Tether의 두 면: USAT의 합법적인 분신과 USDT의 회색 제국

저자：Peggy, 린완완, BlockBeats

암호화폐 시장에서 가장 안정적인 자산은 신원증명이 없는 달러이다.

지난 10년 동안, USDT는 1700억 달러의 자산과 어디서나 유동성을 통해 암호화 세계의 "사실상의 달러"로 자리 잡았다. 그러나 성공할수록 신원 불안은 더욱 심화되었다: 미국의 보증이 없는 달러는 항상 하나의 허점으로 남아있다.

최근 몇 년 동안, Circle은 신탁은행 면허를 신청하고, Paxos는 글로벌 청산 네트워크를 구축했으며, Visa와 Mastercard도 스테이블코인 결제에 힘을 쏟고 있다. 이에 비해 Tether는 "오프쇼어 그림자 제국"의 서사에 머물러 있었다.

규제 압박과 경쟁자의 공격 속에서, 2025년 9월, USDT 모회사 Tether는 드디어 새로운 답을 내놓았다: USAT. 이는 그들이 오랫동안 잃어버린 신원증명을 보완하려는 첫 번째 시도이다.

동시에, Tether는 29세의 전 백악관 고문 Bo Hines를 CEO로 임명했다. 10년 전 그는 예일 대학교 미식축구팀의 스타 와이드 리시버였으나, 이제 그는 글로벌 금융 시장에서 가장 민감한 전선에 서게 되어 Tether의 미국 내 "합법적 얼굴"이 되었다.

Hines는 공중에서 떨어진 인물이 아니다. 2025년 1월, 미국 백악관은 대통령 디지털 자산 자문 위원회를 설립했고, 그의 이름이 집행 이사 목록에 올라 있었다. 28세의 그는 《GENIUS 법안》의 입법을 추진하여 미국 스테이블코인 규제 프레임워크의 기초를 다졌다. 몇 달 후, 그는 백악관을 떠나 세계 최대 스테이블코인 발행사 Tether에 합류하여 미국 시장에서 "개척"하는 중대한 임무를 맡았다.

Tether에게 이는 미국 정치 및 규제 시스템에 깊이 침투하는 전략적 시험이다. Hines의 합류는 Tether가 워싱턴에서의 카드이자 "그림자 제국" 이미지를 적극적으로 수정하는 첫걸음이다.

하지만 이것은 시작에 불과하다. USAT가 "오프쇼어 달러 클론"의 인상에서 벗어날 수 있는 진정한 기회는 그 뒤에 설계된 규제 조합에서 온다: 미국 본토의 고위 정치 및 경제 자원을 도입하고, 전통 금융 시장의 제도적 장치를 연결함으로써 Tether는 세 가지 카드를 사용하여 자신을 미국의 규제 서사 및 자본 시장 논리에 포함시키려 한다.

USAT의 발행은 단순히 스테이블코인 지도의 확장이 아니다. 이는 Tether가 자신을 위한 "합법적 분신" 메커니즘을 구축하기 시작했음을 의미한다: 더 이상 글로벌 자금 통로의 역할에 만족하지 않고, 신원을 재구성하여 미국 금융 질서의 규정 준수의 일환이 되려 한다.

합법적 분신의 탄생, USAT의 세 가지 카드

지난 몇 년 동안, 스테이블코인은 금융 역사상 가장 미묘한 자산이 되고 있다. 그것은 완전한 달러도, 완전한 암호화폐도 아니지만, 지난 5년 동안 전 세계의 모든 구석에 침투해왔다. 5000억 달러의 가치를 목표로 하는 Tether는 USDT를 통해 거대한 "그림자 달러" 시스템을 구축했다: 라틴 아메리카에서는 노동자의 송금 생명선이며, 아프리카에서는 현지 인플레이션 화폐를 대체하고, 동남아시아에서는 크로스보더 전자상거래의 결제 도구가 되었다.

그러나 이 시스템의 최대 공급자로서 Tether는 항상 규제의 틈새를 헤매고 있다. 모호한 감사, 복잡한 오프쇼어 구조, 돈세탁 및 제재의 그림자는 그에게 "그림자 제국"이라는 꼬리표를 붙였다. 미국 규제에 따르면, Tether의 존재는 역설적이다: 한편으로는 달러의 세계화를 촉진하고, 다른 한편으로는 잠재적인 시스템적 위험으로 간주된다. 세계에서 가장 널리 유통되는 "디지털 달러"가 미국의 합법적 신원증명이 없다는 것은 아이러니하다.

이러한 신원 불일치는 결국 Tether가 새로운 해결책을 제시하도록 강요했다. 2025년 9월, 그들은 미국 시장을 겨냥한 USAT를 출시했다. 이는 단순한 반복이 아니라 세 가지 카드의 실험이다: 사람, 돈, 제도. Tether는 이 세 단계를 통해 그림자 달러가 미국 서사에 수용될 수 있는지를 시험하고자 한다.

첫 번째 카드: 사람

USAT의 첫 번째 카드는 사람, Bo Hines의 정치적 보증이다.

Bo Hines, 29세. 대학 시절 그는 예일 대학교 미식축구팀의 주전 와이드 리시버였다. 부상으로 운동선수 경력을 조기에 마감한 후, 그는 정치계로 진출했다.

Bo Hines(빨간 옷) 미식축구 경기 중 사진 출처: Yale Daily News

2020년 그는 공화당 후보로 국회의원 선거에 출마했으나 실패했다. 그러나 이후 그는 정책 분야에 진입했다. 2023년부터 Hines는 백악관 디지털 자산 자문 위원회에서 근무하며, 이후 집행 이사로 승진했다. 공개된 자료에 따르면, 그는 재임 기간 동안 《GENIUS 법안》의 초안을 작성하는 데 참여했으며, 이는 미국 최초의 스테이블코인 규제 입법 초안의 형태로, 이후 여러 제안의 참고가 되었다.

2025년 8월, Hines는 백악관을 떠났다. 8월 19일, Tether는 Hines가 전략 고문으로 회사에 합류하여 미국 시장의 규정 준수 및 정책 소통을 담당한다고 발표했다. 같은 공고에서 Tether는 향후 몇 달 내에 미국 규제를 받는 스테이블코인인 USAT를 출시할 것이라고 밝혔다.

Bo Hines가 행사에 참석하여 연설하는 사진 출처: CCN

한 달도 채 지나지 않아, 2025년 9월, Tether는 USAT를 출시하고 Hines를 첫 CEO로 공식 임명했다. 이는 그가 미국 시장에서 이 제품의 비즈니스 추진 및 규제 연결을 주도하게 됨을 의미한다.

공개된 정보에 따르면, 이는 Tether가 경영진에 백악관 출신 고위 임원을 처음으로 도입한 사례이다. 이전에 Tether의 경영진은 주로 금융 또는 기술 배경을 가진 인물들이었으며, 직접적인 미국 정책 경험이 부족했다.

Hines의 합류는 USAT가 처음부터 미국 규제 환경과 결합되도록 했다.

두 번째 카드: 돈

두 번째 카드는 Tether에 대한 신뢰를 보증하는 돈이다. 과거 Tether의 준비금 구성은 항상 논란의 여지가 있었다. 초기 감사 문서에 따르면, USDT 준비금에는 대량의 상업 어음, 단기 대출 및 추적하기 어려운 자산 조합이 포함되어 있었다. 이러한 자산은 투명성이 부족하여 외부에서 Tether에 대한 의구심의 초점이 되었다: 정말로 "1코인 1달러"인지?

USAT의 설계에서 Tether는 이러한 의구심을 해소하려고 했다. 2025년 9월의 공고에 따르면, USAT의 준비금 수탁자는 Cantor Fitzgerald이다. 1945년에 설립된 이 투자은행은 미국 재무부의 일급 거래상 중 하나로, 오랫동안 미국 국채의 인수 및 배급에 참여해 왔으며, 월가에서 확고한 신용 지위를 가지고 있다.

Cantor Fitzgerald 뉴욕 사무소 입구 사진 출처: Getty Images

Tether의 계획에 따르면, Cantor Fitzgerald는 USAT의 준비 자산을 미국 국채로 주로 보장할 것이다. 이는 USAT의 가치 지지가 더 이상 복잡한 오프쇼어 자산 구조에 의존하지 않고, 미국 국채 시장의 유동성과 신용 시스템에 직접적으로 고정됨을 의미한다.

이러한 배치는 Tether가 자산 측면에서 미국 금융 시스템과 더 깊은 결합 관계를 형성하게 했다: "그림자 달러" 공급자에서 "미국 국채 체인상의 유통업체"로 전환되었다. 공개된 정보에 따르면, 이는 Tether가 제품에서 월가의 일급 거래상을 핵심 파트너로 명확히 도입한 첫 번째 사례이기도 하다.

세 번째 카드: 제도

USAT의 발행과 규정 준수는 Anchorage Digital Bank가 수행한다. 이는 미국 최초의 연방 신탁 면허를 받은 디지털 자산 은행 중 하나이며, 연방 규제를 직접 받을 수 있는 몇 안 되는 규정 준수 주체 중 하나이다. 오프쇼어 구조에 의존하는 USDT와 달리, USAT의 준비금 및 감사 프로세스는 미국 제도적 프레임워크에 포함된다. 이는 단순히 《GENIUS 법안》의 스테이블코인 발행에 대한 규제 요구를 충족할 뿐만 아니라, Tether가 제도적 차원에서 "신원 등록"을 완료했음을 의미한다.

지리적 선택 또한 흥미롭다. Tether는 USAT의 본사를 노스캐롤라이나주 샬럿에 두었다. 이는 미국 제2의 금융 중심지로, 미국 은행 등 전통 금융 기관이 밀집해 있다. 뉴욕이나 워싱턴에 비해 샬럿은 금융 분위기가 짙으면서도 규제 중심의 스포트라이트에서 상대적으로 멀리 떨어져 있다. 이 세부 사항은 Tether가 제도 설계 차원의 변화에 만족하지 않고, 현실 운영에서 "실질적으로 정착"하려고 한다는 것을 나타낸다.

샬럿에 위치한 미국 은행 기업 센터 사진 출처: SkyscraperCenter

USAT는 단순히 새로운 스테이블코인이 아니라 Tether와 미국 시장 간의 공식적인 악수이다. 정치적 Bo Hines, 금융적 Cantor, 제도적 Anchorage는 Tether를 "그림자 달러" 공급자에서 "제도적 참여자"로 밀어내는 완전한 규정 준수 조합을 구성한다.

하지만 이 전환이 얼마나 멀리 갈 수 있을지는 여전히 미지수이다. Tether의 본질은 변하지 않았다: 그들의 비즈니스 경로는 여전히 세계화되어 있고, 구조는 여전히 오프쇼어화되어 있으며, 자금 흐름은 여전히 복잡하다. USAT는 아마도 미국 신원증명을 가져올 수 있지만, 시장이 Tether에 대한 기본 인식을 즉시 변경하기는 어려울 것이다.

USAT의 출시는 Tether가 스테이블코인을 발행하는 행동을 신원 재구성으로 확장하는 것을 의미한다: 그림자 달러가 월가의 문을 두드리기 시작했다.

스테이블코인 시장의 판도가 바뀔까?

미국 시장에서 Tether의 새로운 행동은 Circle과 그들이 발행한 USDC를 겨냥하고 있다.

지난 몇 년 동안, USDC는 미국 규정 준수 시장의 대표주자였다. 그러나 USDT와 비교할 때, USDC의 규모와 유통량은 훨씬 적다. 2025년 9월 기준으로, 그 시가 총액은 약 700억 달러로, 스테이블코인 시장의 25-26%를 차지하고 있다.

규모가 USDT의 3분의 1에 불과하지만, Coinbase와의 독점 협력 및 BlackRock과 같은 기관의 보증 덕분에 USDC는 미국 정치계와 월가에서 확고한 신뢰를 구축했다.

Circle은 심지어 2024년에 합작 회사 Center의 지분을 재매입하여 USDC의 유일한 발행자가 되어 통제력을 더욱 강화했다. 오랫동안 USDC의 암묵적 서사는: 미국 규정 준수 = 안전, 오프쇼어 시장 = 위험이었다.

그러나 바로 이러한 경로가 Tether에게 압박할 공간을 제공했다.

Tether의 CEO인 Paolo Ardoino는 USAT의 의미가 미국 시장에서 USDC가 형성할 수 있는 독점을 깨는 것이라고 여러 번 강조했다.

그는 "USAT가 없었다면, 미국의 스테이블코인 시장은 몇몇 기관에 의해 잠금될 수 있었을 것"이라고 단언했다. 다시 말해, USAT의 전략적 임무는 단순한 제품 업그레이드가 아니라 USDC에 대한 정면 대응의 시장 공방이다.

Tether의 CEO Paolo Ardoino가 라스베가스 2025년 비트코인 회의에서 발언하는 사진 출처: Nasdaq

Tether가 USAT를 출시하는 것은 본인의 거대한 규모로 "규정 준수의 공백"을 메우려는 시도이다. USAT의 의미는 Tether가 처음으로 규모와 규정을 동시에 갖추게 하여 USDC의 방어선에 직접적인 위협을 형성하는 것이다.

만약 Circle이 미국 본토를 기반으로 한 상향식 규정 준수 세력이라면, Tether는 USAT를 통해 "이중 서사"를 구축하고 있다: 전 세계적으로 "회색 제국"의 거대한 네트워크를 유지하면서, 미국 시장에서는 "규정 준수 분신"을 형성하는 것이다.

미래의 스테이블코인 시장은 "이중 트랙 구조"로 발전할 가능성이 높다: USDT는 여전히 글로벌, 특히 라틴 아메리카, 아프리카 및 동남아시아에서 강력한 사용 기반을 유지하고, USAT는 미국 본토 및 기관 고객에 집중할 것이다. 이러한 구조는 Tether가 신흥 시장에서의 우위를 안정시키는 동시에, 규정 준수 측면에서 더 많은 기관 자금을 유치하여 전체 경로에 새로운 확장 동력을 가져올 수 있다.

Tether에게 이는 단순히 새로운 코인을 발행하거나 상장을 추진하는 것이 아니라, 신원 전환의 기회이다. 미국 자본 시장에 상장될 수 있다면, Tether는 "그림자 제국"의 꼬리표를 완전히 벗고 "달러 회사"의 신분으로 글로벌 금융 무대에 진입할 수 있다.

그러나 Tether의 공격은 필연적으로 경쟁자의 반응을 초래할 것이다. Circle은 USDC의 규정 준수 방어선을 더욱 강화하기 위해 규제 기관 및 기관과의 협력을 가속화할 가능성이 높다; Paxos와 같은 면허 발행자는 결제, 크로스보더 정산 등 세분화된 시장에서의 입지를 확대할 기회를 가질 수 있다.

전통 금융 대기업들도 관심을 보이고 있다. Visa, Mastercard에서 월가의 투자은행까지, 모두 스테이블코인을 기존 시스템에 통합하는 방법을 모색하고 있다. 따라서 USAT의 출시는 Tether의 신원 전환의 시작일 뿐만 아니라, 새로운 스테이블코인 경로 경쟁의 도화선이 될 수 있다.

맺음말

USAT의 출시는 Tether에게 전례 없는 기회를 가져다주었지만, 새로운 위험 시험도 동반한다. 시장이 정말로 의심받는 "그림자 제국"이 합법적 분신 하나로 스스로를 분리할 수 있다고 믿을 것인가?

역사적 경험은 회색 세력이 "백색화"되는 사례가 없지 않음을 보여준다.

19세기 말, 미국 사회는 금융 자본에 대한 불신이 만연했으며, 모건 가문은 "금융 과두제"라는 비난을 받았다. 엄밀히 말하면, 모건은 불법이 아니었지만, 현대 규제가 부족했던 시절, 그의 방대한 자본과 영향력은 종종 "공공 이익을 납치하는" 것으로 간주되어 당시의 "회색 세력"이 되었다.

그러나 은행가 존 피어폰트 모건은 실제 행동으로 이미지를 변화시켰다: 정부가 국채를 발행하고 재정 위기를 해결하는 한편, 철도 회사의 부채를 재구성하는 데 도움을 주었다. 시간이 지나면서 그는 "자본 과두제"에서 "국가의 금융 대리인"으로 변모했다.

Tether가 오늘날 미국 국채를 대량으로 구매하고 규정 준수 스테이블코인을 추진하는 생각은 사실상 당시의 모건과 유사하다. 국가 문제를 해결함으로써 합법적 신원을 얻으려는 것이다.

모건 가문의 월가 구역 사진 출처: NYC Urbanism

그러나 모든 "회색 거대 기업"이 이러한 전환을 순조롭게 완료할 수 있는 것은 아니다.

세계 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스는 초기에는 거의 완전히 "오프쇼어화"되어 규제를 벗어나 있었다. 최근 몇 년 동안, 프랑스, 아부다비 등 시장에서 면허를 신청하며 규정 준수를 향해 나아가고, 미국 시장에 진입하려고 시도하고 있다. 그러나 미국에서는 가장 엄격한 규제 저항에 직면하여 결국 규모를 축소하고 사업을 축소해야 했다. 이 전례는 회색 거대 기업이 "백색화"되기를 원할 경우, 규제가 쉽게 허용되지 않을 것임을 보여준다.

이는 Tether의 미래가 여전히 불확실하다는 것을 의미한다. 준비금 투명성, 규정 준수 실행력, 그리고 규제 기관과의 상호작용은 향후 몇 년 동안 지속적으로 검증될 지표가 될 것이다.

동시에 경쟁의 가속화는 이미 시작되었다.

Circle은 미국 국가 신탁은행 면허를 신청하여 자신의 규정 준수 능력을 강화하고, 규제 및 기관 투자자와의 결합을 더욱 공고히 하고 있다; Paxos는 스테이블코인 기반 시설의 수요가 급격히 증가하고 있으며, Mastercard와 함께 "글로벌 달러 네트워크"를 출시하여 달러 스테이블코인의 사용 범위를 확장하려고 하고 있다; Visa는 스테이블코인 결제 지원을 지속적으로 확대하고 있으며, 이러한 제품을 기존 결제 시스템에 통합하려고 하고 있다. 동시에 Plasma는 체인 상 청산 및 크로스보더 결제를 통해 스테이블코인을 글로벌 결제 네트워크의 기본 파이프라인에 직접 통합하려고 시도하고 있다.

스테이블코인 시장은 초기의 무질서한 성장에서 더 치열하고 제도화된 경쟁 단계로 접어들고 있다.

USAT는 Tether가 처음으로 워싱턴에 신원증명을 제출하려는 시도이다. 진정한 시험은 체인 상이 아니라 회의 테이블에 있다: 누가 규제 의제에서 이름을 남길 수 있는지, 누가 다음 세대 디지털 달러를 정의할 자격이 있는지. 그림자 제국이 태양 아래로 나올 수 있을지, 이는 암호화 금융의 최대 미스터리가 될 것이다.

ChainCatcher에서 채용 중인 직무를 알아보세요

추천 읽기:

프리미엄 리셋 후, MSTR이 진입 시점을 맞이할까?

Delphi Digital: 암호화폐의 미래 방향은?

Pantera Capital 파트너: 인터넷 자본 시장의 현황과 미래

3년 내 20억 달러 가치에 도달, RedotPay는 어떻게 운영되고 있는가?

a16z 심층 기사: 양자 컴퓨팅이 블록체인에 미치는 위협을 올바르게 이해하는 방법