바이낸스가 해킹된 후, DEX가 승자가 될까요?

저자: Zhou, ChainCatcher

바이낸스에서 해킹 사건이 발생한 후, CEX와 DEX 간의 경쟁에 대한 논의가 뜨거워지고 있다. 이 중, 하이퍼리퀴드 커뮤니티 계정 하이퍼리퀴드 데일리가 글을 올리며, CEX의 신뢰가 손상될 때마다 거래자들은 대체 선택지를 찾게 되고, DEX가 이로 인해 혜택을 볼 가능성이 있으며, 하이퍼리퀴드가 주목받고 있다고 밝혔다.

이 트윗은 빠르게 논란을 일으켰고, 일부 사용자는 이를 "추가적인 타격"이라고 비판하며, 전체 산업이 손실을 입고 있는 상황에서 이를 이용해 홍보하는 것은 부적절하다고 주장했다. 또한, 다른 사용자들은 이 계정이 하이퍼리퀴드의 공식 계정이 아니며, 그 발언이 프로젝트 측의 입장을 대변하지 않는다고 지적했다. 논란을 떠나, 문제 자체는 질문할 가치가 있다.

1. 바이낸스를 떠난 자금, DEX는 얼마나 받아들였나?

11월 1일, 바이낸스는 단계적으로 출금 서비스를 재개하기 시작했고, 자금 유출이 즉시 발생했다. 바이낸스 공식 발표에 따르면, 출금 재개 첫날 약 9시간 반 동안 플랫폼에서 순유출된 금액은 약 364억 달러로, 플랫폼 총 자산의 약 2.1%에 해당한다.

DefiLlama 데이터에 따르면, 11월 2일 바이낸스의 24시간 순유출은 한때 약 630억 달러에 달했으며, 이후 점차 감소했다.

바이낸스를 떠난 자금은 일반적으로 여러 경로로 흘러가며, 다른 중앙화 거래소, ETF, DEX 및 사용자 자신의 자가 관리 지갑 등이 포함된다.

먼저 다른 CEX를 살펴보자. DefiLlama 데이터에 따르면, 같은 기간 동안 OKX, Bybit, Bitget 등 주요 거래소의 총 순유입은 바이낸스의 순유출의 약 10%에 불과하다.

이 자금을 확보하기 위해 바이낸스와 Bitget은 고금리 금융 상품을 출시했으며, USDC의 연간 수익률은 최고 10% 이상에 달했다.

ETF 측면에서, 해킹 사건 이후 이틀 동안 미국 비트코인 현물 ETF는 각각 약 6.4억 달러와 4억 달러가 순유출되었다.

다음은 DEX로, 이는 하이퍼리퀴드 데일리의 트윗의 핵심 판단이다. 스탠다드 차타드 은행의 글로벌 디지털 자산 연구 책임자인 제프리 켄드릭은 이 사건이 거래가 DEX로 이동하는 속도를 가속화할 수 있으며, 유니스왑이 장기적으로 혜택을 볼 것이라고 말했다.

데이터를 보면, 유니스왑의 지난 7일 거래량은 30일 주 평균보다 약 20% 높지만, 같은 기간 전체 시장 DEX 거래량의 증가폭도 약 20%에 달해 유니스왑이 추가적인 자금을 유치하지는 않았다.

하이퍼리퀴드의 상황도 유사하다. DefiLlama 데이터에 따르면, 11월 2일 하이퍼리퀴드로 유입된 자금은 약 1.25억 달러로, 바이낸스의 동기 순유출의 10%에도 미치지 못한다. 전체 DEX 시장으로 확대하면, 해킹 사건이 발생한 주의 DEX 현물 거래량 비율은 약 20.6%로 증가했지만, 여전히 올해 여름의 고점에는 미치지 못한다.

다른 CEX, ETF 및 DEX가 모두 소규모 자금만을 수용한 상황에서, 대부분의 자금은 어디로 갔을까?

필자가 접촉한 여러 바이낸스 사용자들은 출금 재개 후 일부 자산을 BTC로 교환하고 자신의 하드웨어 지갑으로 이체했다고 밝혔다.

체인 상 데이터를 보면, 바이낸스를 떠난 자금은 대부분 거래소로 표시되지 않은 주소로 흘러갔으며, 그 중 상당 부분은 사용자의 자가 관리 지갑일 것으로 보인다. 그러나 DefiLlama 데이터에 따르면, 해킹 사건 이후 바이낸스의 USDT 잔액 감소폭은 BTC보다 훨씬 크며, 더 많은 자금이 스테이블코인 형태로 직접 인출되었다.

종합적으로 볼 때, DEX는 이번 자금 유출의 주요 수용처가 되지 않았다. 바이낸스를 떠난 자금은 더 많은 사용자 손으로 돌아갔고, 거래소 간의 이동도 매우 제한적이었다.

2. DEX의 시장 점유율은 어떻게 되나? 장기적인 상승 동력은 어디에서 오는가?

시간을 늘려서 보면, DEX의 시장 점유율은 계속 상승하고 있다. 현물 시장 측면에서, CoinGecko의 2025 연례 보고서에 따르면, 2021년 초 DEX의 현물 거래량은 CEX의 약 6%에 불과했으나, 2025년 11월에는 약 21%로 증가했다.

The Block 데이터에 따르면, 2026년이 시작된 이후 이 비율은 여전히 천천히 상승하고 있으며, 올해 10월에는 약 23%에 달했다. 그 중 유니스왑은 여전히 절대적인 선두주자로, 지난 30일 거래량은 약 640억 달러로, 두 번째인 팬케이크스왑의 3배에 가깝다.

영구 계약 시장의 흐름은 더욱 복잡하다. 2025년, 하이퍼리퀴드, 라이터 등 새로운 플랫폼의 주도로 영구 DEX는 폭발적인 성장을 맞이했다. 그러나 이 성장의 많은 부분은 각 플랫폼의 포인트 인센티브에 의존하고 있으며, 지난 1년 동안 영구 DEX와 CEX의 거래량 비율은 약 21%에서 약 12%로 감소했다.

그 중 하이퍼리퀴드는 예외로, 올해 10월 영구 거래량은 약 2450억 달러로, 바이낸스의 약 14%에 해당하며, 지난해 동기 대비 약 11% 증가했다.

현물이나 영구 계약 모두, DEX 점유율의 변화는 CEX의 안전 사건과 명확한 상관관계가 없다. 2022년 11월 FTX의 붕괴 이후 DEX와 CEX의 현물 비율은 상승하지 않았으며, 2023년 3월 미국의 규제가 강화될 때까지 10%로 돌아가지 않았다. 이번 바이낸스 해킹 사건 이후에도 DEX 점유율은 소폭의 변동에 그쳤다.

지난 2년간의 변화를 보면, DEX 점유율 상승을 이끄는 힘은 최소한 세 가지 실마리가 있다.

첫 번째 실마리는 CEX 자체에서 온다. 2025년 5월, 바이낸스는 바이낸스 알파를 출시하여 사용자의 거래를 팬케이크스왑으로 라우팅했다. CoinGecko의 통계에 따르면, 그 해 6월 DEX와 CEX의 현물 비율은 37.4%의 역사적 고점에 도달했으며, 팬케이크스왑은 한때 유니스왑을 초과하여 시장 점유율이 64.5%에 달했다. 그러나 인센티브가 줄어들면서 팬케이크스왑의 8월 거래량은 전월 대비 44.7% 급감했고, 유니스왑은 다시 1위를 차지했다.

올해 4월, 팬케이크스왑은 코인베이스의 베이스 앱을 통합했다. 두 개의 가장 큰 중앙화 거래소는 모두 사용자 거래를 체인으로 유도하고 있다. 이러한 유도는 단기간에 폭발적인 성장을 가져올 수 있지만, 장기적인 점유율로 정착할 수 있을지는 인센티브 외의 실제 수요에 달려 있다.

두 번째 실마리는 거래 품종이 체인으로 이동하고 있다는 것이다. 2025년 초, 솔라나에서의 밈 코인 열풍은 DEX 현물 거래량을 새로운 고점으로 끌어올렸으며, 비율이 이전 몇 년의 구간을 처음으로 돌파했다. 현재 하이퍼리퀴드는 HIP-3 메커니즘을 통해 제3자가 주식, 상품 및 외환 등 전통 자산의 영구 계약을 배포할 수 있도록 하고 있다.

HypeBasis의 통계에 따르면, 9월 말 기준 HIP-3 시장의 보유량은 약 40억 달러로, 하이퍼리퀴드 총 보유량의 약 23%를 차지한다. 그 중 주식 계약 보유량은 약 25억 달러이며, 그 다음은 원자재와 지수로, 보유량이 가장 많은 단일 계약은 S&P 500 지수 영구 계약이다. 이는 하이퍼리퀴드가 영구 DEX 전체가 하락할 때에도 역성장할 수 있는 이유 중 하나이다.

세 번째 실마리는 더 거대한 서사이다. 암호화폐 블로거 바커 인턴은 금융 역사에서 매번 위기 대응 방식은 더 큰 바닥을 찾는 것이라고 주장하며, 하이퍼리퀴드는 시스템 규모가 커질수록 바닥이 필요하지 않도록 하려 한다. 이 판단은 여전히 논란의 여지가 있지만, 이는 상당수의 체인 사용자들이 DEX에 대한 기대를 나타낸다.

이 세 가지 실마리를 통해 볼 때, DEX 점유율의 변화는 거래 진입점, 거래 품종 및 시장 서사에서 더 많이 발생하고 있다.

3. DEX의 전환점은 어디에 있을까?

앞의 두 부분의 데이터를 보면, 바이낸스 해킹 사건 자체가 DEX의 전환점이 되기는 어렵다. 자금이 대규모로 체인으로 흐르지 않았고, DEX 점유율도 소폭의 변동에 그쳤으며, 이는 FTX 붕괴 이후의 상황과 유사하다.

만약 전환점이 존재한다면, 아마도 다른 방향에서 올 가능성이 더 높다.

바이낸스가 해킹당한 바로 그날, 뉴욕 증권거래소 모회사 ICE는 TradeXYZ와 최종 계약을 체결하고 전략적 투자를 진행한다고 발표했다. TradeXYZ는 하이퍼리퀴드에서 가장 큰 HIP-3 배포자로, 그 보유량은 HIP-3 시장의 약 98%를 차지한다.

계약에 따라 양측은 미국에서 하이퍼리퀴드를 기반으로 한 거래 및 청산 시스템을 구축할 계획이며, 주식, 지수, 원자재, 외환 및 암호 자산의 7×24 시간 영구 계약을 제공할 예정이다. ICE는 해당 시장의 독점 운영자로, 유통 채널에는 ICE와 OKX의 합작 회사가 포함된다. 이 계획은 여전히 규제 승인을 받아야 한다.

그러나, 블룸버그에 따르면 올해 5월 CME와 ICE의 고위 관계자들은 CFTC 관계자와 국회의원에게 우려를 표명하며 Hyperliquid에서 급격히 증가하는 원유 영구 계약이 글로벌 석유 기준 가격을 왜곡할 수 있다고 생각하고 CFTC에 등록할 것을 요구했습니다. 5개월이 넘은 후, ICE는 직접 나서서 미국에서 체인 기반 영구 계약의 규정 준수 운영자가 되기로 선택했습니다.

규제 측면에서 CFTC 의장 Michael Selig은 CNBC 인터뷰에서 바이낸스 해킹 사건이 CFTC가 이번 달에 제안한 암호화 시장 규제 규칙을 입증한다고 밝혔습니다. 그는 문제의 근본 원인이 해외 거래소가 미국 금융 시장의 보호 조치를 결여하고 있다고 생각하며, 이러한 플랫폼이 CFTC에 등록하고 미국 사이버 보안 기준을 준수하도록 하는 연방 옵션을 제안했습니다. 그는 또한 체인 기반 거래가 추적 가능하므로 오히려 규제자에게 더 큰 집행 공간을 제공한다고 생각합니다.

이 길이 통과된다면, DEX가 마주할 시장은 이전에는 접근할 수 없었던 시장, 즉 미국 규제 보호를 받는 소매 사용자와 기관 자금이 될 것입니다. 이 변수의 영향은 어떤 CEX 보안 사건보다도 훨씬 클 수 있습니다.

처음 질문으로 돌아가서, DEX가 승자가 될까요?

전통 금융이 체인 위에 시장을 구축하고, 규제자들이 체인의 투명성을 인정하기 시작하며, CEX도 체인에서 검증 가능한 방식으로 자신을 증명할 때, 승자는 더 이상 CEX와 DEX로 구분하기 어려울 것입니다.