Glassnode: Завершено обновление в Шанхае, насколько велика будет продажа разблокированных ETH?

Исходный текст: 《Simulating Shanghai Sell-side: Investigating the Ethereum Unlock》

Автор: Алиса Кохн

Составитель: Кэти Гу, Odaily

Ожидаемое обновление Shanghai/Capella состоялось сегодня утром, и ETH, находящийся в стейкинге, может быть выведен.

В данной статье с точки зрения стейкеров оценивается потенциальное давление на продажу, которое может возникнуть после разблокировки, и обсуждается предполагаемое количество ETH, которое может быть немедленно выведено и продано после обновления Shanghai. Изучив различные группы стейкеров и их мотивацию к продаже разблокированного ETH, мы оцениваем, что после обновления Shanghai будет продано в общей сложности 170 000 ETH.

С точки зрения вкладчиков, мы рассматриваем стейкинг ETH и делим его на разные категории, чтобы выявить группы, которые с наибольшей вероятностью создадут давление на продажу. Ожидается, что основная часть разблокированных стейкинговых вознаграждений будет поступать от пользователей, которые повторно развернут свои средства у ликвидных стейкинговых провайдеров, и вероятность их продажи будет низкой, так как это приведет к убыткам. В настоящее время только 253 вкладчика ожидают выхода из своего стейкинга, что составляет очень небольшую долю. Большинство из них — это индивидуальные стейкеры или ранние стейкеры Beacon Chain. Мы уверены, что они с наибольшей вероятностью имеют высокую веру в проект, и вывод средств скорее связан с изменениями в их технической настройке, а не с выходом из своих позиций.

Мы ожидаем, что из общего объема накопленных вознаграждений только 100 000 ETH (190 миллионов долларов) будет выведено и продано. Кроме того, мы ожидаем, что количество выходящих валидаторов удвоится, но ежедневно будет освобождаться лишь ограниченное количество стейкинга. Мы уверены, что только небольшая часть из них, около 70 000 ETH (133 миллиона долларов), станет действительно ликвидными средствами.

Экономическое воздействие этой ситуации будет ощущаться в течение нескольких дней или недель. Согласно нашему анализу, влияние на экономику Ethereum ожидается значительно меньшим, чем многие предсказывали. Можно сказать, что технологическая доставка обновления с большей вероятностью поддержит растущую индустрию стейкинга, которая стремится лучше обслуживать держателей Ethereum в долгосрочной перспективе.

Обновление Shanghai

Ожидаемое обновление Shanghai/Capella началось 12 апреля 2023 года и позволит вывести средства ETH в новой PoS консенсусной механике Ethereum. Первые депозиты были сделаны в ноябре 2020 года, до запуска Beacon Chain, и до сих пор стейкеры не могли получить свои ETH или накопленные вознаграждения.

Некоторые стейкеры активно участвовали с момента запуска Beacon Chain, и их вознаграждения накапливались более двух лет, проходя через полный цикл бычьего и медвежьего рынка. Это вызвало спекуляции о потенциальном рынке, поскольку около 18 миллионов ETH (33.92 миллиарда долларов, что составляет 15% от общего обращения ETH) будут разблокированы, что также повлияет на предложение. Люди беспокоятся о том, не хлынет ли это количество на рынок и временно не создаст ли это огромное давление на продажу ETH.

Цель данной статьи — оценить структуру стейкинга ETH, разработать рамки для групп стейкеров и оценить потенциальное влияние обновления Shanghai. Мы провели несколько симуляций, чтобы ответить на следующие вопросы:

1. Кто с наибольшей вероятностью выведет стейкнутый ETH?
2. Какое количество стейкнутого ETH ожидается к выводу?
3. Какое давление на продажу мы ожидаем от этих выводов?

Структура стейкинга Ethereum

Чтобы получить полное представление о текущей структуре стейкинга, мы кратко рассмотрим существующих участников в консенсусной механике Proof of Stake (PoS) Ethereum:

• Вкладчики — это частные лица, которые отправляют 32 ETH в смарт-контракт Ethereum для активации валидатора. Один вкладчик может иметь несколько валидаторов, которые стейкают 32 ETH.
• Валидаторы — это виртуальные сущности на Beacon Chain, которые обслуживают уровень консенсуса Ethereum. Их можно рассматривать как частные ключи и балансы, которые все записаны на уровне консенсуса. Валидаторы выбираются псевдослучайным образом для проверки и гарантии действительности транзакций и информации, включенной в блоки. Иногда их назначают для предложения блоков, в которые включаются эти транзакции. После выполнения работы валидаторы получают вознаграждение за стейкинг ETH, которое делится на вознаграждение за блоки уровня консенсуса и вознаграждение за обработку транзакций на уровне исполнения (только приоритетные сборы идут валидаторам, тогда как базовые сборы сжигаются).
• Узлы — это физическое оборудование, на котором работает программное обеспечение валидаторов. Каждый узел может вмещать множество валидаторов. Узлы могут управляться самими вкладчиками или делегироваться третьим лицам, предоставляющим услуги стейкинга.

Вкладчики — основные участники

По Ethereum было проведено множество исследований в области стейкинговой экономики, большинство из которых сосредоточено на валидаторах как основных участниках стейкинговой экономики. Для нашего анализа мы считаем более целесообразным сосредоточиться на вкладчиках, поскольку они могут иметь несколько валидаторов и в конечном итоге принимают решения о выводе средств и использовании средств на уровне вкладчиков.

Чтобы понять обновление Shanghai/Capella, мы разделим вкладчиков на разные группы в зависимости от ожидаемого спроса на ETH и мотивации к стейкингу или не стейкингу. На следующем рисунке представлено наше выбранное деление, в котором учитываются четыре основных фактора:

1. Время участия вкладчика: продолжительность активного стейкинга.
2. Масштаб вкладчика: количество валидаторов, которыми он владеет.
3. Прибыльность вкладчика: нереализованная прибыль/убыток от валидаторов, которыми он владеет.
4. Организация: делится на индивидуальные (индивидуальные стейкеры) или третьих лиц, предоставляющих услуги стейкинга.

Обратите внимание: мы понимаем, что частные лица или организации могут использовать разные адреса кошельков вкладчиков для развертывания стейкинга в сети. Это часто происходит с провайдерами стейкинговых услуг. Поэтому мы отделили адреса вкладчиков, принадлежащие этим провайдерам, из нашего набора данных и проанализировали их отдельно. Это сделано для предотвращения искажений в прогнозах, полученных в результате нашего анализа.

Частные стейкеры и институциональные стейкеры

При прояснении структуры стейкинга важно различать частных стейкеров и институциональных/стейкинговых провайдеров, так как первые имеют свои собственные технические настройки. На следующем графике мы исключили стейкинговых провайдеров, так как многие из этих сущностей используют одноразовые адреса для депозитов, что искажает реальные данные.

На основе количества депозитов в день мы можем различить одноразовых вкладчиков и адреса кошельков с множественными депозитами. Мы можем видеть, что одноразовые вкладчики в основном активны во время значительных событий, таких как запуск Beacon Chain и слияние, а также сейчас в ожидании обновления Shanghai, что указывает на их доверие к системе. События на уровне исполнения, такие как крах Terra и его последствия, не повлияли на ситуацию с депозитами.

Мы также заметили, что стейкинговые пулы в основном состоят из вкладчиков с множественными ставками, поэтому они владеют несколькими валидаторами. Мы можем видеть, что некоторые из этих регулярных вкладчиков ежедневно делают более 1000 депозитов. Интересно, что в бычьем рынке 2021 года эти новые депозиты на Beacon Chain появились в относительно "низкий сезон".

Стейкинговые провайдеры

Стейкинговые провайдеры — это более крупные сущности, которые позволяют пользователям делегировать свои ETH валидаторским узлам провайдера. Делегируя ETH этим узлам, пользователи могут получать вознаграждения за поддержку сети, не запуская свои собственные валидаторские узлы и не предоставляя полный объем в 32 ETH.

За последние два года ликвидные стейкинговые провайдеры получили огромную долю рынка, возвращая пользователям торгуемые токены-деривативы. В настоящее время Lido является лидером рынка, занимая более 30% от общего объема стейкинга в сети. Централизованные биржи, такие как Coinbase, Kraken и Binance, следуют за ним с долями рынка 11.5%, 7.0% и 5.4% соответственно.

При внимательном наблюдении за количеством депозитов у различных стейкинговых провайдеров в течение определенного времени мы можем четко увидеть изменение доминирования:

• В первые шесть месяцев после запуска Beacon Chain Kraken и Binance были основными вкладчиками. Однако они в конечном итоге были обойдены Coinbase и Lido.
• Доминирование Lido значительно увеличилось во второй половине 2021 года, однако токен stETH подвергся рыночному давлению во время краха LUNA-UST и банкротства Three Arrows Capital и Celsius. Это произошло из-за того, что эти сущности имели значительные позиции или связи с этим токеном в то время.

Таким образом, активность депозитов всех стейкинговых провайдеров, особенно Lido, резко упала в середине 2022 года и медленно "восстановилась" к концу года. Кроме того, мы наблюдали значительное сокращение стейкинговой активности централизованных бирж, что было вызвано растущим давлением со стороны американских регуляторов на эти учреждения. Kraken, после штрафа от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), в конечном итоге прекратил свои стейкинговые услуги в США в феврале 2023 года, в то время как Coinbase в марте 2023 года получила уведомление о нарушении законов о ценных бумагах в отношении своих стейкинговых услуг.

Время участия вкладчиков

Время участия вкладчиков рассчитывается на основе даты развертывания валидаторов, чтобы определить среднее время участия вкладчиков в стейкинговой экономике. Это включает как одноразовых, так и регулярных вкладчиков, но не включает стейкинговых провайдеров.

Затем мы разделили вкладчиков на пять групп данных (бин), отражающих четверть жизненного цикла Beacon Chain (по 7 месяцев на группу), и одна группа представляет вкладчиков до запуска Beacon Chain. Нас удивило, что мы обнаружили группу из относительно большого числа 25 000 вкладчиков, среднее время депозитов которых предшествует запуску консенсусного уровня Ethereum. Мы отнесли этих вкладчиков к инвесторам с высокой верой в Ethereum, так как в то время риск развертывания валидаторов был велик. Мы даже считаем, что эти вкладчики не рассматривают валидаторов как инвестицию, а скорее как членов внутри Ethereum или членов сообщества, чья мотивация заключается в обеспечении безопасности сети, а не в получении прибыли.

Кроме того, мы можем видеть, что у большинства вкладчиков время депозитов составляет от 6 месяцев до 1 года. Это указывает на то, что за последний год люди стали все более уверенными в стейкинговой экономике Ethereum, особенно после успешного выполнения слияния и недавнего включения возможности вывода средств.

Масштаб вкладчиков

Следующий шаг — проверить масштаб индивидуальных вкладчиков, снова исключив стейкинговых провайдеров из нашего набора данных. В отличие от предыдущего графика, который учитывает отдельные события депозитов, здесь мы рассчитываем общее количество валидаторов, накопленных адресами кошельков вкладчиков с течением времени. Затем мы классифицируем их по различным размерам данных.

Стоит отметить, что через шесть месяцев после запуска Beacon Chain стейкинговый пул был разделен между вкладчиками, которые владели только одним валидатором (креветки: пользователи, чьи активы относительно меньше, чем у китов) и вкладчиками, имеющими более 500 валидаторов (киты). В предыдущем бычьем рынке количество одноразовых вкладчиков было относительно высоким. Однако во время рыночной нестабильности 2022 года количество одноразовых вкладчиков резко сократилось, так как новые индивидуальные стейкеры колебались перед входом в стейкинговый пул.

Пользователи "крабов", имеющие от 2 до 500 валидаторов, и "рыб" (пользователи, чьи активы относительно меньше, чем у китов) составляют удивительно небольшую долю, всего 13.5%.

Прибыльность вкладчиков

Чтобы оценить прибыльность вкладчиков, мы рассчитываем реализованную цену их стейкинга, то есть сравниваем стоимость ETH на момент депозита с текущей спотовой ценой. Это предоставляет стандарт для измерения средней нереализованной прибыли/убытка каждого вкладчика.

В настоящее время средняя цена депозита для всех стейкнутых ETH составляет 2136 долларов, что указывает на то, что при текущей спотовой цене средний нереализованный убыток составляет -13%. В то же время реализованная цена сети Ethereum составляет 1403 доллара, с нереализованной прибылью +36%, эта цена отражает среднюю цену, по которой весь объем ETH последний раз перемещался в сети.

При проверке реализованной цены каждого стейкингового провайдера мы наблюдаем, что средняя базовая стоимость Coinbase и Lido примерно на 50% выше текущей спотовой цены ETH. Binance и Kraken показали основную активность депозитов в начале бычьего рынка и сейчас находятся на уровне приблизительного безубыточного баланса между 1812 и 1900 долларов.

Высокая реализованная цена Coinbase и Lido является интересной динамикой, так как обе компании предлагают ликвидные стейкинговые деривативы для своих стейкнутых ETH, позволяя держателям продавать или лучше хеджировать риски, что дает вкладчикам возможность получить лучшую реализованную цену на вторичном рынке.

Если цена стейкинга ETH на момент депозита была ниже текущей цены ETH, мы считаем, что этот актив находится в убытке. Действительно, объем ETH, внесенный в пик бычьего рынка между серединой 2021 года и серединой 2022 года, находится в нереализованном убытке. В настоящее время около половины от общего объема стейкинга находится в убытке, что сигнализирует о потенциальных выводах после обновления Shanghai.

Используя разницу между спотовой ценой ETH и реализованной ценой депозитов ETH, мы выводим общую долларовую стоимость нереализованной прибыли или убытка, удерживаемой вкладчиками. Объединив это с нашим делением по масштабам вкладчиков, мы можем начать классифицировать по нереализованной прибыли или убытку между типами вкладчиков. После пика нереализованных убытков в 16 миллиардов долларов в июле 2022 года, сейчас чистые нереализованные убытки составляют 4.7 миллиарда долларов. Они в основном несут на себе вкладчики-киты, которые составляют 76% от нереализованных убытков.

Симуляция вывода средств после обновления Shanghai

Далее мы оценим количество стейкнутого ETH, которое может быть немедленно выведено после обновления Shanghai.

Хотя вкладчики не могут вывести свои стейкинговые средства, они все же могут подписать информацию о добровольном выходе, указывая, что они хотят выйти из стейкингового пула. В настоящее время 1229 валидаторов ожидают выхода, а также 214 "срезанных" валидаторов, которые будут принудительно выведены, как только будет включена возможность вывода средств (всего 46176 ETH, 85.7 миллиона долларов).

Обновление Shanghai позволяет два способа вывода средств: частичный вывод и полный вывод. Частичный вывод (обычно называемый skimming) автоматически извлекает накопленные стейкинговые вознаграждения каждого валидатора, уменьшая его баланс валидатора до 32 ETH. Полный вывод включает полное завершение работы валидатора и возврат всего стейкингового баланса.

Валидаторы проходят одинаковую автоматическую обработку для частичного и полного вывода. Автоматически сканируется весь набор валидаторов, начиная с индекса 0. Если валидатор не подписал информацию о добровольном выходе или был "срезан", избыточный баланс ETH будет извлечен и автоматически отправлен на уровень исполнения. Если валидатор уже подписал добровольный выход и прошел период ожидания, он успешно выходит. Каждые 12 секунд обрабатывается 16 валидаторов. При текущем количестве валидаторов этот процесс может занять до 4.5 дней.

Однако из-за необходимости обновления количества валидаторов, у которых должны быть обновлены сертификаты на вывод средств, процесс сканирования всего набора валидаторов становится сложным. Сертификаты на вывод средств определяют, куда будет отправлен извлеченный ETH. На ранних этапах PoS валидаторы использовали сертификаты 0x00. Чтобы участвовать в автоматической обработке, этим валидаторам необходимо обновить свои сертификаты до типа 0x01. В настоящее время около 300 000 валидаторов нуждаются в обновлении своих сертификатов на вывод средств, что возможно только после обновления Shanghai/Capella. Мы пересчитали продолжительность автоматического процесса, в зависимости от фактического количества валидаторов, имеющих право на частичный вывод после обновления Shanghai, максимальное время составит 2 дня.

Прогноз по частичному выводу

Обновление Shanghai является особым случаем, так как вознаграждения накапливались более двух лет и будут разблокированы единовременно. В настоящее время неактивный баланс PoS составляет около 1.137 миллиона ETH, что составляет примерно 2.1 миллиарда долларов. После обновления Shanghai эта сумма будет автоматически извлечена из Beacon Chain и переведена на адреса Ethereum главной сети вкладчиков как обновленный автоматический баланс.

Как упоминалось ранее, только валидаторы с сертификатами 0x01 будут участвовать в автоматическом процессе вывода средств. В настоящее время около 44% валидаторов имеют правильные сертификаты на вывод средств. Однако все еще много валидаторов, которым необходимо обновить свои сертификаты на вывод средств, многие из которых были развернуты на ранних этапах Beacon Chain и накопили значительное количество стейкинговых вознаграждений. Data Always провела подробный анализ этого, и мы воспроизвели ниже график, чтобы показать, как развивалось количество валидаторов с этими двумя группами сертификатов.

Источник данных: Data Always

Согласно пропорциям, определенным в анализе, валидаторы с сертификатами 0x00 владеют почти 75% от общего объема накопленных вознаграждений. Таким образом, валидаторы с сертификатами 0x01 получат оставшиеся 25%, что эквивалентно 276k ETH, которые будут выведены в течение двух дней.

В экстремальном случае, если все оставшиеся валидаторы обновят свои сертификаты на вывод средств после обновления Shanghai, это будет происходить со скоростью 16 валидаторов за блок, в итоге мы увидим, что все 1.137 миллиона ETH будет выведено из Beacon Chain за 4.5 дня.

Следующий график показывает минимальные и максимальные суммы выплат вознаграждений, включая максимальное количество ETH, которое может быть разблокировано в каждом случае. Фактические цифры могут находиться между этими крайними значениями. Мы считаем, что многие вкладчики могут дождаться успешного внедрения Shanghai, прежде чем разблокировать свои накопленные вознаграждения, а затем обновить свои сертификаты на вывод средств, поэтому мы используем 50% вывода как базу. Мы ожидаем, что фактическое количество разблокированных накопленных вознаграждений будет ближе к 706k ETH (131 миллиона долларов) как минимальному значению.

Чтобы оценить, сколько накопленных вознаграждений будет продано, мы проанализировали на основе вышеуказанного деления вкладчиков. Поскольку Lido занимает значительную долю в накопленных вознаграждениях и уже пообещал повторно стейкнуть основные вознаграждения, мы уверены, что другие стейкинговые провайдеры последуют его примеру, что приведет к тому, что значительная часть стейкинговых вознаграждений будет снова заблокирована.

Мы также можем исключить высокое давление на продажу от остальных групп. Согласно графику масштабов вкладчиков, около 75% неинституциональных вкладчиков являются крупными игроками, имеющими более 500 валидаторов или 16 000+ ETH в стейкинговом балансе. Вкладчики с такой финансовой мощью вряд ли почувствуют давление на продажу, даже если их валидаторы почти в убытке. Учитывая позитивные тенденции на рынке за последнюю неделю, эта группа вкладчиков с большей вероятностью выберет повторный стейкинг или реинвестирование своих накопленных вознаграждений и будет ждать следующего бычьего рынка.

Это оставляет нам возможный диапазон от 76k ETH (141 миллиона долларов) до максимума в 162k ETH (300 миллионов долларов) как потенциальное давление на продажу от частичного вывода после обновления Shanghai.

Прогноз по полному выводу средств

Глядя на полный вывод, важно отметить, что ежедневно может выйти только ограниченное количество валидаторов. Поскольку безопасность сети Ethereum зависит от стабильной группы валидаторов, существуют различные механизмы, чтобы предотвратить значительные колебания валидаторов и быстрое истощение стейкинга. Это ежедневное количество определяется волатильностью, которая определяет количество валидаторов, разрешенных для входа и выхода. Ограничение волатильности само связано с количеством активных валидаторов в стейкинговом пуле.

При текущем ограничении волатильности в 8 валидаторов на каждый эпох, 225 эпох в день, максимум 800 валидаторов могут выйти ежедневно, что эквивалентно 57.6k ETH. Из наших исторических данных мы можем увидеть, как ограничение волатильности взаимодействует с новыми входящими валидаторами.

Кроме того, помимо периода выхода, определяемого ограничением волатильности, валидаторы также должны пройти период задержки выхода. Для валидаторов, выходящих добровольно, этот период ожидания составляет 256 эпох, или около 27 часов. Для "срезанных" валидаторов — 8192 эпохи, или около 36 дней. Затем мы снова добавляем время автоматического процесса вывода, как упоминалось ранее.

Учитывая наши данные о выходящих и "срезанных" валидаторах и различные периоды ожидания, мы смоделировали накопительное количество ETH, доступное после обновления Shanghai. После трех значительных увеличений числа валидаторов, подписавших соглашение о добровольном выходе (один из которых произошел после слияния в сентябре 2022 года, другой — в этом году), мы в настоящее время видим, что в общей сложности 45,098 ETH (примерно 8.33 миллиона долларов) будет доступно для стейкеров.

Как упоминалось ранее, процесс выхода из стейкинга займет два дня, чтобы вывести общую сумму из Beacon Chain, что означает, что мы увидим как минимум 45,098 ETH (8.33 миллиона долларов) выведенными из Beacon Chain в период с 12 по 14 апреля.

Обратясь к нашей таблице классификации вкладчиков, мы теперь можем определить состав вкладчиков, которые могут начать полный вывод средств. Мы видим, что уже вышедшие валидаторы в общей сложности принадлежат 253 вкладчикам. Стоит отметить, что очень немногие стейкинговые провайдеры вывели своих валидаторов. На данный момент среди крупнейших стейкинговых провайдеров только Coinbase объявил, что позволит немедленный вывод средств после обновления Shanghai. Говорят, что Lido включит возможность вывода только в мае, а Kraken и Binance еще не объявили даты.

Кроме того, мы видим, что выходящие вкладчики в основном являются теми, у кого только один валидатор, а также теми, кто развернул свои стейкинги на ранних этапах или в первом квартале цикла Beacon Chain. Этот временной промежуток совпадает с началом бычьего рынка, что объясняет, почему мы видим большое количество выходящих вкладчиков, имеющих нереализованные убытки.

В общем, мы ожидаем, что ценовое давление на эти группы вкладчиков будет незначительным. С момента стейкинга среда стейкинга претерпела значительные изменения, и эти ранние индивидуальные стейкеры могут быть склонны выйти, а затем повторно развернуть с новыми провайдерами стейкинга, чтобы снизить риски и затраты на поддержание стейкинговых настроек. Они также могут желать воспользоваться новыми или ликвидными стейкинговыми деривативами (LSD), что позволит им сохранить ликвидность ETH и использовать его в качестве залога в DeFi, одновременно получая вознаграждения за стейкинг Ethereum.

После того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) поставила под сомнение стейкинговые услуги Kraken в США, ожидается, что Kraken закроет значительное количество валидаторов. Другой потенциальный массовый выход может произойти от Celsius Network, так как сообщается, что она продаст свои стейкнутые ETH в рамках процедуры банкротства, хотя маловероятно, что эти две организации выйдут сразу после обновления.

Даже в экстремальном случае, когда количество добровольных выходов резко увеличивается за 27 часов до обновления Shanghai, мы все равно можем видеть лишь ограниченное увеличение стейкинга, и из-за ограничения волатильности это ограниченное увеличение фактически становится ликвидным. Мы ожидаем, что в день обновления Shanghai будет разблокировано максимум 57,600 ETH (109.4 миллиона долларов). Если спрос на выход останется высоким, мы увидим, что ежедневно будет разблокировано такое же количество ETH, пока ограничение волатильности не будет пересмотрено.

В этом контексте вывод этой суммы приведет к динамике, аналогичной ранним этапам PoW, когда доходы майнеров колебались в этом диапазоне (хотя и при цене ETH ниже 1 доллара).

Прогноз влияния на общее предложение

Учитывая частичный и полный вывод, мы можем смоделировать потенциальное давление на предложение в первую неделю после обновления Shanghai. У нас есть три сценария, при которых стейкинг разблокируется и продается:

• Сценарий 1: в наиболее экстремальном случае общая сумма накопленных вознаграждений и максимальное количество стейкинга, разрешенного на каждую неделю, будут выведены и проданы, мы можем увидеть, что в общей сложности 1.54 миллиона ETH (2.93 миллиарда долларов) станет ликвидными активами.
• Сценарий 2: в текущей ситуации только валидаторы с сертификатами 0x00 получат стейкинговые вознаграждения, 45k ETH будет выведено и продано, в первую неделю мы увидим около 312k ETH (592 миллиона долларов) как ликвидные активы.
• Сценарий 3: это наша лучшая оценка, основанная на обновлении сертификатов на вывод средств на 50%, нашем делении вкладчиков и предположениях о доверии инвесторов и прибыльности. При этом мы считаем, что количество выходящих валидаторов удвоится до и после обновления Shanghai, мы оцениваем, что в общей сложности будет продано 170,000 ETH (323 миллиона долларов).

Для более конкретного анализа мы можем сравнить это с типичными объемами притока на биржи каждую неделю, используя такие примеры, как крах FTX, чтобы оценить потенциальный масштаб. Мы можем видеть, что даже в самом экстремальном случае 1.53 миллиона ETH все еще находится в пределах средних недельных объемов притока на биржи. Другими словами, в самом экстремальном случае средний недельный приток на биржи удвоится, что будет соответствовать масштабам недавней рыночной коррекции, и цена упадет на 8.7%, но все равно останется значительно ниже объемов притока во время краха FTX, когда цена упала на 30.2%.

Обновление Shanghai было широко распространено, и согласно этому анализу масштаб события разблокировки аналогичен повседневной торговле на рынке ETH, поэтому оно вряд ли будет таким ужасным, как многие предполагали.

Заключение

Хотя невозможно полностью предсказать результаты обновления Shanghai, анализ в данной статье пытается смягчить беспокойство рынка по поводу экономического воздействия событий разблокировки предложения.

Даже в самых больших сценариях, когда вознаграждения и стейкинг будут выведены и проданы, объемы продаж все еще находятся в пределах средних недельных объемов притока на биржи. Таким образом, мы приходим к выводу, что даже в самых экстремальных случаях влияние обновления на цену ETH остается в пределах, приемлемых для пользователей.