Считать, что запустение криптовалютного мира связано с восходом ИИ, — это проявление умственной лени

Автор：Цзо Я Вайбо Шань

K-образная основа: логика ставок в экстремальные времена

История — это безжалостная победа безмозглых.

Я думаю, я нашел ответ на вопрос: "Криптоиндустрия или рынок токенов, в то время как RWA все больше принимает блокчейн, а стейблкоины уверенно движутся к платежам, полностью теряет основные капиталовложения."

Это на самом деле странно, блокчейн действительно является будущим финансов, но акцент времени уже сместился на "технологическую конкуренцию", даже если пузырь AI лопнет, есть новые высоты, такие как термоядерный синтез, коммерческий космос, биомедицина и т.д.

Блокчейн находится в крайне неловком положении, западные коллеги не имеют восточных аналогов, что приводит к неэффективности механизма конкуренции, а рынок лишается восходящей динамики, превращаясь в место распродажи токенов или в пустоту мемов.

Мы не можем изменить это, как бы ни был прекрасен механизм, мы не можем взять на себя активы уровня суверенитета, обернув цифровой юань, токенизированные государственные облигации или акции A на блокчейне.

После размышлений вопрос становится даже проще: как вернуть малый, но долгосрочно определенный рынок в систему рыночной оценки?

Крах среднего класса

Делайте ставку на жокея, а не на лошадь.

Противостояние Востока и Запада, восход жесткой технологии.

Это две главные темы криптоиндустрии сегодня, как финансовый кризис 2008 года стал акушеркой для биткойна.

В идеальных условиях стейблкоины являются связующим каналом в противостоящем мире, подобно роли европейского доллара в холодной войне, связывая жесткие потребности двух лагерей.

Сейчас обе стороны все еще определяют границы, колебания будут продолжаться некоторое время, даже можно считать, что стейблкоины в конечном итоге являются неким заменителем для акций китайских компаний.

Перед тем как достичь границы, нам нужны предприниматели и венчурные капиталы, чтобы стремиться к месту под солнцем, терпеливо ожидая момента, когда они смогут вернуться к столу.

Восход жесткой технологии не отнимет ликвидный капитал у криптосферы, а наоборот, создаст новые спекулятивные объекты, сваливая запустение криптосферы на рост AI — это лень в мышлении.

1. Потолок криптоиндустрии ограничен, только 55 компаний могут достичь капитализации в $1B, в то время как в мире уже существует 1603 единорога.
2. Криптоиндустрия больше похожа на супербольшую систему Alt Pre-IPO, не имеющую доступа к Nasdaq, можно сначала попробовать свои силы на Binance.

Не стоит испытывать чувство разочарования в индустрии, человеческая природа такова, что "бегство" Meta, занимающейся AI, Dawn Song, ранее также было максимальным призывом Oasis Labs, собравшим 45 миллионов долларов, просто рассматривайте их как индикатор зрелости какой-то индустрии.

Вне механизма токенов, Pre-IPO также возможно, и даже может серьезно повлиять на логику ценообразования зарубежных активов, а отсутствие лицензий снова вызовет экономическую игру, это не изоляция, а станет более повседневным.

Настоящий кризис скрыт за пределами консенсуса, а именно инновационные плоды криптоиндустрии будут быстро поглощены гигантами, в каждой нише очень быстро появится один-два основных игрока, а затем все закончится.

Binance как торговый банк потратил 5 лет (2017–2022), чтобы стать лидером отрасли, но я сильно сомневаюсь, что у следующего поколения продуктов будет столько же времени для развития, или что борьба новых гигантов будет крайне жестокой.

Описание изображения: Эпоха K-образной дифференциации

Источник изображения: @zuoyeweb3

Не только стейблкоины, биржи, кредиты и другие старые ниши таковы, PerpDEX, HIP-3, предсказательные рынки развиваются еще быстрее, TradeXYZ уже завершил войну HIP-3, а $USDH фактически существует всего несколько месяцев.

Крипто как индустрия виртуальных продуктов больше не рассматривается как актив, все должны искать реальные применения, принимая внешние активы, что, наоборот, создает большую волатильность.

Волатильность не страшна, проблема в том, что мы не можем извлечь из этого прибыль, каждая ниша слишком быстро формируется, оставляя все меньше пространства для индивидуальной спекуляции.

Даже в наступающую эпоху внедрения AI процесс будет еще более ускорен, я вспоминаю с момента повествования Vibe Coding, что наибольшее воздействие на все человечество оказал "средний класс":

1. Офисные навыки белых воротничков постепенно заменяются агентами.
2. Технический абстрактный уровень SaaS постепенно подрывается большими моделями.
3. Компании не имеют терпения для обучения между начальным и высококвалифицированным персоналом.

Все три пункта получают черную метку времени, но это также означает, что расстояние между стартапами и Mag7 бесконечно сжато, SpaceX с оценкой в 2 триллиона долларов за 24 года, Anthropic достиг триллиона всего за 5 лет.

Если углубиться, новым силам криптоиндустрии будет легче войти в клуб из 55 компаний с капитализацией в 1 миллиард, но вам нужно выбрать правильную новую нишу и быстро завершить бой.

Хорошая новость заключается в том, что крах токеномики уже быстро превратил криптоиндустрию из "технического идеализма" в "финансовый сервис", кто сможет найти больше средств, тот сможет быстро заменить старших коллег.

Описание изображения: Нормой является отсутствие роста цен на токены

Источник данных: @CoinMarketCap

За последний год выкуп уже не может остановить всеобъемлющий тренд падения токенов, сравните с выкупами на американском рынке, которые стали основным двигателем за последние тридцать лет.

Если даже явное предложение на рынке не может убедить других держать активы, это означает, что источник базовой силы достиг полной необходимости в обновлении.

Источник обновления, давайте предскажем с точки зрения венчурного капитала.

Сидя на спине серебряного дракона

Искусство бросает вызов технологии, технология вдохновляет искусство.

Когда световая скорость венчурного капитала привела Клэр Зау, специализирующуюся на подкастах, A16Z уже трансформировалась в компанию по управлению активами первого уровня, в первом квартале 2026 года шесть крупнейших венчурных капиталов США забрали почти 80% суммы привлеченных средств, в то время как 0,1% из первых пяти стартапов получили 73% суммы, достигнув 195,6 миллиарда долларов.

Расходы AI-компаний в значительной степени совпадают с источником прибыли "шершава" — это деньги венчурного капитала, надеясь, что AI в конечном итоге не станет альткойном.

На сегодняшний день трудно определить, вызвана ли эта K-образная дифференциация AI или она в конечном итоге создает бурю CapEx эпохи AI.

В нашей обычной памяти венчурный капитал — это ранние, небольшие и экспериментальные технологические ставки, но под управлением A16Z это уже превратилось в азартную игру, в которую нельзя проиграть.

Описание изображения: Новые тенденции в привлечении средств

Источник данных: @PitchBook

В таких экстремальных условиях венчурные капиталы, которые смогли привлечь средства и инвестировать, уже превратили венчурный капитал в подобие финансовой игры Понци.

Яркие показатели доходности венчурного капитала нужно разделить на три части: выход старых LP из DPI, текущая доходность IRR и APY привлеченных средств, DPI — это реальный APY, а деньги новых LP привлекаются TVL.

Мы не можем найти следующий подходящий проект для "шершава" среди проектов венчурного капитала RootData, даже не можем различить пропорцию поступления финансирования, вся криптоиндустрия погрузилась в эпоху отсутствия сигналов для инвестиций.

Или же, трансформироваться в исследовательский институт вторичного американского рынка, что также является важным движущим фактором для Pre-IPO и блокчейна американских акций.

Никто не может создать сигнал для входа в инвестиции на уровне отрасли, Виталик предполагает использовать опционы для переработки механизма DeFi, я не могу оценить правильно это или нет, но усложнение механизма само по себе является сигналом.

Но я могу описать процесс краха сигналов для китайских предпринимателей, волна BTCFi в конце 2024 года, множество китайских венчурных капиталов просто сложили флаги и не смогли выйти, это безнадежность, из которой даже мусорные проекты не могут выйти.

Описание изображения: BTCFi сокрушает китайских венчурных капиталов

Источник изображения: @zuoyeweb3

До этого момента китайские венчурные капиталы выполняли двойную роль в обнаружении проектов и начальном ценообразовании, после получения одобрения от китайских венчурных капиталов проект мог войти в поле зрения "более мейнстримных или более денежных" американских венчурных капиталов, получив более высокие оценки.

Однако после того, как американские венчурные капиталы столкнулись с чередой атак ETH L2 и BTC L2, они все еще могут удерживать право на ценообразование стейблкоинов и RWA благодаря капиталовому преимуществу.

Китайские венчурные капиталы после этого в основном лишены шансов участвовать в новом раунде соревнования Perp DEX, только китайские биржевые венчурные капиталы могут с трудом участвовать, но с точки зрения всей индустрии китайцы могут только оставаться в торговой нише, в то время как более широкие финансовые услуги, такие как платежи (стейблкоины) и RWA, сталкиваются с двойными ограничениями на доступ для китайских предпринимателей и инвесторов.

Хорошо, что "Водяной повстанец" хорош в капитуляции, а плох в циклах.

Волна агентов прошла, волна лобстеров практически отступила, популярность Coding Agent уступила место аппаратным чипам, но обратите внимание на долгосрочную тенденцию, мы практически еще не видели парадигму применения под волной новых технологий.

Закон K-образной дифференциации все еще в силе, преобразование и изменение агентов в криптосфере почти наверняка произойдет быстро в какой-то горячей точке, в какой-то нише, в течение 2–3 месяцев можно завершить решающий момент.

Если в этом цикле ничего не произойдет, то придется продолжать оставаться в тени, как только сигнал будет подан, инвесторы и предприниматели смогут ощутить сверхбыстрый темп $1B капитала, что также является вечным очарованием криптосферы.

Заключение

Делайте ставку на жокея, а не на лошадь.

Это самое трудное время для предпринимателей, либо индивидуально, либо в монополии гигантов, уже нет медленного пространства для роста акций, время стало неотложным рычагом.

Гигантство означает зрелость формата, хотя это уменьшает пространство для спекуляций, но также предоставляет достаточно пространства для ошибок, позволяя постоянно выявлять новые силы.

Мы сжимаем время и пространство, ограничивая его темой обсуждения — макроэкономические изменения и буря AI не исчезли с крипторынка, но чувство несоответствия становится все более острым.

С личной точки зрения, структура рынка испытывает огромные проблемы, вся индустрия испытывает нехватку потребления, начиная с введения фьючерсов на индекс акций и заканчивая финансовыми активностями на биржах, но никто не нуждается в том, чтобы розничные инвесторы долго держали активы, а наоборот, постоянно "подгоняют" пользователей к увеличению кредитного плеча.

Это на самом деле очень разрозненно, предоставление большего выбора приводит к тому, что пользователи должны постоянно делать выбор, не могут остановиться ни на мгновение, иначе рынок немедленно рухнет.

Ситуация очень холодная, но капитализация ускоряется, а не останавливается, я думаю, может ли крипто создать следующую волну концентрации с тысячекратной отдачей.