미국 주식 VIX 저변동성 배경에서, 저장 칩이 유일하게 강세를 보일 수 있는 섹터인 것 같다

자료 출처: BIT증권

8월에 들어서면서 미국 주식의 "공포 지수" VIX는 계속해서 하락하여 20 근처의 높은 위치에서 점차 15로 돌아왔고, 어제 장중에는 심지어 14.2까지 떨어졌습니다. 변동성이 바닥을 찍은 배경 속에서 S&P 500은 올해 누적 약 16% 상승했으며, 주식 펀드는 12주 연속 순유입을 기록했고, 미국 주식은 3주 연속 상승하며 여러 차례 역사적인 고점을 경신했습니다.

모든 것이 평온해 보입니다. 하지만 바로 이런 순간에 일부 월가 기관의 경고가 울리기 시작했습니다.

1. VIX가 어떤 경고를 촉발했나요?

월가 기관들은 일반적으로 8월 중순부터 10월 중순까지를 역사적으로 시장의 동요기라고 보고 있습니다.

투자 기관 BTIG의 통계 모델은 더욱 구체적인 숫자를 제시했습니다: 1990년 이후의 모든 중간 선거 연도에서, 동등 가중 S&P 500 지수는 8월 18일의 평균 고점에서 10월 중순까지 최소 7%의 하락을 겪었습니다------예외가 없습니다.

이 규칙의 의미는 매우 명확합니다: 중간 선거 연도의 달력에서 가장 나쁜 시기로 들어가고 있으며, 너무 안심하지 말라는 것입니다. 특히 현재 변동성이 극히 낮은 수준으로 압축된 상황에서, 시장은 이번 반등이 갑작스러운 악재에 직면했을 때의 취약성을 과소평가할 가능성이 큽니다. 스프링이 평평하게 눌릴수록 튕겨 올라올 때 더 강하게 튕깁니다.

2. 평화로운 가운데, 저장 주식이 C위치를 되찾았습니다

흥미로운 것은, VIX가 안정된 어젯밤, 저장 칩 섹터가 다시 일제히 상승하며 시장의 핫이슈로 돌아왔습니다: SK 하이닉스는 약 3% 상승, 샌디스크는 거의 9% 상승, 마이크론은 4% 이상 상승했습니다.

낮은 변동성의 시장에서 자금은 마치 암묵적인 합의에 도달한 것처럼 보입니다------저장소는 현재 유일하게 계속해서 강세를 보일 가능성이 있는 섹터입니다.

3. 저장 강세장이 손에 쥔 세 장의 카드

저장이 왜 계속 상승할 수 있을까요? 자세히 살펴보면, 논리는 세 가지 층으로 나눌 수 있습니다.

첫째, 가격 인상이 멈추지 않고 오히려 가속화되고 있습니다. 미국 투자은행 KeyBanc의 지침에 따르면, DRAM은 3분기에 15%에서 20% 인상되고, 4분기에는 다시 15% 인상될 예정입니다; NAND는 3분기에 직접 30%에서 40% 인상됩니다. 주의할 점은, 이것이 하류 업체들이 집중적으로 재고를 보충한 결과가 아니라 구조적인 공급 부족이라는 것입니다: HBM과 고급 DRAM이 원래 공장의 대량 생산 능력을 소모하고, 일반 DRAM과 NAND의 생산 라인이 압박을 받아 수동적으로 공급 부족이 발생하고 있습니다.

둘째, 공급 측이 놀랍도록 억제되고 있습니다. 저장 원자재 제조업체는 대량의 장기 계약을 보유하고 있으며, 간단히 말해 고객과 미래 1~2년의 구매량과 가격을 미리 확정해 놓은 것입니다. 이 중 마이크론의 커버리지 비율이 가장 높습니다. 장기 계약을 보유하고 있으니, 갑자기 생산을 확장하거나 가격을 인하하여 사업을 빼앗을 동기가 없습니다. 미국 은행은 심지어 AI가 이미 마이크론의 주기적 주식 속성을 영구적으로 변경했다고 발표하며, 2030년 EPS를 236달러로 예상하고, 총 이익률은 약 80%를 유지할 것으로 보입니다.

셋째, 장기 논리는 회사가 스스로 보증합니다. 샌디스크는 최근 투자자 날에 FY2028부터 FY2030 회계연도까지 매출 성장률을 중고 단위수에서 15%로 유지하겠다고 약속했습니다; 또한 일본의 Kioxia와 협력하여 9세대 2Tb QLC 플래시 메모리를 발표했습니다------QLC는 동일한 면적에 더 많은 데이터를 저장할 수 있는 저장 기술로, 비용이 낮고 용량이 크며, AI 데이터 센터의 창고를 겨냥하고 있습니다. 이는 기계식 하드 드라이브(HDD)가 데이터 센터에서 차지하고 있는 영역을 빼앗겠다고 공개적으로 선언한 것입니다.

4. 위험 요소는 어디에 숨겨져 있나요?

긍정적인 논리는 순조롭지만, 위험 역시 무시할 수 없습니다.

첫 번째: 중국 공급. Longsys는 한때 중국에서 가장 높은 시가총액을 가진 회사로 자리 잡았으며, HP, 아수스, 에이서와 같은 PC 대기업들이 이미 소량으로 그 제품을 도입하고 있습니다; Yangtze Memory의 NAND 출하량은 세계 3위에 진입했습니다. 중국 제조업체들은 아직 고급 시장에 진입하지 못했지만, 저급 모델에서 시작하여 가격을 점차 낮추는 방식으로 접근할 수 있습니다------이는 모든 저장 원자재 제조업체의 머리 위에 있는 다모클레스의 검입니다.

두 번째: 주기적 주식의 심리적 함정------상승할 때는 아무도 하락할 것이라고 믿지 않습니다. 마이크론은 새로운 재무 보고서가 발표되지 않은 상태에서 주가가 고점에서 23% 하락했습니다; Kioxia는 더 심하게, 먼저 48% 하락한 후 반등했습니다. 현재 시장에서도 논란이 일고 있습니다: 현재 이 상승이 과연 정점에 이르기 전의 마지막 힘인지, 아니면 중간에서의 매매 정체인지? 아무도 미리 답을 줄 수 없습니다.

세 번째: 수요가 AI라는 하나의 바구니에만 담겨 있습니다. 아홉 개의 기술 회사의 "표외 AI 약속"------자산 부채표 밖에 서명된, 아직 실제 지출로 이어지지 않은 AI 구매 및 투자 약속------는 거의 3조 달러에 달합니다. 수요는 거대해 보이지만, 거대 기업들이 "소화 기간"에 들어가면, 즉 새로운 주문을 중단하고 기존의 계산 능력을 먼저 사용하게 되면, 저장 수요는 가장 먼저 단절될 것입니다. 더욱 경계해야 할 점은, 투자은행 Bernstein이 향후 2년간 WFE 지출 예상치를 75% 상향 조정했다는 것입니다------WFE는 웨이퍼 제조 장비 지출로, 저장 제조업체가 기계 및 새로운 생산 라인을 구축하는 데 드는 비용으로 이해할 수 있습니다. 장비 주문이 대폭 증가하는 것은 다음 라운드의 생산 과잉의 씨앗을 지금 이미 심어놓은 것입니다.

5. 마지막으로: 중단기 추세는 여전히 존재하지만, 눈 감고 사는 시대는 끝났습니다

매도와 매수 양측을 모두 정리해보면, 결론은 매우 명확합니다: 중단기 내에 저장 섹터는 대체로 강세 추세를 유지할 가능성이 높으며, 가격 인상 흐름은 최소한 2027년까지 지속될 수 있습니다. 하지만 분명히 해야 할 것은------현재 이 위치는 눈을 감고 사도 수익을 낼 수 있는 단계가 아니라는 것입니다.

일반 투자자는 앞으로 다음 몇 가지 신호를 주의 깊게 살펴봐야 합니다:

첫째, NAND 계약 가격의 월별 기울기, 즉 계약 가격이 매달 얼마나 상승하는지를 살펴보아야 합니다. 만약 상승 속도가 둔화되거나 평평해지면, 공급 부족 논리가 느슨해지고 있다는 것을 의미합니다; 둘째, 원자재 제조업체의 장기 계약 커버리지 비율, 만약 장기 계약 커버 비율이 감소하기 시작하면, 제조업체 스스로도 미래에 대한 확신이 없다는 것을 의미합니다; 셋째, 중국 메모리의 고급 도입 진행 상황, Longsys가 고급 시장의 문을 두드리게 되면, 가격 체계가 재편될 것입니다.

이 세 가지 신호 중 어느 하나라도 방향을 바꾸면, 현재 이 상승장의 정점을 나타낼 것입니다.

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