ZEC резко вырос, NEAR действительно зарабатывает без усилий? Данные проверки нарратива "продавца лопат"

Автор: Сладкий блин

ZEC 6 сентября достиг 1200 долларов, за три месяца увеличившись на 370%. Спотовый ETF ZEC от Grayscale (ZCSH) за две недели привлек более 460 миллионов долларов активов, что стало самым резким восстановлением цен на конфиденциальные монеты за последние десять лет.

Однако самые горячие обсуждения торговли в крипто-твиттере уже обошли сам ZEC, указывая на более изящную логику: вместо того чтобы играть на следующем этапе ZEC на уровне тысячи долларов, лучше купить "платную дорогу", по которой он движется.

Эта дорога называется NEAR Intents.

Кошелек Zashi и NEAR Intents: недооцененный канал

Чтобы понять этот нарратив, нужно сначала увидеть ключевую продуктовую цепочку.

Кошелек Zashi, разработанный Electric Coin Company, является на данный момент самым полным входом для самоуправляемого использования в экосистеме ZEC. В октябре 2025 года Zashi запустил функцию кросс-цепочечных обменов "Zashi Swaps", основанную на NEAR Intents, позволяя пользователям напрямую обменивать такие активы, как BTC, SOL, USDC, на скрытые ZEC. Затем была запущена функция CrossPay, которая открыла обратный платежный канал для скрытых ZEC на любые активы в цепочке.

Это означает, что NEAR Intents является не только "въездным съездом" для ZEC, но и "выездным съездом".

Каждый кросс-цепочечный обмен, инициированный из Zashi, независимо от направления, проходит через расчетный уровень NEAR Intents.

23 февраля 2026 года NEAR Intents активировал "Fee Switch" (переключатель сборов). С этого дня все комиссии, возникающие на уровне протокола, собираются в виде токенов NEAR, при этом 100% протокольной комиссии используется для выкупа NEAR на открытом рынке. Это создает классическую модель захвата ценности: чем больше объем торгов, тем больше сборов, тем сильнее выкуп, тем меньше давление на продажу NEAR.

Цепочка передачи, распространенная в твиттере, выглядит так: рост спроса на ZEC → увеличение кросс-цепочных обменов Zashi → увеличение объема торгов NEAR Intents → протокол получает сборы → сборы выкупают NEAR → NEAR формирует структурное давление на покупку.

Проверка данных

Давайте проверим этот нарратив с помощью данных.

Сначала посмотрим на общий объем. Официальная панель данных NEAR Intents показывает, что на начало сентября общий объем торгов составил около 27.6 миллиардов долларов, охватывающий более 26 блокчейнов, с общими комиссиями около 45 миллионов долларов и объемом торгов за 30 дней около 3 миллиардов долларов.

Теперь посмотрим на долю ZEC. Данные на конец 2025 года показывают, что торговля ZEC составляет около 10% от среднего дневного объема торгов NEAR Intents, что эквивалентно примерно 15 миллионам долларов в день. Однако данные торговых пар CoinGecko раскрывают более радикальную реальность: в настоящее время торговая пара USDT/ZEC на NEAR Intents составляет 27.4% от общего объема торгов, вместе с USDC/ZEC (7.1%), SOL/ZEC (2.5%) и ETH/ZEC (2.2%), общая доля торговых пар, связанных с ZEC, составляет почти 40% от общего объема торгов.

Ключевым моментом является захват ценности.

Данные DefiLlama показывают, что NEAR Intents накопил 45 миллионов долларов комиссий, но реальный "протокольный доход", поступивший в казну протокола и использованный для выкупа NEAR, составляет всего около 5.51 миллиона долларов, а 30-дневный протокольный доход составляет около 910 тысяч долларов, что эквивалентно среднемесячному объему выкупа около 900 тысяч долларов.

Ранние отчеты указывали на среднемесячный выкуп около 3 миллионов долларов, что отличается от данных DefiLlama о "протокольном доходе". Разница заключается в том, что большая часть комиссий в 45 миллионов долларов направляется к solver (маркетмейкерам/расчетным сторонам) и каналам распределения (SwapKit занял более 4.4 миллиона долларов, Zashi внес около 760 тысяч долларов), и только часть из них поступает в пул выкупа NEAR.

Судьба "продавца лопат", зависит от того, как долго можно будет добывать золото

Нарратив о NEAR как "продавце лопат" для ZEC логически обоснован.

Интеграция кошелька Zashi и NEAR Intents представляет собой реальную продуктовую связь, механизм выкупа после переключателя сборов является проверяемым в цепочке, и доля ZEC в объеме торгов NEAR Intents действительно значительна.

Однако эффективность передачи на самом деле значительно ниже, чем описывается в сообществе, и сильно зависит от устойчивости рынка единственного актива ZEC.

Если приток средств в ETF ZEC сохранится на текущем уровне в течение следующих нескольких недель, эта цепочка передачи сможет продолжать функционировать; если ZEC войдет в период значительной волатильности или коррекции, распределение объема торгов NEAR Intents выявит более высокий риск концентрации, чем предполагает нарратив о "мультицепочной инфраструктуре".

Для трейдеров действительно важно отслеживать не только общий объем торгов NEAR Intents, превышает ли он 30 миллиардов долларов, но и тенденцию изменения доли ZEC в его объеме торгов. Если этот процент упадет с 40% до менее 15%, при этом общий объем торгов продолжит расти, тогда NEAR действительно завершит переход от "тени ZEC" к "инфраструктуре кросс-цепочных расчетов".