“인플루언서 증권사” 로빈후드 수익 구조 대변화: 예측 시장 수익이 주식 거래를 초과함

저자：롱위에，월스트리트 저널

이 회사는 제로 커미션으로 시작한 증권사로, 도박과 선거 베팅을 큰 사업으로 발전시키고 있습니다.

Robinhood는 지난주 2분기 재무 보고서를 발표하며 시장 수익이 전년 대비 10배 이상 증가하여 1억 5,600만 달러에 달할 것으로 예상하고 있으며, 이는 거래 총 수익의 20%를 차지하고, 주식과 암호화폐를 처음으로 초월하여 옵션에 이어 두 번째로 큰 거래 사업이 되었습니다. 이러한 변화는 Robinhood가 예측 시장에 공식적으로 진입한 지 2년이 채 되지 않았습니다.

이 숫자는 무엇을 의미할까요? 2분기 데이터를 기준으로 할 때, Robinhood의 예측 시장 사업의 연간 수익은 이미 6억 달러를 초과했습니다.

Mizuho Securities의 주식 연구 분석가 Dan Dolev는 이에 대해 솔직하게 말했습니다: "Robinhood의 사용자들은 도박을 좋아하며, 예측 시장은 그들의 마음에 쏙 듭니다. 그것은 암호화폐의 완벽한 대체품입니다. 왜냐하면 더 빨리 두뇌에 보상감을 줄 수 있기 때문입니다------기다릴 필요가 없습니다."

주식 거래에서 월드컵 베팅으로: 사용자가 추구하는 것은 무엇인가

예측 시장의 논리는 매우 간단합니다: 사용자는 "예/아니오" 형식으로 실제 세계 사건의 결과에 베팅합니다. 여기에는 월드컵 경기, 선거, 심지어 날씨까지 포함됩니다. 이러한 즉각적이고 간단한 방식은 Robinhood의 소액 투자자 집단과 매우 잘 맞아떨어집니다.

시간의 흐름에 따라 Robinhood의 거래 수익 구조는 시장의 핫 이슈에 따라 변화해 왔습니다. 2021년 밈 주식 광풍 동안, 주식과 옵션 수익이 급증했습니다; 그 후 암호화폐가 이어받아 도지코인과 같은 밈 코인이 암호 거래 수익을 급증시켰습니다; 2024년 말까지 암호화폐는 여전히 Robinhood의 최대 거래 수익원입니다.

전환점은 2024년 미국 대선 전후에 나타났습니다. 예측 시장의 인기가 급상승하고 대규모 자금이 선거 결과에 베팅하기 위해 몰려들었습니다. Kalshi는 그 해 미국에서 합법적으로 운영될 수 있도록 승인받아 다른 플랫폼들이 뒤따를 수 있는 길을 열었습니다. Robinhood는 즉시 2024년 말에 첫 번째 사건 계약을 출시하여 사용자가 미국 대통령 선거 결과에 베팅할 수 있도록 했으며, 이후 스포츠 이벤트 등 다양한 카테고리를 순차적으로 추가했습니다.

2분기의 수익 정점은 월드컵 덕분이었습니다. Compass Point의 주식 연구 분석가 Ed Engel은 연구 보고서에서 6월과 7월의 거래량이 "비정상적으로 강력하다"고 지적했습니다. 그러나 그는 또한 미국 미식축구 시즌이 이번 가을 시작될 예정이며, 새로운 상승세를 가져올 것으로 기대하고 있다고 언급했습니다.

자체 거래소 구축, Kalshi와 "분리"

Robinhood는 처음에 자체 예측 시장 거래소가 없었고, 사용자의 주문을 Kalshi로 유도하여 양측이 계약당 2센트의 수수료를 50대 50으로 나누었습니다.

이 구조는 변화하고 있습니다. 올해 6월, Robinhood는 Susquehanna International Group과 합작하여 예측 시장 거래소 Rothera를 설립하고 일부 주문(월드컵 관련 베팅 포함)을 해당 플랫폼으로 이전하기 시작했습니다.

수수료 구조도 조정되었습니다. Robinhood는 현재 사용자에게 계약당 최대 1센트의 수수료를 부과하며, 거래소에 따라 다소 차이가 있는 추가 수수료가 있습니다------주문이 여전히 Kalshi로 발송될 경우, Kalshi는 계약당 추가로 1센트를 부과합니다.

결과적으로 두 회사 간의 상호 의존도가 현저히 감소했습니다. Artemis 데이터에 따르면, Robinhood 주문이 Kalshi 거래량에서 차지하는 비율은 지난해 같은 시기의 거의 50%에서 올해 2분기에는 17.5%로 감소했습니다.

Dan Dolev는 Rothera를 사용하는 것이 Robinhood가 "예측 시장 사업에 대한 더 많은 통제권을 갖게 할 것"이라고 생각합니다. 그러나 그는 또한 Robinhood가 사용자에게 인센티브를 제공해야 하므로 두 가지 모델 간의 수익률 차이는 크지 않을 것이라고 지적했습니다.

산업 구조: Kalshi는 여전히 1위, 경쟁자가 몰려듦

비록 Robinhood의 기세가 강하지만, Kalshi의 예측 시장에서의 지배적인 위치는 현재 누구도 흔들 수 없습니다. Artemis 데이터에 따르면, Kalshi의 올해 6월 월간 명목 거래량은 약 3,300억 달러, Polymarket은 1,400억 달러, Rothera(동시에 Robinhood 및 일부 시장 조성자가 거래를 실행)는 210억 달러입니다.

수익 측면에서 Kalshi는 올해 6월 연간 수익이 200억 달러를 초과하여 지난해 11월 대비 약 3배 증가했습니다. 반면 Polymarket은 최근 성장 속도가 뚜렷하게 둔화되었습니다.

참여자는 Robinhood만이 아닙니다. Coinbase도 올해 예측 시장에 진입했으며, 2분기 해당 사업의 연간 수익이 1억 달러를 초과했지만 구체적인 분기 수치는 공개되지 않았으며, 현재는 여전히 작은 플레이어입니다.

예측 시장의 번영은 규제 측면에서의 불확실성과 함께하고 있습니다. 여러 주에서 예측 시장 플랫폼에 대해 소송을 제기하여 등록되지 않은 도박 애플리케이션으로 운영하고 있다고 주장하고 있습니다.

동시에 연방 규제 기관인 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 예측 시장에 대한 규제 권한을 주장하며 이를 도박이 아닌 금융 파생상품으로 분류하고 있습니다. 두 가지 분류 간의 법적 긴장은 현재 명확히 정리되지 않았습니다.