Tiger Research: Стратегический резерв биткойнов США, рынку стоит радоваться или разочаровываться?

Эта статья написана Tiger Research. Сообщения о стратегических запасах биткойнов в США циркулируют уже почти два года. Основная идея первоначального закона BITCOIN Act (выпущенного в 2024 году) заключалась в том, что правительство будет активно покупать биткойны, в то время как законопроект ARMA не содержит таких положений. Должен ли рынок рассматривать это как позитивный сигнал, остается открытым вопросом.

Ключевые моменты

Исполнительный указ, подписанный Трампом в марте 2025 года, обещает не продавать биткойны, которые уже находятся в собственности федерального правительства, но не требует покупки новых монет. Рынок ранее ожидал большего, и после прояснения содержания указа цена биткойна сразу упала на 5,7%.

Законодательные усилия, начавшиеся в 2024 году, значительно отступили за последние два года: от требования купить 1 миллион BTC законопроект деградировал до предложения, которое включает только обязательства по хранению и полностью не содержит требований о покупке.

В настоящее время наиболее оптимистичный законопроект «Закон о пенсионном обеспечении и содействии денежным средствам США» (ARMA) не является законопроектом о покупке, а запрещает правительству продавать уже имеющиеся биткойны в течение как минимум 20 лет.

ARMA имеет ограниченное краткосрочное влияние на рынок биткойнов, но в долгосрочной перспективе установление юридического статуса биткойна как национального резервного актива может вновь открыть обсуждение о принудительных покупках, что будет позитивно для рынка.

Контекст: что сделала и не сделала Америка

Во время президентской кампании 2024 года Трамп неоднократно обещал создать стратегический резерв биткойнов, что рынок интерпретировал как то, что федеральное правительство станет прямым покупателем.

После выборов, 6 марта 2025 года, Трамп подписал исполнительный указ, который определяет биткойны, полученные в результате уголовных расследований и гражданской конфискации, как стратегический резерв и указывает на необходимость их постоянного хранения. Указ не предписывает приобретение новых биткойнов, а лишь обещает не продавать уже имеющиеся. После прояснения содержания указа цена биткойна упала с примерно 92 000 долларов до менее 85 000 долларов.

На момент подписания федеральное правительство владело примерно 190 000 BTC, что составляет около 0,9% от общего предложения в 21 миллион. Все эти биткойны были получены в результате уголовных и гражданских процедур, ни один из них не был куплен.

Ситуация пока не изменилась. Кроме исполнительного указа, ничего не было включено в закон.

История законодательства

Обсуждения, начавшиеся в 2021 году, привели к первому конкретному законопроекту в 2024 году, который был повторно представлен в 2025 году и переработан в ARMA в 2026 году. Основная линия этой эволюции заключается в постоянном компромиссе с политической реальностью: обязательные объемы покупок уменьшились с наличия до отсутствия. Каждое изменение сделало законопроект более осуществимым, но одновременно снизило его влияние на рынок.

2024 год: первоначальный законопроект

Сенатор Луммис с 2021 года открыто призывал включить биткойн в федеральные резервы. В то время в Конгрессе не было согласия, а криптовалютная зима 2022-2023 годов и крах FTX сделали обстановку еще более неблагоприятной.

В 2024 году ситуация изменилась: биткойн преодолел отметку в 100 000 долларов, и спотовый ETF получил одобрение регуляторов. В июле того же года Луммис представил первый конкретный законопроект: требование купить 1 миллион биткойнов в течение пяти лет, удерживать их не менее 20 лет, финансируемое из резервного счета Федеральной резервной системы.

1 миллион BTC составляет 4,76% от общего предложения, что превышает примерно 840 000, которые находятся в распоряжении Strategy. Этот законопроект автоматически утратил силу по истечении текущего созыва Конгресса.

2025 год: повторное представление и застой в прогрессе

В марте 2025 года, в тот же месяц, когда был подписан исполнительный указ, Луммис повторно представил BITCOIN Act как законопроект № 954 в Сенате. Основная структура осталась неизменной: ежегодная покупка 200 000 BTC, в сумме 1 миллион за пять лет, удержание в течение 20 лет. В переработанной версии были отменены некоторые исключения из запрета на распоряжение, ужесточены обязательства по хранению и добавлены четыре сопредложителя.

Рынок в целом отреагировал положительно, но законопроект столкнулся с тремя основными препятствиями:

• Финансовые затраты: по тогдашним ценам 1 миллион биткойнов стоил бы сотни миллиардов долларов. Финансовые консерваторы внутри Республиканской партии считают золото стабильным средством хранения ценности, в то время как биткойн является спекулятивным активом и выступают против любых структур принудительных покупок.
• Гегемония доллара: критики из Демократической партии во главе с конгрессвумен Максин Уотерс считают, что признание биткойна резервным активом ослабит статус доллара как мировой резервной валюты.
• Позиция министра финансов: в августе 2025 года министр финансов Бессент открыто заявил, что правительство не будет стремиться к дополнительным покупкам биткойнов. Как должностное лицо, ответственное за исполнение законов, он четко высказался против.

С тех пор законопроект оставался в банковском комитете Сената.

2026 год: ARMA как законодательный компромисс

В мае 2026 года конгрессмен Ник Бегич представил «Закон о пенсионном обеспечении и содействии денежным средствам США» (ARMA), к которому присоединился конгрессмен-демократ Джаред Голден в качестве сопредложителя. Изменение названия само по себе имеет стратегическое значение: оно направлено на то, чтобы избавиться от связей с предыдущими законопроектами, которые трудно продвигались, и расширить альянс сторонников.

ARMA делает две вещи: интегрирует все биткойны, которые федеральное правительство в настоящее время имеет или конфискует, в единый резерв, управляемый Министерством финансов, и запрещает продажу этих биткойнов в течение как минимум 20 лет. Единственным исключением из запрета на распоряжение является использование для погашения государственного долга.

Определяющее отличие ARMA от предыдущих законопроектов заключается в том, что он не содержит обязательств. BITCOIN Act предписывал ежегодную покупку 200 000 BTC, тогда как ARMA полностью отменяет это обязательство. Вместо этого он предписывает Министерству финансов и Министерству торговли в течение 180 дней изучить и сообщить, возможно ли осуществить дополнительные покупки без бюджетного дефицита. Исследовательская задача не является задачей по покупке.

ARMA по сути является законопроектом о хранении и удержании, а не о приобретении. Его цель — добиться принятия, поэтому структура была соответствующим образом изменена.

Краткосрочные перспективы: ограниченное влияние на рынок

В настоящее время в Конгрессе одновременно продвигаются два законопроекта. BITCOIN Act (S.954) находится в банковском комитете Сената; ARMA — в Палате представителей. Цели у них разные: BITCOIN Act — это законопроект о приобретении, ARMA — законопроект о хранении.

Вероятность принятия ARMA выше. BITCOIN Act уже более года находится в комитете, страдая от финансовых затрат и поддержки только со стороны Республиканской партии. ARMA имеет поддержку со стороны Демократической партии и не накладывает обязательств на покупку, что устраняет наиболее распространенные причины для возражений.

Тем не менее, само принятие ARMA не окажет краткосрочного позитивного влияния на рынок биткойнов. Если ARMA вступит в силу, примерно 320 000 BTC, которые в настоящее время находятся в собственности федерального правительства, будут юридически запрещены для выхода на рынок в течение как минимум 20 лет. Потенциальное давление со стороны правительства на продажу исчезнет. Но проблема в том, что отсутствуют какие-либо обязательства по покупке, следовательно, нет и нового спроса. Рынок хочет, чтобы правительство напрямую покупало биткойны, а ARMA этого не предлагает. Его фактический эффект ближе к тому, чтобы поднять исполнительный указ от марта 2025 года до статуса закона.

Ключевым моментом является то, что может произойти после ARMA. Ник Бегич владеет биткойнами с 2013 года и является одним из сопредложителей BITCOIN Act в Палате представителей в марте 2025 года. Он открыто поддерживает биткойн как стратегический актив. Структура ARMA подразумевает поэтапный подход, а не одномоментное решение: сначала создать юридическую основу, а затем на ее основе строить задачи по приобретению.

Если ARMA будет принята, биткойн получит официальный юридический статус как национальный резервный актив, и дебаты о принудительных покупках, вероятно, возобновятся на более прочной основе. Путь к этому результату займет больше времени, чем первоначально оценивался рынком во время предвыборных обещаний Трампа, но направление не изменилось.

Короче говоря, принятие ARMA окажет ограниченное краткосрочное влияние на цену. В долгосрочной перспективе оно все еще будет конструктивным фактором для рынка, и если ARMA будет принята, вероятность окончательного законопроекта о покупке станет более очевидной.