Пробуждение золотой крови Биткойна: это может быть началом самого крупного бычьего рынка в истории BTC

Автор: @BensonTWN

На неделе с 22 августа BTC вырос на 24%. В одночасье рынок бурно обсуждает: пришел ли бычий рынок? Многие все еще остаются скептически настроенными.

Сначала вывод: я считаю, что впереди нас ждет не просто бычий рынок, а крупный бычий рынок.

Золотая кровь биткойна полностью пробуждена

Начнем с довольно необычного события.

На той же неделе, когда BTC резко вырос, золото поднялось на 5,6%, а Nasdaq упал на 2,1%.

В последние годы все привыкли рассматривать BTC как высокобета акцию технологий. Когда на американском рынке риск растет, BTC следует за ним; когда ликвидность на американском рынке сокращается, BTC обычно падает еще быстрее.

Но на этот раз ситуация иная: после 17 августа BTC и золото одновременно укрепились, а Nasdaq остался на месте.

На самом деле, начиная с мая коэффициент корреляции BTC и золота за 60 дней стремительно рос, достигнув максимума 0,636, приближаясь к историческому максимуму (0,64 в ноябре 2020 года, долгосрочная медиана составляет всего 0,12). В то же время коэффициент корреляции BTC и Nasdaq снижался, достигнув минимума 0,13, в настоящее время он восстановился до 0,22.

Насколько редким является то, что эта оранжевая линия поднялась выше 0,5? С тех пор как BTC начал торговаться, соответствующие торговые дни составляют всего 2,2%. Перед этим раундом в истории было всего два таких периода: в августе 2020 года и в октябре 2022 года.

Оглядываясь назад, в августе 2020 года как раз началась главная волна бычьего рынка. Тогда BTC колебался в районе 10,000 - 12,000 долларов, а через несколько месяцев преодолел предыдущий максимум, в конечном итоге поднявшись до 64,000 долларов, с максимальной прибылью +458%.

В октябре 2022 года ситуация была более волатильной: BTC изначально находился на дне около 20,000 долларов. В ноябре произошел черный лебедь с крахом FTX, и цена упала до 15,700 долларов. Но с точки зрения полного цикла, октябрь 2022 года уже находился в долгосрочной зоне дна. Если считать от тогдашнего сигнального уровня, максимальный рост до последующего пика в 73K составил +276%.

А сейчас мы находимся в третьем историческом периоде высокой корреляции BTC и золота, но если история будет рифмоваться, сейчас может быть точка начала бычьего рынка.

Кроме того, на этот раз есть еще одна очень интересная деталь.

В том раунде 2020 года медиана корреляции BTC и Nasdaq составляла 0,44, когда рынок находился в условиях всеобъемлющего QE, и все активы поднимались под воздействием одной и той же ликвидности.

В раунде 2022 года корреляция BTC и Nasdaq была даже выше, чем с золотом, достигнув 0,62.

Но только в этот раз: корреляция с золотом преодолела 0,6, в то время как корреляция с Nasdaq упала ниже 0,25. Эта комбинация — первый случай в истории.

Если рассматривать корреляцию как способ, которым рынок оценивает BTC, то в трех высококоррелированных с золотом периодах эта ситуация является самой чистой структурой ценообразования «антиинфляционного твердого актива».

Если мы внимательно посмотрим на связь коэффициента корреляции с золотом и циклом, мы увидим повторяющееся явление:

После того как BTC откатился более чем на 25% от предыдущего максимума, 60-дневный коэффициент корреляции с золотом быстро преодолевает 0,4. В истории это происходило четыре раза: в декабре 2018 года, в октябре 2022 года, в сентябре 2024 года и в июне 2026 года. В трех предыдущих случаях сигналы все оказались рядом с важными зонами дна. Если история снова будет рифмоваться, 57K до 58K вполне могут стать дном этого цикла.

Это явление само по себе очень интересно. Хотя BTC называют цифровым золотом, если посмотреть на исторические данные, долгосрочная медиана коэффициента корреляции BTC с Nasdaq составляет 0,45, а с золотом — всего 0,12. Обычно он совсем не похож на золото, а является высоковолатильной акцией технологий.

Так почему же в конце каждого цикла BTC наблюдается резкий рост корреляции с золотом?

Моя гипотеза заключается в том, что на рынке есть две группы капитала, которые играют с BTC, и их логика операций совершенно различна.

Одна группа — это краткосрочные трейдеры, которые рассматривают его как высокорисковую акцию роста, и когда эта группа принимает решения, BTC движется в тесной связи с Nasdaq.

Другая группа действительно рассматривает его как долгосрочный актив «противодействия девальвации фиатной валюты», то есть использует концепцию «цифрового золота».

Во время резкого падения цен первая группа краткосрочных трейдеров уходит первой, и когда цена падает в зону дна, а ликвидность постепенно сосредоточивается в руках второй группы долгосрочных инвесторов, контроль над ценообразованием на рынке переходит к ним.

Когда все больше покупателей начинают оценивать BTC с точки зрения «твердого актива», нарратив о цифровом золоте также начинает подниматься, и в конечном итоге на графике BTC и золота будет наблюдаться все более синхронное движение.

Индекс Кармы показывает, что цикл находится на начальной стадии бычьего рынка

Если коэффициент корреляции с золотом наблюдается с внешней макроэкономической точки зрения, то Индекс Кармы позволяет оценить, насколько этот раунд очистки рынка был достаточным с точки зрения рыночных эмоций и циклов.

Индекс Кармы — это циклический индикатор, разработанный CoinKarma, который объединяет девять измерений, включая рыночную ликвидность, ставки финансирования, затраты на блокчейне, рейтинги приложений и поисковую активность, чтобы создать рыночный термометр от 0 до 100, который измеряет положение большого цикла. Значения выше 80 означают перегрев, ниже 20 — крайний страх.

На приведенном выше графике видно, что перед этим ростом Индекс Кармы долгое время находился на низком уровне, в течение этого времени он несколько раз опускался ниже 20, что соответствует зоне крайнего страха, что похоже на эмоциональные характеристики прошлых важных днов.

С 2017 года «BTC вырос более чем на 20% за одну неделю» произошло 27 раз, включая этот случай — это 28-й раз.

А в предыдущих 27 случаях, если после резкого роста покупать на пике, медиана доходности через шесть месяцев составила всего +3,6%, в то время как если бы в любой случайный торговый день в тот же период была сделана покупка, медиана доходности через шесть месяцев составила бы +13,9%. Таким образом, «покупка на пике после недельного роста на 20%» с точки зрения исторических образцов совершенно не имеет преимущества.

Но если учитывать Индекс Кармы, ситуация меняется кардинально: в среднем Индекс Кармы за 60 дней до начала роста был ниже 30, осталось всего 8 случаев, из которых 6 завершились победой и 2 поражением, что дает коэффициент победы 75%, а медиана выросла с +3,6% до +49,4%.

Теперь посмотрим на Nasdaq, результат еще более интересный.

Из этих 8 случаев только в 3 случаях Nasdaq не рос одновременно, но BTC все равно показал рост более 20%:

В декабре 2018 года, через шесть месяцев рост составил +124,3%.

В мае 2019 года, через шесть месяцев рост составил +30,2%.

В октябре 2023 года, через шесть месяцев рост составил +93,7%.

Эти три случая произошли на дне медвежьего рынка, в начале главной волны и на старте бычьего рынка ETF, и через шесть месяцев все они показали положительную доходность.

А в этот раз средний Индекс Кармы за 60 дней перед началом роста составил всего 19,5, что является третьим по низкому значению среди 9 образцов с низкими эмоциями, включая этот случай; в то время как в период резкого роста BTC Nasdaq упал на 2,1%.

Другими словами, этот случай также соответствует структуре «после длительной низкой эмоциональной очистки BTC отделяется от Nasdaq и резко растет», став четвертым в истории.

Если собрать все предыдущие данные вместе, можно подвести два итога:

Первое, связь BTC и золота достигла исторически редкого уровня. В прошлом, когда после значительного отката появлялся такой сигнал, это почти всегда происходило рядом с важными зонами дна.

Второе, Индекс Кармы показывает, что этот раунд очистки рынка был довольно полным. В истории, когда рынок долго находился в состоянии низких эмоций, а затем резко рос, последующие результаты обычно значительно лучше, чем просто покупка на пике.

Один взгляд на кросс-активное ценообразование, другой — на эмоциональное состояние цикла, обе стороны подтверждают, что сейчас начальная стадия бычьего рынка.

Многие сейчас боятся высоких цен, потому что BTC был медвежьим слишком долго, и все уже зафиксировались на этом.

Особенно в последнее время, когда американские акции и золото росли каждый день, а BTC все время падал. После долгих колебаний естественно, что каждый раз, когда происходит отскок, это воспринимается как возможность спастись, и чем быстрее он растет, тем меньше хочется покупать.

Но если посмотреть на динамику последних двух недель, относительная сила BTC уже явно изменилась. Он не только сильнее американских акций, но и золото осталось позади.

Самое мучительное в медвежьем рынке — это то, что никто не знает, насколько глубоко дно. Конец 2018 года — самый Типичный ный пример. Тогда многие люди пытались купить BTC, когда он падал с 6,000 долларов, и он мог упасть до 3,000 долларов, многие потеряли уверенность, и как только они немного отыгрывались, они сразу же продавали все.

Оглядываясь назад, наиболее комфортной точкой для покупки в тот период была именно та часть, когда BTC резко вырос с более чем 3,000 долларов до 4,000 долларов. Хотя цена была выше минимальной, но и уверенность была гораздо выше, потому что основная волна роста только начиналась.

Я считаю, что сейчас такая же точка для покупки, все исторические образцы, соответствующие «высокой корреляции с золотом + независимым движением от американских акций + очисткой Индекса Кармы», все находятся на начальной стадии главной волны бычьего рынка.

Какой будет этот бычий рынок?

В последние несколько раундов бычьего рынка BTC основным топливом для роста были нарративы о халвинге и избытке ликвидности в долларах. «Цифровое золото» обсуждали на каждом раунде, но в основном это оставалось на уровне тематики, редко становясь основной линией.

На этот раз, я думаю, ситуация немного другая.

Недавно доходность 30-летних облигаций США достигла 5,34%, что является самым высоким уровнем с 2007 года. Чем выше доходность, тем больше инвесторы требуют более высокой прибыли, прежде чем согласиться на долгосрочное кредитование США.

Сейчас США несут долг почти в 40 триллионов долларов. Чем выше остаются процентные ставки, тем тяжелее становится стоимость рефинансирования старых долгов по мере их погашения, расходы на проценты продолжают увеличивать дефицит, и правительству снова нужно выпускать больше долгов.

Эти проблемы на самом деле существуют уже давно, и более важно то, что рынок начинает проявлять к этому делу очень высокую чувствительность.

19 августа Министерство финансов США объявило о том, что лимит ликвидной поддержки для долгосрочных государственных облигаций будет увеличен как минимум вдвое. После публикации новости доходность долгосрочных облигаций снизилась, золото и BTC одновременно резко выросли. Рынок быстро интерпретировал это как готовность Министерства финансов влить ликвидность для поддержания нормальной работы рынка долгосрочных облигаций.

К 4 сентября направление полностью изменилось. В США было добавлено 162 000 рабочих мест, что значительно превышает рыночные ожидания в 56 000, вероятность повышения процентной ставки на какое-то время возросла до 65%. Доходность государственных облигаций США быстро возросла, доллар укрепился, а фондовые рынки, золото и BTC одновременно обрушились.

Несколько месяцев назад данные о занятости не могли вызвать такую сильную реакцию на всем рынке. Теперь направление явно изменилось, все начали пристально следить за ФРС, доходностью долгосрочных облигаций и ликвидностью, нервы рынка уже натянуты.

Для рынка активов проблема государственного долга в США, вероятно, будет решена двумя путями.

Первый путь — увеличить "пирог" с помощью ИИ. Повышение производительности, прибыль компаний и экономический рост обгонят расширение долга, и доля долга в ВВП естественно снизится.

Второй путь — через денежное расширение и инфляцию медленно размывать реальную стоимость долга. Первый путь соответствует акциям ИИ, второй — золоту и BTC.

В последние годы рынок вложил значительные средства в первый путь, то есть в революцию производительности, вызванную ИИ. Если рынок начнет снова обращать больше внимания на долг, ликвидность и покупательную способность фиатных денег, сделки на защиту от обесценивания, вероятно, снова вернутся в центр рынка.

И эта проблема затрагивает очень широкий круг. Все, кто держит наличные, государственные облигации, пенсионные фонды и фиатные активы по всему миру, сталкиваются с одним и тем же вопросом: сколько покупательной способности останется у денег через десять лет? Как только рынок начнет сомневаться в том, сможет ли государственный долг расширяться без постоянного размывания валюты, капитал естественно начнет искать активы с ограниченным предложением, которые нельзя произвольно эмитировать.

Золото — самый традиционный ответ. BTC становится еще одним ответом.

Ранее, даже если учреждения признавали BTC цифровым золотом, им все равно приходилось решать проблемы с биржами, приватными ключами, хранением, соблюдением законодательства и бухгалтерией. Однако прошедший раунд одобренного ETF на спотовые активы действительно открыл этот путь.

Теперь компании по управлению активами, семейные офисы, пенсионные фонды и даже обычные брокерские счета могут напрямую использовать знакомые финансовые инструменты для инвестирования в BTC. Наратив уже существует. В этом раунде появилось больше легальных входов, способных принимать крупные суммы.

Вот почему синхронность BTC и золота в этом раунде более заметна, чем в предыдущие два раза. Корреляция золота достигла исторически редкого высокого уровня, тогда как корреляция Nasdaq осталась на низком уровне. С точки зрения логики роста, это может быть самым близким к золоту моментом в истории BTC.

Если "защита от обесценивания фиатных денег" действительно станет не просто темой, которая обсуждается в каждом раунде, а основной линией рынка следующего этапа, то пул капитала, с которым столкнется BTC, будет совершенно другим.

Если в этом раунде BTC начнет принимать на себя спрос на защиту от снижения кредитоспособности валюты, государственного долга и покупательной способности в глобальном распределении активов, это может быть одна из самых крупных партий капитала в истории BTC.

Если эта макроосновная линия действительно полностью развернется, то то, что мы сейчас видим, вероятно, всего лишь начало большого бычьего рынка.