Банк Standard Chartered снова исполняет 50-кратную фантазию, рисуя мечты для AAVE, нацеливаясь на 3500 долларов

Автор：Jae，PANews

После UNI Standard Chartered снова делает громкие заявления в криптоиндустрии: AAVE может вырасти в 50 раз к концу 2030 года, достигнув 3,500 долларов.

Связанные материалы: Standard Chartered выставил "ставку" в 40 раз, предсказывая рост UNI до 100 долларов

Агрессивные заявления, преувеличенные цифры, и знакомый сюжет: цена AAVE стремительно преодолевает 80 долларов, а за 24 часа рост близок к 20%. На рынке кредитования наблюдается ажиотаж, одни радуются, что традиционные гиганты поддерживают AAVE, другие же высмеивают Standard Chartered как еще одного сбившегося с пути продавца.

Следующая битва Aave разразится на стыке мечты и реальности.

Standard Chartered рисует "свечи" для AAVE с 50-кратным ростом в Excel

Если сократить исследование Standard Chartered по AAVE до одной фразы, то это будет: размер депозитов определяет объем кредитования, объем кредитования движет доходами от комиссий, а доходы от комиссий в конечном итоге превращаются в рыночную капитализацию токенов. За последние 12 месяцев около 90% доходов Aave от сборов поступило от чистой процентной маржи по депозитам и кредитам.

Традиционная оценочная модель, основанная на логике линейного отображения, также была напрямую применена Standard Chartered к кредитному протоколу, согласно их модели ценообразования, AAVE пройдет по лестничной кривой роста.

Гипотеза Standard Chartered основана на прогнозах двух основных тенденций в области DeFi:

• TVL DeFi (общая заблокированная сумма) вырастет в 37 раз. Standard Chartered прогнозирует, что к 2030 году общая сумма активов в DeFi вырастет с текущего уровня в 37 раз, достигнув примерно 27 триллионов долларов. Драйверами будут 2 триллиона долларов роста за счет расширения стабильных монет и волны токенизации RWA (активов реального мира).

• Процент RWA в DeFi вырастет с 3.5% до 30%. Это означает, что триллионы долларов традиционных активов будут направлены в кредитные протоколы на блокчейне.

Оглядываясь на пик в октябре прошлого года, Aave управлял депозитами на сумму до 75 миллиардов долларов. Если рассматривать его как традиционный банк, этот объем достаточно велик, чтобы занять место среди 35 крупнейших банков США.

Standard Chartered считает, что эффективность бизнеса Aave значительно превосходит традиционные банки, которые зависят от физических отделений и избыточного человеческого труда. Как только волна токенизации начнется, Aave сможет захватить выгоды от токенизации с помощью лицензированного кредитного рынка Horizon и ставок своего стабильного токена GHO, превращая выгоды от RWA на блокчейне в реальные доходы протокола.

Что касается утечки средств в апреле из-за инцидента с безопасностью моста KelpDAO rsETH, Standard Chartered охарактеризовал это как кратковременные колебания на этапе формирования дна, а не как крах долгосрочных основ протокола.

Даже если оставить в стороне долгосрочные нарративы и вернуться к среднесрочной перспективе, основы Aave достаточно стабильны.

18 июня Grayscale выпустила углубленный отчет по Aave, впервые применив традиционные финансовые модели DCF (дисконтированный денежный поток) и P/E (коэффициент цена/прибыль) для оценки DeFi-протоколов.

Выводы Grayscale: AAVE является типичным активом, основанным на денежном потоке, и в настоящее время его цена находится в зоне недооцененности.

Grayscale подчеркивает, что годовой доход протокола Aave в 2025 году составит 142 миллиона долларов, что обеспечит здоровый денежный поток. Более того, программа выкупа и сжигания токенов, запущенная Aave DAO в апреле прошлого года, а также предложение "Aave Will Win", направленное на перераспределение доходов продуктов среди держателей токенов, механически открыли путь для передачи "протокольного кроветворения → увеличения стоимости токенов".

Монополия на 80% прибыли с половиной TVL в том же сегменте, часть средств простаивает как ахиллесова пята

Вне макрокартины, нарисованной институциональным капиталом, Aave также на микроуровне создал глубокий защитный барьер.

Во-первых, это сверхожидаемое прорывное решение новой технологии Aave V4. Как крупнейшая переработка базовой архитектуры протокола с 2020 года, V4 с дизайном "потокового узла + ветвления (Hub-and-Spoke)" разрушает изолированный эффект одноканальной ликвидности. На данный момент общая сумма депозитов V4 превысила 200 миллионов долларов, а объем кредитования близок к 60 миллионам долларов.

Еще более примечательной является его прибыльность. Аналитическая компания MSB Intel сообщает, что с начала года Aave в кредитном сегменте накопила около 43.3 миллиона долларов "прибыли протокола" (Earnings), что составляет 80.7% от всей прибыли сегмента. Протоколы, такие как Maple Finance, Fluid, Venus, которые идут следом, не заработали более 5 миллионов долларов каждый, и не находятся на одном уровне с Aave.

В традиционном бизнесе успех компании часто определяется чистой прибылью, а не общими активами. Накопленная прибыль — это показатель, который отражает реальную способность протокола к "кроветворению" на блокчейне после вычета связанных операционных затрат и инфляционных стимулов токенов.

Другими словами, Aave использует примерно половину TVL всего сегмента, чтобы захватить более 80% чистой прибыли системы. Эта почти монопольная структура прибыли является самым твердым основанием для прогноза Standard Chartered о 50-кратном росте.

С другой стороны, структурные проблемы, предложенные исследовательской компанией Delphi Digital, остаются нерешенной задачей. Корень проблемы скрывается в модели кредитования Aave Peer-to-Pool.

По расчетам Delphi Digital, в трех основных рынках WETH, USDT и USDC Aave теряет около 52 миллионов долларов в год из-за простаивания средств (Deadweight Loss), что почти соответствует половине его годовой чистой прибыли за первый квартал 2026 года.

Систематический разрыв между ставками по депозитам и займам является естественным недостатком модели Peer-to-Pool. Чтобы гарантировать, что вкладчики могут в любой момент без потерь вывести свои средства, Aave должен поддерживать огромный буфер ликвидности в своем пуле средств. Это приводит к тому, что ставки, которые получают вкладчики, обычно на 25% до 35% ниже, чем ставки, которые платят заемщики. Разница — это альтернативные издержки простаивающих средств. Даже если уровень резервов в DAO будет установлен на 0, невидимые потери от простаивания все равно могут достигать 36 миллионов долларов.

Инцидент с KelpDAO в апреле еще более ярко продемонстрировал уязвимость этой модели. После того как хакеры вывели почти 200 миллионов долларов WETH, использование пула WETH было заблокировано на уровне 100% в течение 5 дней, обычные пользователи не могли ни вывести средства, ни участвовать в ликвидации, что оставило у Aave шрам, который до сих пор не зажил.

Эта структурная проблема делает Aave уязвимым к "верхним рискам", а также низкая капитальная эффективность создает возможности для новых игроков. Новые кредитные протоколы, такие как Morpho, которые акцентируют внимание на модульной изоляции, точном сопоставлении и упрощенной базовой конструкции, начинают захватывать долю рынка Aave с точки зрения эффективности, становясь его самым сильным соперником под троном.

Оглядываясь на середину 2026 года, Aave стоит на углу мечты и реальности.

"3500 долларов", нарисованные Standard Chartered, отражают амбиции традиционных финансов по токенизации активов. По сравнению с ростом значения TVL, будущая задача Aave будет заключаться в том, чтобы найти жизнеспособный путь, поддерживающий триллионные активы.

Трон DeFi-кредитования все еще существует, но его основание нуждается в реконструкции или укреплении.