Криптоиндустрия уже является традиционной отраслью

Автор: Би Би News

После того бычьего рынка 2021 года криптоиндустрия вошла в период постоянных страданий, и почти все испытывают разочарование в криптовалюте.

20 миллионов токенов потерпели неудачу и обнулились, множество когда-то популярных проектов объявили о закрытии, многие розничные инвесторы столкнулись с резким падением активов.

Игроки в криптоиграх также меняются. В 2017 году несколько разработчиков могли запустить проект всего за несколько дней, имея на руках белую книгу, порог входа для капитала был почти нулевым.

А к 2026 году основные игроки в криптоиндустрии почти все сосредоточились на игре в дорогие легальные игры. После прояснения регулирования минимальные требования для законного ведения бизнеса наоборот возросли.

Чтобы криптокомпания могла легально работать в США, на соблюдение норм в течение первых трех лет потребуется от 750 тысяч до 1,2 миллиона долларов, а после масштабирования ежегодные затраты на соблюдение норм превысят 2 миллиона долларов. Лицензия BitLicense в Нью-Йорке обычно занимает более года для получения. В соответствии с MiCA в Европейском Союзе минимальный капитал составляет от 50 до 150 тысяч евро. Расходы на соблюдение норм и постоянные обязательства по отчетности продолжают требовать значительных затрат.

Порог входа в криптостартапы уже не отличается от традиционных финансов. А для розничных инвесторов криптовалюта больше не приносит привлекательной прибыли, даже заставляя многих, кто вошел на высоких уровнях, потерять все.

В криптоиндустрии почти нет шансов для ранних стартапов

В 2025 году общий объем инвестиций в крипто VC по всему миру восстановился до около 20 миллиардов долларов, но ранние стартапы почти не получают финансирования.

В первом квартале 2026 года раунды seed и pre-seed составили всего 5,2% от общего объема финансирования, раунд seed практически исчез, в то время как уже зрелые крупные компании забрали 57%.

Управляющий партнер Dragonfly Хадик, завершивший сбор нового фонда в 650 миллионов долларов, описал текущее состояние отрасли короткой фразой: массовое вымирание.

a16z завершила сбор 2,2 миллиарда долларов для Crypto Fund 5 в мае 2026 года. Глава криптоотдела a16z Крис Диксон четко заявил, что эти деньги больше не будут инвестироваться в ранние протоколы, акцент будет сделан на платежах с использованием стейблкоинов, токенизации реальных активов, предсказательных рынках и кредитовании на блокчейне.

С 2018 года, когда был запущен первый фонд в 300 миллионов долларов для инноваций на уровне протоколов, до пятого раунда в 2026 году, который инвестирует в платежи и токенизацию, крупные венчурные капитальные компании закрыли каналы финансирования ранних криптопроектов.

Кроме того, самые крупные крипто VC начали инвестировать в AI. Paradigm — это ведущий криптофонд с управлением в 12,6 миллиарда долларов, который в феврале 2026 года объявил о сборе нового фонда в 1,5 миллиарда долларов, но сфера инвестиций уже расширилась до AI и робототехники. По данным SVB, в 2025 году на каждый доллар VC, вложенный в криптоиндустрию, 40 центов одновременно направлялись в компании, занимающиеся AI, в то время как в 2024 году это соотношение составляло всего 18 центов.

Крупные игроки играют по правилам

Согласно статистике консалтинговой компании Architect Partners по слияниям и поглощениям в криптоиндустрии, в 2025 году общий объем сделок составил 37 миллиардов долларов, было заключено 356 сделок, что на более чем 7 раз превышает прошлогодние показатели.

Однако почти все слияния и поглощения следуют одной логике: покупка лицензий, а не технологий.

Coinbase потратила 2,9 миллиарда долларов на приобретение Deribit, покупая лицензию на производные. Kraken потратила 1,5 миллиарда долларов на NinjaTrader, приобретая лицензию на фьючерсы и клиентов. Ripple приобрела Hidden Road за 1,25 миллиарда долларов, покупая каналы распределения для институциональных финансов.

В 2026 году традиционные финансовые гиганты начали активно участвовать. Mastercard приобрела криптоплатежную компанию BVNK за 1,8 миллиарда долларов, это уже не интеграция между криптокомпаниями, а прямая покупка криптоспособностей традиционными финансами. Тем, кто приходит позже, нужно не только догонять технологические возможности, но и компенсировать временные затраты на соблюдение норм с помощью денег.

Криптоиндустрия теперь является игрой трех типов игроков.

Первый тип — это лицензированные компании, такие как Coinbase, Kraken и Ripple, которые расширяют свои конкурентные преимущества через слияния и поглощения.

Второй тип — это ведущие VC, такие как a16z и Dragonfly, чьи инвестиции сосредоточены на стейблкоинах, токенизации реальных активов, AI-агентах и других уже проверенных направлениях, ранние экспериментальные проекты почти не получают финансирования.

Третий тип — это традиционные финансовые учреждения, которые приходят на рынок с лицензиями и капиталом, такие как BlackRock, выпускающий токенизированные фонды на Ethereum, Franklin Templeton, работающий с токенизированными государственными облигациями, и Stripe, занимающийся платежами со стейблкоинами.

В марте 2026 года материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE инвестировала 2,5 миллиарда долларов в OKX и получила место в совете директоров, что обеспечит OKX возможность торговать токенизированными акциями Нью-Йоркской фондовой биржи. Традиционные финансы не только сами занимаются криптовалютами, но и напрямую инвестируют в криптобиржи.

Еще одна категория победителей, которая легко может быть упущена из виду: компании, продающие инфраструктуру.

Chainalysis, помогая биржам с соблюдением норм по борьбе с отмыванием денег, привлекла 538 миллионов долларов, а в 2024 году ее выручка составила 250 миллионов долларов. Sardine помогает криптокомпаниям с проверкой личности и управлением рисками сделок, привлекая 145 миллионов долларов.

Логика токенизации американских акций аналогична: компании, такие как Backed Finance, Ondo Finance и Dinari, обладающие лицензиями традиционных финансов, предоставляют базовые услуги по выпуску и хранению, а Kraken напрямую приобрела Backed Finance. Когда SpaceX вышла на IPO в июне 2026 года, Binance, Bybit, Bitget и MEXC пообещали предоставить пользователям токенизированные акции по цене IPO, но ни одна из них не получила долю в распределении андеррайтеров, все не смогли выполнить обязательства, а единственными, кто смог, стали Backpack, обладающий лицензией брокера, и Ondo и Dinari, которые изначально указали, что это цена вторичного рынка.

Чем строже регулирование и чем выше порог входа, тем больше зарабатывают компании, продающие инструменты.

Когда криптоиндустрия становится традиционной

Раннее богатство в криптоиндустрии основывалось на трех условиях: почти отсутствующий порог входа, розничные и институциональные инвесторы имели доступ к схожей информации, а цены на активы сильно отклонялись от разумной стоимости. В 2017 году вложение 10 тысяч долларов часто приносило десятки раз прибыли. Эти три условия ускоренно разрушаются в период с 2024 по 2026 год.

В январе 2024 года был одобрен ETF на биткойн, и биткойн официально вошел в долларовую систему, став финансовым активом, который можно покупать и продавать за доллары и измерять его колебания в долларах. За последние два года биткойн демонстрирует все более близкие результаты к акциям технологических компаний на стадии роста, а также ежегодное очищение криптобабла, ожидания доходности для розничных инвесторов также снижаются с каждым годом.

Для предпринимателей ситуация еще более сложная.

Высокие кредитные возможности, присущие криптоиндустрии, не исчезли полностью, но их форма изменилась. Pump.fun не выпускает токены и не запускает проекты, она создает инфраструктуру для выпуска токенов и с момента запуска уже создала более 18,67 миллиона токенов. Торговый бот Telegram Trojan достиг объема торгов в сотни миллиардов.

Это примеры из числа немногих, кто может добиться успеха в криптоиндустрии, просто написав код, но их успех сам по себе указывает на проблему: они не являются настоящими инновациями в отрасли, а предоставляют более эффективные каналы для спекулятивных действий других.

Тем не менее, окно возможностей для таких инструментов также сужается.

Оставшиеся направления стартапов, которые могут привлечь средства от ведущих VC, сильно сосредоточены.

Инвестиционные приоритеты a16z, Paradigm, Dragonfly и Coinbase Ventures уже схожи: инфраструктура для платежей со стейблкоинами, токенизация реальных активов, уровень исполнения AI-агентов на блокчейне, инструменты DeFi для институциональных клиентов, технологии соблюдения норм.

Эти пять направлений имеют одну общую черту: все они капиталоемкие, требуют лицензий, имеют длительные циклы и линейную доходность. VC сейчас почти не обращают внимания на инновации протоколов, а сосредотачиваются на путях принятия со стороны институциональных клиентов и соблюдении норм.

Окно для инноваций на уровне протоколов практически закрыто. Ландшафт L1 состоит из Ethereum, Solana и нескольких других, у новых публичных блокчейнов почти нет шансов. Инновации перемещаются на уровень приложений и инфраструктуры соблюдения норм, но скорость этих инноваций совершенно отличается от той, что была в 2017 году, когда написание смарт-контракта могло создать новый рынок. Командам требуется как традиционный финансовый опыт, так и опыт в криптотехнологиях, им нужно сначала получить лицензии или связаться с лицензированными учреждениями, и сначала нужно потратить несколько миллионов долларов, чтобы запустить первый продукт.

Когда порог входа становится таким же высоким, как в традиционных финансах, когда победителями становятся компании, получившие лицензии и банковские связи, а слияния и поглощения заменяют открытые конкуренции как основной способ консолидации рынка, логика распределения ценностей в этой отрасли не отличается по сути от традиционных финансов.

Когда структура возможностей в криптоиндустрии становится такой же, как в традиционных финансах, какой будет следующий шаг?

Каждый раз, когда криптоиндустрия проходит через период неопределенности, за ним следует волна подъема.

Для тех предпринимателей и розничных инвесторов, которые все еще остаются в этой отрасли, либо нужно принять текущие изменения, либо исследовать следующую область, полную случайностей, в криптовалюте.