Huobi Лекция больших мастеров｜ HTX Research главный аналитик Andy: анализ логики инвестиций на крипторынке Q3

20 июля Andy Liu, руководитель и главный аналитик HTX Research, стал гостем пятого выпуска лекций Huobi, где на тему "Прогноз на третий квартал 2026 года: новый порядок крипторынка в условиях переоценки глобальной ликвидности" он провел анализ глобальной переоценки ликвидности, изменений в структуре крипторынка, динамики основных активов и будущих инвестиционных возможностей.

В качестве гостя этого выпуска Andy Liu долгое время работает в криптоиндустрии, обладая комплексным опытом в инвестиционном управлении, институциональных услугах, анализе данных на блокчейне и исследовании отрасли. В настоящее время он отвечает за создание общей исследовательской системы HTX Research, охватывающей макроэкономические связи, отраслевые тенденции и исследование стратегий активов CEX.

Коррекция рынка во втором квартале: переоценка в условиях изменения глобальных затрат на капитал

Оценивая рыночные показатели второго квартала 2026 года, Andy отметил, что цена биткойна упала с пикового значения около 82000 долларов в середине мая до этапного минимума около 59000 долларов в июне, максимальная просадка составила почти 24%. Но это не "конец цикла криптоиндустрии", а сосредоточенная переоценка в условиях сокращения глобальной ликвидности в долларах США.

Что касается крипторынка в третьем квартале, Andy выделил три ключевых суждения:

Ликвидность важнее геополитики: Краткосрочные события могут повлиять на рыночные настроения, но настоящими определяющими факторами тренда являются цены на энергоносители, инфляция, политика Федеральной резервной системы и динамика доллара.

Денежный поток важнее нарратива: Рынок больше не готов платить за грандиозные нарративы и накапливаемый TVL; протоколы должны иметь реальные доходы, механизмы сжигания и захвата ценности.

Инфраструктура важнее цены: Коррекция цен не остановила расширение инфраструктуры. RWA, стейблкоины, токены на блокчейне, платежи AI Agent и каналы соблюдения норм продолжают развиваться. Долгосрочная направленность Crypto переходит от рынка торговли первичными активами к части глобальной финансовой инфраструктуры.

Полный анализ популярных активов: куда направляются институциональные средства?

Что касается производительности основных криптоактивов, вызывающих интерес на рынке, Andy Liu провел поэтапный анализ BTC, ETH, DeFi, RWA и других ключевых направлений, учитывая ликвидную среду, распределение институциональных средств и способность активов захватывать ценность.

BTC (перекрытие), стал глобальным переменным агентом ликвидности: BTC больше не является просто криптоактивом, а стал основным инструментом выражения глобальной ликвидности. Ключевым переменным в третьем квартале будет возвращение потоков средств ETF на правильный путь, а также направление политики Федеральной резервной системы и темпы эмиссии облигаций Министерства финансов. BTC по-прежнему является первым входом для институциональных инвестиций, обладая высокой защитой и гибкостью.

ETH (нейтральный/тактический лонг), сталкивается с вызовами захвата ценности: Layer 2 повысил эффективность сети, но ослабил доходы от сборов основной сети. Текущая проблема ETH заключается в том, что рост экосистемы не смог эффективно поддержать ценность токена. Восстановление оценки ETH в третьем квартале должно сосредоточиться на трех катализаторах: рост сборов L1 и объемов сжигания, чистые притоки средств ETF и положительные стимулы от внедрения регулирования. DeFi (выборочное перекрытие лидеров), вступает в эпоху денежного потока: эпоха, когда оценка основывалась только на TVL (общем заблокированном объеме), уже прошла. "Качественные DeFi", обладающие реальными механизмами возврата доходов, сильной способностью к изоляции рисков и глубокой интеграцией с регулируемыми средствами, будут переоценены.

RWA (постоянное перекрытие), структурная основа, преодолевающая циклы: в условиях высоких процентных ставок токенизация американских облигаций и другие активы RWA предоставляют естественный выход на доходы для средств на блокчейне. Их рост не зависит от бычьего рынка, а основан на реальном спросе на институциональное соблюдение норм, что делает их одним из самых определенных направлений в настоящее время.

Долгий хвост Altcoin (низкое перекрытие): на фоне недостаточного расширения стейблкоинов, значительного давления на разблокировку и ограниченной ликвидности, долгие хвосты альткоинов не имеют основы для полного взрыва.

Andy подытожил, что рынок Crypto в третьем квартале не будет двигаться под воздействием единого нарратива, а будет определяться двумя основными линиями — улучшением глобальной ликвидности на пределе и достаточной определенностью регулирования для повторного открытия институционального риск-бюджета.

Регулирование переходит от оценки рисков к рыночным катализаторам

Что касается тенденций регулирования, Andy считает, что в последние годы регулирование больше воспринималось рынком как фактор риска и влияло на оценку активов через риск-скидку. Однако по мере того, как отрасль постепенно созревает, определенность регулирования становится новым рыночным катализатором.

Он подчеркнул, что рынок не интересует, насколько регулирование становится более свободным, а важно, насколько четкими являются правила. "Чем яснее правила, тем легче институциям определить, какие активы и бизнесы могут войти в баланс."

В прогнозе на рынок третьего квартала Andy считает, что продвижение регулирования имеет большее значение для таких активов, как Ethereum, DeFi, стейблкоины и RWA. По сравнению с биткойном, который уже имеет ETF и зрелые институциональные входы, в этих областях в будущем может быть больше гибкости для улучшения регулирования.

В конце трансляции Andy подытожил лекцию одной фразой: "Рынок в третьем квартале не будет вознаграждать все риски, он будет вознаграждать только те риски, которые имеют поддержку ликвидности, реальный денежный поток и четкий путь регулирования."

Ответы на горячие вопросы: ETF, теория четырехлетнего цикла и "проблема альткоинов"

В интерактивной части трансляции, отвечая на наиболее волнующие зрителей рыночные явления, Andy дал глубокие ответы:

О "успехе и провале ETF": В связи с недавними значительными колебаниями биткойна под воздействием оттока средств ETF, Andy считает, что ETF не является единственным определяющим фактором рынка, а скорее "усилителем рынка". Введение ETF увеличило чувствительность биткойна к макро ликвидности, что позволяет традиционным институциям быстро менять свои позиции. Настоящим двигателем рынка по-прежнему остается улучшение глобальной ликвидности. При этом приток средств ETF не означает слепого лонга, в него включены значительные операции с базисом и хеджирование.

О том, утратила ли силу "теория четырехлетнего цикла": Andy считает, что четырехлетний "цикл халвинга" не утратил своей силы, но он превратился из "железного правила" в "ссылку на темпы предложения". В настоящее время объем биткойнов велик, и он глубоко интегрирован в глобальную систему распределения активов. Только когда "сокращение предложения в цикле халвинга" совпадет с "циклом ликвидности расширения доллара", может произойти взрывной бычий рынок.

Раскрытие правды о "исчерпании ликвидности альткоинов": Почему недавняя рыночная капитализация стейблкоинов достигла рекорда, но подавляющее большинство альткоинов продолжает падать? Andy четко указал на четыре причины: во-первых, институциональные средства входят в BTC через ETF и больше не вращаются вниз к альткоинам, как это было раньше; во-вторых, сценарии использования стейблкоинов значительно расширились (например, трансакции через границу, RWA), увеличение эмиссии стейблкоинов не означает "очередь на покупку альткоинов"; в-третьих, предложение альткоинов велико, они сталкиваются с огромным давлением на разблокировку и выходом ранних инвесторов; наконец, рынок уже выработал иммунитет к "нарративным монетам", которые не имеют реального захвата ценности.

Лекции Huobi являются долгосрочной образовательной программой, разработанной Huobi Growth Academy, целью которой является приглашение ведущих ученых, лидеров отрасли и опытных практиков для глубокого обсуждения передовых областей, таких как криптоиндустрия, искусственный интеллект и Web3, с целью помочь пользователям понять основные логики, стоящие за рыночными тенденциями, и создать рамки для независимого мышления.