YZi Labs 투자자: 주식 블록체인화가 가져오는 세 가지 창업 기회

저자：RickyW, YZi Labs 투자 팀원

편집: 가환, ChainCatcher

최근 저는 체인 상의 주식에 대해 깊이 연구하고 있으며, 한 가지 생각이 항상 제 머릿속에 맴돌고 있습니다.

어떤 발전 추세가 좋다고 생각한다면, 왜 그 판단을 투자 포트폴리오로 바꾸고 암호화폐로 매수한 후 다른 사람들이 따라 투자하게 할 수 없을까요?

예를 들어, 저는 AI가 전력 수요를 크게 증가시킬 것이라고 생각합니다. 그래서 발전소, 전력망 및 관련 장비 제조 기업에 투자하고 싶을 수 있습니다. 제가 원하는 것은 단순히 챗봇이 다섯 개의 주식 코드를 제시하는 것이 아니라, 이 포트폴리오가 구체적으로 무엇에 투자되었는지, 이 자산을 어떻게 매수하고, 제 판단 변화에 따라 지속적으로 조정하고 활용하는 것입니다.

이런 제품을 실제로 시도해보고 싶습니다.

하지만 그 후 저는 계속해서 스스로에게 질문했습니다: 일반 증권 계좌를 기반으로 이런 제품을 직접 만들 수는 없는 걸까? 체인에 올리는 것이 과연 무엇을 개선할까요?

이런 제품에 흥분하기 전에, 먼저 그들이 어떻게 작동하는지 이해하고 싶습니다. 주식은 누가 보유하고 있나요? 토큰은 무엇을 대표하나요? 자금을 어떻게 회수하나요? 스타트업은 어떤 단계에서 실제로 비즈니스를 할 수 있나요?

당신이 구매한 것은 정확히 무엇인가요?

주식을 구매하는 것은 이미 디지털화된 느낌이 강합니다. 애플리케이션을 열고 버튼을 누르면 숫자가 변합니다. 주식을 디지털화하는 것은 블록체인이 아닙니다.

이 버튼 뒤에는 증권사가 당신의 주문을 처리하고, 거래소가 매수자와 매도자를 중개하며, 청산 및 결제 시스템이 각 당사자의 수취 및 지급 자금과 증권을 계산하고, 인도 작업을 완료하며, 수탁 기관과 등록 기관이 증권을 보관하고 소유권 기록을 유지합니다. 일부 기관은 여러 기능을 동시에 수행하기도 합니다.

일반적인 증권 계좌의 경우, 당신은 주식의 실제 수익 소유자이며, 등록된 보유자는 중개 기관이나 대리 보유자입니다. 당신과 상장 회사 간에는 이미 전체 기록과 법적 관계가 존재합니다. Investor.gov는 이 차이에 대해 간단한 설명을 제공합니다.

"체인 상의 주식"은 몇 가지 다른 것을 의미할 수 있습니다:

실제 주식 소유권 또는 법적으로 인정된 간접 증권 권리에 연결된 토큰.

다른 곳에서 보관된 주식을 기반으로 하여 제3자가 발행한 제품.

주가를 추적하지만 주식 소유권을 부여하지 않는 파생상품.

두 번째 유형은 가장 혼동을 주기 쉽습니다. 제품이 충분한 주식을 기반으로 하더라도, 이는 다른 회사가 발행한 증명서일 수 있으며, 토큰 이름이 해당 회사의 주식과 일치하지 않을 수 있습니다.

예를 들어, xStocks는 자산을 충분히 담보한 추적 증명서로 제품을 설명하며, 직접적인 주식이 아니라는 점을 명확히 하고, 이러한 제품은 보유자에게 주주 투표권을 부여하지 않는다고 명시합니다. 미국 증권 거래 위원회(SEC) 직원이 발표한 개요에서도 서로 다른 토큰화 구조가 투자자에게 다른 권리를 부여하는 이유를 설명합니다.

따라서 저는 문제를 두 가지로 나누겠습니다: 이 토큰은 어떤 자산으로 지원되나요? 보유자로서 저는 어떤 권리를 주장할 수 있나요?

토큰에 사과의 이름이 적혀 있다고 해서 이 질문 중 어떤 것도 답할 수 없습니다. 그리고 발행자가 파산하면, 당신의 권리는 어떻게 될까요?

한 주식이 어떻게 토큰으로 변환되나요?

우리는 간소화된 주식 지원 제품을 사용하여 설명하겠습니다. 가정해 보겠습니다, 한 주식의 가치가 100달러입니다. 이는 예시일 뿐 현재 주가는 아닙니다.

발행자는 실제 주식을 지정된 증권 계좌나 수탁 계좌에 보관하도록 설정합니다. 발행자는 제품을 설정하고, 증권사는 주식 매매를 지원하며, 수탁 기관은 자산을 보관합니다. 애플사 자체가 반드시 토큰의 발행자는 아닐 수 있습니다.

그 후, 발행자는 제품 조건에 따라 토큰을 생성합니다, 즉 "주조"합니다. 가정해 보겠습니다, 처음에 하나의 토큰이 한 주식에 해당합니다. 이는 또 다른 애플 주식을 생성하는 것이 아니라, 기존 자산 관련 권리를 대표하는 토큰을 생성하는 것입니다. 배당금, 주식 분할 및 제품 설계는 시간이 지남에 따라 이 교환 비율을 변화시킬 수 있습니다.

일부 시스템은 승인된 기관이 주식과 토큰 간의 변환을 허용합니다. 다른 시스템은 자격을 갖춘 고객이 계좌 개설 및 심사를 완료한 후, 직접 토큰을 구매하고 환매할 수 있도록 허용합니다. Alpaca의 승인된 참여자 가이드는 구체적인 예입니다.

다음은 배급입니다. 거래소나 투자 애플리케이션은 자격을 갖춘 사용자에게 이러한 제품을 제공합니다. 시장 조성자는 매수 및 매도 가격을 제공하고, 자신의 재고와 자금을 사용하여 위험을 감수합니다. 거래소는 거래 장소이며, 시장 조성자는 그 중 하나의 참여자입니다.

당신은 플랫폼을 통해 토큰을 보유할 수 있으며, 제품이 지원하는 경우 자신의 지갑에 토큰을 보관할 수 있습니다. 그러나 토큰을 직접 보유한다고 해서 기본 수탁 기관이 사라지는 것은 아닙니다. 블록체인은 토큰 잔액을 표시할 수 있지만, 해당 주식이 실제로 특정 증권 계좌에 보관되고 있다는 것을 독립적으로 증명할 수는 없습니다.

마지막으로, 당신에게는 두 가지 퇴출 방법이 있으며, 이들은 다릅니다:

판매: 다른 구매자가 당신의 기존 토큰을 인수합니다.

환매: 발행자의 절차에 따라 처리되며, 토큰이 유통에서 제외되고, 당신은 제품 조건에 따라 자산을 받습니다. 이는 현금, 스테이블코인 또는 증권일 수 있습니다.

어떤 토큰을 구매할 수 있다는 것이 자동으로 직접 환매 자격을 부여하는 것은 아닙니다. 최소 금액, 수수료, 처리 시간 및 자격 요건은 모두 중요합니다.

또한, 한 개의 토큰이 열 번 거래되었다고 해서 시장에서 새로 열 개의 주식이 매입된 것은 아닙니다. 거래량과 제품 뒤에 있는 자산 규모는 두 개의 다른 숫자입니다.

무엇이 토큰 가격을 주가에 가깝게 만드나요?

가정해 보겠습니다, 주가가 100달러이고, 토큰 가격이 105달러입니다. 자격을 갖춘 기관은 주식을 구매하고, 토큰을 생성한 후, 토큰을 판매할 수 있습니다. 가격 차이가 비용과 위험을 커버할 수 있다면, 이 거래는 수익성이 있습니다. 토큰 공급이 증가하면 가격을 다시 낮추는 데 도움이 됩니다. 토큰 가격이 너무 낮을 때는 구매하고 환매하는 것도 반대 작용을 할 수 있습니다.

이것이 바로 차익 거래입니다. 핵심은 이러한 거래가 실제로 실행될 수 있는지, 단순히 화면에 실시간 가격이 표시되는 것만으로는 충분하지 않다는 것입니다.

이제 시간이 일요일로 넘어갔다고 가정해 보겠습니다. 토큰은 여전히 거래되고 있지만, 기본 주식 시장은 이미 휴장했습니다. 시장 조성자는 얼마나 쉽게 위험을 헤지할 수 있을까요? 누가 환매를 처리할 수 있을까요? 어떤 가격으로 환매할까요?

따라서 저는 "24시간 거래"를 언제든지 합리적인 가격으로 거래할 수 있는 것과 동일시하지 않을 것입니다. 매수 및 매도 가격 차이가 확대될 수 있으며, 토큰 가격이 주가와 편차를 보일 수 있습니다. 이 점에 대해 xStocks의 1차 시장과 2차 시장에 대한 설명은 읽어볼 가치가 있습니다.（）

이 산업에서 각 당사자는 무엇을 담당하나요?

제가 현재 찾은 가장 간단한 구분은 다음과 같습니다:

주식 → 중개 및 수탁 → 법적 구조 및 토큰 발행 → 거래 및 배급 → 포트폴리오, 대출 및 기타 응용 프로그램.

상류는 자산 및 그에 따른 권리를 담당합니다. 중류는 이러한 권리를 사람들이 접근하고 거래할 수 있는 제품으로 전환합니다. 하류는 사람들이 사용하고 싶어하는 응용 프로그램을 만드는 것을 담당합니다.

또한 전체 시스템의 운영을 지원하는 작업이 있습니다:

• 블록체인과 스마트 계약은 잔액을 기록하고, 설정된 규칙을 실행합니다.
• 스테이블코인과 결제 경로는 자금 흐름을 책임지며, 각자의 발행자 위험과 환매 위험을 동반합니다.
• 지갑과 보안 시스템은 키, 권한 및 권한을 관리합니다.
• 시장 데이터와 오라클은 가격 및 외부 정보를 응용 프로그램에 전달합니다. 가격 오라클은 준비 증명과 동일하지 않습니다.
• 규정 준수 시스템은 관련 규칙에 따라 누가 구매, 보유, 양도 및 환매할 수 있는지를 결정합니다.
• 지속 기간 서비스는 배당금, 주식 분할, 합병 등의 사건을 처리합니다. 정산은 토큰 잔액, 수탁 기록 및 고객 계좌가 일치하는지를 검증하는 데 사용됩니다.

체인에서의 한 번의 전송이 최종적으로 확인되었다고 해서, 기본적으로 관련된 모든 증권이나 은행 단계가 동시에 결제되었다는 의미는 아닙니다. 이 뒤에는 여전히 기관, 비즈니스 프로세스 및 법적 의무가 관련되어 있습니다.

또한, 각 참여자는 비즈니스 모델이 필요합니다. 증권사와 수탁 기관은 서비스 수수료를 부과합니다; 발행자는 제품 수수료 또는 구매 및 환매 수수료를 부과할 수 있습니다; 거래소는 거래 수수료를 부과합니다; 시장 조성자는 위험을 관리하면서 매수 및 매도 가격 차이로 수익을 얻습니다; 인프라 회사는 소프트웨어를 판매합니다; 응용 프로그램은 사용자 또는 배급 경로를 통해 수익을 얻어야 합니다.

투자자로서 제가 관심을 가지는 것은: 누가 문제를 해결하고, 그로 인해 보상을 받는가입니다? 많은 거래가 특정 네트워크를 통해 이루어진다고 해서 자동으로 많은 수익을 얻는 것은 아닙니다; 한 기업이 잘 운영된다고 해서 그 토큰 보유자가 이익을 공유할 수 있는 것도 아닙니다.

왜 반드시 이것들을 체인에 올려야 할까요?

전통적인 증권사는 이미 분할 주식 거래, 포트폴리오 및 증권 담보 대출을 제공하고 있습니다. 이러한 것들은 암호화 산업의 발명이 아닙니다.

진정으로 제가 흥미를 느끼는 것은: 사람들이 동일한 인프라를 통해 주식에 투자하고, 동시에 스테이블코인을 보유하고, 거래하고, 대출하며 금융 제품을 구축할 수 있을 때, 어떤 일이 발생할까요?

제 생각에 이 문제에는 주목할 만한 다섯 가지 이유가 있습니다.

1. 스테이블코인으로 자금을 투입하여 자산을 더 쉽게 접근할 수 있게 합니다.

전 세계의 모든 사람이 쉽게 사용할 수 있는 좋은 증권 계좌를 개설할 수 있는 것은 아닙니다. 이미 스테이블코인을 보유하고 있는 사람에게는, 스테이블코인을 먼저 은행 계좌의 법정 화폐로 환전한 후, 다른 계좌로 자금을 이체하는 것이 추가적인 번거로움이 됩니다.

토큰화된 주식은 자격을 갖춘 투자자에게 스테이블코인을 보유하는 것에서 주식 투자로 나아갈 수 있는 더 직접적인 경로를 제공합니다. 이는 투자 제품이 다양한 시장에 판매되기 더 쉽게 하며, 특히 암호화폐를 이미 사용하고 있는 사람들을 대상으로 합니다. 이는 현지 법규나 계좌 개설 심사 요구를 없애지는 않지만, 자금 이체 및 제품 배급 프로세스를 명확히 단순화할 수 있습니다.

2. 개발자는 모든 것을 처음부터 구축할 필요 없이 더 많은 제품을 만들 수 있습니다.

가정해 보겠습니다, 당신이 "AI가 전력 수요를 촉진할 것"이라는 판단을 바탕으로 투자 포트폴리오를 구축하고 싶다고 합시다. 당신이 필요한 것은 단순한 회사 목록이 아니라, 자산을 매수하고 보유하며, 구성을 조정하고, 필요할 때 자금 조달 서비스를 접속할 수 있는 것입니다.

상호 호환 가능한 토큰과 프로토콜을 통해 개발자는 기존의 지갑, 거래소, 대출 인프라 및 스마트 계약을 재사용할 수 있습니다. 이는 지수, 파생상품, 자동화된 투자 포트폴리오 및 우리가 아직 생각하지 못한 제품을 위한 공간을 창출합니다.

장점은 새로운 제품을 시도하는 초기 비용이 더 낮다는 것입니다. 작은 팀이 차별화된 경험을 제공하는 데 집중할 수 있습니다.

3. 투자자는 자금을 이동하는 것이 아니라 보유를 이동할 수 있습니다.

더 나은 애플리케이션을 발견하면, 기존 보유를 직접 이전하고 싶지, 먼저 매도하고 현금을 인출한 후 다른 곳에서 다시 매수하고 싶지는 않습니다.

전통적인 증권사는 자산을 매도하지 않고도 보유를 직접 이전하는 것을 지원합니다. 체인에서의 기회는 보유를 호환되는 지갑, 애플리케이션 및 프로토콜 간에 더 쉽게 이동하고 사용할 수 있게 하는 것입니다.

양도 가능한 주식 토큰은 호환되는 지갑과 플랫폼 간에 이를 실현할 수 있는 기회를 제공합니다. 예를 들어, xStocks의 설계는 지갑, 거래소 및 DeFi 프로토콜 간의 사용을 지원합니다.

호환성은 여전히 중요합니다. 그러나 자산을 가지고 떠날 수 있는 것은 투자자와 애플리케이션 간의 관계를 변화시킬 것입니다. 애플리케이션은 지속적으로 가치를 제공해야만 당신의 비즈니스를 유지할 수 있습니다.

4. 보유는 단순히 계좌에 보관할 필요가 없습니다.

조건을 충족하는 주식 토큰은 대출 담보 또는 마진으로 사용될 수 있습니다. 이는 이미 발생하고 있습니다: 카미노는 사용자가 일부 xStocks 제품을 담보로 하여 USDC를 대출받을 수 있도록 지원합니다.

관련 제품과 플랫폼이 지원되는 경우, 보유자는 토큰을 대출하여 대출자가 지불하는 이자를 받을 수 있습니다; 또한 자동화된 시장 조성자에게 유동성을 제공하여 거래 수수료를 벌 수 있습니다. 이러한 수수료는 실제 거래 활동에서 발생하며, 유니스왑의 수수료 메커니즘이 이를 설명합니다.

이들은 추가적인 선택지이며, 비용이 없는 수익은 아닙니다. 대출은 청산 위험을 초래하며, 자산을 대출하거나 유동성을 제공하는 것도 단순히 자산을 보유하는 것 외의 위험을 초래할 수 있습니다.

5. 거래와 결제는 인터넷처럼 지속적으로 운영될 수 있습니다.

뉴스는 증권 거래소가 마감되면서 멈추지 않습니다. 거래 시간을 연장하는 토큰 시장은 밤과 주말에도 계속 운영되어 투자자가 다음 개장까지 기다리지 않고도 뉴스에 반응할 수 있게 합니다.

결제 측면에서도 독립적인 이점이 있습니다: 주식 토큰과 스테이블코인은 동일한 체인에서 원자 거래로 교환될 수 있으며, 이는 양측의 인도가 동시에 이루어지거나 모두 발생하지 않음을 의미합니다. 이는 거래 중 한 쪽이 자산을 인도했으나 다른 쪽의 자산을 받지 못하는 위험을 줄입니다.

여기서의 차이는 중요합니다: 토큰은 24시간 거래되지만, 투자자가 24시간 내내 기본 주식 시장에 접근할 수 있다는 보장은 없으며, 일차 시장의 토큰 청약 및 환매가 언제든지 열려 있다는 보장도 없습니다. 시장이 지속적으로 열려 있다고 해서 매매 가격 차이가 반드시 작다는 의미는 아닙니다.

종합적으로 볼 때, 이것이 제가 이 방향에 대해 긍정적으로 보는 이유입니다. 더 많은 사람들이 이러한 자산에 접근할 수 있고, 개발자는 이를 중심으로 제품을 구축할 수 있으며, 투자자는 자신의 보유 자산을 더 많은 용도로 활용할 수 있습니다.

처음의 투자 포트폴리오 구상으로 돌아가면, "나는 세계가 이 방향으로 발전할 것이라고 믿는다"는 것에서부터 구매, 이전 및 사용 가능한 포트폴리오를 갖는 것까지의 경로가 더 짧아질 수 있습니다.

단순히 암호화 지갑에 주식 코드를 넣는 것보다 이러한 기회가 훨씬 더 흥미롭습니다.

스타트업의 기회는 어디에 있을까요?

특히 주목할 만한 세 가지 분야가 있습니다: 투자 아이디어를 실제로 투자 가능한 제품으로 전환하고, 비즈니스 운영을 확장 가능하게 하며, 진정으로 유용한 자금 지원을 제공하는 것입니다.

1. 투자 아이디어를 사람들이 실제로 구매할 수 있는 포트폴리오로 전환합니다.

"AI가 전력 수요를 촉진할 것"이라는 판단은 여전히 사용자에게 많은 작업을 남깁니다: 자산 선택, 위험 이해, 거래 실행 및 포트폴리오 지속 업데이트. 스타트업은 이러한 단계를 통합하고 규칙이 허용되는 경우 다른 사람들이 이 전략을 따라 투자할 수 있도록 할 수 있습니다.

기회는 특정 그룹을 위한 완전한 사용자 경험을 제공하는 데 있습니다. AI가 생성한 주식 코드 목록은 쉽게 복사할 수 있지만, 유통 채널, 신뢰할 수 있는 역사적 성과 기록 및 사용자가 지속적으로 자금을 투자하고 싶어하는 제품은 훨씬 더 어렵습니다. 블록체인은 실제로 포트폴리오의 보유 및 이전 방식을 개선하거나 다른 상황에서 사용할 수 있도록 해야 합니다.

2. 토큰화된 주식 비즈니스가 서비스 제공업체 간에 확장 가능하게 운영될 수 있도록 합니다.

거래가 실패하거나 환매가 지연되거나 주식이 배당금 또는 분할이 발생하더라도 발행자, 증권사, 수탁 기관 및 애플리케이션 간의 기록은 일관성을 유지해야 합니다. 스타트업은 이러한 기록을 확인하고 정보 업데이트를 조정하며 운영자가 비정상적인 상황을 처리하도록 돕는 소프트웨어를 제공할 수 있습니다.

실용적인 접근점은 비용이 많이 드는 명확한 유료 고객이 있는 비즈니스 프로세스를 찾는 것입니다. 여러 서비스 제공업체를 지원하면 독립 제품의 용도가 단일 발행자의 내부 시스템을 넘어설 수 있습니다. 신뢰할 수 있는 시스템 통합과 복잡한 상황을 처리하는 경험은 고객이 서비스 제공업체를 변경하는 비용을 높일 수 있습니다; 그러나 각 고객이 끝없는 맞춤 작업이 필요하다면 확장 가능한 소프트웨어 기업이 될 수 없습니다.

3. 조건을 충족하는 주식 토큰이 담보로 사용될 수 있도록 합니다.

대출자가 주식 토큰을 평가하고 해당 법적 권리를 이해하며, 대출자가 상환할 수 없을 때 담보를 처분하여 자금을 회수할 수 있을 때만 유용한 담보로 간주됩니다. 시장이 휴장하거나 환매 제한이 있거나 서로 다른 발행자 간의 차이로 인해 이 작업은 주가 데이터 소스를 연결하는 것보다 훨씬 더 복잡합니다.

스타트업은 대출 플랫폼을 위해 담보 평가, 위험 관리 및 청산 도구를 개발할 수 있으며, 반드시 대출자가 될 필요는 없습니다. 가치는 플랫폼이 어떤 담보를 수용할지, 얼마나 많은 자금을 대출할 수 있을지, 시장이 압박을 받을 때 어떻게 철수할지를 결정하는 데 도움을 주는 것입니다. 이는 신뢰할 수 있는 데이터와 실제로 사용 가능한 유동성에 의존하며, 단순히 스마트 계약만으로는 충분하지 않습니다.

이는 사용자 중심의 투자 제품, 금융 기관을 위한 운영 소프트웨어, 대출을 위한 인프라라는 세 가지 다른 비즈니스입니다. 각 비즈니스는 명확한 고객이 필요하며, "토큰을 체인에 올리는 것"을 넘어서는 존재 이유가 필요합니다.