크리스탈 포사이트 스테이블코인 산업 보고서: 2026년 2분기 스테이블코인 공급량 감소를 이끄는 요인은 무엇인가

원문 제목：안정코인 공급 감소의 원인

원문 저자：Hannah Curtis，Crystal Foresight 제품 책임자

원문 편집：@lufeieth

다음은 완전한 번역 보고서 본문, 도표 설명, 데이터 표, 자주 묻는 질문, 출처 설명 및 면책 조항입니다.

안정코인 공급량 감소의 원인

안정코인 시장은 5월에 거의 3200억 달러의 기록을 세웠습니다. 7월 14일 기준으로 시장 규모는 3065억 달러로 감소했으며, 90일 내에 115억 달러가 줄어들어 감소율은 3.6%에 달하며, 이는 거의 3년 만에 처음으로 분기 수축을 나타냅니다.

이번 감소는 실제로 존재하지만 매우 집중되어 있습니다. 몇 가지 안정코인만이 거의 모든 공급 감소에 기여했으며, 각 안정코인의 감소 원인은 다릅니다. 다음에서는 어떤 안정코인이 변화했는지와 그 배경에 대해 설명하겠습니다.

핵심 결론

공급량은 실제로 집중적으로 감소했습니다. 안정코인 순 공급량은 115억 달러 감소했습니다. 이 자금은 상환되었으며, 단순히 다른 지갑이나 네트워크 간에 이동한 것이 아닙니다. 몇 가지 안정코인이 거의 모든 감소폭에 기여했습니다.

각기 다른 안정코인의 감소 원인은 다릅니다. USDe와 USDS의 공급량 감소는 수익률 하락 때문입니다. USDC의 공급량 감소는 DeFi 담보 수요의 둔화 때문입니다. USDT는 기본적으로 변화가 없으며, 그 변화는 주로 전략적 선택에서 기인하며 수익률과의 관계는 적습니다.

각기 다른 안정코인은 기본 자금 파이프라인을 통해 서로 연결되어 있습니다. USDe의 해제와 상환만으로도 Ethena의 준비금에서 USDC가 약 20억 달러 감소했습니다.

금으로 지원되는 토큰의 감소는 완전히 다른 원인에서 비롯됩니다. 금 현물 가격이 조정됨에 따라 PAXG와 XAUt의 총 시가총액이 약 9억 달러 감소했습니다. 이는 안정코인 시장 자체의 변화와는 관련이 없습니다.

일부 성장은 보조금 구매에 의존하며, 자연 수요가 아닙니다. 가장 빠르게 성장하는 USDG는 수익 공유 보상 프로그램에 의존하여 확장되었습니다. 인센티브가 중단되면 이 부분의 공급량도 이탈할 수 있습니다.

1. 기록적인 후, 공급량이 실제로 감소하다

2026년 대부분의 시간 동안 안정코인 공급량은 지속적으로 증가했습니다. 5월 중순, 안정코인 총 규모는 3204억 달러의 역사적 최고치를 기록했습니다.

7월 14일 기준으로 90일 내에 안정코인 공급량은 약 3180억 달러에서 3065억 달러로 감소하여 115억 달러가 줄어들었고, 감소율은 3.6%입니다. 현재 규모는 5월의 정점보다 거의 140억 달러 낮습니다.

이는 2023년 말 이후 처음으로 분기 공급량 수축이 발생한 것입니다. 6월의 달러 기준 감소액은 2022년 Terra 붕괴 이후 최대 단월 감소폭입니다.

안정코인은 상환될 때 소각되므로, 이번 감소는 자금이 체인에서 은행 달러로 돌아가는 것을 나타내며, 이는 실제 자금 유출이며 안정코인의 탈피가 아닙니다.

더욱 세분화된 이유는 이번 감소가 극도로 불균형하다는 것입니다. 시장을 구체적인 코인으로 나누면 공급 감소가 매우 짧은 목록에 집중되어 있으며, 각 안정코인은 각자의 감소 원인을 가지고 있습니다.

도표 설명： 안정코인 시장 규모는 5월의 기록적인 고점에 도달한 후, 90일 내에 115억 달러 감소했습니다. 데이터는 2026년 모든 추적 자산의 안정코인 총 시가총액을 포함합니다.

데이터 출처：DefiLlama.

2. 서로 다른 안정코인이 서로 다른 기능을 수행하다

이 안정코인들은 표면적으로는 "체인상의 1달러"이지만, 실제 용도는 크게 다릅니다.

Crystal의 "전송 지문" 분석은 이러한 차이를 식별할 수 있습니다:

USDC와 USDS는 주로 담보형 안정코인에 해당합니다. 두 코인은 각각 58%와 80%의 거래량이 대출 시장의 자금 유입 및 유출과 관련이 있습니다.

USDe는 주로 수익형 안정코인으로, 약 40%의 활동이 수익 프로토콜에서 발생합니다.

USDT는 주로 결제 및 거래에 사용됩니다. 그 중 약 절반은 일반 전송이고, 약 4분의 1은 거래소 자금 흐름이며, 담보로서의 용도는 상대적으로 낮습니다.

안정코인이 주로 어떤 상황에서 존재하는지는 어떤 요소가 공급량 변화를 촉진할 수 있는지를 결정합니다. 이는 동일한 분기 내에 서로 다른 안정코인에 완전히 다른 영향을 미친 이유를 설명합니다.

도표 설명： 기능이 동일한 1달러가 체인상에서 서로 다른 작업을 수행합니다. 도표는 각 안정코인의 최근 7일 총 전송량을 활동 유형에 따라 분류한 비율을 보여줍니다.

데이터 출처：Crystal Intelligence 전송 지문 데이터.

3. 어떤 안정코인이 변화했는가

다섯 가지 안정코인이 거의 모든 공급 감소에 기여했습니다:

USDC는 58억 달러 감소

USDe는 20억 달러 감소

USDS는 20억 달러 감소

USDT는 14억 달러 감소

PYUSD는 12억 달러 감소

또한 두 가지 금으로 지원되는 토큰도 감소했으며, 그 이유는 후속 문단에서 별도로 설명하겠습니다.

동시에 소수의 안정코인이 성장을 이루었습니다:

USDG는 8.29억 달러 증가

USD1은 3.38억 달러 증가

DAI는 2.51억 달러 증가

RLUSD는 6700만 달러 증가

이러한 성장형 안정코인이 증가한 공급량은 감소형 안정코인이 줄어든 양의 약 5분의 1에 해당합니다.

아래 표는 완전한 데이터를 나열하며, 도표에 나타난 두 가지 금으로 지원되는 토큰도 포함되어 있습니다.

도표 설명： 공급량 감소가 매우 집중되어 있습니다. 도표는 각 코인의 90일 공급량 변화를 보여주며, 단위는 10억 달러입니다. USDS 데이터는 DefiLlama에서 제공되며, 나머지 데이터는 Crystal 체인 데이터에서 가져왔습니다.

4. 금으로 지원되는 토큰은 완전히 다른 시장에 속하다

PAXG와 XAUt는 금 현물 가격을 추적하며, 그 변화는 금 수요를 반영하고 달러 수요를 반영하지 않습니다.

2026년 1월에 온스당 5590달러를 초과했던 역사적 기록과 비교할 때, 금 현물 가격은 약 4분의 1 하락했습니다. 가격 하락은 달러 강세와 시장의 연준 금리 인하 기대 약화의 영향을 받았습니다.

따라서 PAXG와 XAUt의 감소는 금 시장 변화의 반영이며, 안정코인 채택 상황에 대한 설명력이 제한적입니다. 본 보고서에서 달러 연동 안정코인을 분석할 때, 두 가지를 별도로 고려해야 합니다.

5. USDC: 표면 아래 숨겨진 감소

USDC가 기여한 공급 감소 규모는 매우 큽니다.

USDC의 전송 지문은 왜 DeFi 둔화의 영향을 쉽게 받는지를 설명합니다. USDC의 거래량 중 약 10분의 1만이 결제, 일반 전송 및 정산과 같은 자연 사용 시나리오에서 발생합니다.

동시에:

• 58%의 USDC 거래량은 담보 흐름과 관련이 있습니다.
• 약 5분의 1은 DEX 유동성과 관련이 있습니다.

USDC는 DeFi 시스템 내에서 운영 자금으로 사용됩니다. 따라서 DeFi 활동이 둔화되면 USDC 공급량도 함께 줄어듭니다.

USDC의 총 전송량은 전주 대비 46.5% 감소했습니다.

보유자 데이터 표면적으로는 감소가 심각하지 않은 것처럼 보입니다. 상위 500개 주소의 USDC 보유량은 15억 달러만 감소했지만, USDC 총 공급량은 58억 달러 감소했습니다.

하지만 이 데이터는 단일 요인에 의해 명백히 왜곡되었습니다: Hyperliquid의 새로운 USDC 자금 풀에 49억 달러가 유입되었습니다.

이 주소는 Coinbase에 의해 배포되었으며, USDC가 Hyperliquid의 원주 안정코인이 되었을 때, Circle이 6월에 시행한 약 40억 달러 규모의 기록적인 전송을 수신했습니다.

이 부분의 변화는 USDC 위치 이동에 해당하며, 신규 수요로 간주할 수 없습니다.

이 이동을 제외하면, USDC의 감소 추세는 매우 뚜렷해집니다:

• 거래소의 USDC 잔액이 71억 달러 감소했습니다.
• USDe의 해제와 상환에 따라 Ethena 준비금에서 USDC가 20억 달러 감소했습니다.
• 소규모 보유자의 잔액이 43억 달러 더 감소했습니다.

대규모 자금 집합이 더 넓은 상환 추세를 가리고 있습니다.

USDC 보유자 변화 도표

도표는 90일 내에 서로 다른 보유자 유형이 USDC 공급량 변화에 기여한 정도를 보여줍니다:

도표 설명： 감소가 가려졌지만 사라지지는 않았습니다. 도표는 USDC가 90일 내에 58억 달러 감소한 보유자 분포를 분해하여 보여주며, 단위는 10억 달러입니다.

데이터 출처：Crystal Intelligence.

6. 기타 안정코인 간략 분석

USDe: 20억 달러 감소, 34% 하락

USDe의 수익 증가가 정체되었습니다.

봄 내내, 영구 선물 자금 비율이 부정에서 거의 0에 가까운 수준으로 이동하면서, sUSDe 수익률이 중간 단위 수치로 하락했습니다. 약 15억 달러의 자금이 sUSDe 스테이킹 제품에서 이탈했습니다.

이는 더 넓은 자금 이동의 일환입니다. 자금은 암호화 원주 수익 제품에서 BUIDL 및 USDY와 같은 토큰화된 미 국채 제품으로 이동하고 있습니다.

USDS: 20억 달러 감소, 23% 하락

Sky는 Savings Rate를 6.5%에서 약 3.6%로 하향 조정하여 sUSDS에 스테이킹된 자금이 해제되었습니다.

USDS는 DAI와 동일한 Sky 준비 기반을 공유하므로 두 가지를 함께 관찰해야 합니다.

두 안정코인의 총 공급량은 약 132억 달러에서 115억 달러로 감소했습니다. 이 변화의 일부는 단순히 예금자가 수익 포장 제품에서 이탈하여 일반 DAI로 돌아가는 것입니다.

USDT: 14억 달러 감소, 0.7% 하락

USDT는 전체적으로 변화가 적으며, 그 변화는 주로 전략적 선택에서 기인하며 수익률과의 관계는 약합니다.

Tether는 USDT를 MiCA 및 GENIUS Act 프레임워크 외부에 두기로 선택했으며, USDT 자체를 이러한 규제 체계에 맞추기 위해 조정하지 않았습니다. 규제 제약을 받는 수요는 USAT와 같은 독립 제품으로 유도될 것입니다.

이번 소규모 자금 유출은 주로 유럽 거래 플랫폼이 USDT를 상장 폐지하라는 요구에 의해 발생했습니다.

따라서 USDT 공급량은 자발적으로 제한되었으며, 운영상의 어려움으로 인한 축소와는 다른 의미를 가집니다.

PYUSD: 12억 달러 감소, 31% 하락

PYUSD는 DeFi 대출 시장에서 자금 기반이 변화에 매우 민감하며, 이러한 자금은 이탈할 충분한 이유가 있습니다.

2월에 OCC가 제안한 규정은 발행자의 관련 수익 계획의 준수에 불확실성을 초래했습니다. 동시에, PayPal은 4월 말에 PYUSD를 결제 우선 목표의 사업 단위로 재편성했습니다.

USDG: 8.29억 달러 증가, 40% 성장

USDG는 가장 빠르게 성장하는 안정코인이지만, 그 성장은 주로 자금 보조금에 의존하고 있습니다.

Global Dollar Network의 수익 공유 모델은 Robinhood의 새로운 체인에서 약 7% 대출 계획에 자금을 제공하며, Solana 대출 풀에 초기 유동성을 주입했습니다. 대부분의 신규 USDG 공급량은 이러한 상황으로 유입되었습니다.

이러한 성장이 지속될 수 있을지는 인센티브 프로그램이 얼마나 오래 유지될 수 있는지에 달려 있습니다.

USD1, RLUSD 및 DAI는 새로운 경로를 통해 성장하다

기타 성장형 안정코인은 주로 유통 경로 및 인프라 확장에 의존하고 있습니다.

USD1은 Tempo 결제 네트워크에서 원주로 출시되었습니다.

RLUSD는 XRP 원장에서 JP모건 및 마스터카드와 함께 은행 간 토큰화된 미 국채 결제를 완료하는 등 새로운 기관급 진전을 이루었습니다.

DAI는 Sky 시스템 내에서 USDS와 미러 관계를 형성하고 있습니다.

7. 종합 결론

단일 결론이 이번 분기 모든 안정코인의 변화를 설명할 수 없으며, 이것이 본 보고서의 가장 중요한 결론입니다.

다음 분기 동향을 판단할 때 주목할 두 가지 패턴이 있습니다.

첫째, 대부분의 공급량 감소는 Ethena와 Sky의 수익률 하락에 기인하며, 시장 신뢰의 소실이 아닙니다.

이 메커니즘은 역으로 작용할 수 있습니다. 체인상의 수익률이 상승하거나 금리가 하락하면, 동일한 안정코인 공급량이 이전에 이탈한 속도로 다시 유입될 수 있습니다.

둘째, USDC는 DeFi 담보 주기에 대해 높은 노출을 가지고 있습니다. 이는 USDC가 앞으로도 DeFi 시장 감정의 변동을 더 많이 따를 것임을 의미하며, 단순히 안정코인 산업 전체 감정 변화만을 따르지 않을 것입니다.

다음에서 주목해야 할 사항은:

• Ethena의 자금 비율 거래가 다시 긍정적인 수익으로 전환될 수 있는지
• Sky가 Savings Rate를 다시 조정하고 높일 것인지
• OCC가 발행자 관련 수익 계획에 대한 규제 입장을 어떻게 명확히 할 것인지, 이는 PYUSD에 특히 중요합니다.

수익률 지문과 담보 지문은 안정코인 총 공급량이라는 제목 숫자보다 더 중요합니다. 시장이 전환점을 맞을 때, 가장 빠른 신호는 이러한 지표에서 나타날 것입니다.

8. 자주 묻는 질문

이번 감소가 어떤 안정코인의 탈피를 의미하는가

아니요.

본 보고서에서 논의된 안정코인은 모두 정상적인 상환 프로세스를 통해 소각되었으며, 탈피가 발생하지 않았습니다.

공급량 감소는 자금이 체인에서 은행 달러로 돌아가는 것을 의미합니다. 탈피를 판단하려면 안정코인 가격을 관찰해야 하며, 공급량이 아닙니다. 본 보고서에서 다룬 안정코인은 탈피가 발생하지 않았습니다.

왜 금으로 지원되는 안정코인과 달러 안정코인이 동시에 감소하는가

두 가지의 감소 원인은 다릅니다.

PAXG와 XAUt는 금 현물 가격을 추적하며, 달러 상환 수요를 추적하지 않습니다. 이들의 공급 규모는 금 시장 전체의 조정에 따라 감소하며, 안정코인 시장의 고유한 요인과는 관계가 제한적입니다.

"전송 지문"이란 무엇인가

"전송 지문"은 Crystal Foresight가 각 전송의 실제 용도를 분류한 것입니다.

분류에는 다음이 포함됩니다:

• 대출 시장의 담보 흐름
• DEX 유동성
• 수익 제품 예치
• 거래소 자금 흐름
• 일반 결제

이 지표는 안정코인이 어떤 상황에서 사용되는지를 드러내며, 단순히 전송 규모만을 보여주지 않습니다.

이번 공급량 수축이 역전될 수 있는가

일부 수축은 역전 가능성이 있습니다.

많은 부분의 감소는 수익 계획이 축소된 데 기인하며, 수요가 영구적으로 사라진 것이 아닙니다.

만약 Ethena의 자금 비율 거래가 다시 긍정적인 수익으로 전환되거나 Sky가 Savings Rate를 높인다면, 일부 안정코인 공급량이 돌아올 수 있습니다.

왜 USDS와 DAI를 함께 논의해야 하는가

USDS와 DAI는 동일한 Sky 준비 기반을 사용합니다.

예금자가 스테이킹형 sUSDS에서 일반 DAI로 전환할 때, 데이터는 동시에 한 안정코인이 감소하고 다른 안정코인이 증가하는 것으로 나타납니다.

하나의 안정코인을 단독으로 관찰하면 두 가지 간의 내부 자금 이동을 간과하게 됩니다.

9. 출처 및 주석

안정코인 공급량 및 전송 지문 데이터는 Crystal Intelligence의 2026년 7월 14일 기준 체인 데이터에서 가져왔으며, DefiLlama 데이터와 교차 검증되었습니다.

각 코인 데이터 간의 차이는 약 1% 이내로 통제되었습니다.

금 가격 배경은 공개 시장 보고서에서 가져온 것으로, 2026년 1월의 기록적인 고점 및 이후 가격 조정을 포함합니다.

체인 외부의 동력은 공개 보고서에서 가져온 것으로, 다음을 포함합니다:

• CoinDesk
• Cointelegraph
• crypto.news
• Circle이 2026년 6월 12일 시행한 약 40억 달러 규모의 기록적인 전송
• 안정코인 발행자 및 프로토콜 발표의 공지

USDT, MiCA, GENIUS Act 및 USAT에 대한 분석은 공개 보고서 및 Tether의 공개 정보에 근거했습니다.

10. 면책 조항

본 분석은 정보 참고용으로만 제공되며, 재무 또는 투자 조언을 구성하지 않습니다.

체인상의 공급량 및 전송 지문 데이터는 방향성 데이터로, 2026년 7월 14일 기준으로 얻을 수 있는 정보를 반영합니다.

실체 및 기능의 분류는 각 안정코인의 최대 보유자 주소의 잔액 및 전송 활동을 기반으로 유도되었습니다. 관련 분류는 공급량이 어디에 집중되어 있는지를 설명하는 데 사용되며, 총 공급량에 대한 완전한 검증 및 조정을 구성하지 않습니다.

체인 외부의 동력은 가능한 원인을 나타내며, 확인된 인과 관계가 아닙니다.

데이터 출처：Crystal Intelligence、Dune 및 DefiLlama.

번역 주: 원 보고서의 데이터 기준 차이

원 보고서 본문, 표 및 도표 간에 몇 가지 경미한 차이가 있으며, 위 번역은 각 부분의 원래 숫자를 각각 보존하였습니다:

1. USDS는 표에서 20억 달러 감소로 표시되었고, 도표에서는 약 19억 달러 감소로 표시되었습니다.
2. PYUSD는 표에서 12억 달러 감소로 표시되었고, 도표에서는 약 13억 달러 감소로 표시되었습니다.
3. USDC 보유자 분해 부분에서 본문에 나열된 거래소, Ethena 및 소규모 보유자의 숫자는 워터폴 도표의 숫자와 완전히 일치하지 않습니다.
4. 안정코인 총 시장 규모는 본문에서 3065억 달러로 표시되었고, 도표 말미에서는 약 3062억 달러로 표시되었습니다.

보고서는 면책 조항에서도 언급했듯이, 체인상의 귀속은 방향성 추정에 해당하며 총 공급량에 완전히 조정할 수 없습니다.

USDC에 대한 이 보고서의 핵심 요점은 다음과 같이 요약될 수 있습니다:

이 보고서가 USDC에 대해 가장 중요한 통찰은, USDC가 이미 체인상의 달러 유동성의 핵심 자산이 되었지만, 현재 수요 구조는 여전히 DeFi에 크게 의존하고 있다는 것입니다.

DeFi가 확장될 때, USDC는 담보, 마진 및 유동성 자산으로 빠르게 성장합니다; DeFi가 둔화될 때, 이 운영 자금도 신속하게 축소됩니다.

Circle에게 있어, 향후 수익 안정성과 평가 한계를 결정짓는 핵심은 USDC를 DeFi 운영 자금에서 결제, 기업 재무, RWA 정산 및 기관 금융 시스템의 기본 달러 자산으로 한 단계 더 발전시킬 수 있는지에 달려 있습니다.