저자：리우징, elsewhere

DeepSeek의 자금 조달 정보는 이미 널리 퍼져 있습니다.

알려진 정보는 「elsewhere」에서 더 이상 언급하지 않겠습니다. 다음은 우리가 알게 된 몇 가지 아직 공개되지 않은 이야기나 정황입니다.

전설의 4시간 회의

먼저 그 투자자 회의에 대해 이야기하겠습니다. 바로 입소문으로 퍼진 "4시간 회의"입니다.

5월 중순, DeepSeek는 이 온라인 회의를 조직했으며, 사용한 시스템은 텐센트 회의 시스템이었습니다. 당시 투자자들은 이미 대체로 정해져 있었고, 각 기관은 두 명의 참석자를 보낼 수 있었습니다.

그 사이에 리앙원펑이 먼저 발표하고, 이후 투자자들이 질문을 했으며, 리앙이 답변했습니다.

전설에 따르면 한 CVC 투자자가 질문을 하는 데만 10분이 걸렸습니다: 먼저 자신의 소개를 길게 한 후, 세 가지 긴 질문을 했습니다. 현장 분위기는 한때 다소 어색해졌습니다------이런 장면은 상상하기 어렵지 않습니다. 몇몇 사람들은 속삭이며 그 사람이 누구인지 서로 물었습니다.

하지만 리앙은 개의치 않고 모든 질문에 진지하게 답변했습니다. 두 번째 질문을 답한 후, 그는 한때 세 번째 질문이 무엇인지 잊어버려 상대방에게 다시 반복해 달라고 했습니다.

그 이전에, 투자한 사람들조차 리앙원펑을 직접 만난 적이 없는 경우가 많았기 때문에, 이는 그들과 리앙의 첫 번째 소통으로 여겨졌습니다. 회의가 끝난 후, 많은 사람들은 여운이 남는 기분을 느꼈습니다.

리앙원펑의 금언과 정신은 시장에서 퍼지기 시작했습니다.

절제와 AGI

리앙원펑은 표현력이 뛰어난 사람은 아닙니다. 그의 말속도도 빠르지 않지만, 그 회의에서 몇 가지 발언은 자주 언급됩니다(대략적인 의미이며, 원문과 약간의 차이가 있을 수 있습니다)------

"우리는 유명하지도 않고, 호소력도 없습니다. 우리는 매우 평범한 사람들입니다."

"제가 좋아하는 서사는 평범한 사람들이 비범한 일을 해내는 것입니다. DeepSeek에게 있어 우리의 핵심은 팀의 안정성을 보장하는 것입니다------이는 돈과 자원보다 더 중요합니다. 이것이 최대의 위험이자 도전입니다."

"AGI가 GDP의 20%를 차지한다고 가정할 때, 그 중 5%를 원하는 사람은 1%를 원하는 사람에게 지고, 1%를 원하는 사람은 0.1%를 원하는 사람에게 질 것입니다."

"우리가 해야 할 일은 지능 향상과 관련된 일이며, 그 외의 일은 하지 않을 것입니다."

"AGI는 충분히 큰 문제이며, 나머지는 과정에 불과합니다."

4시간 동안 리앙원펑이 반복적으로 강조한 것은 사실 같은 문제들이었습니다: 예를 들어 AGI만 추구하기; 예를 들어 less is more; 예를 들어 절제 등입니다.

500억에서 150억

정식 자금 조달은 올해 4월에 시작된 것으로 보입니다. 소문에 따르면 이른바 "펀드 화이트리스트"가 존재한다고 합니다: 그 위에는 자금 조달 능력이 있고 브랜드가 좋은 기관들이 있습니다.

처음에 DeepSeek는 금액이 500억 이상이어야 하며, 시너지 지분을 허용하지 않고, 순수한 위안화 구조여야 한다고 요구했습니다.

이러한 배경 속에서, 처음에 반드시 참여할 것이라고 전해진 한 투자 대부는 중동 LP에게 지분을 판매한 것 때문에 참여하지 않았다는 소문이 돌고 있습니다.

하지만 중국에서는 한 번에 300억을 투자할 수 있는 시장화된 펀드는 정말 몇 개 없습니다. 그래서 일부 VC들은 여러 펀드 주체로 참여할 수 있는지 계속 소통했습니다.

결과적으로 펀드의 최소 출자액은 150억으로 낮춰졌고, 펀드 모금 방식도 더 유연해졌습니다.

또한 참여하는 기관은 다른 대형 모델에 투자한 적이 없는 것이 좋다는 말도 있었습니다. 이는 대체로 불가능한 일입니다. 이유는 간단합니다------대형 모델에 투자하지 않았으면서도 일선 펀드여야 한다는 것은 모순입니다.

투자자 회의에서 리앙원펑은 DeepSeek가 다른 회사------심지어 대형 모델 회사도 도와줄 의향이 있다고 표현했습니다. 물론 전제는 상대방이 그를 빼내지 않는 것입니다.

Monolith

Monolith 리시 캐피탈은 투자자 목록에 일찍 등장했습니다. 하지만 변화는 처음 버전이 150억에서 최종적으로 300억으로 바뀌었다는 점입니다.

숫자의 변화는 국지투자의 금액 변화와 관련이 있다는 이야기가 있습니다. 일부 지분을 해방시켰다는 것이죠------후자의 98억 위안 숫자에서도 알 수 있듯이, 100억이라는 정수를 넘지 않기 위해서인 것 같습니다.

어쨌든, 베팅을 감행하는 것은 확실히 차오시의 뚜렷한 스타일입니다. Kimi에서 그는 이미 한 번 증명한 바 있습니다.

Monolith는 이번 라운드에 투자한 기관 중 가장 젊은 VC여야 합니다.

정심곡

정심곡은 최종 명단에서 가장 놀라운 존재일 수 있습니다.

많은 사람들은 중국 대형 모델의 물결 속에서 정심곡이 어떤 회사에도 투자하지 않았기 때문에 더 참여하고 싶어한다고 해석합니다. 하지만 우리가 아는 바에 따르면, 그들은 Kimi에 투자한 적이 있으며, 대략 600억에서 1000억 사이입니다. 하지만 그들의 펀드 규모에 비해 투자 금액 비율은 상대적으로 제한적입니다.

시장 해석 중 하나는 정심곡의 창립자가 2차 시장 출신이며, 환상과 더 연결이 있는 것처럼 보인다는 것입니다. 하지만 사실 2차 시장에서 양적 투자와 주관적 투자는 완전히 다른 두 영역이며, 심지어 두 가지 가치관입니다.

우리가 알기로 이 투자가 발생한 이유는 린리쥔과 그의 파트너 예춘옌 외에도 한 신입 투자자의 노력과 관련이 있습니다.

정심곡은 DeepSeek와 가장 먼저 소통을 시작한 VC 중 하나이기도 합니다.

DeepSeek가 세쿼이아와 고링의 최대 미스가 될까요?

이 거래에서 가장 놀라운 부분으로 넘어갑니다.

처음 소문에 따르면, 고링이 참여할 것이며 500억을 투자할 것이라고 했습니다. 장레이는 친구들에게 여러 번 표현했으며, 2025년 이후 그는 리앙원펑과 자주 소통하며 베이징에 올 때마다 리앙 총장 집에 가서 앉곤 했습니다.

하지만 이 이야기는 점차 고링이 참여하지 않을 것이라는 쪽으로 바뀌었고, 장레이 개인이 투자할 것이라는 이야기가 되었습니다. 그 이유 중 일부는 고링의 자금 조달 속도와 관련이 있고, 일부는 규제와 관련이 있다고 합니다.

결국 장레이와 고링 모두 명단에 나타나지 않았습니다.

반면 세쿼이아 차이나는 거의 처음부터 참여하지 않을 것이라고 여겨졌습니다. 가장 널리 퍼진 버전은 해외 LP에 대한 우려입니다. 이 점에 대해 우리는 세쿼이아에 가까운 많은 사람들에게 물어보았고, 그들도 비슷한 의견을 표현했습니다. 물론 다른 소문도 돌고 있습니다.

결론적으로, 세쿼이아와 고링, 이 두 기관은 거의 나타나지 않을 수 없는 기관이었지만, 결국 나타나지 않았습니다. 한 대변인은 우리에게 말했습니다. 위안화 구조의 회사는 이론적으로 숨길 수 없다고 합니다.

오래된 VC 중에서는 IDG만이 투자했습니다.

그래서 누군가는 우리에게 질문했습니다: DeepSeek가 세쿼이아와 고링의 최대 미스가 될 가능성이 있을까요?

이것은 평가하기 다소 어렵습니다. 하지만 우리가 알기로 DeepSeek는 이번 라운드만 자금을 조달하는 것은 아닙니다.

100개 기관과 개인

투자자 목록을 보면, 단 10개 기관만 참여했습니다. 하지만 「elsewhere」는 펀드 주체를 간단히 살펴본 결과, 사실상의 참여자는 꽤 많다는 것을 발견했습니다.

예를 들어, 닝더 계열의 외부 CVC------푸취안 캐피탈의 출자자는 샤먼, 얼더스 등지의 국유 자산, 닝더시대 관련 주체 및 국가 녹색 발전 기금을 포함합니다.

IDG 자본과 이번 거래와 관련된 몇몇 펀드는 보험 자산 성격이 뚜렷하며, 300억 중에서 비율이 매우 높습니다. 또한 농부산천, 칠피늑 등의 관련 주체도 있습니다.

Monolith의 현재 LP는 주로 저장강, 상하이 두 지역의 국유 자산 및 탕천베이젠, 양허 주식회사 등의 상장 회사입니다.

또한, 지우안 의료도 참여자 중 하나입니다. 사실 지우안은 많은 GP 뒤에 있는 LP이기도 합니다.

대략적으로 추정해보면, 얕은 수준에서 살펴보고 간단히 중복을 제거한 결과, 약 100개 기관이나 개인이 이번 DeepSeek 자금 조달에 참여했습니다.

최대 요구 사항: 인재를 빼내지 말 것

DeepSeek의 투자 조건에 대해서는 여기서 더 이상 언급하지 않겠습니다. 단 하나 추가하자면: 대기업이나 VC 펀드에 대해 리앙원펑이 가장 중요하게 요구하는 것은: DeepSeek의 인재를 빼내거나 그들을 유도하여 창업하게 하지 말라는 것입니다.

"중국 최대 상장 회사"

투자로 돌아가서, DeepSeek는 도대체 어떤 승률을 가진 회사일까요?

참여한 한 투자자는 걱정스럽게 이렇게 말했습니다. 이것이 과도한 합의의 투자일 가능성이 있을까요? 투자 업계의 경험에 따르면, 합의의 결말은 보통 명확합니다.

하지만 DeepSeek에 대해선 그렇게 말하기 어렵습니다. 혹은 우리는 단순한 투자 관점으로 그것을 이해할 수 없습니다. 그것이 중국 AGI 산업에 미치는 의미나 정신적 의미 모두를 포함하여 말입니다.

한 투자자의 말에 따르면: "그들은 큰 선의를 가지고 이 모든 일을 하고 있습니다. 그들은 우리에게 세상은 본래 이렇게 되어야 한다고 말하는 것 같습니다."

그래서 누군가는 주저하고, 누군가는 믿습니다. "투자하지 않을 이유를 찾을 수 없다"------만약 일부 사람들이 예상하는 IPO가 정말 이루어진다면, DeepSeek가 중국 A주에서 가장 큰 상장 회사가 될 가능성이 있을까요?

저조함과 야망

DeepSeek의 자금 조달 진행 상황을 주목하면서, 하나의 두드러진 느낌이 있습니다: 대부분의 사람들에게 DeepSeek는 아마도 예상치 못한 답일 것입니다. 가장 승리를 사랑하는 투자자들조차도 언젠가 그들이 자금을 조달할 것이라고는 생각하지 못했습니다.

그래서 앞서 언급했듯이, 대부분의 사람들이 아는 투자 대부들도 최근에야 회사와 연락을 취했습니다. 물론 객관적으로 리앙원펑은 오랫동안 투자자들을 만나지 않았습니다.

그 결과 자금 조달 소식이 전해진 후, 많은 기관들은 투자 기회를 얻기 위해 시도조차 하지 않았습니다. 하지만 결과적으로, 어떤 사람들은 이른바 협력을 통해, 어떤 사람들은 인식을 통해, 어떤 사람들은 브랜드 정신을 통해, 어떤 사람들은 단순히 노력으로 결국 배를 탔습니다.

「elsewhere」는 몇몇 투자자들에게 물어보았지만, 대부분은 이 투자에 대해 더 이야기하고 싶지 않았습니다. 거래의 민감성은 한 가지 측면일 뿐, 더 많은 것은 자부심을 느끼고 있어 이러한 저조한 자각을 유지하고 싶어하는 것처럼 보입니다.

참여한 투자자 중 한 명은 거래 과정에서 모든 문서를 소중히 간직하고 있으며, 미래에 기회가 생기면 그것을 장식하고 싶다고 말했습니다. 또 다른 투자자는 DeepSeek V4 미리보기 버전 발표 시의 16자를 두 번 반복했습니다: "명예에 유혹되지 말고, 비난에 두려워하지 말고, 도리를 따르며, 바르게 자신을 다스리라."