상장 회사 재무 감사: Hashkey를 예로 들어 거래소 발행 플랫폼 코인이 어떤 계정에 포함되는지 논의합니다

핵심 관점

1. 배경 및 정의: 거래소 발행 토큰이 포함되는 계정 ------ 계약 부채 또는 금융 부채?

✅ 자산 측의 합의: 상대적으로 통일됨

디지털 자산은 재고/무형 자산으로 분류되며, 여기에는 큰 논란이 없습니다. 명확한 국제 회계 기준은 없지만, 이 분류는 업계 내에서 합리적인 방식으로 간주됩니다. OSL의 재무 보고서를 참고하면, 디지털 자산의 분류는 Hashkey의 상장 설명서와 기본적으로 핵심 차이가 없습니다. 미국 기준은 약간 차이가 있습니다(코인베이스 재무 보고서를 참고할 수 있습니다). 여기서는 논의하지 않겠습니다.

❓ 부채 측의 분쟁: 거래소는 자사 발행 플랫폼 코인 HSK를 어떻게 기록해야 할까요?

우선 "부채"인 이유를 이해해야 합니다. 거래소는 토큰의 발행자이므로, 토큰을 발행하는 동시에 일종의 "의무"가 발생합니다.

그러나 플랫폼 코인을 발행하는 상장 회사는 매우 적기 때문에 이 부분의 처리 방식은 거의 선례가 없습니다. 저는 비교 사례로 캐나다의 한 상장 거래소가 발행한 플랫폼 코인 INX를 찾았습니다.

HashKey (IFRS 15 기준에 따라): 계약 부채로 분류됨 (정의상 "이행 의무"로, 회사가 HSK 보유자에게 빚진 것은 돈이 아니라 미래의 서비스, 예를 들어 수수료 공제, 회원 권리 등입니다).
INX (IFRS 9 기준에 따라): 금융 부채로 분류됨 (토큰은 INX 보유자가 회사의 미래 현금 흐름이나 자산에 대한 어떤 청구권을 나타냅니다).

핵심: 왜 상장 회사가 자사 발행의, 2차 시장에서 거래되는 토큰을 "이행 의무"로 정의할까요?

이러한 분류는 금융 시장의 변동성을 회피할 수 있습니다. 금융 부채로 분류되면, 토큰은 공정 가치로 측정해야 하며, 코인 가격 상승은 회사의 부채 증가와 이익 폭락을 초래할 수 있습니다(반대로 부채 감소와 이익 폭증을 초래할 수 있습니다); 계약 부채로 분류되면, 역사적 원가로 고정할 수 있습니다.

2. 회계 관점: 플랫폼 코인 HSK 관련 회계 분개 추론 및 상장 설명서 텍스트 해석

재무 보고서와의 오랜 거래 경험으로 인해, 상장 설명서의 재무 보고서 부분에서 주목할 만한 몇 가지 문구가 있습니다. 이들은 중요한 설명적 언어에 해당하며, 명확한 지향성이 있습니다. 회계 분개 추정과 함께 해석합니다:

회계 분개 추론:

초기 인식 (HashKey가 HSK를 직원, KOL 또는 유동성 제공자에게 보상으로 지급할 때)

차변: 영업 비용 / 판매 비용 / 관리 비용 / 연구 개발 비용 (부여일의 공정 가치로 계상)

대변: 계약 부채

주의: 이 단계는 비용 지출로, 당기 이익을 실질적으로 감소시킵니다. 상장 설명서에 따르면, 2024년 HSK 관련 비용은 1.767억 홍콩 달러에 달합니다. 이것이 상장 설명서에서 다음 두 문구가 언급된 이유입니다:

계약 부채 증가, 주로 HSK 배포량 증가로 인한 것입니다. (배포량 증가 = 빚이 많아짐)

HSK의 영업 비용 및 지출의 변동이 우리의 경영 성과에 영향을 미쳤습니다. (코인으로 급여/구매를 지급하면, 코인 발행이 많아지면 비용이 증가)

중간 상태 (보유 기간): 가격 변동은 부채 잔액에 영향을 미치지 않으며, 역사적 원가가 이미 고정되어 있습니다.
종료 인식 (극소수의 사용자가 HSK를 가져와 수수료를 공제하거나, Breakage 규칙에 따라 수익을 인식할 때):

차변: 계약 부채

대변: 영업 수익

주: "HSK 시장 가격의 변동은 우리의 계약 부채나 후속 인식 관련 수익에 중대한 영향을 미치지 않으며, 예상하지 않습니다." (역사적 원가 측정: 2025년 HSK 가격이 하락하더라도, 회사의 자산 부채표는 축소되거나 이익을 얻지 않습니다)

3. 계약 부채의 Breakage란 무엇인가? HSK 95% Breakage는 어떤 효과를 가져올 것인가?

개념 분해:

먼저 계약 부채와 Breakage(손실/미행사 권리)가 무엇인지 이해해야 합니다.

계약 부채는 회사가 사용자에게 제공해야 할 서비스(예: 수수료 공제 권리)로, 이행 의무입니다.

breakage(손실): 회사가 예상하는 사용자 절대 사용하지 않을 권리의 일부입니다. 전통 산업(예: 스타벅스)에서는 일반적으로 사용자가 기프트 카드를 잃어버린 경우를 의미합니다; Web3에서는 사용자가 코인을 보유하고 투기하기 위해 자발적으로 포기한 경우를 의미할 수 있습니다.

데이터 측면:

경영진 추정: 5%가 사용될 것 (Utilization), 95%는 죽은 코인/사용되지 않을 것 (Breakage).
실제 데이터: 0.49% - 1.71%의 실제 사용률 (Utilization).

재무적 결과:

IFRS 15의 비율 인식법(Proportional Method)에 따라 수익 인식 공식은 본질적으로 다음과 같습니다:

수익 인식 = 실제 사용 금액 / 예상 총 사용률

HashKey의 데이터를 대입하면 (예상 사용률 5%):

수익 인식 = 실제 사용 금액 / 5% = 실제 사용 금액 * 20

재무 보고서는 경영진의 회계 추정에 따라 20배 가속으로 수익을 인식합니다. 사용자가 실제로 1달러를 공제하면, 보고서는 20달러의 수익을 인식합니다.

4. 두 가지 주요 불일치 ------ 왜 95%의 죽은 코인이 존재하는가?

불일치 1: 신원의 불일치 (유통 체인 분석)
회사 -> 공급자/직원: 급여로 지급 (Hashkey 비용으로 계상).
공급자 -> 투자자: 매각하여 현금화 (단절 발생).
투자자: 코인을 보유하고 가격 상승을 기다림 (사용 포기).
결론: 코인을 받은 사람은 코인을 남기지 않고, 코인을 남긴 사람은 "사용"하지 않으며, 유틸리티 속성이 대규모로 무효화됨 (95% breakage).
불일치 2: 토큰 위치의 불일치
회사 관점: 회사에게 토큰은 계약 부채입니다.
투자자 관점: 투자자에게 토큰은 금융 자산입니다.
불일치 지점은: 일반적으로 계약 부채와 계약 자산은 상응하고, 금융 부채와 금융 자산은 상응하는데, 현재의 불일치는 계약 부채 VS 금융 자산이 되었습니다.

5. 대체 가정 ------ 계약 부채로 계상하지 않으면 어떤 계정에 포함될 수 있는가?

가정 추론: 만약 금융 부채 (Financial Liability, INX의 처리 방식과 유사)로 분류된다면?
측정 논리: 공정 가치 측정.
재무적 영향: 코인 가격 상승 = 큰 손실; 코인 가격 하락 = 큰 이익.
비교: 손익계산서는 "영업 수익 주도"에서 "투자 수익 주도"로 변하고, 변동성이 매우 심해집니다.
왜 계약 부채를 선택했는가?
코인 가격 상승으로 인한 이익 폭증/폭락의 변동을 회피하기 위해.
주요 사업 수익의 성장을 위한 기초를 마련하기 위해.
IFRS 15 규칙을 활용하여 이익의 부드러운 방출을 실현할 수 있습니다.

6. 감사 및 규정 준수의 역설 ------ 회계 기준이 web3 발전에 뒤처져 생기는 "회색 지대"

형식보다 실질의 도전:
법적 형식: HSK는 금융 부채 또는 자본 도구의 정의에 부합하지 않습니다. 공제 기능이 존재하는 한, 이는 이행 의무입니다.
경제적 실질: 95% 이상이 HSK를 주식으로 보고 있습니다. "주택은 거주용으로, 코인은 사용하라"는 말을 HSK 토큰에 대해 "코인은 사용하라"로 이해할 수 있습니다.
감사인의 딜레마:
왜 5%의 예상 사용률을 인정할 수 있는가? 0.49%의 역사적 데이터가 있기 때문입니다. 이는 경영진의 회계 추정입니다. 이 "책임"은 경영진이 지고 있으며, 이 부분의 수익 인식 금액은 크지 않습니다.
감사 관점에서는 규정 준수하지만, 논리적 측면에서는 검토가 필요합니다. 이는 회계 기준이 Web3 앞에서 뒤처지는 것입니다.

7. 토큰 투자자에게의 생각

HSK 보유자의 곤란: 당신은 발행자가 명확히 "계약 부채"로 정의한 자산을 가지고 있습니다. 여전히 이를 "금융 자산"으로 볼 것인가요?
위험 경고: 만약 생태계가 정말 번창하고, 사용자가 HSK로 대량 공제를 시작한다면 (가능성은 극히 낮지만), 95% breakage 가정이 무너질 경우, 회사는 수익 회수에 직면할 수 있을까요?

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