Отчет о рынке производных финансовых инструментов криптовалют за первую половину 2025 года: возможности и вызовы на фоне нового рекорда BTC и диверсификации рынка

Автор: CoinGlass

В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжала оставаться нестабильной. Федеральная резервная система США несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход ее денежно-кредитной политики в стадию «ожидания и колебаний», в то время как увеличение тарифов со стороны администрации Трампа и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. В то же время рынок криптовалютных деривативов продолжал сохранять сильный импульс, начатый в конце 2024 года, и общий объем достиг рекордных значений. После того как BTC в начале года преодолел исторический максимум в $111K и вошел в фазу консолидации, глобальный объем открытых позиций по деривативам BTC (OI) значительно увеличился, с 1 по 6 месяц общий объем открытых позиций вырос с примерно $60 миллиардов до более чем $70 миллиардов. По состоянию на июнь, хотя цена BTC относительно стабильно держалась около $100K, рынок деривативов пережил несколько раундов ликвидации длинных и коротких позиций, риск плеча был частично освобожден, а структура рынка оставалась относительно здоровой.

В этом отчете рассматриваются прогнозы на Q3 и Q4, ожидается, что под воздействием макроэкономической среды (например, изменения в процентной политике США) и институциональных инвестиций рынок деривативов продолжит расширяться, волатильность может оставаться сжатой, в то время как рисковые индикаторы должны постоянно мониториться, сохраняя осторожный оптимизм по поводу дальнейшего роста цен на BTC.

Обзор рынка

Обзор рынка

В первой половине 2025 года цена BTC испытала значительные колебания. В начале года цена BTC в январе достигла максимума в $110K, затем в апреле снизилась до примерно $75K, что составило падение около 30%. Однако с улучшением рыночных настроений и продолжающимся интересом со стороны институциональных инвесторов цена BTC в мае снова поднялась, достигнув пика в $112K. По состоянию на июнь цена стабилизировалась около $107K. В то же время доля BTC на рынке в первой половине 2025 года продолжала увеличиваться; согласно данным Tradingview, доля BTC на рынке на конец первого квартала достигла 60%, что является самым высоким уровнем с 2021 года, и эта тенденция продолжилась во втором квартале, когда доля превысила 65%, что свидетельствует о предпочтении инвесторов к BTC.

В то же время интерес институциональных инвесторов к BTC продолжал расти, и BTC спотовый ETF демонстрировал постоянный приток средств, общий объем активов под управлением ETF превысил $130 миллиардов. Кроме того, некоторые глобальные макроэкономические факторы, такие как падение индекса доллара и недоверие к традиционной финансовой системе, также способствовали привлекательности BTC как средства хранения стоимости.

В первой половине 2025 года общая производительность ETH разочаровала. Хотя в начале года цена ETH кратковременно достигала около $3,700, вскоре последовало резкое падение. В апреле ETH упал ниже $1,400, что составило более 60% падения. Восстановление цены в мае было ограниченным, даже несмотря на позитивные технические новости (например, обновление Pectra), ETH все равно лишь отскочил до уровня около $2,700, не сумев восстановить максимумы начала года. По состоянию на 1 июня цена ETH стабилизировалась около $2,500, что на 30% ниже максимума начала года, и не показала признаков сильного и устойчивого восстановления.

Разница в динамике между ETH и BTC была особенно заметной. На фоне роста BTC и продолжающегося укрепления его рыночной позиции ETH не только не смог подняться синхронно, но и продемонстрировал явную слабость. Это проявилось в значительном снижении соотношения ETH/BTC, которое упало с 0.036 в начале года до минимальных значений около 0.017, что составило более 50% падения, и эта разница указывает на значительное снижение уверенности рынка в ETH. Ожидается, что в третьем и четвертом кварталах 2025 года, с одобрением механизма стейкинга для спотового ETF ETH, аппетит к риску на рынке может восстановиться, и общее настроение может улучшиться.

Общая производительность рынка альткойнов была еще более слабой; данные CoinGlass показывают, что некоторые основные альткойны, такие как Solana, хотя и кратковременно поднимались в начале года, затем испытали продолжительную коррекцию, SOL упал с максимума около $295 до минимума в апреле около $113, что составило более 60% падения, большинство других альткойнов (например, Avalanche, Polkadot, ADA) также показали аналогичные или более значительные падения, некоторые альткойны даже упали более чем на 90% от своих максимумов, что указывает на усиление избегания рисков на рынке.

В текущей рыночной среде статус BTC как актива для избегания рисков значительно укрепился, его свойства изменились с «спекулятивного актива» на «институциональный актив / макроактив», в то время как ETH и альткойны по-прежнему остаются «крипто-родным капиталом, спекуляциями розничных инвесторов, активностью DeFi», их позиционирование больше похоже на технологические акции. Рынок ETH и альткойнов продолжает демонстрировать слабость из-за снижения предпочтений к капиталу, увеличения конкурентного давления и влияния макроэкономической и регуляторной среды. За исключением нескольких публичных блокчейнов (таких как Solana), экосистемы в целом не демонстрируют значительных технологических инноваций или новых масштабных приложений, что затрудняет привлечение постоянного внимания инвесторов. В краткосрочной перспективе, учитывая ограничения ликвидности на макроуровне, если на рынке ETH и альткойнов не появится новых сильных экосистем или технологических импульсов, будет трудно значительно изменить слабую тенденцию, и настроение инвесторов по отношению к альткойнам останется осторожным и консервативным.

Динамика открытых позиций и плеча по деривативам BTC/ETH

Общий объем открытых позиций по BTC в первой половине 2025 года достиг рекордного уровня, под воздействием огромного притока средств в спотовый ETF и высокого спроса на фьючерсы, открытые позиции по фьючерсам BTC еще больше возросли, в мае этого года они однажды превысили $70 миллиардов.

Стоит отметить, что доля традиционных регулируемых бирж, таких как CME, быстро увеличивается; по состоянию на 1 июня данные CoinGlass показывают, что открытые позиции по фьючерсам CME BTC достигли 158,300 BTC (примерно $16.5 миллиардов), что является наибольшим показателем среди всех бирж, превышая 118,700 BTC (примерно $12.3 миллиарда) на Binance за тот же период. Это отражает, что институциональные инвесторы входят на рынок через регулируемые каналы, CME и ETF становятся важными источниками роста. Binance по-прежнему остается крупнейшей биржей по объему открытых позиций в криптовалюте, но ее доля на рынке размывается.

Что касается ETH, то, как и BTC, общий объем открытых позиций также достиг рекордного уровня в первой половине 2025 года, в мае этого года он однажды превысил $30 миллиардов. По состоянию на 1 июня данные CoinGlass показывают, что открытые позиции по фьючерсам Binance ETH достигли 2,354,000 ETH (примерно $6 миллиардов), что является наибольшим показателем среди всех бирж.

В целом, в первой половине года использование плеча пользователями биржи стало более разумным. Хотя общий объем открытых позиций на рынке увеличивался, несколько резких колебаний очистили чрезмерные позиции с плечом, и средний уровень плеча пользователей биржи не вышел из-под контроля. Особенно после колебаний в феврале и апреле, резервы маржи на биржах были относительно достаточными, хотя индикаторы плеча на всем рынке иногда достигали высоких значений, но не демонстрировали устойчивой тенденции к росту.

Анализ индекса деривативов CoinGlass (CGDI)

Индекс деривативов CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), далее именуемый «CGDI», является индексом, который измеряет ценовые показатели глобального рынка криптовалютных деривативов. В настоящее время более 80% объема торгов на крипторынке поступает от деривативных контрактов, в то время как основные спотовые индексы не могут эффективно отражать основные механизмы ценообразования на рынке. CGDI динамически отслеживает цены на бессрочные контракты 100 основных криптовалют с наибольшей капитализацией открытых позиций (Open Interest) и комбинирует их с количеством открытых позиций (Open Interest) для создания высокопредставительного индикатора тенденций на рынке деривативов в реальном времени.

CGDI в первой половине года продемонстрировал разницу в динамике с ценой BTC. В начале года BTC поднимался под воздействием институциональных покупок, цена оставалась на исторически высоком уровне, но CGDI с февраля начала снижаться — причиной этого падения стали слабые цены на другие основные активы. Поскольку CGDI рассчитывается с учетом открытых позиций основных активов, в то время как BTC демонстрировал сильный рост, ETH и альткойны не смогли продемонстрировать аналогичное укрепление, что негативно сказалось на совокупном индексе. Проще говоря, в первой половине года средства явно сосредоточились на BTC, его сильная позиция поддерживалась в основном институциональными долгосрочными покупками и эффектом спотового ETF, доля BTC на рынке возросла, в то время как спекулятивный интерес к альткойнам ослаб и средства покинули этот сегмент, что привело к снижению CGDI, в то время как цена BTC оставалась на высоком уровне. Эта разница отражает изменения в аппетите инвесторов к риску: позитивные новости о ETF и спрос на защиту от рисков привели к притоку средств в BTC и другие активы с высокой капитализацией, в то время как неопределенность в регулировании и фиксация прибыли оказали давление на второстепенные активы и рынок альткойнов.

Анализ индекса риска деривативов CoinGlass (CDRI)

Индекс риска деривативов CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), далее именуемый «CDRI», является индикатором, который измеряет интенсивность риска на рынке криптовалютных деривативов, используемым для количественной оценки текущего уровня использования плеча, горячести торговых настроений и системного риска ликвидации. CDRI акцентирует внимание на прогнозировании рисков, заранее предупреждая о ухудшении структуры рынка, даже если цены продолжают расти, он будет показывать состояние высокого риска. Этот индекс строится в реальном времени на основе анализа множества параметров, таких как открытые позиции, ставка финансирования, коэффициент плеча, соотношение длинных и коротких позиций, волатильность контрактов и объем ликвидаций. CDRI представляет собой стандартизированную модель оценки риска с диапазоном от 0 до 100, где более высокие значения указывают на то, что рынок ближе к перегреву или слабости, что может привести к системным ликвидациям.

Индекс риска деривативов CoinGlass (CDRI) в первой половине года в целом оставался на нейтральном, слегка повышенном уровне. По состоянию на 1 июня CDRI составил 58, находясь в диапазоне «умеренный риск / волатильность нейтральна», что указывает на отсутствие явного перегрева или паники на рынке, краткосрочные риски контролируемы.

Второе. Анализ данных по криптовалютным деривативам

Анализ ставки финансирования бессрочных контрактов

Изменения ставки финансирования напрямую отражают использование плеча на рынке. Положительная ставка финансирования обычно означает увеличение длинных позиций и оптимистичные настроения на рынке; в то время как отрицательная ставка финансирования может указывать на рост давления со стороны коротких позиций и осторожность на рынке. Колебания ставки финансирования сигнализируют инвесторам о необходимости обращать внимание на риски плеча, особенно в условиях быстрого изменения рыночных настроений.

В первой половине 2025 года рынок бессрочных контрактов криптовалюты в целом демонстрировал преобладание длинных позиций, ставка финансирования большую часть времени оставалась положительной. Ставка финансирования основных криптоактивов оставалась положительной и превышала базовый уровень в 0.01%, что указывает на общий оптимизм на рынке. В этот период инвесторы сохраняли оптимистичный взгляд на перспективы рынка, что способствовало увеличению длинных позиций; с увеличением плотности длинных позиций и давления на фиксацию прибыли в середине января BTC достиг максимума, после чего ставка финансирования вернулась к норме.

Во втором квартале рыночные настроения вернулись к разумности, с апреля по июнь ставка финансирования в основном оставалась ниже 0.01% (где-то около 11% в годовом исчислении), в некоторые моменты даже становилась отрицательной, что указывает на снижение спекулятивного ажиотажа и сбалансированность длинных и коротких позиций. Согласно данным CoinGlass, количество случаев, когда ставка финансирования переходила из положительной в отрицательную, было очень ограниченным, что указывает на то, что моменты резкого роста медвежьих настроений были редки. В начале февраля, когда новости о тарифах Трампа вызвали резкое падение, бессрочная ставка финансирования BTC на некоторое время перешла из положительной в отрицательную, что указывало на достижение локального максимума медвежьих настроений; в середине апреля, когда BTC быстро упал до около $75K, ставка финансирования снова кратковременно стала отрицательной, показывая, что в условиях паники короткие позиции скопились; в середине июня геополитические потрясения привели к тому, что ставка финансирования третий раз упала в отрицательную зону. За исключением этих нескольких экстремальных случаев, в первой половине года ставка финансирования в основном оставалась положительной, что отражает долгосрочный оптимизм на рынке. Первая половина 2025 года продолжила тенденцию 2024 года: переход ставки финансирования в отрицательную зону был редким явлением, каждый раз соответствующим резкому изменению рыночных настроений. Таким образом, количество переключений между положительной и отрицательной ставками может служить сигналом о развороте настроений — всего несколько переключений в первой половине года как раз предвещали появление точек поворота на рынке.

Анализ данных рынка опционов

В первой половине 2025 года рынок опционов BTC значительно увеличил свои масштабы и глубину, активность достигала рекордных уровней. По состоянию на 1 июня 2025 года рынок криптоопционов по-прежнему был сильно сосредоточен на нескольких биржах, в основном на Deribit, OKX и Binance, при этом Deribit занимал более 60% доли рынка опционов, продолжая сохранять абсолютное преимущество и оставаясь центром ликвидности для основных опционов BTC/ETH. Особенно среди пользователей с высоким чистым капиталом и институциональных инвесторов, благодаря разнообразию продуктов, отличной ликвидности и зрелому управлению рисками, он был широко принят. В то же время доля рынка опционов Binance и OKX немного увеличилась. С учетом того, что Binance и OKX продолжают совершенствовать свои продуктовые линейки опционов, доля ведущих бирж будет стремиться к диверсификации, но лидерство Deribit в 2025 году вряд ли будет подорвано. Доля опционов на DeFi-протоколах (таких как Lyra, Premia и др.) также увеличилась, но общий объем все еще ограничен.

Согласно статистике CoinGlass, общий объем открытых позиций по опционам BTC достиг исторического максимума около $49.3 миллиарда на 30 мая 2025 года. На фоне стабилизации спотового рынка и снижения волатильности объем открытых позиций по опционам не уменьшился, а наоборот, увеличился, что четко указывает на растущий спрос инвесторов на использование опционов для межсезонного размещения и хеджирования рисков. Что касается подразумеваемой волатильности (IV), в первой половине года наблюдалась тенденция сначала к снижению, а затем к стабилизации. С ростом спотовых цен до высоких уровней подразумеваемая волатильность опционов значительно снизилась по сравнению с прошлым годом. В мае этого года подразумеваемая волатильность BTC на 30 дней упала до низкого уровня за последние несколько лет, что указывает на то, что рынок ожидает ограниченной краткосрочной волатильности. Это резко контрастирует с огромным объемом открытых позиций: с одной стороны, это огромное количество опционных позиций, с другой стороны, исторически низкая волатильность, что намекает на то, что инвесторы ожидают узкого диапазона цен или принимают стратегии продаж для получения прибыли. Однако сама низкая волатильность также является риском — в случае возникновения черного лебедя это может вызвать резкий рост волатильности и сжатие позиций. Во время геополитического кризиса в июне мы действительно наблюдали небольшое увеличение IV, а соотношение Put/Call также поднялось до примерно 1.28, что указывает на рост краткосрочных защитных настроений. В целом, средний уровень подразумеваемой волатильности опционов в первой половине года оставался на умеренном уровне, не наблюдалось резкого роста, как в 2021 году.

Основные моменты рынка опционов: в первой половине года объем открытых позиций по опционам продолжал расти, глубина рынка увеличивалась; инвесторы проявляли большой интерес к опционам с высоким ценовым уровнем, но одновременно использовали пут-опционы для хеджирования; подразумеваемая волатильность находилась на низком уровне, стратегии продаж были распространены. Ожидая вторую половину года, если спотовый рынок выйдет за пределы диапазона колебаний, подразумеваемая волатильность IV может быстро увеличиться, и в этот момент рынок опционов может столкнуться с новой волной переоценки.

Анализ данных ликвидации бессрочных контрактов криптовалюты

В первой половине 2025 года масштабы ликвидации длинных позиций были особенно заметными. Особенно во время нескольких резких падений на рынке, рисковые позиции длинных позиций были сосредоточены и ликвидированы. 3 февраля 2025 года, согласно данным CoinGlass, в течение 24 часов было ликвидировано около $2.23 миллиарда позиций, из которых длинные позиции составили $1.88 миллиарда, более 729,000 позиций были ликвидированы в ходе этого падения. Это была крупнейшая однодневная ликвидация в первой половине 2025 года, причиной которой стало неожиданное объявление Трампа о крупных торговых тарифах, вызвавшее панику на рынке.

25 февраля на макроуровне негативные факторы сосредоточились, когда Трамп подтвердил, что тарифы будут введены в срок, розничный гигант Walmart предупредил о замедлении будущих показателей, а протоколы заседаний Федеральной резервной системы стали более ястребиными, что усугубило уже слабый рынок, и крипторынок снова столкнулся с распродажей. В тот день BTC упал ниже важной психологической отметки в $90,000, достигнув нового минимума с ноября прошлого года. Общая сумма ликвидаций в тот день составила около $1.57 миллиарда, структура ликвидаций была аналогична той, что наблюдалась в начале февраля, и снова преобладали длинные позиции. Из-за продолжающегося падения на рынке длинные позиции с плечом накапливались на высоких уровнях, после чего были сосредоточены и ликвидированы. Например, на одной из бирж Bybit было ликвидировано около $666 миллионов позиций, из которых почти 90% были длинными позициями. Что касается активов, кроме BTC и ETH, которые понесли серьезные потери, альткойны падали еще сильнее — например, Solana после достижения максимума в середине января к концу февраля потеряла более 50%, а объем ликвидаций по соответствующим бессрочным контрактам превысил $150 миллионов. В начале марта цена BTC на некоторое время упала до около $82,000, основные монеты обновили многомесячные минимумы.

После обновления годового минимума на рынке 7 апреля общий объем длинных позиций был практически очищен, что создало хорошие условия для дальнейшего роста. Исходя из исторического опыта, после ликвидации крупных длинных позиций рынок, наоборот, становится более стабильным из-за освобождения рисков плеча, что способствует формированию дна, и рынок входит в стадию «восстановления после снижения плеча». 23 апреля 2025 года криптовалютный рынок пережил крупнейшую ликвидацию коротких позиций за год, став одним из самых знаковых поворотных моментов 2025 года. 22 апреля BTC за короткое время подскочил почти на 7% до $93K, что привело к принудительной ликвидации более $600 миллионов коротких позиций, что составило 88% от общей суммы ликвидаций в тот день, что значительно превышает потери длинных позиций. Доля ликвидаций коротких позиций на основных биржах составила более 75%, и в условиях одностороннего быстрого роста ликвидация коротких позиций значительно усиливает восходящий импульс, создавая эффект «стоп-лосс». Однако в целом абсолютные масштабы ликвидации коротких позиций в первой половине года обычно были ниже, чем ликвидации длинных позиций: например, масштабы ликвидации коротких позиций в день максимальной ликвидации (около $500-600 миллионов) были значительно меньше, чем масштабы ликвидации длинных позиций в феврале (около $1.88 миллиарда), что связано с тем, что рынок находился в восходящем цикле, длинные позиции более охотно использовали плечо и несли более высокие рисковые экспозиции. Однако чрезмерный оптимизм длинных позиций и высокий уровень плеча, как только ключевые уровни пробиваются, могут легко вызвать цепную ликвидацию, создавая «смертельную спираль» ликвидации плеча.

В феврале 2025 года Bybit снова начала предоставлять полные данные о ликвидациях рынку и общественности через API, что стало одним из самых знаковых событий на рынке криптовалютных деривативов в последнее время. Непосредственным фоном для этого шага стали растущие критические замечания к недостаточной прозрачности данных торговых платформ, особенно в отношении неполноты раскрытия данных о ликвидациях, что долгое время приводило к информационному асимметрии на рынке и влияло на способность участников рынка идентифицировать и управлять рисками. В этой ситуации Bybit активно улучшила широту и глубину раскрытия данных, подчеркивая свою решимость повысить доверие к платформе и улучшить конкурентоспособность на рынке. Полное и своевременное раскрытие данных о ликвидациях способствует более точной оценке рисков на рынке участниками и аналитиками, особенно в периоды резких колебаний, что может эффективно смягчить риски, связанные с информационной асимметрией, и торговые потери. Этот шаг стал хорошим примером прозрачности данных для всей отрасли и положительно повлиял на здоровое развитие рынка криптовалютных деривативов.

Анализ развития бирж деривативов

Анализ объемов торгов деривативов

Данные за 2025 год показывают, что общий объем торгов криптовалютными деривативами по сравнению с 2024 годом демонстрирует умеренный рост, но волатильность значительно увеличилась. Под воздействием глобальной макроэкономической среды, внедрения спотового ETF BTC и политики Федеральной резервной системы активность на рынке в 2025 году значительно возросла, особенно во время резких колебаний, объем торгов деривативами достигал рекордных уровней. В то же время структура рынка продолжала сосредотачиваться на ведущих биржах, таких как Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate и т.д., которые занимали основные доли рынка, при этом Binance, как ведущая платформа, продолжала укреплять свое монопольное положение на рынке, ее объем торгов значительно превышал объемы других бирж криптовалютных деривативов. Хотя платформы OKX и Bybit сохраняли конкурентоспособность, разрыв с Binance увеличивался. Стоит отметить, что с 2024 года участие регулируемых учреждений (таких как CME) возросло, что способствовало институционализации рынка деривативов. Устойчивый рост объемов торгов деривативами отражает растущий спрос на управление рисками и инструменты с плечом, но также необходимо быть осторожными с рисками ликвидности и изменениями в регуляторной политике в условиях высокой волатильности. В целом объем торгов сосредоточен на ведущих платформах, доля ведущих бирж продолжает расти, что усиливает эффект Матфея. Доверие инвесторов тесно связано с ликвидностью, качественные платформы становятся предпочтительными местами для основных средств и торговой активности.

Binance

В первой половине 2025 года Binance постоянно поддерживала очень высокий дневной объем торгов, многократно приближаясь к $200 миллиардов за день. В течение всего периода объем торгов Binance оставался на высоком уровне, и экстремально высокие значения часто наблюдались, что отражает сильную привлекательность и ликвидность платформы в различных рыночных условиях (включая резкие колебания и нормальные диапазоны). Особенно стоит отметить, что в периоды резких колебаний на рынке (таких как резкий рост или коррекция) объем торгов Binance значительно увеличивался, что указывает на то, что крупные средства и основные пользователи предпочитают выбирать платформу с наибольшей ликвидностью для хеджирования рисков и стратегической торговли.

Дневной объем торгов Binance значительно превышает объемы других платформ, эффект лидера очевиден. По сравнению с основными биржами, такими как OKX и Bybit, объем торгов Binance явно превосходит, и его доля продолжает расти. Большую часть времени объем торгов на Binance приближается или превышает общий объем торгов других основных платформ. На фоне высокого объема торгов Binance обладает глобальным правом на ценообразование и хеджирование рисков по контрактам BTC и основным деривативам, что придает ей большее влияние на направление и волатильность рынка.

OKX

В первой половине 2025 года OKX в целом поддерживала высокий объем торгов деривативами, средний дневной объем торгов деривативами составил около $30 миллиардов, общий диапазон колебался между $200 и $400 миллиардов, но по сравнению с Binance все еще существует значительный разрыв. Объем торгов OKX демонстрировал заметную волатильность, особенно в периоды резких колебаний на рынке, когда дневной объем многократно увеличивался, что показывает, что платформа все еще обладает сильной способностью реагировать на рынок и привлекательностью. Большую часть времени объем торгов OKX оставался в относительно стабильном диапазоне, но в целом все же немного уступал Binance и некоторым быстрорастущим новым платформам, что указывает на то, что у OKX все еще есть стабильная пользовательская база и ликвидность на рынке деривативов, но темпы роста постепенно замедляются.

В 2025 году стратегический фокус OKX явно сместился с традиционных централизованных бирж (CEX) к Web3 и экосистеме кошельков. Взрывной рост OKX Wallet способствовал развитию ее DeFi, управления активами на блокчейне, NFT и интеграции DApp, привлекая множество новых пользователей и миграцию активов на блокчейн, но это также привело к замедлению роста объема торгов деривативами на CEX платформе OKX, часть активных пользователей и активов переместилась в блокчейн или многосетевую экосистему. Хотя объем торгов деривативами на CEX платформе все еще остается на высоком уровне в отрасли, логика роста и структура ликвидности претерпевают глубокие изменения. В первой половине 2025 года объем торгов деривативами OKX оставался стабильным, но темпы роста не дотягивают до ведущих платформ. Будущее зависит от того, сможет ли OKX добиться нового прорыва благодаря таким бизнесам, как OKX Wallet в Web3, что станет ключевым фактором для определения ее рыночной позиции.

Bybit

В первой половине 2025 года Bybit продемонстрировала стабильную активность на рынке бессрочных контрактов. Объем торгов распределялся довольно равномерно, не наблюдалось длительных периодов торгового затишья, что указывает на активную пользовательскую базу и постоянную ликвидность. Средний дневной объем торгов составил от $17 до $35 миллиардов. Bybit занимает третье место на глобальном рынке бессрочных контрактов, уступая только Binance и OKX, доля рынка составляет около 10%-15%, ее пиковые объемы могут сопоставляться с объемами OKX в определенные периоды, что подчеркивает ее сильную конкурентоспособность на рынке криптовалютных деривативов. Хотя разрыв с Binance все еще значителен, Bybit имеет преимущества в области розничной торговли, влияния сообщества Web3 и расширения на новые рынки, особенно в Европе и Юго-Восточной Азии, где уровень проникновения выше, а бренд имеет большее влияние, что позволяет ему продолжать захватывать долю рынка среди средних и малых платформ и сокращать разрыв с OKX.

Bitget

В первой половине 2025 года Bitget продемонстрировала значительный рост на глобальном рынке криптовалютных деривативов, особенно в области торговли бессрочными контрактами. Согласно данным CoinGlass, средний дневной объем бессрочных контрактов Bitget стабильно увеличивался до диапазона от $15 до $30 миллиардов, с пиковыми значениями, близкими к $90 миллиардов, что свидетельствует о сильных показателях на рынке. Платформа предлагает разнообразные бессрочные контракты, удовлетворяющие различные торговые потребности, привлекая множество молодых пользователей, особенно на новых рынках в Юго-Восточной Азии и Латинской Америке, благодаря локализованному маркетингу и партнерству с брендами, что повышает влияние бренда и охват пользователей. Кроме того, Bitget постоянно продвигает технологические инновации, оптимизируя торговую систему и улучшая пользовательский опыт, что дополнительно укрепляет ее рыночные позиции. Хотя разрыв с Binance и OKX все еще существует, Bitget стала одной из самых перспективных бирж, способных войти в число ведущих.

Gate

В первой половине 2025 года сектор контрактов Gate продемонстрировал значительный рост, средний дневной объем торгов стабильно увеличивался до диапазона от $10 до $30 миллиардов, с пиковыми значениями, которые однажды приближались к $60 миллиардов, что показывает, что активность на рынке деривативов платформы продолжала оставаться на высоком уровне. С точки зрения темпов роста объема торгов и расширения доли рынка, Gate постепенно устанавливает дифференцированное преимущество в текущей конкурентной среде глобального рынка цифровых активов и усиливает свое влияние на новых рынках и среди малых и средних инвесторов.

Платформа продолжает расширять ассортимент контрактов, оптимизируя бессрочные контракты, опционы, продукты с плечом и другие разнообразные деривативные матрицы, удовлетворяя потребности различных групп пользователей с разными аппетитами к риску и инвестиционными требованиями. Хотя разрыв с ведущими платформами, такими как Binance и OKX, все еще существует, Gate, благодаря стабильному росту и дифференцированным конкурентным преимуществам, стала одной из самых перспективных и влиятельных новых платформ для торговли контрактами, привлекая внимание отрасли.

Hyperliquid

Hyperliquid является одним из новых децентрализованных бирж деривативов (DEX), которые появились в период с 2023 по 2025 год. По состоянию на первую половину 2025 года средний дневной объем торгов Hyperliquid стабильно превышал $3 миллиарда, в некоторые пиковые моменты дневной объем торгов превышал $17 миллиардов. Hyperliquid использует собственные технологии сопоставления на родной цепи, достигая очень низкой задержки и высокой ликвидности без необходимости в оракульных расчетах, что значительно повышает глубину торговли и ценовую эффективность.

Темпы роста объема торгов Hyperliquid (месячные, квартальные) являются первыми в индустрии DEX, количество активных пользователей, TVL (общая заблокированная сумма), доходы протокола и другие ключевые показатели значительно превосходят традиционные DEX. За последний год Hyperliquid достигла взрывного роста от менее $100 миллионов до $3-5 миллиардов в среднем дневном объеме торгов, что является беспрецедентным в области DEX, и в настоящее время Hyperliquid занимает более 80% доли на рынке бессрочных контрактов DeFi.

Анализ глубины рынка бирж

Глубина рынка является важным индикатором, который измеряет накопленный объем и распределение ценовых предложений на различных ценовых уровнях в ордербуке биржи, что напрямую отражает уровень ликвидности на рынке и способность к торговле. Для криптовалютных бирж глубокая рыночная глубина может эффективно снизить влияние крупных сделок на цены, уменьшить проскальзывание и улучшить опыт торговли и стоимость для пользователей. Это особенно важно для привлечения высокочастотных трейдеров, институциональных маркет-мейкеров и других профессиональных участников ликвидности, поскольку они обычно нуждаются в поддержании стабильности цен активов при крупных и частых входах и выходах. Достаточная глубина рынка также закладывает основу для стабильной работы таких продуктов, как контракты и опционы на деривативы, что способствует формированию узкого спреда (Bid-Ask Spread) и повышает общую эффективность ценообразования и хеджирования рисков на рынке.

Согласно данным CoinGlass, в настоящее время Binance продолжает сохранять абсолютное лидерство по глубине рынка BTC среди глобальных криптовалютных спотовых бирж. Медианная глубина ордербука на рынке поддерживается в диапазоне от $20 до $25 миллионов, в то время как Binance с глубиной около $8 миллионов на одну сторону занимает около 32% доли рынка, значительно опережая второго по величине Bitget (около $4.6 миллионов) и третьего по величине OKX (около $3.7 миллионов). Более того, стоит отметить, что среди ордеров на сумму более $1 миллиона только Binance достигла глубины более $1 миллиона на одну сторону, в то время как остальные основные биржи находятся ниже $500,000. Абсолютное лидерство Binance по глубине рынка BTC полностью демонстрирует ее высокий уровень ликвидности как крупнейшей криптовалютной биржи в мире, в то время как другие биржи, такие как OKX и Bybit, все еще имеют пространство для дальнейшего роста в глубине рынка и ликвидности.

Пять. Резюме

В первой половине 2025 года рынок криптовалютных деривативов проявил сильную устойчивость и структурную дифференциацию на фоне глобальной макроэкономической нестабильности и нарастания геополитических рисков. С одной стороны, BTC, под воздействием постоянного притока средств в спотовый ETF и институциональных инвестиций, не только преодолел исторические максимумы, но и стабильно удерживался на высоких уровнях, рынок деривативов достиг рекордных объемов и открытых позиций. Что касается структуры рынка, доля регулируемых бирж, таких как CME, увеличилась, эффект ETF продолжает укреплять позицию BTC как «институционального актива», что приводит к глубоким изменениям в аппетите к риску всего сектора. С другой стороны, ETH и основные альткойны страдают от множественных давлений со стороны технологий, экосистем и финансов, демонстрируя общую слабость, соотношение ETH/BTC значительно снизилось, а инвестиционные настроения по альткойнам остаются осторожными, внутри сектора отсутствуют новые технологические инновации и драйверы применения.

С точки зрения торговли, структура плеча деривативов в целом становится более здоровой, объемы фьючерсов и опционов продолжают расширяться. Риски плеча были эффективно освобождены после нескольких резких колебаний, объемы открытых позиций и ликвидность на рынке опционов достигли исторических максимумов, в то время как подразумеваемая волатильность оставалась на низком уровне, силы длинных и коротких позиций стремились к равновесию. Рынок опционов активен, с одновременным спросом на рост и защиту, рынок в условиях высокой плотности позиций и низкой волатильности все еще должен быть осторожен к рискам неожиданных событий. Масштабные ликвидации длинных и коротких позиций, произошедшие в 2025 году, не только освободили риски плеча на рынке, но и создали условия для последующего восстановления цен и стабилизации рынка. На уровне платформ Binance продолжает сохранять преимущества ликвидности и прав на ценообразование на глобальном рынке, OKX, Bybit, Bitget и другие также усиливают свою конкурентоспособность на своих сегментах, децентрализованные биржи деривативов, такие как Hyperliquid, демонстрируют взрывной рост, а инновационная активность в сегменте DeFi продолжает высвобождаться.

Смотрим на вторую половину 2025 года, ключевыми переменными на рынке остаются макроэкономическая политика, потоки ETF и переключения аппетита к риску. Если произойдут существенные изменения в процентной политике Федеральной резервной системы или будет одобрен механизм стейкинга для спотового ETF ETH, это может стать важным катализатором восстановления аппетита к риску. В целом, характеристики BTC как «макроактива» становятся все более выраженными, а тенденция институционализации и регуляции рынка деривативов ускоряется, ведущие платформы и инновационные протоколы продолжают получать выгоду. В то же время регуляторная политика, неожиданные риски и изменения ликвидности остаются нерешенными структурными вызовами. Инвесторы должны продолжать следить за показателями плеча и ликвидности на рынке, динамически корректируя свои рисковые экспозиции, в условиях переключения циклов и волн инноваций активно искать баланс между распределением активов и хеджированием рисков.