미국 채무를 구하기 위해 무엇을 할 것인가? 베센트가 조 단위 자금 풀에 주목하다

저자：格隆汇

CNBC가 오늘 발표한 "Bessent could tap near $1 trillion Treasury General Account to fund bond buybacks, sources said" 보도에 따르면, 재무부는 국채 매입을 확대하기 위해 재무부 일반 계좌(TGA)를 사용할 가능성이 있다고 합니다.

TGA는 본질적으로 미국 재무부가 연방준비제도에 두고 있는 정부 현금 계좌입니다.

정부는 세금을 징수하고 국채를 발행하며, 돈은 이 계좌로 들어올 수 있습니다; 재정 지출과 부채 상환도 여기서 나갑니다.

그 규모는 10월 말까지 약 1.05조 달러에 이를 수 있습니다.

즉, 재무부는 단기적으로 신규 단기 채권에 덜 의존하면서 일부 매입 작업을 완료할 수 있는 상당한 현금 완충 장치를 가지고 있습니다.

왜 이렇게 해야 할까요?

8월 19일, 미국 30년 만기 국채 수익률은 한때 5.34%에 달해 2007년 이후 최고 수준을 기록했습니다.

이후 재무부는 장기 국채 매입 작업의 규모를 매회 최대 20억 달러에서 최소 40억 달러로 늘리고, 10~20년 및 20~30년 만기의 명목 국채를 포함하기로 발표했습니다.

하지만 현재까지도 미국 30년 만기 국채 수익률은 여전히 2007년 이후 높은 수준에 머물러 있습니다.

이는 현재 시장이 단순히 유동성이 부족한 것이 아님을 나타냅니다.

재무부가 대량의 단기 국채를 직접 발행하여 자금을 조달한다면, 신규 유동성은 여전히 시장에서 흡수되어야 하며, 이는 단기 자금 공급 증가를 초래할 수 있습니다.

하지만 먼저 TGA를 사용하면 이 단계를 일시적으로 우회할 수 있습니다.

재무부가 TGA의 돈을 사용하면, 자금은 결국 민간 부문 금융 시스템으로 들어가며, 다른 조건이 변하지 않는 한 은행 시스템의 준비금이 증가할 수 있습니다.

뉴욕 연방준비은행은 이전에 TGA 잔액의 변화가 금융 시스템의 유동성에 직접적인 영향을 미친다고 지적했습니다; 재무부가 대량으로 인출할 때 시스템 유동성이 일시적으로 증가할 수 있으며, TGA를 다시 보충하는 것은 반대로 유동성을 흡수할 수 있습니다.

따라서 재무부가 TGA를 더 많이 의존하여 매입을 완료한다면, 단기적으로는 다음과 같은 피드백이 있을 가능성이 높습니다:

재무부 현금 잔액 감소 → 시장 유동성 증가 → 장기 국채 구매 증가 → 장기 수익률 압박.

이것이 시장이 TGA 사용을 단기 채권 발행보다 더 공격적인 방안으로 이해하는 이유입니다.

하지만 이러한 방안은 오래 지속되기 어렵습니다.

재무부는 9월 말까지 약 9,500억 달러의 현금 잔액을 유지해야 한다고 명확히 예상하고 있으므로, 중장기적으로 TGA가 눈에 띄게 감소하면 이후에도 세금, 국채 발행 및 재정 현금 흐름을 통해 계좌를 다시 보충해야 합니다.

즉, 현재는 단기 채권 발행의 압력을 미래로 조금 미룬 것에 불과합니다.

더욱이, 미국 장기 국채 수익률은 단순히 수요와 공급에 의해 결정되지 않습니다.

재무부의 매입은 실제로 유동성을 개선할 수 있으며, 한편으로는 장기 채권 공급을 감소시켜 만기 프리미엄을 낮출 수 있습니다.

하지만 투자자들이 미국의 향후 몇 년간 지속적으로 확대될 재정 적자에 대해 진정으로 걱정하고 있다면, 단순히 수십억, 수백억 달러의 국채를 매입하는 것으로는 장기 균형을 변화시키기 어렵습니다.

시장이 진정으로 원하는 것은 완전히 새로운 재정 계획과 더 큰 조치입니다.