HTX 리서치 최신 연구 보고서 해석: AI가 "유동성 블랙홀"이 되었을 때, 암호화 시장은 어떻게 가격 권한을 다시 찾는가

최근, 화폐HTX 산하 연구 부서 HTX Research가 최신 연구 보고서 《AI 거품, 유동성 블랙홀과 암호화폐 시장 재가격화: 2026년 중반 거시경제 및 위험 자산 상관관계 연구》를 발표하였습니다. 이 보고서는 AI 투자 슈퍼 사이클이 어떻게 글로벌 유동성의 분배 구조를 재편하고, 그로 인해 비트코인과 위험 자산 간의 상관관계 구조를 변화시키는지를 분석하였습니다. AI가 붕괴할지 여부를 판단하는 것보다, 이 보고서는 글로벌 자본이 AI, 미국 주식, 채권, 에너지 및 암호화폐 간에 어떻게 이동하는지에 더 중점을 두고 있습니다.

진정한 기술 혁명과 금융 거품의 공존

HTX Research는 이번 AI 사이클이 2000년 인터넷 거품과는 완전히 다르다고 지적합니다. 대형 모델은 실제로 코드, 콘텐츠, 고객 서비스, 데이터 분석 등 여러 분야에서 효율성을 높였으며, 클라우드 공급업체, 모델 회사 및 하드웨어 공급망도 실제 수익을 가지고 있습니다. 그러나 진정한 기술 혁명은 자산 가격이 영원히 합리적이라는 것을 의미하지 않습니다. 역사상 가장 위험한 거품은 종종 진정한 기술이 과도하게 금융화되고, 과도하게 자본화되며, 과도하게 낙관적으로 가격이 책정된 후에 형성됩니다.

AI 시장의 핵심 위험은 "기술이 진짜인지"에서 "자본 수익이 현재 투자에 충분한지를 지탱할 수 있는지"로 전환되었습니다. 2024년 이후, 글로벌 AI 데이터 센터의 자본 지출이 가속화되며, 초대형 클라우드 공급업체, 모델 회사, 데이터 센터 개발업체, 사모 신용 펀드 및 채권 시장이 함께 참여하여 AI 인프라의 자금 조달 규모를 빠르게 높이고 있습니다. AI는 주식 시장의 성장 서사에서 채권 시장, 사모 신용 시장 및 에너지 시장이 공동으로 수용하는 자산 부채표 공정으로 변화하고 있습니다.

"유동성 블랙홀": 암호화폐가 이번 완화에서 충분한 혜택을 받지 못한 이유

전통적인 논리에 따르면, M2 확장, 재정 적자, 통화 완화 기대 및 위험 선호 상승은 일반적으로 비트코인 및 암호 자산의 강세를 촉진합니다. 그러나 2024년 말부터 2026년 중반까지, 새로 추가된 달러 유동성의 상당 부분이 AI 산업 체인에 흡수됩니다: 주식 투자자는 AI 관련 자산을 매입하고, 채권 투자자는 AI 관련 신용 자산을 구매하며, 사모 펀드는 데이터 센터 자금 조달에 참여하고, 은행 및 비은행 기관은 기술 대기업 및 데이터 센터 프로젝트에 대출합니다.

AI 자본 지출은 글로벌 위험 자본의 "유동성 블랙홀"이 되었으며, 이 변화는 비트코인이 지난 10년 동안의 가격 책정 논리를 변화시켰습니다. 비트코인은 원래 주로 달러 유동성, 실질 금리, 위험 선호 및 규제 주기와 관련이 있었으나, 2026년에는 새로운 변수에 직면해야 합니다: AI가 글로벌 한계 위험 자본을 계속 흡수할 것인가. 이는 거시 유동성이 그렇게 긴축되지 않은 환경에서도 암호 시장의 신규 자금 주도권이 지속적으로 억제되는 이유를 설명합니다.

2026년 하반기 연구 프레임워크: 여섯 가지 지표로 구성된 다차원 모니터링 시스템

연구 보고서의 방법론적 가치는 2026년 하반기의 연구 프레임워크에 집중되어 있습니다. AI 거품과 암호 시장의 상관관계 변화에 직면하여, 단일 지표로는 시장 방향을 판단할 수 없으며, HTX Research는 거시경제, AI, 신용, 주식, 암호 및 정치 위험을 함께 관찰하는 다차원 모니터링 시스템을 제시하며 여섯 가지 지표를 포함합니다.

그 중 두 가지 지표가 특히 중요합니다. 첫 번째는 에너지와 인플레이션입니다. AI의 기초는 전력이며, 에너지 가격의 지속적인 상승은 AI의 훈련 및 추론 비용을 재가격화하고, 모델 회사의 총 이익 및 클라우드 공급업체의 자본 지출 수익을 압축합니다. 동시에, 유가가 인플레이션을 통해 직접적으로 연준의 정책 공간에 영향을 미칩니다. 암호 시장에 가장 유리한 환경은 일반적으로 "인플레이션 하락 + 유동성 완화 + 위험 선호 회복" 세 가지가 동시에 발생하는 것이며, 2026년 중반에는 분명히 이러한 상태에 들어가지 않았습니다. Brent, WTI, 천연가스, 데이터 센터 집중 지역의 전력망 부하, CPI, PCE 및 인플레이션 기대치는 지속적으로 추적해야 할 신호입니다.

또 다른 저평가되었지만 가장 중요할 수 있는 것은 AI 신용 자금 조달 지표입니다. AI 거품의 붕괴는 반드시 주가에서 먼저 발생하지 않을 수 있으며, 신용 시장에서 먼저 발생할 수 있습니다. 기술 대기업의 채권 발행 규모, 신용 스프레드, 데이터 센터 ABS/CMBS 가격 책정, 사모 신용 모집, 은행 대출 기준 및 프로젝트 자금 조달 실패 사례는 이 가장 주의해야 할 경고선을 구성합니다. 신용 시장이 "무한 자금 조달을 원함"에서 "현금 흐름 증명을 요구함"으로 전환되면, AI 자본 지출의 확장 속도가 억제되고, 위험 선호를 통해 암호 시장으로 전이됩니다.

나머지 네 가지 지표는 각기 다른 초점을 가지고 있습니다: AI 자본 지출 및 주문 지표는 기술 대기업의 자본 지출 지침에서 "속도 조절"이라는 용어가 나타나는지에 주목합니다; 대형 IPO 및 잠금 해제 속도는 SpaceX, OpenAI, Anthropic 등의 회사가 상장 후 공개 시장에서 수용될 수 있는지를 관찰합니다; 정치 및 규제 지표는 AI 데이터 센터 및 전기 요금 이슈가 경합 주에서 정책 변화에 따라 추적됩니다; 암호 시장 내부 유동성은 BTC 및 ETH의 ETF 순 유입, 스테이블코인 공급, 온체인 활성도 등을 통해 암호가 외부 위험을 수동적으로 견디고 있는지, 아니면 AI 거품 청산 후 대체 자산으로 여겨지기 시작하는지를 판단합니다.

세 가지 시나리오와 더 장기적인 판단

위의 프레임워크를 바탕으로, HTX Research는 하반기의 세 가지 시나리오를 추론하였습니다: AI가 지속적으로 확장되고, 암호가 계속 억제됨; AI가 온건하게 조정되고, 암호가 단기적으로 압박을 받은 후 분화됨; 그리고 AI 거품이 빠르게 붕괴되어 신용 수축을 촉발함. 세 번째 시나리오에서는 암호 시장이 단기적으로 독립적으로 상승하기 어려우나, 정책 구제 및 통화 재완화가 발생한 후 비트코인이 먼저 안정될 수 있으며, 다음 유동성 회복에서 가장 강한 자산 중 하나가 될 수 있습니다.

더 장기적으로 볼 때, AI는 글로벌 유동성의 흐름을 재편하고 있으며, 암호 시장은 가격 책정 권한을 재발견하는 과정에 있습니다. 두 가지의 진정으로 중요한 교차점은 "AI × 암호 금융 인프라"의 결합에 있을 수 있습니다: 스테이블코인이 AI 에이전트의 지불 계층이 되고, 온체인 시장이 AI 자산의 거래 계층이 되며, 거래소가 글로벌 위험 자산의 통합 진입점이 됩니다. 화폐HTX도 자사 개발한 AINFT 제품을 통해 이 방향을 탐색하고 있으며, 주류 대형 모델의 능력을 플랫폼 생태계에 통합하고 있습니다.

HTX Research는 현재 단계에서 가장 중요한 것은 자본 흐름의 변화를 인식하는 것이라고 생각합니다. AI는 여전히 상승할 가능성이 있지만 더 이상 무위험 성장 이야기가 아닙니다; 암호 시장은 여전히 변동성이 있지만 더 이상 고립된 고변동 자산이 아닙니다. 하반기 시장 방향을 결정짓는 것은 AI 자본 지출이 지속적으로 자금을 조달받을 수 있는지, 에너지 가격이 안정될 수 있는지, 그리고 비트코인이 글로벌 유동성에 대한 한계 가격 책정 권한을 다시 얻을 수 있는지입니다.

HTX Research에 대하여

HTX Research는 화폐HTX 산하의 전담 연구 부서로, 암호화폐, 블록체인 기술 및 신흥 시장 트렌드 등 광범위한 분야에 대한 심층 분석을 수행하고, 포괄적인 보고서를 작성하며, 전문 평가를 제공합니다. HTX Research는 데이터 기반의 통찰력과 전략적 전망을 제공하는 데 전념하며, 산업 관점을 형성하고 디지털 자산 분야의 현명한 결정을 지원하는 데 중요한 역할을 합니다. 엄격한 연구 방법론과 최첨단 데이터 분석을 바탕으로, HTX Research는 항상 혁신의 최전선에 서 있으며, 산업 사상의 발전을 이끌고, 끊임없이 변화하는 시장 동태에 대한 깊은 이해를 촉진합니다.