서 매 2주마다 지급으로 변경될 예정입니다. 그렇지 않으면 STRC의 시장 가격을 유지할 수 없습니다. 이것은 제게 좋지 않은 느낌을 줍니다. 비록 Strategy의 재무 상태가 소위 폭발에 매우 멀리 떨어져 있지만요.

또한 우리는 볼 수 있습니다: 이번 주기 동안 매우 활발했던 BTC DAT 개념 주식은 Strategy를 제외하고는 거의 모두 사라졌으며, 오직 하나만 남아 있습니다. Strategy는 실제로 폭발하지 않아도 BTC 가격에 압박을 가할 수 있으며, BTC의 최대 상장 보유자이자 순 구매자로서 그들의 구매 속도 감소와 자금 조달 능력 고갈은 큰 한계 매도 압력을 초래할 것입니다.

다섯째, 비트코인이 비주권 자산 분야(가치 주장: 법정 통화 인플레이션에 대한 저항)의 주요 경쟁 제품인 금이 비트코인과의 제품 간 거리를 좁히고 있다.

우리는 이전에 "전자 금" 비트코인이 금보다 우수하다고 말했는데, 이는 더 나은 분할성, 휴대성 및 검증 가능성 + 탈중앙화 특성을 가지고 있기 때문입니다.

하지만 이번 주기에는 "토큰화된 금"이라는 제품이 등장했으며, 이는 검증 가능성, 휴대성 및 분할성에서 비트코인과 차이가 없고, 규모도 빠르게 성장하고 있습니다.

(참고: rwa.xyz의 토큰화 상품 자산 규모 통계, 그 중 대부분은 토큰화된 금입니다.)

물론 많은 사람들은 토큰화된 금이 중앙화된 신뢰에 의존한다고 말할 수 있지만, 제 생각에는 암호화 산업에서 중앙화된 신뢰에 의존하는 것이 필수 조건이 아닙니다. 왜냐하면 암호화 산업의 핵심 인프라 중 하나인 ------스테이블코인------의 대부분이 완전한 중앙화된 신뢰에 기반하고 있기 때문입니다.

여섯째, 비트코인은 반감기에 따라 안전 예산 부족 문제가 점점 심각해지고 있다.

(명문, BTC L2 등 새로운 수수료 원천 탐색은 기본적으로 실패했습니다). 이것은 비교적 오래된 이야기지만 여전히 문제입니다. 오히려 양자 컴퓨팅은 큰 위협이 아니라고 생각하며, 커뮤니티에는 이미 해결책이 있습니다.

요약 및 자문자답

물론, 감축 후에도 나는 여전히 BTC를 긍정적으로 보고 있습니다. 그렇지 않다면 나는 전량 매도했을 것입니다. 여전히 나의 주요 보유 자산 중 하나이며, 나는 그것이 더 오르기를 바랍니다.

다른 질문들도 있을 수 있습니다:

• 왜 지금 줄이나요?

  최근에 많이 반등했기 때문에 줄였습니다.

• 줄인 후에 오르면 어떻게 하나요?

  위의 좋지 않은 이유가 외부 및 내부 환경의 변화에 따라 느슨해지거나 성립하지 않게 되거나, 이전에 생각하지 못했던 좋은 요소가 더 많이 나타나고, 당시 가격이 비싸지 않다면, 나는 다시 매수할 것입니다.

  만약 당시 가격이 이미 너무 비싸서 다시 매수하기에 부적합하다면, 그것은 내 인식이 이 자산에 맞지 않다는 것을 의미하며, 결과를 받아들여야 합니다.

개인의 의견일 뿐이며, 참고용으로만 사용하시기 바랍니다.