Circle의 또 다른 문제

저자：Alex Xu

스테이블코인의 공급 품목이 증가함에 따라, 채널(거래소, 상인 네트워크, 지갑, 발급사, 심지어 AI 단말기 등…)의 스테이블코인에 대한 협상 권한은 더욱 상승할 것이며, 이는 많은 사람들이 이전에 말했던 것처럼 USDC 시장 점유율의 우위로 인해 하락하지 않을 것입니다. 채널은 스테이블코인 프로젝트의 이익을 더욱 잠식할 가능성이 있습니다.

Coinbase CEO 브라이언 암스트롱에 따르면: 회사는 다음 달 기존 조건에 따라 Circle과의 수익 분배 협약을 갱신할 예정이며, 이는 Circle이 앞으로도 이익의 절반(자체 채널 부분 제외)을 Coinbase에 분배해야 한다는 것을 의미합니다. Coinbase 플랫폼 내의 USDC에서 발생하는 이익은 여전히 Coinbase 소유입니다.

이전에 일부 낙관론자들은 USDC가 규제된 스테이블코인 시장에서의 지배적 위치 덕분에 Circle이 Coinbase와 더 유리한 수익 분배 협약을 체결할 가능성이 있다고 생각했습니다. 예를 들어, 더 적은 수익 분배 비율을 제안할 수 있습니다.

Coinbase의 협약 외에도 최근 몇 가지 상징적인 사건들이 채널의 협상 권한 상승 추세를 입증하고 있습니다:

1. hypeliquid와 coinbase의 새로운 협약에 따르면, Hypeliquid는 플랫폼 내의 USDC 재고에서 90%의 준비금 이익을 가져갑니다;

2. 최근 부상한 L2 Robinhood 체인은 USDG(발행사는 Paxo)를 주요 스테이블코인으로 사용하고 있으며, USDC를 사용하지 않지만 사용자 증가와 활성화에 거의 영향을 미치지 않습니다(USDG는 97%의 채널 수익을 Robinhood 체인에 반환해야 합니다).

Hypeliquid와 Robinhood 두 사례 및 OUSD와 같은 규제된 스테이블코인(경쟁 솔루션)의 출현을 통해, 우리는 Circle이 바이낸스와 같은 전통적인 암호화 채널과 협상할 때 직면할 상황이 더욱 악화될 것이라는 것을 쉽게 상상할 수 있습니다.

"Hyperliquid가 너와 Coinbase/Circle과 협상할 때 협상 권한이 있다면, 나는 바이낸스에서 협상 권한이 없는 건가? 나는 Kraken에서 협상 권한이 없는 건가? 너는 Hyperliquid에 이렇게 좋은 수익 분배 조건을 주면서, 나에게는 나쁜 조건을 주는 건가? 내가 바이낸스와 Kraken이 그렇게 쉽게 다룰 수 있는 존재인가?"

더 나쁜 것은, 이러한 협상 권한이 압박받는 상황이 암호화 분야에서 발생하고 있다는 것입니다. 여기서는 이미 Circle의 오랜 주장이 있습니다.

그리고 전통적인 오프라인 및 온라인 상업 결제와 같은 다른 잠재적 증가 시장, 그리고 미래의 장기 옵션: Agent 결제에서도 Circle은 채널의 압박과 경쟁에 직면하고 있습니다.

전통 결제 분야에서 Stripe, Visa 및 Master는 상인과 은행 네트워크(여전히 채널) 및 익숙한 분쟁 처리와 규제 인프라를 장악하고 있으며, 이 분야에서는 USDC 이익을 압박하는 문제가 아니라, 직접 경쟁에 참여하는 것입니다: OUSD 스테이블코인을 만들었고, Circle의 주요 파트너(흡혈귀)인 Coinbase도 이 프로젝트의 지지자 중 하나입니다.

Agent 결제 분야에서는 현재 스테이블코인이 충분한 결제 점유율을 확보할 수 있을지조차 확실하지 않은 사실입니다. 전통적인 결제 기반 설정과 상업 계약 기반의 포인트 시스템은 현재로서는 Agent의 호출을 충분히 대응할 수 있을 것 같습니다. 또 다른 일부 주변 상황(소액 고빈도 결제)은 규모가 너무 작습니다.

전통 및 Agent 결제 분야에서 Circle은 또 다른 문제에 직면해 있습니다: 상인, agent 및 소비자는 결제의 기본이 되는 스테이블코인이 무엇인지 거의 신경 쓰지 않습니다. 어쨌든 USDC, USD1, OUSD, OUSG는 모두 규제된 것이 아닙니까?

이러한 상황에서 Circle은 채널/소비자/상인에 대한 협상 권한이 암호화 분야보다 더 낮을 가능성이 큽니다.

당신이 Circle의 투자자이거나 Circle에 투자할 것을 고려하고 있다면, 이러한 상황은 당신이 고려해야 할 사항입니다.

이 문제들은 Circle의 하락 이후에만 발생한 것이 아닙니다. 나는 3월 21일 Tencent와 Circle: 투자에 대한 간단한 질문과 어려운 질문에서 Circle의 문제에 대해 이야기했습니다. 당시 낙관적인 투자자들은 Circle이 130으로 돌아오기를 기뻐하고 있었습니다.

이후 발생한 사건들(OUSD, hype에서 90%의 수익 분배, Coinbase 협약 협상 실패)은 단지 이전 내 예측을 입증하는 것일 뿐입니다.

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