Верхний сигнал уже появился, рынок может ожидать разворот?

Автор оригинала: arndxt

Перевод оригинала: Saoirse, Foresight News

Примечание редактора: Рынок находится на тонком переломном моменте. Автор считает, что на фоне высоких процентных ставок активы продолжают расти, и это странное равновесие скоро будет нарушено. Автор особенно отмечает, что текущий объем открытых контрактов на альтернативные монеты впервые превысил биткойн, и эта ситуация в прошлый раз соответствовала локальным максимумам, что можно считать историческим сигналом о вершине; одновременно после заседания ФРС существует вероятность коррекции в 88%, что серьезно искажает соотношение риска и доходности. На основе этого автор рекомендует зафиксировать прибыль или избежать коррекции как лучшую стратегию, инвесторы должны быть настороже и своевременно корректировать свои инвестиционные позиции.

Текущая тенденция близка к завершению.

В настоящее время наша исследовательская модель показывает, что рынок приближается к точке разворота тренда. С точки зрения соотношения риска и доходности текущая ситуация явно несбалансирована: после заседания Комитета по открытым рынкам ФРС вероятность коррекции на рынке крайне высока.

Рекомендуется зафиксировать текущую прибыль перед последней волной движения.

Источник изображения: @RamboJackson 5

С декабря прошлого года объем открытых контрактов на альтернативные инвестиции (криптовалюты, кроме биткойна) впервые превысил биткойн; в то время как в последние два раза, когда это происходило, рынок как раз достигал локальных максимумов.

Сегодня, возможно, только 1% участников рынка может ощутить настоящий рыночный ажиотаж. Для остальных настоящими победителями станут те инвесторы, которые в период ужесточения ликвидности сосредоточатся на «активах, которые могут продолжать привлекать внимание рынка».

Ключевой характеристикой текущего рынка является: ликвидность демонстрирует «выборочную концентрацию», макроэкономическая среда в целом негативна, а фиатные деньги продолжают обесцениваться. Даже в таких неблагоприятных условиях цены на активы продолжают расти против тренда.

Этот цикл кардинально отличается от предыдущих: рыночный цикл 2021 года был движим ликвидностью — тогда кредитные ставки были низкими, ликвидность была изобилующей, и рискованные активы в полной мере воспользовались благоприятной средой;

Рынок 2025 года совершенно иной: текущие процентные ставки высоки, ликвидность напряженная, но рискованные активы (биткойн, акции, даже золото) продолжают постепенно расти.

Почему возникает это противоречие? Основной движущей силой является обесценение фиатных денег — инвесторы стремятся распределить активы, чтобы хеджировать риски обесценения наличных.

Эта тенденция полностью изменила ритм рынка: ранее «всеобщее ралли» рисковых активов заменяется структурным рынком «концентрации капитала на качественных, высокоэластичных активах». Рыночная логика изменилась с «слепого преследования всех активов» на «точное определение времени, терпение и строгое соблюдение дисциплины».

В конечном итоге ключевым является обесценение самих фиатных денег. Сегодня инвесторы распределяют активы не только для достижения роста доходов, но и для хеджирования рисков обесценения наличных.

• 2021 год: рост, движимый расширением ликвидности → рискованные активы показывают лучшие результаты;
• 2025 год: рост, движимый обесценением фиатных денег → твердые активы (золото, сырьевые товары и т.д.) и качественные активы показывают сильные результаты.

Это изменение рыночной логики значительно увеличивает сложность инвестирования — вы больше не можете полагаться на «изобилие капитала и множество возможностей». Но для инвесторов, способных адаптироваться к новой логике, это также означает более четкие структурные возможности.

Проверка реальности ликвидности

Несмотря на множество бычьих сигналов на рынке (снижение доли биткойна на рынке, объем открытых контрактов на альтернативные инвестиции превышает биткойн, ротация токенов CEX), общая ликвидность по-прежнему находится в дефиците. За последние несколько лет «проекты по обману инвесторов», порожденные мем-криптовалютами, и токены, выпущенные с поддержкой знаменитостей, привели к тому, что многие инвесторы страдают от «посттравматического стрессового расстройства (ПТСР) от инвестиций».

Источник изображения: @JukovCrypto

Под влиянием «инвестиционного ПТСР» многие трейдеры стремятся преследовать «новые популярные проекты», чтобы получить краткосрочные стимулы, но почти не предоставляют постоянной финансовой поддержки настоящим разработчикам проектов.

В результате ликвидность на рынке продолжает сосредотачиваться на «активах с высокой капитализацией и преданными сообществами» — такие активы могут постоянно привлекать внимание рынка и приток капитала.

ФРС и рынок облигаций

Рынок облигаций заранее учел ожидания «падения рынка». Согласно данным инструмента FedWatch, рынок считает вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов примерно 88%, а вероятность снижения на 50 базисных пунктов составляет всего 12%. Следует отметить:

• Исходя из исторических данных, «первое снижение на 50 базисных пунктов» обычно рассматривается как сигнал рецессии, что часто приводит к «медленному истощению» рынка;
• В то время как «первое снижение на 25 базисных пунктов» чаще интерпретируется как сигнал «мягкой посадки экономики», что поддерживает экономический рост.

Текущий рынок находится на ключевом переломном моменте. Учитывая сезонные индикаторы, риск повышения волатильности на рынке после заседания Комитета по открытым рынкам ФРС постепенно проявляется.

Основные выводы

«Постоянная стабильность» важнее «краткосрочных спекуляций»;

«Терпеливое распределение» важнее «FOMO (страха упустить возможность)»;

«Точное определение времени» важнее «погоня за Альфой (избыточной доходностью)».

Далее будет проведен конкретный анализ с точки зрения макроэкономических событий, индикаторов популярности биткойна, обзора рынка и интерпретации ключевых экономических данных, данные актуальны на 14 сентября 2025 года.

Прогноз макроэкономических событий

Обзор прошлой недели

Прогноз на следующую неделю

Индикаторы популярности биткойна

Обзор рынка

• Этапы ETF Dogecoin: ETF DOJE, совместно запущенный REX Shares и Osprey Funds, стал первым фондом в США, который напрямую отслеживает цену Dogecoin. Это событие знаменует собой определенное признание «мем-криптовалют» на традиционных финансовых рынках, но из-за отсутствия реальных сценариев применения Dogecoin ожидается, что его спрос останется в основном со стороны розничных инвесторов.
• Планы по бессрочным фьючерсам на Чикагской бирже опционов (Cboe): предлагаемые фьючерсные контракты на биткойн и эфириум могут иметь срок действия до 10 лет и использовать механизм ежедневного расчетов. Если этот план получит одобрение регуляторов, это может снизить затраты на продление для инвесторов, разнообразить стратегии деривативов для институциональных инвесторов и повысить ликвидность на рынке.
• Токенизация активов Ant Digital: Ant Digital связывает активы возобновляемой энергии на сумму 8,4 миллиарда долларов с AntChain, реализуя «отслеживание данных о производстве в реальном времени» и «автоматизированное распределение доходов». Эта модель «приоритета для институтов» подчеркивает ценность применения технологии блокчейн в финансировании крупномасштабной инфраструктуры.
• Стратегия Forward по Solana: частные инвестиции на сумму 1,65 миллиарда долларов, возглавляемые Galaxy и Jump Crypto, сделали Forward Industries одним из ключевых институциональных держателей в экосистеме Solana. Это первый случай, когда институциональные средства массово вкладываются в «криптовалютные активы, отличные от биткойна и эфириума», что может изменить нарратив капитального рынка Solana.

Интерпретация ключевых экономических данных

Ключевые выводы для обычных пользователей

• Рынок труда сжимается: особенно в традиционных отраслях наблюдается сокращение рабочих мест, рекомендуется переходить в области медицины, услуг и т.д., которые имеют более высокую устойчивость к рискам.
• Краткосрочное улучшение покупательной способности, но риски сохраняются: текущая покупательная способность зарплат немного повысилась, но инфляция, вызванная тарифами, может быстро подорвать этот бонус, рекомендуется осторожно подходить к крупным расходам.
• Возможности снижения долгового бремени приближаются: если процентные ставки снизятся, долговое давление может уменьшиться, но текущее финансовое давление на домохозяйства продолжает расти, рекомендуется придерживаться консервативного бюджета и готовиться к рефинансированию долгов.
• Волатильность инвестиций возрастает: снижение ставок может краткосрочно поддержать рынок, но инфляционные риски могут быстро привести к возврату доходов, необходимо быть осторожным с волатильностью.

Динамика рынка труда

• Количество новых рабочих мест продолжает сокращаться → конкуренция за рабочие места усиливается, особенно для низкоквалифицированных вакансий;
• Явная дифференциация по отраслям: спрос на медицинские услуги (+46,800 рабочих мест), гостиничный бизнес (+28,000 рабочих мест) остается сильным; но набор сотрудников в производственной, строительной и коммерческой сферах заметно замедляется;
• Рост занятости значительно замедляется: количество новых рабочих мест снизилось с 868,000 в четвертом квартале 2024 года до 491,000 в первом квартале 2025 года и 107,000 во втором квартале; в августе 2025 года было добавлено всего 22,000 рабочих мест, что близко к стагнации;
• Причины дифференциации по отраслям: тарифное давление, неопределенность в инвестициях и ограничения иммиграционной политики на предложение рабочей силы приводят к сокращению циклических отраслей (производство, строительство и т.д.).

Тенденции зарплат и уровня участия в рабочей силе

• Годовой рост зарплат на 3.7%: хотя темпы роста ниже предыдущих уровней, они все еще выше уровня инфляции, что означает небольшое улучшение реальной покупательной способности — это один из немногих позитивных сигналов в текущей экономической среде;
• Необходимо быть осторожным с рисками инфляции, вызванной тарифами: если тарифы приведут к росту цен на товары, улучшение покупательной способности, вызванное ростом зарплат, может быстро исчезнуть;
• Темпы роста доходов: годовой рост на 3.7%, что является самым низким уровнем с середины 2021 года, хотя это снизило давление «спирали зарплат и инфляции», оно все еще выше инфляции, что создает чистую выгоду для покупательной способности потребителей;
• Структура рынка труда: уровень участия в рабочей силе медленно растет, но уровень безработицы уже достиг 4.3% (максимум с 2021 года), давление на занятость в основном сосредоточено на низкоквалифицированной рабочей силе, в то время как высококвалифицированные и высокообразованные группы сохраняют стабильность в занятости.

Макроэкономическое влияние

• Окно для снижения процентных ставок приближается: если ФРС снизит ставки, стоимость финансирования по ипотечным, потребительским кредитам и кредитным картам может снизиться;
• Давление на долговое бремя домохозяйств растет: текущие уровни дефолта по кредитным картам, автокредитам и студенческим кредитам продолжают расти, если вы сталкиваетесь с долговым давлением, рекомендуется заранее планировать — в конце этого года условия рефинансирования могут улучшиться;
• Динамика рынка облигаций: доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 4.1% (минимум за 10 месяцев), что отражает то, что рынок уже учел ожидания «замедления экономики + снижения ставок ФРС»;
• Прогнозы политики ФРС: фьючерсный рынок показывает, что вероятность снижения ставок в сентябре составляет около 90%, ожидается снижение ставок 2-3 раза до конца года — несмотря на то, что инфляция все еще имеет инерцию, рынок все же ставит на агрессивную политику смягчения ФРС;
• Дифференциация финансового давления: домохозяйства сталкиваются с двойным давлением роста дефолтов по кредитам и возобновления выплат по студенческим кредитам, в то время как финансовая среда для корпоративного сектора остается мягкой.

Стратегические выводы

• Экономика демонстрирует «дифференцированную структуру»: институты (предприятия, финансовые рынки) наслаждаются мягкой финансовой средой, в то время как домохозяйства сталкиваются с растущим финансовым давлением;
• Политика попадает в «дилемму»: если ФРС снизит ставки, это может усугубить инфляцию; но если не снизит, давление замедления занятости и роста дефолтов только усилится;
• Рекомендации по инвестиционному распределению:
• Области устойчивости к рискам: медицина, гостиничный бизнес — выигрывают от демографических изменений и потребительского спроса на услуги;
• Высокие риски: отрасли, чувствительные к торговле (производство, строительство) — подвержены значительному влиянию тарифов и ограничений на предложение рабочей силы;
• Резюме макроэкономической среды: ожидания снижения ставок + замедление рынка труда могут способствовать росту цен на активы, но инфляционные риски приведут к «асимметричной волатильности» активов, таких как акции, кредиты, сырьевые товары и т.д.

Прогнозы политики еврозоны

• Текущая инфляция: хотя она значительно снизилась по сравнению с пиковыми значениями 2022 года, она все еще выше целевого уровня и имеет «платформенный» характер, что ограничивает пространство для смягчения Европейского центрального банка (ЕЦБ);
• Риски дифференциации политики: ФРС склоняется к смягчению из-за «замедления занятости», в то время как ЕЦБ сохраняет осторожность из-за «инфляционной инерции» — такая дифференциация может усилить волатильность курса евро к доллару;
• Перспективы инвесторов:
• Процентные ставки: пространство для снижения ставок ЕЦБ ограничено, доходности облигаций еврозоны могут оставаться относительно высокими;
• Акции: снижение инфляции в сфере услуг благоприятно для прибыли компаний, но глобальные тарифы могут сжать прибыльные маржи;
• Макроэкономические риски: динамика экономического роста слаба, но ЕЦБ трудно смягчить политику, что может привести к «легкой стагнации»;
• Позиция ЕЦБ: текущая инфляция все еще выше целевого уровня в 2%, вероятность снижения ставок в сентябре низка, неопределенность по поводу снижения ставок в декабре сохраняется;
• Ожидания рынка: фьючерсный рынок показывает, что вероятность снижения ставок до конца года составляет около 50% — рынок склоняется к ожиданиям смягчения, но сигналы, отправляемые ЕЦБ, все еще осторожны;
• Заявление Лагард (председателя ЕЦБ): придерживается «выжидательной стратегии», склоняется к сохранению текущих ставок, чтобы избежать преждевременного смягчения.

Глобальное взаимосвязь

• Риски тарифного давления: увеличение тарифов в США может повысить затраты на импорт через глобальные цепочки поставок, чиновники ЕЦБ (Шнабель) уже назвали это «восходящим риском» для инфляции в еврозоне;
• Механизм передачи: даже если внутренний спрос в еврозоне слаб, «входящая инфляция (высокие затраты на импорт)» все еще может ограничить гибкость политики ЕЦБ.

Фокус на китайском рынке

В настоящее время Китай применяет «двойную стратегию»: на политическом уровне через укрепление сотрудничества с Индией для противодействия внешним шокам, на экономическом уровне — через вливание ликвидности и управление рыночными ожиданиями для смягчения экономической уязвимости.

• Основная логика: надеяться компенсировать недостатки экономического роста за счет лидерства в технологической сфере;
• Потенциальные риски: если реальная экономика продолжит стагнировать, а рынок будет поддерживаться только ликвидностью, это может привести к структурной уязвимости под поверхностным благополучием.

Текущие последствия тарифов

• Данные China International Capital Corporation (CICC) показывают: китайские экспортные компании несут лишь 9% затрат на тарифы США, что значительно ниже, чем у европейских и юго-восточных азиатских компаний;
• Скрытый смысл: американские импортеры в настоящее время сами поглощают тарифные затраты, сжимая свои прибыли. Эта модель не может продолжаться долго — в конечном итоге американские потребители столкнутся с ростом цен, что еще больше усугубит инфляционные риски;
• Давление на китайский экспорт: экспорт Китая в США продолжает снижаться, уровень бездействия фабрик растет, что может создать потенциальное давление на внутреннюю стабильность, эта уязвимость хотя и не очевидна, но имеет ключевое значение.

Перестройка геополитического ландшафта

• Стратегия США по сдерживанию Китая терпит неудачу: США ввели 50% тариф на импорт нефти из России в Индию, что ослабило созданный ими альянс по сдерживанию Китая;
• Стратегический ответ Китая: быстро воспользоваться этой трещиной, организовав многосторонние переговоры между Индией и Россией в Пекине впервые за много лет;
• Ключевое понимание: если Китай и Индия углубят сотрудничество, то «Четвертый диалог по безопасности» (Quad, в который входят США, Япония, Австралия и Индия) может столкнуться с риском стратегической опустошенности.

Роль «предохранительного клапана» капитального рынка

• Расхождение между рынком и экономикой: несмотря на слабые фундаментальные показатели китайской экономики, фондовый рынок достиг 10-летнего максимума — этот рост не был вызван прибылью компаний, а был результатом «вливания ликвидности» и «22 триллионов долларов сбережений домохозяйств, перемещающихся из депозитов (с доходностью около 1%) на фондовый рынок»;
• Логика привлекательности: доходность 10-летних государственных облигаций составляет всего 1.7%, что делает акции структурно привлекательными с точки зрения «относительной доходности»; одновременно глобальные инвесторы также стремятся к активам, которые подчеркивают преимущества Китая в технологической сфере;
• Ключевое понимание: текущий оптимизм на рынке является ставкой на «ликвидное смягчение + технологический нарратив», а не на уверенность в восстановлении реальной экономики.

Предупреждение о макроэкономических рисках

• Риск пузыря: если реальная экономика не сможет достичь настоящего восстановления, текущий рост фондового рынка может превратиться в еще один «пузырь, движимый ликвидностью»;
• Увеличение зависимости от политики: если экспорт продолжит снижаться, а потребительский спрос останется слабым, Китаю, возможно, придется еще больше увеличить объем денежного смягчения и использовать больше средств регулирования капитального рынка для поддержания стабильности на рынке.
  Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher

Рекомендуемая литература:

Регуляторные прорывы, вход институциональных инвесторов: обзор десятилетнего пути криптовалют на Уолл-стрит

Глубокий анализ Pantera Capital: логика создания ценности цифровых активов DATs

Backroom: токенизация информации, решение проблемы избыточности данных в эпоху ИИ? | CryptoSeed