앤트로픽의 가치가 2조 달러를 넘었다는 소문? AI 투자에 다시 한 번 거품이 끼었는지에 대한 열띤 논의가 일고 있다

저자: BIT증권

미국 주식 시장은 곧 역사적인 순간을 목격하게 될 것입니다.

미디어 보도 및 2차 시장 소식에 따르면, AI 회사 Anthropic은 빠르면 10월에 공식 상장될 예정이며, 시장에서 예상되는 가치는 2조 달러를 초과합니다(이 숫자는 회사의 공식 확인을 받지 않았으며, 구체적인 내용은 공식 공모 설명서에 따라 다릅니다). 이 숫자가 현실이 된다면, 전 세계 IPO 규모의 기록을 세우게 될 것입니다. 이전의 SpaceX 상장 기록을 초과할 것입니다.

2026년 5월 자금 조달 시 평가액이 약 9,650억 달러에 불과했던 회사가 Claude 시리즈 모델의 급속한 성장 덕분에 2차 시장의 거래 가격이 현재의 높이로 상승했습니다. 그러나 이 IPO가 아직 이루어지지 않은 가운데, 오래된 질문이 다시 불거졌습니다: AI 투자 열풍이 이미 거품 지역에 들어섰는가?

1. 낙관론자들이 손에 쥐고 있는 좋은 카드

먼저 지지자들의 자신감이 어디서 오는지 살펴보겠습니다. ------ Anthropic이 방금 공개한 2분기 경영 데이터는 예상치를 초과하는 강력한 결과를 보여줍니다.

시장에 유통된 경영 데이터에 따르면(아직 회사의 공식적인 발표는 없으며, 구체적인 내용은 공모 설명서나 공식 재무 보고서에 따라 다릅니다), Anthropic의 단기 매출은 115억 달러로, 지난해 같은 기간에는 7.87억 달러에 불과했으며, 전년 대비 증가율은 1,361%입니다. 올해 1분기는 47억 달러로, 3개월 만에 두 배로 증가했습니다. 수익성 측면에서도 분수령을 넘었습니다: 회사는 수익을 내기 시작했으며, 추론 사업의 총 이익률은 1년 전의 38%에서 70% 이상으로 급증했습니다.

"AI 회사는 투자만 하고 수익은 없다"는 의문은 이 숫자 앞에서 무색해졌습니다. 낙관론자들의 서사는 따라서 자연스럽게 이어집니다: 높은 평가액은 AI 상업화의 실현 속도를 구매하는 것이며, 기업 시장에서 대모델의 침투가 이루어지는 긴 경사와 두꺼운 눈을 의미합니다.

2. 그러나 총 이익률의 가치에는 물음표가 붙습니다

왜 이익률이 이렇게 빠르게 상승할 수 있었을까요? 비용 구조를 분석해보면, 답은 Anthropic 자체가 아니라 칩 공급업체 목록에 있습니다: 구글 TPU와 브로드컴의 맞춤형 칩입니다.

현재의 컴퓨팅 파워 구조는 ------ 훈련 단계에서 엔비디아의 독점은 변함이 없지만, 추론 단계의 지출은 계속해서 맞춤형 칩으로 기울어지고 있으며, 사업 규모가 커질수록 기울어지는 속도도 빨라집니다. Anthropic의 총 이익률 상승은 주로 추론 비용 감소의 혜택을 보고 있는 것이지, 가격 결정 능력의 향상이 아닙니다.

이는 다가오는 관찰 창에 직접적인 영향을 미칩니다: 8월 26일 엔비디아 재무 보고서에서 추론 사업의 수익 증가율은 이 "추론 이전"의 진행 상황을 가장 직관적으로 측정할 수 있는 척도가 될 것입니다.

3. 비관론자들의 카드: 평가 과다와 유동성 흡입

이제 비판자들이 걱정하는 것이 무엇인지 살펴보겠습니다.

첫 번째는 가격 책정 방식입니다. 2조 달러의 가치는 2028년의 수익 예상치에 해당합니다. ------ 오늘의 가격표가 2년 후의 성적표에 붙어 있습니다. 이러한 가격 책정은 성장률에 대한 요구가 거의 가혹합니다: 만약 수익 증가율이 1년 10배에서 1년 1~2배로 떨어진다면, 현재의 평가 체계는 지지를 잃게 될 것입니다.

두 번째는 유동성입니다. 역사상 최대의 IPO는 2차 시장에서 수천억 달러의 자금을 한 번에 빼내는 것을 의미합니다. 더 골치 아픈 것은 OpenAI가 뒤에서 대기하고 있다는 것입니다. Anthropic이 공식적으로 상장 종소리를 울릴 때, 시장의 자금이 분배하기에 부족할 가능성이 큽니다.

따라서 주목할 두 가지가 있습니다: 엔비디아 재무 보고서에서 추론 수익의 증가율; 그리고 Anthropic이 공식적으로 공모 설명서를 제출할 때 공개되는 수익 기준과 이번 2차 시장에서 유통된 데이터가 일치하는지 여부입니다. ------ 기준이 맞지 않으면, 종종 이야기가 변질되기 시작하는 신호입니다.

4. 매도와 매수의 대치? 뱅크 오브 아메리카는 "양쪽에 베팅"하는 전략을 제시합니다

AI가 거품 지역에 들어섰는지에 대해 매도와 매수 양측이 각기 다른 주장을 하고 있습니다. 시장의 공개 보도에 따르면, 뱅크 오브 아메리카의 수석 전략가 Michael Hartnett는 최신 연구 보고서에서 제안한 의견은: 매도와 매수 사이에서 한쪽을 선택할 필요는 없으며, 두 가지 자산을 동시에 배치하는 것을 고려할 수 있다는 것입니다(구체적인 전략 세부 사항은 뱅크 오브 아메리카의 공식 연구 보고서 원문에 따라 다르며, 본문에서의 전하는 내용은 정보 손실이 있을 수 있습니다).

그의 제안은 AI 기술 선두주자와 시장에서 잊혀진 오랜 자산을 동시에 매수하여 명목 GDP 거품의 마지막 정점 단계에서 수익을 양방향으로 포착하고, AI 관련 채권을 매도하는 것입니다.

이 판단은 일련의 데이터에 의해 뒷받침됩니다. 뱅크 오브 아메리카의 불황 지표는 9.7에서 9.3으로 하락했지만 여전히 극단적인 매수 영역에 머물고 있으며, "매도" 신호는 해제되지 않았습니다. ------ 그러나 5월 이 신호가 켜진 이후, 전 세계 주식 시장은 오히려 계속 상승했습니다. 자금의 흐름도 분화되고 있습니다: 금과 원자재는 지속적으로 구조적 유입을 얻고 있으며, 기술주는 최근 7주 이래 최대 규모의 단주 유출을 경험했으며, 개인 고객의 주식 보유량은 역사적 정점에 도달했습니다.

Hartnett는 역사적 거품의 규칙을 인용하며, 거품이 정점에 가까워질 때 신흥 시장이나 과매도된 주기 자산이 종종 초과 효과의 혜택을 받을 수 있다고 지적했습니다. 이번에는 소비 섹터가 가장 가능성이 높습니다. AI 채권을 매도하는 이유도 명확합니다: 1조 달러를 초과하는 AI 자본 지출이 부정적인 현금 흐름과 결합되어 있으며, 관련 기업 채권의 발행 정점이 눈앞에 있으며, 공급 압박 아래 가격이 상승하기 어려운 상황입니다.

이 전략의 핵심은 다음과 같은 문장에 있습니다: 거품의 가장 미친 마지막 단계에서 수익은 종종 가장 풍부합니다. ------ 그러나 주의해야 할 점은, 당신의 자산을 한쪽에만 걸어서는 안 된다는 것입니다.

면책 조항: BIT증권의 사업은 그룹 회사 BIT(구 Matrixport) 산하의 Matrix Gelephu Pte. Ltd. 주체로 운영되며, 부탄 그레레푸 금융 서비스 사무소(GFSO)의 규제를 받으며, 자격을 갖춘 고객에게 미국 주식 거래 서비스의 접속 경로를 제공합니다. 관련 거래는 미국 등록 중개 자산 운영자에 의해 실행 및 청산됩니다. 본 문서는 외부 특약 작가에 의해 작성 및 제공되었으며, 문서에 언급된 Anthropic의 평가, 재무 데이터 및 상장 일정은 공개 보도 및 시장 소문을 정리한 것으로, 아직 공식적으로 확인되지 않았으며, 구체적인 내용은 회사의 공식 공개 문서에 따라 다릅니다. 문서에 언급된 의견, 분석 및 판단은 저자의 개인 의견을 나타내며, BIT 또는 BIT Research의 공식 입장을 나타내지 않으며, BIT는 관련 내용의 정확성, 완전성 또는 시의성에 대해 어떠한 보장도 하지 않습니다. 문서에서 인용된 제3자 기관의 의견(뱅크 오브 아메리카 전략가의 의견 포함)은 그 자체 또는 분석가 개인의 의견을 나타내며, BIT의 입장을 나타내지 않으며, 정확성을 보장하지 않습니다. 본 문서는 투자 조언, 제안 또는 제안 초대가 아닙니다. 비상장 회사의 평가 및 AI 관련 자산의 변동성이 높으며, 과거 성장률이 미래 성과를 나타내지 않으므로, 투자자는 독립적으로 판단하고 전문적인 조언을 구해야 합니다.