# I. Прогноз

## 1. Макроэкономический обзор и прогнозы

На прошлой неделе глобальная макроэкономическая среда продолжила сочетание "слабого роста + устойчивой инфляции" в условиях высоких процентных ставок. В США экономические данные по-прежнему показывают устойчивость: рынок труда хоть и немного охладился, но не ухудшился значительно, а скорость снижения инфляции замедлилась, что заставило Федеральную резервную систему сохранить "долгосрочную наблюдательную" политику, и ожидания снижения ставок на рынке сдвинулись на более поздний срок. Индекс доллара США в целом сохраняет высокие колебания, а доходность облигаций США по-прежнему демонстрирует временное восстановление инверсии, но не полностью нормализовалась, что указывает на осторожные ожидания рынка относительно долгосрочного роста. В Европе темпы экономического роста продолжают оставаться слабыми, а производственный сектор и внешний спрос остаются основными факторами замедления, но инфляция уже вошла в относительно контролируемый диапазон, и акцент политики постепенно смещается с борьбы с инфляцией на поддержание роста. В развивающихся рынках наблюдается обострение диверсификации, капитальные потоки больше направлены в экономику с сильными фундаментальными показателями и устойчивыми валютными резервами. Глобальная макроэкономическая структура по-прежнему находится на "этапе ребалансировки после периода высоких процентных ставок".

На этой неделе внимание будет сосредоточено на экономических данных США и переоценке глобальных ожиданий денежно-кредитной политики. В США рынок будет внимательно следить за данными по занятости, инфляции и потреблению на предмет дальнейших признаков охлаждения, что напрямую повлияет на оценку Федеральной резервной системы по "длительности высоких процентных ставок". Если данные продолжат показывать устойчивость, то глобальные ожидания ликвидности останутся в состоянии относительной строгости; если появятся явные сигналы ослабления, рынок может заранее начать торговать ожиданиями смягчения. В Европе экономические данные продолжат проверять, достигло ли замедление роста дна, но краткосрочная политика по-прежнему будет сосредоточена на стабильности, и радикальных изменений не ожидается. В целом, глобальная макроэкономика по-прежнему находится в "окне неопределенности на завершающем этапе высоких процентных ставок", где колебания рынка в основном вызваны различиями в ожиданиях, а не изменениями в трендовых направлениях.

## 2. Изменения на рынке криптоиндустрии и предупреждения

На этой неделе крипторынок продолжил демонстрировать слабые колебания и структурную диверсификацию. Биткойн колебался около 60 000 долларов, хотя долгосрочные держатели продолжали наращивать свои позиции, но потоки средств ETF остаются нестабильными, общая ликвидность на рынке остается слабой, что отражает, что институциональные средства все еще находятся на стадии ожидания. На макроуровне рискованные активы в целом находятся под давлением, геополитическая неопределенность и ожидания политики Федеральной резервной системы колеблются, что приводит к синхронному усилению волатильности криптоактивов и технологического сектора американских акций, а риск аппетит на рынке не восстановился явно. В то же время средства продолжают перемещаться из крипторынка в активы AI и технологии, что дополнительно сдерживает краткосрочный рост.

На следующей неделе ключевые переменные рынка будут сосредоточены на макроданных США и глобальных ожиданиях ликвидности, что напрямую повлияет на оценку Федеральной резервной системы относительно будущих процентных ставок, а значит, определит общее направление рискованных активов. Если данные окажутся сильными, это может усилить ожидания "долгосрочных высоких процентных ставок", что окажет давление на крипторынок; если данные ослабнут, это может открыть окно для краткосрочного восстановления рискованных активов. Что касается самого крипторынка, ожидается, что он продолжит демонстрировать колебания в диапазоне + структурные тренды, Биткойн, вероятно, продолжит колебаться вокруг ключевых уровней поддержки, а основные темы рынка все еще будут сосредоточены на потоках средств ETF, поведении долгосрочных держателей и изменениях в ожиданиях макроуровня. В условиях отсутствия дополнительной ликвидности и сильного нарратива общий тренд будет более защитным.

## 3. Отраслевые и дорожные горячие темы

RWA и стейблкоины продолжают оставаться ключевыми направлениями, особенно повышение институционального принятия государственных облигаций, фондов денежного рынка и токенизированных активов на основе золота, что усиливает нарратив "реальных доходных активов на блокчейне"; в области DeFi акцент делается на оптимизацию доходности и реконструкцию рисков (таких как структурированные доходы, кросс-цепочечная ликвидность, институциональные кредиты), в то время как кросс-цепочечная инфраструктура и протоколы типа Intent продолжают оптимизировать эффективность исполнения; одновременно AI × Crypto (агенты, платежи, автоматизированная торговля) продолжают набирать популярность, но в основном остаются на уровне исследований инфраструктуры и стандартных протоколов; в целом, рынок эволюционирует от "высокобета спекулятивного цикла" к среднесрочной структуре RWA + стабильный доход + реконструкция инфраструктуры.

# II. Горячие темы рынка и потенциальные проекты на текущую неделю

## 1. Обзор потенциальных проектов

1.1. Подробности общего финансирования в 61,8 миллиона долларов, возглавляемого Dragonfly и Bain Capital, с участием HackVC, Mirana и North Island ------ высокопроизводительная финансовая инфраструктура Variational для институциональной количественной торговли и рынка деривативов на блокчейне

Введение

Variational — это протокол для торговли деривативами на блокчейне, охватывающий несколько рынков, включая криптовалюты, акции, сырьевые товары и валюту.

Его основная цель — агрегировать источники ликвидности как можно глубже для каждого рынка, включая:

• Централизованные биржи (CEX)

• Децентрализованные биржи (DEX)

• Традиционные финансовые маркетмейкеры и поставщики ликвидности (TradFi Dealers)

Таким образом, он напрямую соединяет DeFi с глобальными финансовыми рынками.

В настоящее время протокол Variational в основном поддерживает два основных продукта:

Omni

Платформа для торговли бессрочными контрактами без комиссии (Zero-Fee), предоставляющая пользователям эффективный опыт торговли деривативами на блокчейне.

Pro

Уровень расчетов деривативов для институциональных пользователей, поддерживающий создание, торговлю и расчет кастомизированных деривативных продуктов.

В целом, Variational надеется расширить рынок деривативов на блокчейне за пределы криптоактивов, охватывая акции, товары, валюту и т. д., реализуя глубокую интеграцию DeFi и глобальных капиталовложений.

Краткое описание структуры протокола

1. Протокол Variational (Variational Соглашение)

Протокол Variational представляет собой набор протоколов торговли деривативами, состоящий из инфраструктуры на блокчейне и вне его, предназначенный для автоматизации процессов Цитата, клиринга и расчетов по деривативам.

Пользователи обычно не взаимодействуют напрямую с базовым протоколом, а торгуют через приложения, построенные на основе Variational, такие как:

• Omni (платформа бессрочных контрактов без комиссии)

• Pro (платформа расчетов кастомизированных деривативов для институциональных пользователей)

Все приложения, построенные на основе Variational, делят следующую основную инфраструктуру.

Pricing Oracle (Ценовой оракул)

Variational использует собственный ценовой оракул для предоставления надежных рыночных данных о ценах для различных активов.

Источники цен включают несколько партнеров по предоставлению данных и одновременно агрегируют:

• Данные централизованных бирж (CEX)

• Данные децентрализованных бирж (DEX)

Система будет рассчитывать "справедливую цену" актива на основе этих рыночных данных.

Таким образом, основное условие для торговли каким-либо активом в Variational:

• Наличие надежного источника данных о ценах

• Возможность построения разумной модели расчета цен

Core Margin & Liquidation Engine (Двигатель маржи и ликвидации)

Этот модуль отвечает за управление торговой маржей и ликвидацией позиций.

Основные функции включают:

• Реальный расчет требований к поддержанию маржи

• Мониторинг уровня риска позиций

• Автоматическая ликвидация позиций с недостаточной маржей

Его механизм ликвидации работает по модели Settlement Pool (Расчетный пул).

То есть:

👉 Когда позиция какого-либо пользователя ликвидируется, это не повлияет на других трейдеров в расчетном пуле.

Таким образом, снижается системный риск.

Settlement & Funding Rate Engine (Двигатель расчетов и ставок финансирования)

Этот модуль отвечает за:

• Расчет цены расчета по истечении контракта

• Расчет ставки финансирования (Funding Rate)

• Отслеживание платежей по финансированию между сторонами сделки

Для продуктов, таких как Pro, поддерживающих кастомизированные деривативы, этот модуль выполняет полную функцию расчетов.

В то время как Omni, сосредоточенный на торговле бессрочными контрактами, использует только часть ставки финансирования и не затрагивает расчеты по истечению.

On-Chain Transaction Handler (Обработчик транзакций на блокчейне)

Transactor (Исполнитель сделок)

Отвечает за подачу всех необходимых транзакций на блокчейне.

В Omni он в основном выполняет:

• Подачу транзакций на пополнение и вывод средств пользователями

• Перевод активов из пула OLP

• Новую конфигурацию средств расчетного пула

Также может оплачивать часть затрат на газ для пользователей, оптимизируя торговый опыт.

Watcher (Монитор на блокчейне)

Watcher используется для мониторинга состояния всех транзакций на блокчейне.

Его основные функции включают:

• Подтверждение завершения транзакции

• Предотвращение ложных пополнений (Fake Deposit)

• Предотвращение атак вампиров (Vampire Deposit)

• Обеспечение соответствия баланса платформы и активов на блокчейне

Таким образом, обеспечивается безопасность всей торговой системы и точность средств.

2. Omni Liquidity Provider (OLP)

Omni Liquidity Provider (OLP) является основной системой предоставления ликвидности платформы Omni, а также единственным контрагентом для всех сделок на Omni.

В отличие от традиционных платформ торговли деривативами, которые полагаются на внешних маркетмейкеров, Omni полностью берет на себя все обязанности по маркетмейкингу.

OLP состоит из трех частей:

• Vault (Касса)

• Market Making Engine (Маркетмейкинговый движок)

• Risk Management System (Система управления рисками)

The Vault (Касса)

Vault — это смарт-контракт, в котором хранятся средства OLP, в основном хранящий USDC.

Его функции включают:

• Обеспечение поддержки маржи для OLP

• Выполнение функций пула контрагента

• Накопление доходов от маркетмейкинга

По сути, это финансовая инфраструктура всего OLP.

The Market Making Engine (Маркетмейкинговый движок)

OLP управляет высокочастотной системой маркетмейкинга, разработанной самостоятельно.

Эта система в реальном времени анализирует данные рынка из:

• CEX (централизованные биржи)

• DEX (децентрализованные биржи)

• TradFi (традиционные финансовые рынки)

включая:

• Потоки заказов (Flow)

• Волатильность (Volatility)

• Глубину рынка

Таким образом, рассчитывается справедливая цена актива и постоянно предоставляются котировки.

Его основной целью является достижение устойчивой прибыли при минимизации спреда (разницы между ценами покупки и продажи).

Эта система маркетмейкинга является результатом более чем 7-летнего опыта команды Variational в области маркетмейкинга.

Система управления рисками

Чтобы избежать чрезмерного направления риска, OLP будет использовать самостоятельно разработанные алгоритмические стратегии для динамического управления рисками.

Основные компоненты включают:

• Мониторинг рисков позиций

• Хеджирование рисков

• Оптимизация доходности

С помощью внешнего рынка хеджируется часть открытых рисков, что повышает долгосрочную эффективность и стабильность капитала.

OLP как единственный контрагент

В каждой сделке на Omni:

• Пользователь является одной стороной сделки

• OLP является другой стороной

Обе стороны должны поддерживать маржу и подчиняются единым правилам маржи.

Если маржи недостаточно:

• Пользователь может быть ликвидирован

• OLP также может быть активирован механизм обработки рисков

Этот дизайн имеет явные отличия от традиционных платформ производных финансовых инструментов.

Основные преимущества OLP

Н Ноль комиссии иссионные сборы

Поскольку платформа не зависит от внешних маркетмейкеров для предоставления ликвидности, Omni не нужно платить маркетмейкерам вознаграждение через торговые комиссии.

Это также является важной причиной, по которой Omni может реализовать нулевые торговые комиссии.

Разнообразие листингов

Условия для запуска новых рынков на OLP довольно просты:

• Надежный источник цен

• Модель котировок

• Механизм хеджирования рисков

что позволяет быстро поддерживать торговлю.

Таким образом, в настоящее время Omni поддерживает около 500 торговых рынков и имеет возможность дальнейшего расширения до:

• RWA (активы реального мира)

• Альтернативные активы (экзотические рынки)

• Больше традиционных финансовых продуктов.

Как OLP зарабатывает?

Процесс получения прибыли OLP выглядит следующим образом:

1. Постоянный расчет разумного спреда для каждого актива

2. Пользователь торгует по котировкам OLP

3. OLP выступает в роли контрагента

4. При необходимости хеджирует риски через внешний рынок

5. Зарабатывает на доходах от спреда

Таким образом, основной источник дохода OLP не комиссии, а:

Спред маркетмейкинга.

Как зарабатывает Variational Protocol?

Протокол Variational сам по себе не взимает торговые комиссии с пользователей.

Его доходы поступают от доходов от спреда, полученных OLP.

В настоящее время механизм таков:

• OLP получает весь доход от спреда

• Из них 20% автоматически переводится в казну Variational Protocol

• Остальная часть остается в системе OLP для накопления ликвидности и доходов.

1. Variational Pro (платформа OTC производных финансовых инструментов для институциональных инвесторов)

Variational Pro — это OTC платформа для торговли и расчетов производными финансовыми инструментами, созданная Variational для институциональных инвесторов, поддерживающая котировки, торговлю, клиринг и расчеты по различным кастомизированным производным продуктам. Его основной целью является полная автоматизация и перевод традиционного процесса OTC торговли, который сильно зависит от Telegram, электронной почты, ручной сверки и оффлайн-соглашений, на блокчейн.

В настоящее время значительная часть торговли производными финансовыми инструментами для институциональных инвесторов по-прежнему зависит от ручных процессов, включая KYC, подписание ISDA, оффлайн-запросы цен, ручное управление маржей и расчеты после сделки, что не только снижает эффективность, но и создает высокий риск человеческой ошибки и контрагента. Variational Pro через единый механизм RFQ (Запрос на котировку) позволяет учреждениям напрямую публиковать свои торговые запросы и одновременно получать конкурентные котировки от нескольких маркетмейкеров, что повышает прозрачность цен и ликвидность.

После завершения сделки средства обеих сторон будут напрямую помещены в смарт-контракт на блокчейне (Settlement Pool), система автоматически завершает управление маржей, расчет ставок, клиринг и расчеты без необходимости ручного вмешательства. Весь жизненный цикл сделки — от запроса цен до завершения — выполняется автоматически протоколом, что значительно снижает операционные расходы и риски контрагента.

Его основные характеристики включают:

• Модель запроса цен RFQ: несколько маркетмейкеров одновременно конкурируют за котировки, повышая прозрачность цен.

• Двусторонняя структура OTC торговли: стороны сделки совершают сделку напрямую, риски изолированы в независимом Settlement Pool.

• Высокая степень кастомизации: поддерживает настраиваемые правила маржи, механизмы клиринга, структуры сделок и назначенных контрагентов.

• Автоматические расчеты на блокчейне: автоматическая обработка мониторинга маржи, перевода средств и процессов клиринга.

• Поддержка производных финансовых инструментов любых активов: не ограничивается только основными криптоактивами, но также может быть расширена на альткойны и другие сложные структурированные продукты.

Основная позиция

Variational Pro по сути является инфраструктурой для торговли и расчетов производными финансовыми инструментами на блокчейне для институционального рынка, направленной на модернизацию традиционного OTC рынка производных финансовых инструментов, который сильно зависит от ручных операций, в прозрачную, автоматизированную и программируемую финансовую систему на блокчейне.

Комментарий Tron

Преимущества Variational заключаются в том, что он пытается создать единую инфраструктуру производных финансовых инструментов на блокчейне, охватывающую криптовалюты, акции, валюту и сырьевые товары, соединяя DeFi и глобальные капитальные рынки через агрегацию ликвидности CEX, DEX и традиционных финансовых учреждений; его платформа Omni использует унифицированную модель маркетмейкинга OLP, чтобы реализовать торговлю бессрочными контрактами без комиссий и охватить около 500 торговых рынков, в то время как Pro автоматизирует процессы, зависящие от Telegram, электронной почты и ручных расчетов в традиционной OTC торговле, значительно снижая риски контрагента и операционные расходы, обладая сильными характеристиками финансовой инфраструктуры для институциональных инвесторов;

Однако его недостатком является высокая сложность общей архитектуры, сильная зависимость от возможностей маркетмейкинга, моделей хеджирования рисков, ценообразования оракулов и внешней ликвидности, особенно OLP как единого контрагента, который, хотя и повышает эффективность ликвидности, также может сосредоточить некоторые системные риски в единой системе маркетмейкинга, в то время как сам рынок OTC для институциональных инвесторов сильно зависит от реального принятия институций, и в будущем способность продолжать привлекать крупных маркетмейкеров, фонды и доступ к ликвидности TradFi остается ключевым вызовом для его долгосрочного развития.

2. Подробный обзор ключевых проектов на этой неделе

2.1. Подробный обзор общего финансирования в 13,5 миллиона долларов, возглавляемого Polychain и North island, с участием Ripple, Borderless и Fabric — создание инфраструктуры для кросс-чейн ликвидности и исполнения Squid

Введение

Squid — это единый интеграционный слой кросс-чейн инфраструктуры, который позволяет бесшовный обмен (Swap), кросс-чейн мост (Bridge) и вызов кросс-чейн смарт-контрактов (Contract Call), в настоящее время охватывающий более 100 блокчейнов.

Скорость исполнения менее 5 секунд

На основе архитектуры Squid Intents реализуется быстрая проверка кросс-чейн сделок и исполнения, среднее время исполнения менее 5 секунд.

Объем кросс-чейн сделок более 6 миллиардов долларов

На сегодняшний день Squid безопасно обработал:

• Более 6 миллиардов долларов объема сделок

• Более 4 миллионов кросс-чейн сделок

что подтверждает стабильность и безопасность его инфраструктуры.

Разнообразные способы интеграции

Разработчики могут выбрать в зависимости от потребностей:

• Виджет (встраиваемый компонент)

• API

• SDK

быстро подключить кросс-чейн возможности.

Настраиваемые вызовы кросс-чейн контрактов

С помощью механизма Hooks разработчики могут не только выполнять кросс-чейн переводы, но и автоматически выполнять любые операции на целевой цепи.

Например:

• Автоматическая ставка после Swap

• Автоматическое внесение в DeFi протокол после Swap

• Автоматическая покупка NFT после Swap

что позволяет реализовать настоящие кросс-чейн бизнес-комбинации.

Основной анализ архитектуры системы

Модель ликвидности

С запуском Squid Intents модель ликвидности Squid была обновлена, благодаря механизму RFQ (Запрос на котировку) после депозита и системе пакетного клиринга с проверкой TEE (доверенной вычислительной среды), что снижает сложность на блокчейне и одновременно повышает качество исполнения сделок.

В отличие от традиционных кросс-чейн мостов, которые зависят от ликвидных пулов AMM, Squid Intents больше не завершает сделки через фиксированные ликвидные пулы, а использует механизм рыночных торгов для получения наилучшей ликвидности.

Его цель — достичь:

• Лучших цен

• Меньшего проскальзывания

• Более высокой эффективности ликвидности

• Широкой поддержки кросс-чейн активов

Аукционы RFQ

Когда пользователь инициирует кросс-чейн обмен:

1. Средства пользователя сначала помещаются в исходную цепь

2. Squid Intents запускает аукцион RFQ в исходной цепи

3. Несколько маркетмейкеров участвуют в конкуренции за котировки

4. Система выбирает оптимальную котировку Solver (исполнитель)

5. Solver напрямую завершает передачу активов в целевой цепи

6. Solver затем самостоятельно проводит хеджирование рисков

Таким образом, пользователь получает реальную оптимальную рыночную цену (Best Market Price) во время исполнения сделки, а не предварительно оцененную котировку с учетом волатильности.

Координация вне цепи, расчет на цепи

Squid Intents выполняет большую часть логики исполнения вне цепи.

Все согласование, аукционы и координация исполнения работают в инфраструктуре проверки TEE Squid.

На цепи остаются только самые необходимые части:

• Перевод активов

• Окончательные расчеты

Преимущества, которые это приносит, включают:

• Значительное снижение затрат на газ

• Уменьшение нагрузки на вычисления на цепи

• Избежание рисков проскальзывания, вызванных маршрутизацией AMM

По сути, координация сделок выполняется вне цепи, а на цепи осуществляется окончательная доставка активов.

Любой токен, любая цепь

Ликвидность Squid Intents поступает от кросс-чейн ликвидности, предоставляемой маркетмейкерами, а не зависит от:

• Запакованных активов

• Синтетических активов

Таким образом, Squid может поддерживать:

• Любые токены

• Любые поддерживаемые цепи

включая некоторые сети, которые традиционные кросс-чейн протоколы не могут охватить, например:

• Биткойн

• Солана

• XRPL (Ripple)

и другие не-EVM экосистемы.

Transaction Times & Fees (Время транзакций и комиссии)

Fees (Комиссии)

В настоящее время Squid не взимает комиссию за протокол, пользователи должны оплачивать только фактические Gas-расходы на исходной и целевой цепочках.

Партнеры, подключившиеся через API или SDK Squid, могут самостоятельно устанавливать сервисные сборы, из которых Squid получает часть дохода.

Source Chain Transactions (Комиссии исходной цепочки)

EVM цепочки:

Комиссии в основном включают:

• Gas, необходимый для Swap, Transfer, Approve

• Комиссии за выполнение на целевой цепочке

Все оплачивается в исходном нативном Gas Token.

Цепочка Cosmos:

Комиссии за выполнение на целевой цепочке будут непосредственно вычитаться из мостовых активов, процесс IBC является бесплатным, поэтому общие затраты обычно довольно низкие.

Cross-chain Message Fees (Комиссии за межцепочные сообщения)

Если транзакция включает Swap на целевой цепочке, также возникнут комиссии за передачу межцепочных сообщений.

Эта комиссия взимается сетью Axelar Relayer и используется для завершения проверки и выполнения межцепочных сообщений.

Squid автоматически рассчитывает комиссии, которые пользователи должны оплатить на исходной цепочке, на основе актуальных цен Gas, предоставляемых Axelar, без необходимости заранее готовить Gas для целевой цепочки.

Обзор Tron

Преимущества Squid заключаются в том, что он позиционируется как единый уровень инфраструктуры для межцепочных операций, объединяя межцепочные Swap, Bridge и вызовы межцепочных контрактов в одном интерфейсе через Squid Intents, механизм торговых заявок RFQ и среду выполнения с проверкой TEE, поддерживая более 100 цепочек (включая Bitcoin, Solana, XRPL и другие не-EVM экосистемы) и заменяя традиционные модели ликвидности через конкурентные котировки маркет-мейкеров, обеспечивая лучшие цены, меньший проскальзывание и более быстрое выполнение межцепочных операций, одновременно поддерживая возможность перемещения любых токенов между любыми цепочками, предоставляя мощные возможности для межцепочного расширения для кошельков, DEX и DeFi протоколов;

Однако его недостаток заключается в том, что система сильно зависит от ликвидности внешних маркет-мейкеров, инфраструктуры TEE и стабильной работы межцепочной сети сообщений (например, Axelar), часть ключевой логики выполнения также происходит вне цепочки, что, хотя и повышает эффективность, вводит определенные предположения о доверии по сравнению с полностью цепочечными решениями, кроме того, конкуренция на рынке межцепочной инфраструктуры велика, в будущем необходимо продолжать расширять сеть ликвидности и масштабы интеграции экосистемы, чтобы сохранить конкурентные преимущества.

Три. Анализ данных отрасли

1. Общая производительность рынка

1.1. Динамика цен на спотовые BTC и ETH

BTC

ETH

Четыре. Обзор макроданных и ключевые точки публикации данных на следующей неделе

Один. Обзор макроданных на этой неделе (6/22--6/28)

США (Основная линия: Инфляция + Ожидания по процентным ставкам)

Инфляция продолжает оставаться на высоком уровне

• PCE / Основная инфляция остается в диапазоне 3%--4%

• Основное внимание рынка по-прежнему уделяется устойчивости основной PCE (услуги + энергетические колебания)

• Структура инфляции выглядит следующим образом:

• Энергия временно снижается

• Услуги по-прежнему сильны

• Основные цены становятся "липкими"

Заключение:
Инфляция не показывает явного снижения, ожидания ФРС по "долгим высоким ставкам" усиливаются.

Потребление и рост

• Личные расходы и доходы продолжают расти

• Рынок труда сохраняет устойчивость

• Но реальная покупательская способность подавляется инфляцией

Заключение:
Экономика "стабильна, но не слаба", типичное состояние мягкой посадки с задержкой.

Реакция рынка процентных ставок

• Доходность казначейских облигаций США остается на высоком уровне

• Ожидания по снижению ставок продолжают откладываться

• Цены на FedWatch остаются ястребиными.

Два. Ключевые точки публикации данных на следующей неделе (6/29--7/5)

США

1. Данные по занятости вне сельского хозяйства (NFP)

• Время: Четверг (из-за праздника перенесено)

• Основные моменты:

• Рост занятости

• Темпы роста зарплат

• Уровень безработицы

Влияние на рынок:

• Сильные данные → Укрепление ожиданий повышения ставок / Укрепление доллара

• Слабые данные → Возврат ожиданий по снижению ставок

2. JOLTS вакансии

• Оценка интенсивности спроса на рабочую силу

• Определение, охлаждается ли рынок труда

3. ADP малые NFP

• Предварительное указание направления NFP

• Источник высокочастотной волатильности

4. ISM PMI (производственный / сервисный)

• Определение, продолжает ли экономика расширяться

• Сервисный сектор = ключевой опережающий индикатор инфляции

Пять. Регуляторная политика

США

• Законодательство о стабильных монетах и структуре рынка продолжает развиваться: Конгресс продолжает обсуждение Закона о ясности (CLARITY Act) и рамок для стабильных монет, основное внимание уделяется разделению структуры рынка (SEC против CFTC) и унификации правил резервирования стабильных монет, однако законодательный процесс остается подверженным политическим повесткам, что создает неопределенность.

• Укрепление институционального пути: Крупные традиционные финансовые учреждения продолжают продвигать токенизацию активов и строительство торговой инфраструктуры, общий регуляторный подход остается "открытым, но с жестким соблюдением".

ЕС

• MiCA переходит в стадию полного внедрения: Члены ускоряют интеграцию лицензий CASP и унификацию правоприменения, основное внимание смещается на соблюдение правил выпуска стабильных монет, ограничения на трансграничные услуги и исполнение правил резервирования, отрасль официально переходит в "период жесткого регулирования".

• Продвижение инфраструктуры цифрового евро: ЕЦБ продвигает выбор поставщиков платежных услуг и пилотные проекты DLT, прокладывая путь для тестирования цифрового евро (в основном в рамках строительства инфраструктуры CBDC).

Великобритания

• Регуляторная структура для стабильных монет продолжает корректироваться: Банк Англии и FCA продолжают оптимизировать правила для стабильных монет, переосмысляя баланс между финансовой стабильностью и пространством для инноваций, основное внимание уделяется корректировке коэффициентов резервирования, ограничений на выпуск и правил участия банков.

Гонконг

• Регулирование стабильных монет и RWA продолжает усиливаться: Продолжая тенденцию начала июня, Гонконг продолжает продвигать систему лицензирования стабильных монет и рамки регулирования токенизации RWA, с акцентом на требования к допуску эмитентов и прозрачности резервов (в целом приближаясь к институциональному рынку).

Сингапур

• Регулирование продолжает сохранять механизм "лицензирования + списка рисков": MAS продолжает управление предупреждающим списком для неавторизованных платформ, одновременно усиливая KYC и ограничения на трансграничные услуги, общий подход остается высоким уровнем соблюдения и низкой терпимостью к рискам.

Япония

• Реформа криптофинансирования продолжает продвигаться: Продолжается работа над сопутствующими правилами для ETF на криптоактивы и механизмами участия институциональных инвесторов, основное внимание японского регулирования по-прежнему сосредоточено на капитализации рынка и оптимизации налоговой системы.