AI 시장 대세 변화! 반도체 주식의 급락에서 AppLovin의 역대폭등까지, 시장은 어디로 향할까?
일, 왜 하락했는가: 정책이 신호탄, 과도한 포지션이 화약
촉발 요인은 지방 차원에서 데이터 센터에 대한 반대입니다. Redbud Consulting의 추적에 따르면, 미국 전역에서 44개의 데이터 센터 제한 지방 투표 중 38개가 통과했습니다; 출구 조사에 따르면, 76%의 유권자가 자신이 거주하는 지역에 데이터 센터를 건설하는 것에 반대한다고 합니다(모두 보도 인용). 상원의원 샌더스는 이후 소셜 미디어에서 "즉시 전국적으로 데이터 센터 건설을 중단하라"고 촉구했습니다.
구분해야 할 것은, 이것은 정치적 발언일 뿐 법안 텍스트가 없고 국회 심의에 들어가지 않았다는 점입니다. 지방의 반대에서 칩 회사의 이익 하향 조정까지는 몇 단계가 더 남아 있습니다:
지방의 데이터 센터 반대
연방 또는 주 정책의 긴축
데이터 센터 건설의 둔화
클라우드 공급업체의 자본 지출 하향 조정
AI 하드웨어 주문 감소
칩 및 스토리지 회사의 이익 전망 하향 조정
11월 5일의 주가는 직접적으로 마지막 단계로 뛰어들었고, 중간 단계는 아직 확인되지 않았습니다. 이렇게 급격히 하락한 주된 이유는 포지션입니다: 지난 2년간 AI 하드웨어는 반복적으로 주문과 이익 검증을 받았고, 자금이 집중되어 있어 자본 지출 둔화 가능성을 알리는 어떤 소식도 집중적인 이익 실현을 촉발할 것입니다.
이것은 또한 스토리지와 AMD의 하락폭이 엔비디아의 두 배에 가까운 이유를 설명합니다: 이들은 새로운 데이터 센터 수요에 더 민감하고, 과거 상승폭과 보유 집중도가 더 높았습니다. 현재 발생하는 것은 시장이 주가를 통해 지나치게 낙관적인 자본 지출 가정을 일부 제거한 것이며, AI 수요 자체는 아직 반증되지 않았습니다.
이, 전면적인 공황이 아니다: 채권, 금, 환율은 하락하지 않고, 장후반에 반등
주식만 보면, 이는 공황 수준의 하락폭입니다; 그러나 다른 자산은 함께 무너진 것이 아닙니다. 만약 전 시장의 유동성 압박이었다면, 금은 매도되어 마진으로 교환되고, 미국 국채 수익률은 공황 매수로 수십 베이시스 포인트 낮아졌을 것입니다. 이 두 가지는 발생하지 않았습니다.
장후반 시장도 회복을 시작했습니다. 베이징 시간 11월 6일 8시 40분 기준으로, 마이크론은 5.1% 상승, 샌디스크는 4.8% 상승, AMD는 4.4% 상승, 엔비디아는 2.0% 상승, 나스닥 100 선물은 약 0.4% 상승했습니다.
그러나 장후반 유동성이 낮아 상승과 하락이 쉽게 확대될 수 있습니다. 반등이 지속될 수 있을지는 11월 6일 정규 거래 시간에 달려 있습니다: 전체 AI 하드웨어 체인이 동기적으로 회복되며, 공황 이후의 반등처럼 보입니다; 엔비디아가 안정세를 보이고 스토리지가 계속 약세를 보인다면, 이는 자금이 산업 체인 내부에서 재가격을 매기고 있음을 나타냅니다; 장후반 상승폭이 빠르게 사라진다면, 이는 디레버리징이 아직 끝나지 않았음을 의미합니다.
삼, 하락장에서 누가 버텼는가: 이익을 낼 수 있는 회사
같은 날, 시장은 모든 AI 회사를 버리지 않았고, AI를 이익으로 전환할 수 있는 비즈니스를 보상하고 있습니다.
AppLovin은 11월 4일 장후반에 3분기 실적을 발표했습니다: 수익 21.85억 달러, 전년 대비 55% 증가; 순이익 14.39억 달러, 전년 대비 72% 증가, 순이익률 약 66%. 필라델피아 반도체 지수가 12% 하락한 같은 날, 주가는 한때 약 31% 상승했습니다.
Cloudflare는 하루 동안 두 가지 논리에 따라 가격이 책정되었습니다. 낮에는 AI 인프라 섹터를 따라 8.03% 하락했습니다; 장후반에 3분기 실적을 발표하며, 수익 7.825억 달러, 전년 대비 39% 증가 및 증가 속도 가속화, 주가는 장후반에 15.1% 반등하여 당일 하락폭을 회복했을 뿐만 아니라 전일 종가보다도 높았습니다.
이 비교는 자금이 "다른 사람의 지출에 의존하는 회사"와 "이미 수익을 내기 시작한 회사"를 구분하고 있음을 보여줍니다.
사, 홍콩 주식과 제약: 두 가지 시간 신호를 구분해야 한다
홍콩 주식: 11월 5일의 상승은 전날 밤의 미국 주식을 반영합니다. 홍콩 주식은 11월 5일 마감 시점에 미국 주식의 거래가 시작되지 않았기 때문에, 홍콩 주식의 이날 움직임은 미국 주식 11월 4일의 분화에 해당합니다: 플랫폼 주식 상승, 컴퓨팅 하드웨어 하락. 항생지수는 3.67% 상승, 항생기술지수는 5.55% 상승, 넷이즈, 샤오미, 알리바바, 텐센트는 7%에서 9% 상승했습니다; 건축 자재, 장비는 12% 이상 하락했습니다. 남향 자금은 이날 약 213억 홍콩 달러 순매도했으며, 지수 상승은 남향 자금의 유입을 의미하지 않습니다.
홍콩 주식이 이번 미국 주식 폭락에 대한 진정한 반응은 11월 6일에 확인해야 합니다: 플랫폼 주식이 상승폭을 유지할 수 있는지, 컴퓨팅 하드웨어가 계속해서 하락할 것인지.
제약: 정책 재평가는 11월 4일에 발생했으며, 11월 5일에는 방어적인 모습을 보이지 않았습니다. 선거 결과 발표 당일, S&P 500 헬스케어 섹터는 3.06% 상승, 모더나는 13.11% 상승하여 52주 신고점을 기록했습니다. 시장의 이유는 민주당이 의회를 장악한 후 의료 보조금 삭감의 추진 저항이 증가한다는 것입니다. 그러나 11월 5일 제약은 대세와 함께 하락했으며, 모더나는 6.55% 하락, 생명공학 ETF XBI는 6.73% 하락하여 하락폭이 나스닥 100과 비슷했습니다. 이틀 합계로 모더나는 여전히 5.70% 상승했습니다.
제약의 다음 검증 지점은 12월 11일 임시 자금 지원 만료 전후의 법안 텍스트로, 의료 보험 보조금 및 Medicaid 관련 조항이 포함될지 여부입니다. 조항이 예상보다 낮으면, 11월 4일의 상승폭은 되돌림을 겪을 수 있습니다.
오, 다음에 무엇을 주목할 것인가
이번 하락은 과도한 포지션의 청산인지, AI 자본 지출 주기의 전환인지, 그 답은 세 가지 장소에 있습니다: 제한 조항이 법안이나 주 정책에 포함되었는지, 클라우드 공급업체가 자본 지출을 하향 조정할 것인지, AI 하드웨어 체인 내부에서 누가 먼저 하락을 멈출 것인지. 최근 검증 가능한 노드는 다음과 같습니다:
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