Снизить ожидания следующего бычьего рынка BTC

Автор：Alex Xu

BTC в течение большей части последних нескольких лет оставался моей основной позицией в активах (в настоящее время это уже не так).

В этом цикле бычьего рынка BTC:

• На 70 000 я уменьшил небольшое плечо, добавленное в период глубокого медвежьего рынка (примерно 1.1-1.2 раза, через залоговое кредитование BTC);

• На 100-120 000 я снизил свою позицию по BTC с полной загрузки до примерно 30%.

В течение этого времени были и некоторые небольшие операции, например, когда в 2024 году BTC откатился до 50 000+, я немного увеличил позицию, в феврале этого года, когда BTC достиг 60 000, я также немного увеличил позицию, эти действия основаны на долгосрочном оптимизме по BTC.

Согласно обычной циклической логике, сейчас хорошее время для накопления большего количества BTC, а затем ожидания следующего цикла бычьего рынка. Однако в последние дни, во время восстановления BTC, я продолжил снижать свою уже низкую до 30% позицию по BTC на уровне 78 000-79 000.

Необходимо постоянно отслеживать свои активы, регулярно проводить фундаментальный анализ, сокращение позиции по BTC также является результатом постоянного анализа и размышлений, вывод заключается в том, что я буду понижать свои ожидания по рыночной капитализации BTC на следующем пике бычьего рынка.

Рассмотрим причины:

Во-первых, потенциальная энергия, которая будет двигать следующий цикл BTC к дальнейшему росту, не так велика, как в предыдущих циклах.

В предыдущих циклах у BTC были ожидания экспоненциального роста числа инвесторов, от нишевых финансовых экспериментов до массового и институционального размещения активов, и каждое из этих ожиданий постепенно сбывалось.

Например, в цикле 2023-2025 годов он вошел в портфели основных финансовых учреждений через上市 ETF, и получил мощную поддержку от таких финансовых институтов, как BlackRock, а также от президента самой крупной страны мира. Если рассматривать это с точки зрения нарратива, для следующего цикла ему, по крайней мере, нужно войти в баланс главных суверенных государств, например:

1. Больше суверенных фондов (в настоящее время это в основном Абу-Даби)

2. Резервы центральных банков

Простые финансовые резервы правительства (например, бюджеты штатов США) могут быть недостаточными, так как их покупательская способность довольно мала и значительно уступает традиционным финансовым учреждениям.

Но, на мой взгляд, осуществить этот переход в следующие 2-3 года будет довольно сложно. Изначально в этом бычьем рынке все ожидали, что биткойн войдет в Федеральную резервную систему США, но в прошлом году эта надежда была практически опровергнута.

В настоящее время даже среди американских штатов, которые приняли законопроекты о резервировании биткойнов, их очень мало. В начале 2025 года в США было более 20 штатов, продвигающих законопроекты о резервировании биткойнов, но в итоге прошло только несколько, и некоторые из них являются "полуразрушенными" законопроектами о резервах, чьи бюджеты на покупку требуют отдельного одобрения.

В настоящее время центральные банки основных стран все еще не проявляют явного интереса к BTC, слишком короткая история консенсуса, высокая волатильность и наличие золота как конкурента делают вход BTC в баланс центральных банков очень сложным.

Во-вторых, это повышение моих личных альтернативных издержек.

В последние полгода я постепенно обнаружил множество хороших компаний, которые сейчас имеют довольно привлекательные цены, и это будет основным направлением для перераспределения (другая часть — увеличение наличных резервов).

В-третьих, общая депрессия в криптоиндустрии негативно сказывается на спросе и консенсусе по биткойну.

На данный момент в криптоиндустрии очень мало работающих бизнес-моделей, большинство моделей Web3 (socialfi, gamefi, depin, распределенное хранение/вычисления…) постепенно опровергаются со временем. На самом деле, единственным, кто действительно может генерировать положительный денежный поток и создавать прибыль, является DeFi. Однако DeFi в этой половине цикла также развивался довольно посредственно, одной из основных причин является сокращение качественных активов в индустрии, что приводит к сокращению DeFi-бизнеса (по-прежнему в основном основанного на кредитовании и Dex-трейдинге).

Сокращение базового уровня криптоиндустрии, уменьшение числа участников и инвесторов также приведет к замедлению роста и даже утечке базового уровня держателей BTC.

Hypeliquid как децентрализованная биржа является исключением, демонстрирующим рост. Однако его успех во многом обусловлен тем, что он делит существующий рынок Cex + во второй половине включил в торговлю активы вне криптоиндустрии (товары, акции США, активы pre-ipo), что мало влияет на ценность BTC. Зависимость от регуляторного арбитража и уникальность Hypeliquid затрудняют противодействие общему сокращению в индустрии (влияние предсказательных рынков также схоже).

В-четвертых, стоимость финансирования крупнейшего покупателя BTC Strategy продолжает расти.

В настоящее время его основной способ финансирования — это выпуск бессрочных привилегированных акций (STRC), ставка по финансированию уже достигла 11.5%, и скоро она должна перейти с ежемесячных выплат на выплаты каждые две недели, иначе не удастся удержать рыночную цену STRC. Это создает у меня довольно плохое ощущение, хотя финансовое состояние Strategy в настоящее время далеко от так называемого краха.

Кроме того, мы можем видеть: в этом цикле когда-то очень активные акции BTC DAT, кроме Strategy, практически все исчезли, осталась только она одна. Strategy не нужно фактически обанкротиться, чтобы оказать давление на цену BTC, как крупнейший публичный держатель и чистый покупатель BTC, снижение скорости его покупок и исчерпание его финансовых возможностей вызовет значительное маржинальное давление на продажу.

В-пятых, основной конкурент биткойна в сфере несуверенных активов (ценностное предложение: защита от инфляции фиатных валют) — золото — приблизилось к биткойну в продукте.

Ранее мы говорили, что "электронное золото" биткойн превосходит золото, потому что оно обладает лучшей делимостью, переносимостью и проверяемостью + децентрализованностью.

Однако в этом цикле появился продукт "токенизированное золото", который по проверяемости, переносимости и делимости не отличается от биткойна и быстро растет в масштабе.

(Ссылка: статистика по токенизированным товарным активам от rwa.xyz, большая часть из которых — токенизированное золото)

Конечно, многие скажут, что токенизированное золото зависит от централизованного кредита, но, на мой взгляд, зависимость от централизованного кредита не является необходимым условием в криптоиндустрии, поскольку одна из основных инфраструктур всей криптоиндустрии — стабильные монеты — в основном основана на полностью централизованном кредите.

В-шестых, с уменьшением вознаграждения за блоки биткойн сталкивается с все более серьезной проблемой недостатка бюджета безопасности.

(Исследования новых источников дохода, таких как мемы, BTC L2 и т.д., в основном провалились). Это довольно старая тема, но она по-прежнему актуальна. Напротив, я не считаю, что квантовые вычисления представляют собой большую угрозу, у сообщества уже есть решения.

Итоги и вопросы к себе

Конечно, после сокращения я все еще оптимистично настроен по отношению к BTC, иначе я должен был бы полностью продать. Он по-прежнему является одним из моих крупных активов, и я надеюсь, что он еще вырастет.

Другие вопросы могут быть следующими:

• Почему именно сейчас сокращать?

  Потому что в последнее время было много роста, поэтому я немного сократил.

• Что делать, если после сокращения цена снова вырастет?

  Если вышеупомянутые причины, по которым я не оптимистичен, изменятся из-за изменений во внешней и внутренней среде, станут менее актуальными или появятся новые положительные факторы, и цена в тот момент не будет слишком высокой, я куплю обратно.

  Если цена уже станет слишком высокой для повторной покупки, это будет означать, что мое понимание не соответствует этому активу, и я приму результат.

Это всего лишь мое мнение, только для справки.