Прозрение индийского крипторынка: возвращение к тишине или путь к зрелости?

Исходный заголовок: Утих ли криптовалютный рынок Индии или он повзрослел?

Исходный автор: 100y, Hashed Emergent

Исходный перевод: Luffy, Foresight News

Когда-то бурный криптовалютный рынок Индии, похоже, пришел в упадок, местные биржи столкнулись с высокими налогами и жестким регулированием, и множество пользователей перебралось на зарубежные платформы. Однако данные подтверждают, что Индия на протяжении нескольких лет лидирует по уровню распространения криптовалюты в мире. Этот отчет от Four Pillars всесторонне анализирует текущий криптовалютный рынок Индии с разных точек зрения, интерпретируя признаки зрелости отрасли через призму разработчиков, трансакций, изменений в венчурном капитале, а также подробно рассматривая налоговую систему, политику центрального банка и риски утечки кадров, чтобы диалектически обсудить, является ли криптовалютный рынок Индии процессом созревания или медленной стагнацией. Ниже приведен полный перевод отчета:

TL;DR:

• В период бычьего рынка с 2020 по 2021 год, когда розничные инвесторы начали активно участвовать, децентрализованные финансы (DeFi), невзаимозаменяемые токены (NFT) и экосистема разработчиков стремительно расширялись, Индия вошла в число ключевых криптовалютных рынков мира. С 2022 года высокие налоги и давление со стороны регуляторов значительно сократили активность местных бирж, но это не означает, что реальный спрос на рынке исчез. В настоящее время индийская криптоиндустрия находится на критическом этапе, и вопрос о том, движется ли рынок к зрелости или застревает, имеет обоснование с обеих сторон.
• Индия по-прежнему остается одной из стран с самым высоким уровнем принятия криптовалюты в мире. Согласно данным аналитической компании Chainalysis, с 2023 по 2025 год Индия третий год подряд занимает первое место в «Глобальном индексе принятия криптовалют», лидируя по всем четырем измерениям: торговля на централизованных биржах, розничные инвестиции, взаимодействие с DeFi и крупные институциональные сделки. Однако в этом списке используются коэффициенты корректировки на основе паритета покупательной способности на душу населения и численности населения, поэтому для оценки размера индийского рынка необходимо различать абсолютный объем торгов и уровень проникновения на душу населения.
• Позитивные изменения на индийском криптовалютном рынке заключаются в том, что отрасль начинает избавляться от спекулятивной природы, основанной на торговле, и постепенно расширяется в сторону разработчиков, стартапов, инфраструктуры и приложений для расчетов. Финансирование на стадии B и позже вновь начинает расти, Индия становится важным центром для разработчиков Web3, обладая примерно 15,2% мировых талантов в области разработки Web3. Однако также существуют серьезные риски: созданная местными разработчиками и командами стартапов промышленная ценность может не остаться в Индии; множество проектов выбирают регистрацию в зарубежных юрисдикциях для получения большей определенности в регулировании и более дружелюбной структуры финансирования.
• Стейблкоины, трансакции через границу и токенизация активов могут стать тремя основными опорами роста индийского рынка, а также являются наиболее чувствительными областями с точки зрения регулирования в стране. Многие местные компании пытаются построить инфраструктуру для переводов, расчетов и доступа к финансам, но центральный банк Индии, исходя из соображений денежного суверенитета, финансовой стабильности и контроля за трансакциями через границу, больше продвигает создание официальной цифровой валюты центрального банка (CBDC) и единой системы платежей (UPI), проявляя осторожность в отношении частных стейблкоинов. Это создает уникальную ситуацию: в Индии существует высокий спрос на частные стейблкоины, но их соответствие финансовой системе страны остается неопределенным.
• Главный конфликт в индийской криптоиндустрии заключается не в наличии спроса, а в том, сможет ли высокий спрос со стороны местных пользователей и качественные таланты остаться на законном и прозрачном внутреннем рынке. Высокие торговые налоги, сосредоточенные на борьбе с отмыванием денег, но с ограниченной силой регулирования, инциденты безопасности на биржах, ограничения на вывод средств и неопределенность в регулировании могут ослабить конкурентоспособность местного рынка, заставляя пользователей и основателей уходить за границу; наоборот, если Индия оптимизирует налоговую систему, внедрит нормы защиты активов пользователей и четко определит правила регулирования стейблкоинов, DeFi и токенизации активов, опираясь на огромную базу пользователей и ресурсы разработчиков, местный рынок вполне может стать площадкой для настоящих инноваций в финансовой инфраструктуре.

Введение: Действительно ли криптовалютный рынок Индии стал тихим?

Золотая эпоха криптовалют в Индии

Оглядываясь на бычий рынок криптовалют 2020-2021 годов, Индия определенно не была обычным развивающимся рынком. Ключевые слова этого цикла — приток розничных инвесторов, бум альткоинов, взрыв DeFi, выход NFT на международную арену, расширение числа глобальных разработчиков — все это сосредоточилось на индийском рынке.

Данные Chainalysis показывают, что с июля 2020 года по июнь 2021 года объем индийского криптовалютного рынка взлетел на 641%; из всех транзакций, инициированных индийскими адресами, 59% были связаны с DeFi, что выше, чем во Вьетнаме и Пакистане. Крупные институциональные сделки на сумму более 10 миллионов долларов составили 42% от общего объема торгов в стране, и в то время Индия уже вышла за пределы чисто спекулятивной стадии, структура торгов становилась более разнообразной и зрелой.

Кроме того, есть много других примеров, на которые стоит обратить внимание. Индийская биржа WazirX в 2021 году преодолела отметку в 10 миллионов пользователей, а количество новых зарегистрированных пользователей в малых городах и пригородах увеличилось на 700% по сравнению с предыдущим годом; CoinSwitch Kuber привлекла 260 миллионов долларов в раунде финансирования, возглавляемом a16z и Coinbase Ventures, и вошла в число единорогов; CoinDCX также в 2021 году стала единорогом.

Проект, созданный индийскими предпринимателями, такой как Polygon, стал глобальным проектом по созданию базовой инфраструктуры, что позволило Индии превратиться из страны потребления криптовалют в страну разработки криптотехнологий. Polygon, ранее известный как Matic Network, был основан в 2017 году с целью решения проблемы масштабируемости Ethereum и впоследствии стал ведущей инфраструктурой для масштабирования экосистемы Ethereum.

После Polygon появилось множество протоколов и компаний, основанных индийскими командами или возглавляемых индийскими основателями, включая EigenLayer, Avail, Sentient, Stader Labs, Biconomy, OpenFX, FalconX, Instadapp и другие.

Погрузился ли криптовалютный рынок Индии в тишину?

В настоящее время индийский криптовалютный рынок уже не так шумен, как прежде, и множество факторов способствовали этому изменению.

2022 год стал переломным моментом для отрасли. Глобальный криптовалютный рынок пошел на спад, и Индия одновременно внедрила новые правила для криптовалюты — введение 30% налога на прибыль от торговли виртуальными цифровыми активами (VDA) и 1% налога на источник, что сильно ударило по активности местных бирж. Исследование индийского аналитического центра Esya Centre показало, что после введения 1% налога на источник множество индийских пользователей перешли на зарубежные платформы, которые труднее отслеживать; с июля 2022 года по июль 2023 года более 90% криптовалютных транзакций индийских инвесторов переместились на зарубежные биржи.

Давление со стороны регуляторов продолжало усиливаться. В 2025 году налоговые органы Индии увеличили проверки налогов на криптовалюту, и Центральный совет прямых налогов (CBDT) разослал уведомления о проверках 44057 налогоплательщикам, участвующим в криптовалютной торговле, но не указавшим свои активы в декларациях по налогу на доходы. В то же время, для трейдеров, работающих за границей, сложность отслеживания со стороны регуляторов значительно возросла. В конечном итоге это привело к искаженной ситуации: строгие правила в основном ограничивают местные платформы, соблюдающие законы, и законопослушных пользователей, что еще больше ускоряет утечку из отрасли.

Однако судить о том, что индийская криптоиндустрия столкнулась с трудностями, лишь по холодным цифрам — это упрощение: рынок просто вышел из фокуса внимания, спрос и объем торгов не исчезли. Данные Chainalysis подтверждают, что в 2023, 2024 и 2025 годах Индия третий год подряд занимает первое место в глобальном индексе принятия криптовалюты — интерес к рынку снизился, но реальный спрос все еще существует.

Глубокие структурные изменения происходят в ядре рынка. Ранее Индия полагалась на массовый приток розничных инвесторов для спекуляций, но теперь фокус отрасли смещается к разработчикам, стартапам, базовой инфраструктуре и институциональным сценариям. Hashed Emergent сообщает, что количество Web3 стартапов в Индии превысило 1250, с 2020 года общий объем привлеченного финансирования составил более 3,5 миллиарда долларов; только в 2025 году индийские предприниматели привлекли 626 миллионов долларов, а финансирование на стадии B и выше, которое было в состоянии стагнации в течение трех лет, начало восстанавливаться, собрав 396 миллионов долларов за год. Индия уверенно занимает второе место в мире по количеству разработчиков Web3, составляя 15,2% от общего числа разработчиков в мире; в 2025 году объем средств, поступивших на местные блокчейны, составит 338 миллиардов долларов, что почти вдвое больше, чем в предыдущем году.

Таким образом, вывод статьи таков: на поверхности, под воздействием налогов и регулирования, объем торгов на местных биржах сократился, а розничный интерес угас, и индийская криптоиндустрия, казалось, охладилась; однако, углубившись в данные, можно увидеть, что Индия по-прежнему находится в первой лиге по уровню проникновения криптовалюты, а фокус отрасли постепенно смещается к разработчикам, стартапам, общественной инфраструктуре и корпоративным приложениям. Проще говоря, индийская криптоиндустрия не исчезла, она просто избавилась от пузыря бычьего рынка и вступила в стадию зрелого развития.

Спрос на криптовалюту в Индии по-прежнему высок

Источник данных: Chainalysis

Глобальный индекс принятия криптовалюты Chainalysis 2025 оценивает 151 страну, статистические измерения включают общий объем торгов на централизованных платформах, розничные централизованные сделки, трансакции в DeFi и крупные институциональные централизованные сделки, и Индия занимает первое место по всем четырем категориям, являясь одним из немногих рынков, где розничные инвесторы, DeFi и институциональные средства активно участвуют одновременно.

Одной из причин сильных позиций Индии в рейтинге является структурный спрос на стейблкоины. Индия имеет один из крупнейших рынков переводов в мире, миллионы семей и трудовых мигрантов регулярно осуществляют трансакции через границу. В этой ситуации стейблкоины могут сыграть важную роль: они обеспечивают более быструю скорость расчетов, более удобный доступ к стоимости, привязанной к доллару, и уменьшают трение в трансакциях через границу, особенно для тех, кто сталкивается с высокими комиссиями, медленными банковскими переводами или трудностями в получении традиционных долларовых счетов.

Макроэкономические факторы также поддерживают спрос на стейблкоины. С ослаблением рупии по отношению к доллару некоторые пользователи могут больше не рассматривать цифровые активы, привязанные к доллару, как спекулятивные криптовалютные продукты, а воспринимать их как инструменты для сохранения и увеличения стоимости. Для фрилансеров, экспортеров, трудовых мигрантов и семей, получающих переводы, стейблкоины могут удобно удовлетворить потребности в местной валюте и бесшовно интегрироваться с глобальными долларовыми платежными системами.

Конечно, часть средств может проходить через серые платежные каналы, что создает риски соблюдения законодательства, но основной спрос на стейблкоины в Индии исходит из реальных финансовых потребностей: трансакции через границу, низкие затраты на обмен валюты, ускорение расчетов и защита от обесценивания местной валюты. Это также объясняет, почему, несмотря на высокие налоговые нагрузки и неопределенность в регулировании, стейблкоины по-прежнему являются важной частью индийской криптовалютной торговли.

В то же время необходимо объективно и критически рассмотреть рейтинг Chainalysis. Высокие баллы Индии обусловлены двумя основными статистическими недостатками: во-первых, всеобъемлющие показатели связаны с паритетом покупательной способности на душу населения, в 2025 году этот показатель для Индии составит около 11160 долларов, что изначально завышает рейтинг; во-вторых, из-за большого числа населения, если пересчитать на душу населения, Индия выбывает из первой двадцатки мирового рейтинга.

Тем не менее, с точки зрения общего объема, индийские криптовалютные переводы и объем торгов по-прежнему находятся на высоких позициях в мировом масштабе.

Источник данных: Hashed Emergent, CoinSwitch

После введения налога на источник в 2022-2023 годах значительное количество средств ушло за границу, но в последнее время средства розничных инвесторов медленно возвращаются на местные регулируемые биржи. Согласно данным CoinSwitch, в 2025 году объем торгов основными криптовалютами в Индии вырос на 114% по сравнению с предыдущим годом, количество новых трейдеров увеличилось на 27%; молодежные инвесторы в возрасте от 18 до 25 лет составляют половину объема торгов, среди активных трейдеров доля молодежи в возрасте от 18 до 25 лет составляет 37,6%, а в возрасте от 26 до 35 лет — 37,3%, что свидетельствует о том, что молодое поколение продолжает составлять основу спроса на криптовалюту в Индии.

Источник данных: Hashed Emergent, Pi42

Рынок деривативов демонстрирует еще более стремительный рост. Данные Pi42 показывают, что с 2024 по 2025 год доля пользователей в возрасте от 18 до 25 лет среди новых пользователей криптовалютных деривативов выросла с 24% до 61%; по регионам объем торгов на востоке Индии увеличился в 6 раз, на северо-востоке и в центральной части — в 4 раза, криптовалютные деривативы больше не ограничиваются такими крупными городами, как Мумбаи, Бангалор и Дели, а продолжают проникать в менее развитые регионы. Ключевым фактором этого роста стало распространение крипто-сообществ на местных языках, таких как хинди, тамильский, телугу и бенгальский, на YouTube.

Рост рынка деривативов проявляется не только в увеличении числа зарегистрированных пользователей. В 2024 году средний объем одной сделки составил 1051 доллар, а в 2025 году он почти удвоился до 1960 долларов; доля высокочастотных трейдеров увеличилась с 45% до 60%. Деривативы относятся к высокорисковым категориям, но данные подтверждают, что индийские пользователи переходят от простого накопления криптовалюты к активной торговле. Эта привычка также основана на зрелой почве для деривативов в стране: объем торгов опционами на индийских рынках занимает высокие позиции в мировом масштабе, а множество розничных инвесторов уже знакомы с высоковолатильными высокочастотными деривативами, что естественным образом приводит к интересу к криптовалютным деривативам.

Криптовалютный рынок Индии не замер, а движется к зрелости

Смотря на недавние тенденции на глобальном криптовалютном рынке, некоторые считают, что рынок стал спокойным из-за замедления появления новых концепций и плохих ценовых показателей альткоинов. Однако другие считают, что рынок уже достиг зрелости, указывая на распространение стейблкоинов и высокий интерес глобальных финансовых учреждений к финансовым услугам на блокчейне.

Та же логика применима и к Индии, где рынок движется к зрелости.

Множество компаний достигают стадии зрелости в финансировании на стадии B

Источник данных: Hashed Emergent

Знаковым признаком зрелости отрасли является то, что множество местных стартапов достигают стадии зрелости в финансировании на стадии B. По сравнению с волной финансирования 2021-2022 годов, общий объем привлеченного финансирования индийских криптостартапов несколько снизился, но количество финансируемых проектов на стадии B и выше значительно возросло.

К числу эталонных компаний, основанных местными или индийскими основателями, относятся:

• Aspora: приложение для трансакций в области кросс-бордерного финансового обслуживания, ориентированное на индийских пользователей за границей, изначально использующее стейблкоины для трансакций, в 2025 году получило финансирование на стадии B от Sequoia, Greylock и Y Combinator, и теперь расширяет спектр финансовых услуг, включая оплату счетов, управление активами, сбережения и кредитование;
• Tazapay: компания по созданию инфраструктуры для B2B кросс-бордерных платежей, основанная Рахулом Шингалом, Сарожем Мишрой и Арулом Кумаравелом, в 2026 году получила инвестиции на стадии B от Circle Ventures, CMT Digital и Coinbase Ventures, продолжая строить инфраструктуру для пополнения и вывода стейблкоинов и обмена фиатной валюты на стейблкоины;
• CoinSwitch: ведущая индийская криптовалютная биржа, завершившая финансирование на стадии C в 2021 году с участием a16z, Paradigm и Ribbit Capital;
• CoinDCX: одна из старейших регулируемых бирж в Индии, получившая финансирование на стадии D в 2022 году от Antera Capital, Steadview и Coinbase Ventures;
• EigenLabs: основанная профессором Вашингтонского университета Срирамом Каннаном, завершила финансирование на стадии B от a16z crypto в феврале 2024 года, имея в своем портфеле три ключевых продукта: протокол повторного залога Ethereum EigenLayer, слой доступности данных EigenDA и слой проверки вычислений вне цепи EigenCompute;
• SuperGaming: известный индийский разработчик игр, в 2025 году получивший финансирование на стадии B от Steadview, Bandai Namco и a16z Speedrun, переходя от традиционных мобильных игр к криптовалютным проектам на Web3;
• FalconX: американский крипто-брокер для институциональных клиентов, основанный Рагху Ярлагаддой и Прабхакаром Редди, завершивший финансирование на стадии D в 2022 году.

Кроме того, Web3 игровой проект KGeN, собравший 43 миллиона долларов, и крипто AI проект Sentient, получивший 85 миллионов долларов в первом раунде, также являются представителями отрасли.

Экосистема разработчиков становится все более совершенной

Оценка зрелости отрасли не может основываться только на объемах торгов и финансирования, разработчики являются ключевым показателем. Разработчики в области криптовалют не являются обычными рабочими, они являются движущей силой поставок протоколов, приложений, базовой инфраструктуры, инструментов разработки и новых продуктов, и увеличение числа разработчиков означает, что отрасль накапливает производственные мощности для следующего бычьего рынка.

Источник данных: Hashed Emergent, Devfolio

С этой точки зрения Индия занимает ключевую позицию в глобальной экосистеме Web3: местные разработчики Web3 составляют 15,2% от общего числа разработчиков в мире (в 2024 году — 12%), занимая второе место после США, и являются самым быстрорастущим центром талантов в области Web3. Отчет Electric Capital 2024 подтверждает: доля разработчиков в США составляет 19%, в Индии — 12%, в Великобритании — 4%; среди ведущих экономик мира только доля индийских разработчиков значительно возросла, в то время как доля американских разработчиков снижается с каждым годом.

По географическому распределению Бангалор лидирует по количеству разработчиков с 23,6%, за ним следуют столичный регион Дели с 11,8%, Мумбаи с 6,4%, Пуне с 3,4% и Хайдарабад с 3,2%. Преимущество Бангалора основано на традиционной IT-индустрии страны, а также на постоянных хакатонах и проектах по инкубации талантов, организованных сообществами, такими как Solana Superteam и Ethfolio; Дели, Мумбаи, Пуне и Хайдарабад демонстрируют разнообразие, что говорит о том, что таланты Web3 в Индии не сосредоточены в одном городе, а распределены по всей стране, опираясь на зрелую IT-индустрию.

Источник данных: Hashed Emergent, Devfolio

Наиболее заметной особенностью экосистемы разработчиков в Индии является ее молодость. Согласно совместному исследованию Hashed Emergent и Devfolio, 82,2% респондентов находятся в возрасте от 18 до 25 лет, около 70% из них — студенты. Это означает, что текущая экосистема Web3 в Индии скорее представляет собой огромный резерв талантов, чем зрелый рынок труда, и в ближайшие годы на рынок будут поступать новые специалисты.

Еще один важный момент заключается в том, что группа разработчиков больше не состоит только из новичков. Исследование показывает, что 42,6% индийских разработчиков Web3 имеют более двух лет опыта, 33,2% имеют от одного до двух лет опыта, а 24,2% — это новички с опытом менее одного года. Поскольку новые разработчики продолжают приходить, а доля разработчиков с опытом работы более двух лет также значительно увеличивается, можно считать, что экосистема постепенно созревает.

Степень глобального сотрудничества продолжает расти. Среди индийских разработчиков, работающих менее года, 18,9% участвуют в международных удаленных командах; среди тех, кто работает более двух лет, доля международного сотрудничества возросла до 55,4%. С повышением уровня технических навыков индийские разработчики глубже интегрируются в глобальные проекты Web3.

Это означает, что Индия не только поставляет таланты для внутреннего рынка, но и становится центром аутсорсинга для разработчиков на глобальном уровне. Реальные зарплаты еще больше усиливают эту тенденцию: стартовые зарплаты в индийском интернет-секторе относительно низкие, а стоимость жизни растет, в то время как глобальные криптопроекты предлагают возможность удаленной работы, лучшие условия оплаты и гибкие пути карьерного роста, что делает Web3 важным каналом для индийских технических специалистов для выхода на глобальный рынок труда и реализации своей технической ценности.

Индийская криптоиндустрия уже давно не является только рынком для массовых розничных сделок, она также обладает огромным числом пользователей и строителей. Если бы отрасль действительно столкнулась с трудностями, количество разработчиков, хакатонов, международного сотрудничества и инвестиций в экосистему протоколов сократилось бы, но в 2025 году все данные показывают рост — под поверхностью снижения объемов торгов поддерживается растущий фундамент для следующего цикла.

Стейблкоины на индийском рынке

Еще одним признаком зрелости индийского криптовалютного рынка является рост стейблкоинов. Ранее ключевыми словами, описывающими индийский криптовалютный рынок, были биржи, приток розничных средств и инвестиции в альткоины. Однако в последнее время внимание сместилось на более базовую финансовую инфраструктуру, такую как платежи, расчеты, переводы и цифровизация активов. Это указывает на то, что рынок выходит за рамки простого спекулятивного спроса и переходит к размышлениям о том, как применить блокчейн в реальной финансовой системе.

В Индии это изменение в первую очередь проявляется на уровне стартапов. Проект Saber Money от Mudrex, ориентированный на B2B кросс-бордерные платежи, нацелен на использование стейблкоинов для расчетов между компаниями. В начале 2026 года Saber подключился к платежной сети Circle и стал партнером с лицензией, используя стейблкоины для упрощения трансакций в рупиях; Circle открыл канал для расчетов в Индии через Saber: традиционные переводы NEFT занимают 2 часа, а IMPS/RTGS почти осуществляются в реальном времени, хотя этот шаг не означает, что стейблкоины в Индии официально получили статус законного платежного средства, но он обозначает взаимосвязь между местной системой расчетов и глобальной сетью стейблкоинов.

Индийские предприниматели, создающие компании в области Web3, активно инвестируют в стейблкоины. В 2025 году Transak привлекла 16 миллионов долларов в стратегическом финансировании от Tether и IDG, увеличивая свою инфраструктуру для платежей с использованием стейблкоинов; проект Speed, разработанный местной технической командой, сочетает в себе молниеносные расчеты с использованием сети Lightning и стабильность цен стейблкоинов, нацеливаясь на применение в расчетах для электронной коммерции, выплатах создателям контента, сверке счетов платформ и трансакциях через границу.

Однако, рассматривая рынок стейблкоинов в Индии, мы также должны учитывать парадокс регулирования. Стейблкоины, благодаря низким затратам и быстрой скорости расчетов, стали необходимым инструментом для международных платежей, но частные стейблкоины, привязанные к доллару, противоречат политике центрального банка Индии по контролю за курсом валют и денежному суверенитету, а правовая определенность их валютных свойств остается неясной. Резервный банк Индии (RBI) сохраняет жесткий контроль над частными стейблкоинами, исходя из соображений макроэкономической стабильности, денежного суверенитета, безопасности платежной системы и контроля за трансакциями через границу.

Корень противоречия заключается в том, что центральный банк Индии на протяжении многих лет вмешивается в валютный рынок для поддержания стабильности курса рупии, что естественным образом отталкивает частные стейблкоины, которые могут обойти официальную банковскую систему и свободно владеть и передавать долларовые активы. Политика на высшем уровне больше склоняется к продвижению цифровой валюты центрального банка и официальной платежной сети UPI, а не к поддержке частных долларовых стейблкоинов. Для команд, работающих со стейблкоинами, и инвесторов это означает, что помимо неопределенности в регулировании, им также придется столкнуться с противоречиями на уровне политики, которые противоречат частным долларовым валютам.

Это противоречие подтверждает уровень зрелости индийского рынка. В незрелых рынках стейблкоины чаще всего используются для пополнения и вывода средств на биржах и краткосрочных спекуляций; даже если регулирование частных стейблкоинов в Индии ужесточается, стартапы продолжают углубляться в кросс-бордерные трансакции, в то время как центральный банк одновременно исследует контролируемые цифровые валюты через пилотные проекты CBDC. Индия не полностью открывает рынок для стейблкоинов, но использует официальные системы для решения реальных проблем, таких как высокие комиссии за переводы, задержки в расчетах и необходимость глобальной платежной взаимосвязи.

Тем не менее, это не обязательно означает, что стейблкоины будут широко использоваться на внутреннем платежном рынке Индии. Более реальная возможность может заключаться в кросс-бордерных сценариях, особенно учитывая, что Индия является одной из крупнейших стран-получателей переводов в мире, с ежегодным объемом переводов, превышающим 100 миллиардов долларов. Стейблкоины могут предложить привлекательную альтернативу для международных переводов, снижая затраты, увеличивая скорость расчетов и обеспечивая более удобный доступ к стоимости, привязанной к доллару. Однако на внутреннем рынке перспективы распространения стейблкоинов выглядят гораздо менее оптимистично. В Индии уже существует UPI (унифицированный платежный интерфейс), который представляет собой мгновенную, бесплатную и глубоко интегрированную платежную сеть, широко используемую потребителями и торговцами. Таким образом, даже если стейблкоины по-прежнему привлекательны для переводов, оффшорных трансакций и глобальных финансовых операций, их конкурентоспособность как инструментов для повседневных внутренних платежей может быть не так велика, как у UPI.

Регулирование, налоги и узкие места в индустриализации

Структурные противоречия индийского криптовалютного рынка очень заметны. Страна обладает огромным числом пользователей, быстро растущим сообществом разработчиков и ускоряющимся проникновением корпоративных приложений, но в сфере регулирования находится в неопределенной зоне, где нет ни полного разрешения, ни четкого запрета. В настоящее время в Индии нет всеобъемлющего законодательства о криптовалюте и специализированного регулирующего органа, и рынок в основном регулируется налоговыми правилами и требованиями по борьбе с отмыванием денег. Кроме того, до сих пор неясно, как следует обращаться со стейблкоинами, выпуском токенов и токенизированными активами в рамках виртуальных активов (VDA).

Обращаясь к истории регулирования в Индии, эта неопределенность становится еще более очевидной. В 2018 году центральный банк Индии запретил банкам предоставлять услуги криптовалютным компаниям, но в 2020 году Верховный суд Индии признал этот запрет неразумным и отменил его; в последующие годы парламент несколько раз пытался принять законодательство, но так и не смог реализовать законопроект о запрете криптовалют. С точки зрения законодательной логики, до принятия нового закона Индия не может полностью запретить криптовалюту; с финансовой точки зрения, налоги на криптовалюту являются стабильным источником дохода, и в 2024-2025 финансовом году только 1% налога на источник принесет 60-75 миллионов долларов, что лишает правительство финансовых стимулов для полного закрытия отрасли.

В конечном итоге Индия сформировала компромиссную модель регулирования, не полагаясь на специальные отраслевые законы, а используя налоговое законодательство, правила по борьбе с отмыванием денег и регулярные административные проверки, чтобы контролировать криптоиндустрию, которую трудно полностью запретить. В 2024-2025 годах проверки со стороны регуляторов продолжат усиливаться, и регуляторы будут использовать большие данные для отслеживания уклонения от уплаты налогов на криптовалюту и наказания несоответствующих платформ, что увеличит затраты на участие для законопослушных пользователей и местных платформ, вынуждая средства уходить из официального рынка.

Этот подход удобен для краткосрочного контроля за налогообложением и управления отраслью, но в долгосрочной перспективе он серьезно ограничивает развитие индустриализации. Индийские пользователи и разработчики криптовалют находятся на мировом уровне, но компании не понимают, какие лицензии и квалификации им нужны, каковы границы соблюдения законодательства для продуктов, и какие правила регулирования применяются к DeFi и некастодиальным кошелькам. Ключ к решению проблемы в Индии не в налогообложении, а в создании четких правил, которые помогут отрасли развиваться устойчиво внутри страны.

Налоги: изначально предназначенные для отслеживания, на самом деле заставляют отрасль уходить за границу

Наиболее актуальным узким местом являются налоги. Прибыль от торговли активами VDA в Индии облагается единым налогом на прибыль в 30%, а для сделок, превышающих определенный объем, дополнительно взимается 1% налога на источник (TDS). Налог на источник оказывает наибольшее влияние на краткосрочных высокочастотных трейдеров: 1% от суммы каждой сделки немедленно удерживается, и трейдеры должны ждать налогового сезона, чтобы подать заявку на возврат налога, что приводит к длительной блокировке значительных объемов оборотных средств. Высокочастотные трейдеры теряют возможность эффективно использовать свои средства, поскольку их капитал постоянно удерживается, и высокочастотная торговля теряет свою коммерческую целесообразность.

Изначально налоговая система предназначалась для контроля спекуляций и отслеживания потоков средств, но на практике это привело к тому, что местные сделки продолжают уходить за границу. Исследование Esya Centre показывает, что после введения 1% налога на источник от 3 до 5 миллионов индийских пользователей перешли на зарубежные платформы; с июля 2022 года по июль 2023 года объем торгов индийских пользователей на зарубежных платформах превысил 42 миллиарда долларов.

Уход средств за границу также подрывает первоначальные намерения правительства. Когда торговля переходит на зарубежные платформы и внебиржевые P2P-каналы, сложность отслеживания и налогообложения возрастает. По оценкам, только 9,02% криптоактивов индийских инвесторов остаются на местных регулируемых платформах; если снизить ставку налога на источник до 0,01%, это может помочь вернуть торговлю обратно в страну и даже увеличить общий налоговый доход.

Противоречия в налогообложении криптовалюты в Индии уже давно не сводятся только к высоким ставкам; искаженная налоговая система продолжает подталкивать законные сделки к серым и зарубежным рынкам, что противоречит первоначальным целям прозрачности регулирования. Чтобы эффективно контролировать рынок, Индия должна пересмотреть свою политику высоких налогов на источник.

Регулирование, основанное на борьбе с отмыванием денег: индийские финансовые разведывательные органы становятся фактическим барьером для входа

В настоящее время основное внимание индийского регулирования криптовалют сосредоточено на борьбе с отмыванием денег. С марта 2023 года местные поставщики услуг виртуальных активов должны зарегистрироваться в Индийском финансовом разведывательном управлении (FIU-IND) и выполнять обязательства по соблюдению законодательства, включая проверку клиентов, отчетность о подозрительных транзакциях, назначение ответственного за борьбу с отмыванием денег, внутренние контрольные системы по борьбе с отмыванием денег и правила путешествий.

Полномочия индийского финансового разведывательного управления продолжают усиливаться. В октябре 2025 года FIU, подчиняющееся министерству финансов, разослало уведомления о нарушениях Закона о борьбе с отмыванием денег 25 зарубежным биржам, таким как Huione, CEX.IO и BingX; в 2024 году Binance была оштрафована на 188,2 миллиона рупий (около 2,25 миллиона долларов) за несоблюдение регистрации в FIU, а FIU также продвигает блокировку несоответствующих зарубежных платформ. В то же время соблюдение требований регистрации также стало путем для зарубежных гигантов к возвращению в Индию: в марте 2025 года Coinbase завершила регистрацию в FIU и получила право на законную деятельность в Индии, а Reuters подтвердил, что индийские криптосервисные компании должны зарегистрироваться в FIU и выполнять обязательства по борьбе с отмыванием денег.

Проще говоря, действующее регулирование в Индии основано на системе регистрации по борьбе с отмыванием денег, а не на системе лицензирования для отдельных продуктов. Эти правила устанавливают минимальные требования для отрасли, но границы допуска для различных продуктов остаются неясными; для DeFi-протоколов, некастодиальных кошельков и децентрализованных приложений нет посредников, и неясно, кто несет ответственность за соблюдение правил по борьбе с отмыванием денег и как это должно осуществляться.

Стейблкоины: высокий спрос, но приоритет в политике отдается цифровым валютам центрального банка

Стейблкоины представляют собой наибольшую возможность для индийского рынка, но также и область с наиболее строгими регуляторными ограничениями. Индия имеет огромный объем переводов, высокий спрос на кросс-бордерные расчеты для фрилансеров и B2B, высокую степень распространения мобильных платежей и активные трансакции на блокчейне. Hashed Emergent считает, что, несмотря на ограничения на каналы пополнения и вывода средств, потенциал для внедрения частных стейблкоинов в Индии является одним из лучших в мире.

Однако верхние уровни регулирования проявляют крайнюю осторожность. Правовая определенность валютных свойств стейблкоинов остается неясной, и центральный банк Индии в первую очередь продвигает CBDC. Заместитель губернатора RBI Т. Раби Санкар в 2025 году публично заявил, что стейблкоины способствуют незаконным трансакциям через границу, обходят контроль за капиталом, подрывают денежную политику страны, ослабляют банковскую посредническую систему и угрожают финансовой стабильности.

Индия очень чувствительна к долларизации, и регуляторы обеспокоены тем, что стейблкоины, привязанные к доллару, могут подорвать обращение местной валюты, ослабить контроль за капиталом и эффективность денежной политики. Официальные документы многократно подчеркивают, что долларовые стейблкоины угрожают таким ключевым платежным системам, как UPI.

В конечном итоге ситуация такова, что частные B2B кросс-бордерные и оффшорные проекты продолжают тестировать расчеты с использованием стейблкоинов USDC, но центральный банк и законодатели в первую очередь поддерживают CBDC и экосистему UPI, отказываясь позволить частным стейблкоинам стать основой платежной системы страны. Проблема между политикой и рыночным спросом остается нерешенной, и Индии будет сложно использовать преимущества глобальных расчетов со стейблкоинами, сохраняя при этом существующую политику.

Токенизация активов: огромные перспективы, но отсутствие правовой базы

Глобальные традиционные финансовые учреждения ускоряют пилотные проекты по токенизации облигаций, фондов, недвижимости, банковских депозитов и углеродных кредитов, в то время как Индия исследует возможности токенизации активов через песочницу Международного управления финансовых услуг (IFSCA), проект Finternet и пилотные проекты по токенизации капитальных рынков, но отсутствие специального законодательства о токенах затрудняет реализацию токенизации активов, и коммерциализация сталкивается с препятствиями.

В 2025 году IFSCA выпустила запрос на комментарии по токенизации активов, в котором четко указано, что этот документ не затрагивает CBDC, универсальные криптовалюты и NFT, а касается только токенизации активов, охватывая категории, структуру выпуска, хранение активов, расчет сделок, права инвесторов и всеобъемлющий риск. Документ косвенно подтверждает, что регуляторы признают долгосрочную ценность токенизации, но сопутствующее законодательство все еще находится на стадии исследования и разработки.

Сложности токенизации заключаются не только в техническом аспекте, но и в множестве взаимосвязанных вопросов, таких как то, как токены могут представлять право собственности на реальные активы, считается ли передача токенов законной передачей прав собственности, как защитить права держателей токенов в случае банкротства хранителя, как применяются валютные ограничения для иностранных инвесторов и как обрабатываются прибыли от торговли токенами в рамках налогового законодательства.

Токенизация является как признаком зрелости индийской отрасли, так и отражением сложности местной системы регулирования. Индия опирается на UPI и Aadhaar для создания мирового уровня цифровой инфраструктуры, но токенизация затрагивает множество правовых норм, включая право собственности, валютное регулирование и законы о ценных бумагах; для масштабной реализации необходимы не только технические испытания, но и сопутствующее законодательство о праве собственности и правила защиты инвесторов.

Внутренние противоречия экосистемы разработчиков

Индия обладает вторым по величине в мире сообществом разработчиков Web3, но созданная местными талантами промышленная ценность трудно остается в стране. Множество разработчиков работают на зарубежные протоколы или зарегистрированные за границей компании, или же проекты, основанные индийскими основателями, регистрируются в Сингапуре, Дубае, Британских Виргинских островах или Делавэре в США.

Это становится очевидным при просмотре списка компаний, упомянутых ранее, которые находятся на стадии B и выше. Многие крупные компании Web3, связанные с индийскими основателями или талантами, такие как EigenLabs, Avail, Biconomy, Instadapp и FalconX, не имеют организационной структуры, основанной на индийских юридических лицах. Напротив, они склонны создавать свои компании в Сингапуре, Дубае, Британских Виргинских островах или Делавэре. Индийские биржи, такие как CoinSwitch и CoinDCX, являются заметными исключениями, так как они укоренены на внутреннем рынке, но среди компаний, занимающихся протоколами и инфраструктурой, регистрация за границей обычно является более распространенным выбором.

Регистрация за границей не является субъективным предпочтением основателей. Высокие затраты на регистрацию криптовалютных компаний в Индии, трудности с открытием банковских счетов, неопределенность в правилах регулирования, высокие налоги на акции и удобство получения финансирования в долларах за границей заставляют предпринимателей выбирать: либо регистрировать компанию за границей, либо оставаться в Индии и работать удаленно на зарубежные проекты. Если таланты остаются в Индии, то доходы компаний и отрасли уходят за границу.

Последствия очевидны: Индия продолжает поставлять разработчиков, но доли в проектах, интеллектуальная собственность и долгосрочные налоговые источники уходят за границу. "Второй по величине рынок разработчиков Web3 в мире" представляет собой лишь запас талантов, но не отражает конкурентоспособность местной индустрии. Чтобы активизировать преимущества разработчиков, Индия должна не только увеличивать количество программистов, но и создать благоприятное регулирование, оптимизировать налоговую систему, упростить открытие банковских счетов и улучшить законодательство о финансировании, чтобы удержать местные команды стартапов. Только удерживая проекты, Индия сможет перейти от поставщика талантов к глобальному центру индустрии Web3.

Заключение

В общем, индийская криптоиндустрия не замерла, а уверенно движется к многообразию. Ранее данные отрасли определялись количеством пользователей бирж и бычьими рынками альткоинов; теперь показатели стали более многогранными: первое место в глобальном индексе принятия криптовалют, ежегодные поступления на сумму 338 миллиардов долларов, почти удвоение объема сделок по деривативам, восстановление финансирования на стадии B, высокие показатели распространения мобильных кошельков и массовое внедрение Web3 проектами.

Существующие слабости индийской криптоиндустрии не связаны с нехваткой спроса; данные пользователей, предпринимателей, разработчиков и средств на блокчейне все в достатке, а проблемы заключаются в том, что сопутствующие системы не успевают за объемами рынка: высокие налоги заставляют средства уходить в серые и зарубежные рынки; регулирование по борьбе с отмыванием денег сохраняет минимальные стандарты, но правила для отдельных продуктов остаются пустыми; четкий спрос на стейблкоины через границу существует, но центральный банк предпочитает поддерживать официальные цифровые валюты; потенциал токенизации активов огромен, но отсутствуют законы о праве собственности и сопутствующее законодательство.

Следующий этап развития криптовалют в Индии не зависит от того, сколько новых розничных инвесторов появится, а от создания адаптированных систем, которые смогут поддерживать существующих пользователей и строителей. Если Индия сможет скорректировать свою налоговую структуру, установить четкие правила для стейблкоинов, токенизации и DeFi и найти баланс между защитой потребителей и инновациями, то массовое распространение криптовалют может стать реальным шагом к инновациям в финансовой инфраструктуре.