Вторая половина девятой главы публичной цепи обмена: Kraken не дополняет цепь, а рынок?

Предисловие

"Нижняя половина девятого иннинга" — самый захватывающий момент в бейсбольной игре.

Обычные тактические пробы давно закончились, защитные линии на поле стали беспрецедентно плотными. Для игрока с битой это уже не время для ошибок, а каждая попытка удара должна быть направлена на домашний раунд — это вопрос жизни и смерти.

Применяя этот термин к сегодняшнему рынку публичных блокчейнов бирж, это не только уместно, но и имеет жестокую точность.

На каком этапе находятся публичные блокчейны бирж

Если вернуться на два-три года назад, создание блокчейнов бирж было новинкой.

В то время рынок смотрел на публичные блокчейны бирж, прежде всего, через призму трафика. Кто быстрее перенесет пользователей на блокчейн, кто сможет привлечь самые горячие активы и спекулятивные настроения, тот и выйдет вперед. Позже регуляции изменились, бренды изменились, структура пользователей также изменилась. Ожидания рынка от публичных блокчейнов бирж также изменились: это уже не только скорость и дешевизна, но и способность действительно перенести часть пользователей на блокчейн, используя первоначальные входы, распределение и кредит доверия биржи.

На сегодняшний день история публичных блокчейнов бирж уже была рассказана много раз. Посмотрим на примеры, которые вышли первыми: блокчейн Base от Coinbase в 2025 году только за счет доходов от сортировщиков (Sequencer Revenue) заработал более 75 миллионов долларов, заняв почти 60% прибыли всего рынка L2 сортировщиков.

Данные предоставлены: Blockworks

Поэтому, говоря о "нижней половине девятого иннинга", мы не пытаемся придумать новое слово, а подчеркиваем, что этот рынок действительно должен сменить вопросы. В предыдущих раундах соревновались в том, кто сможет создать блокчейн, кто сможет привлечь трафик. На данный момент простое "создание еще одного блокчейна" уже не имеет ценности. Настоящее различие начинает проявляться в том, сможет ли блокчейн организовать активы, сделки, ликвидность и эффективность капитала в едином рынке.

Иными словами, в первой половине публичных блокчейнов бирж шла борьба за создание блокчейна, а во второй половине начинается борьба за создание рынка.

Почему сейчас стоит пересмотреть Ink

С точки зрения текущего этапа, Ink только начинает становиться достойным пересмотра.

На первый взгляд, Ink легко можно отнести к стандартному L2 от биржи. За ним стоит Kraken, технический путь связан с нарративом второго уровня Ethereum и Superchain, на блокчейне есть баллы, DeFi, торговые сценарии, и его естественно сравнивают с такими примерами, как Base и BSC.

Но если просто воспринимать это как "Kraken тоже выпустил блокчейн", то это будет серьезное недопонимание. Данные — это самый наглядный ответ: с момента тихого запуска в конце 2024 года, TVL Ink за короткий год вырос с 7 миллионов долларов до 600 миллионов в начале этого года, став одной из самых быстрорастущих сетей в экосистеме Superchain.

Данные предоставлены: DefiLlama

Для Kraken Ink — это не просто расширение бренда. Это скорее первый случай, когда Kraken выделяет свои самые ценные способности в оффлайне и переносит их на блокчейн: вход в активы, торговые возможности, доверие пользователей, организационные способности ликвидности и эффективность капитала, связанная с торговлей.

На рынке не хватает блокчейнов, и не хватает блокчейнов, которые могут выдавать баллы. Действительно дефицитным является блокчейн, который с самого начала имеет вход в активы зрелой торговой платформы, более 10 миллионов профессиональных пользователей, опыт управления рисками и кредит доверия бренда. Многие проекты сначала создают блокчейн, а затем добавляют приложения. Путь Kraken в этом случае обратен. Он сначала задает вопрос не "как создать блокчейн", а "какие самые ценные способности в бирже стоит перенести на блокчейн, и сможет ли это создать более крупный рынок".

Почему RWA важны именно здесь

С этой точки зрения легче понять, почему RWA появляется в нарративе Ink, но не может стать единственной главной темой.

За последние два года рынок рассказал слишком много историй о "активах на блокчейне". Государственные облигации США были переведены на блокчейн, доли фондов были переведены на блокчейн. Но проблема не изменилась: активы на блокчейне не равны формированию рынка. Многие проекты RWA решают проблему выпуска, а не проблему рынка. Превращение активов в токены — это только первый шаг. Настоящее решение о том, могут ли они стать финансовыми активами на блокчейне, зависит от того, есть ли после выхода на блокчейн кто-то, кто будет торговать, и есть ли достаточно глубокая ликвидность.

Если этого нет, то RWA в конечном итоге останется статическим активом на блокчейне, а не финансовым активом на блокчейне. То, что Kraken ищет, очевидно, не просто "добавить еще несколько видов активов". Он хочет восполнить тот уровень, который больше всего не хватает после перевода активов на блокчейн: рынок.

В этом контексте логика таких компаний, как xStocks и Franklin Templeton, становится ясной.

Фоновые данные показывают:

Токенизированная акция xStocks, выпущенная материнской компанией Kraken Payward, уже преодолела объем торгов в 30 миллиардов долларов. А недавно Kraken достиг стратегического сотрудничества с традиционным финансовым гигантом Franklin Templeton, управляющим триллионом активов, с планами глубоко интегрировать его глобальный токенизированный фонд денежного рынка BENJI в платформу Kraken и экосистему Ink.

Этот сигнал означает: Kraken хочет, чтобы этот блокчейн принял не только нарратив, связанный с криптовалютами, но и перенес более качественный институциональный кредит через перемещение традиционных активов на десятки миллиардов.

Но одних активов недостаточно.

Nado — это не просто еще один DEX

Самая ценная часть Kraken всегда заключалась не в том, сколько активов он может добавить, а в том, как он понимает, как формируется рынок. Даже самые лучшие активы, если нет реальной торговли и постоянной ликвидности, в конечном итоге трудно превратятся в настоящий финансовый рынок. Это также объясняет, почему основной производный протокол экосистемы Ink Nado не может быть просто описан как "еще один DEX".

Nado — это не обычный AMM Swap, его предшествующая технология основана на точечной очистке и полном приобретении команды и технологий известного производного протокола Vertex Protocol от Kraken. Как DEX с центральной лимитной книгой (CLOB), глубоко инкубированный биржей, Nado идеально перенес основные активные возможности CEX:

• Опираясь на время блока 200 мс, он достиг скорости выполнения на уровне CEX от 5 мс до 15 мс;

• Внедрил концепцию единого маржинального обеспечения (Unified Margin) и движок управления рисками на блокчейне.

В только что завершенной фазе Private Alpha и первом сезоне Nado за менее чем полгода достиг более 48 миллиардов долларов накопленного объема торгов, создав более 1,1 миллиона долларов дохода от протокольных сборов, а объем торгов бессрочных контрактов в один месяц превысил 17 миллиардов долларов.

Данные предоставлены: DefiLlama

С 21 мая Nado официально отменил систему приглашений и полностью открыл второй сезон, его пул баллов напрямую связан с объемом торгов на платформе и объявил о постепенной поддержке использования активов RWA (таких как государственные облигации, токенизированные акции) в качестве маржи для торговли.

Недавние продвижения xStocks продвинули эту линию еще на шаг вперед. Токенизированные акции американских компаний больше не просто находятся на блокчейне, а могут использоваться в качестве маржи для торговли, которую может задействовать Nado. Пользователи, сохраняя такие позиции, как SPYx и QQQx, также могут участвовать в торговле на других рынках с теми же активами.

Эффективность капитала повышается именно здесь: один и тот же актив больше не служит только одному рынку, а может быть повторно использован в нескольких торговых сценариях.

Вот где действительно стоит обратить внимание на рынок RWA 24/7: не на то, что активы "находятся на блокчейне" круглосуточно, а на то, что они могут постоянно участвовать в торговле, залоге, ценообразовании и выражении рисков. Как только RWA превращаются из статических активов в капитал, который можно использовать, Ink хочет рассказать не только о переводе активов на блокчейн, но и о том, как активы, торговля и эффективность капитала начинают замыкаться в одной и той же среде блокчейна.

Как только RWA действительно могут использоваться в качестве маржи для торговли, позиционирование Ink изменится полностью.

Он больше не будет просто блокчейном, который "держит активы", а станет средой, в которой активы начинают течь, оцениваться, закладываться и приносить доход. В сочетании с другим основным уровнем кредитования на блокчейне Ink, инкубированным Aave v3, Tydro, Ink действительно создает замкнутый цикл эффективности капитала "торговля - кредитование - повторный залог".

Как правильно понимать Ink

Kraken не создает историю с нуля. У него уже есть пользователи, торговая площадка, понимание рисков и управление ликвидностью. Ценность Ink заключается в том, чтобы предоставить Kraken среду для выполнения на блокчейне, позволяя ему постепенно переносить то, что раньше выполнялось на бирже, на блокчейн.

Вот почему баллы в Ink не совсем такие же, как у обычных проектов с аирдропами. Если баллы предназначены только для краткосрочного увеличения TVL, то в этом нет ничего удивительного. Но если роль баллов заключается в том, чтобы постепенно закреплять поведение пользователей, задержку капитала и торговые привычки в среде блокчейна, управляемой самим Kraken, то это уже не просто маркетинговый ход, а скорее ранний холодный старт для этой финансовой структуры на блокчейне.

Так как же правильно понимать Ink?

• Это не "Kraken тоже создал блокчейн"

• Это не "еще один чисто концептуальный проект RWA"

• И это не "следующее место для простого аирдропа"

Более точное утверждение: Kraken пытается объединить свои самые сильные стороны — вход в активы, торговые возможности, эффективность капитала — в одной и той же среде блокчейна. Ink — это эта среда, Nado — это уровень исполнения, Tydro — это уровень ликвидности, а RWA — это направление активов, которое легче всего масштабировать в этой структуре.

xStocks и Franklin Templeton дополняют активную сторону; Nado дополняет торговую сторону; Ink принимает на себя расчеты, удержание и доходы от сортировщиков на блокчейне; сам Kraken предоставляет кредит, пользователей и организационные способности рынка за всем этим.

Вот почему, когда речь идет о публичных блокчейнах бирж, Kraken стоит рассмотреть отдельно. У других бирж тоже есть блокчейны, DeFi и баллы; но структура Ink действительно хочет доказать не "что у меня тоже есть", а "смогу ли я действительно создать на блокчейне финансовый рынок на триллион долларов, который соответствует требованиям".

Для обычных розничных инвесторов и исследовательских учреждений в предстоящей нижней половине девятого иннинга действительно стоит обратить внимание на несколько конкретных показателей:

1. Изменение структуры активов: смогут ли RWA активы, введенные Kraken (такие как BENJI и др.), действительно преобразоваться в базовую маржу для протоколов, таких как Nado, во втором сезоне, реализуя вторичную ликвидность активов.

2. Реальное удержание торгового потока: сможет ли Nado, открыв публичное тестирование и запустив торговые соревнования, избавиться от зависимости от ожиданий аирдропа $INK, создавая привязанность профессиональных трейдеров.

3. Уровень удержания капитала: находятся ли почти 200 миллионов долларов на Tydro в ожидании снимка аирдропа или начинают генерировать более стабильные залоги, доходы и повторное использование на блокчейне.

В конечном счете, стоит ли переоценивать Ink, будет зависеть не от того, похож ли он на какой-либо L2, а от того, сможет ли Kraken действительно объединить активы, торговлю и эффективность капитала в один настоящий ликвидный финансовый рынок.