Ondo, rToken, bStocks горизонтальное сравнение: кто же настоящий "аналог американских акций на блокчейне"?

В 2026 году звонок открытия на Уолл-стрит впервые потерял свое значение. На протяжении прошлого века торговый зал Нью-Йоркской фондовой биржи определял, когда глобальный капитал пробуждается, а когда засыпает; выходные и праздники были строго отведены для отдыха. В этом году эта граница начала размываться: мир на блокчейне впервые получил возможность принимать реальные ордеры с NASDAQ и NYSE, а акции, как самая старая форма финансовых активов, получили набор правил, работающих 7×24.

Эта значительная трансформация невозможна без интенсивных прорывов в токенизации американских акций с 2026 года. Регуляторная рамка MiCA в Европе постепенно реализуется, проект закона CLARITY в США предоставляет более четкие законодательные ориентиры для классификации цифровых активов, несколько ведущих бирж и финансовых технологий последовательно увеличивают свои линии продуктов по токенизации акций.

Старший брат токенизированных акций в Европе и США, Ondo Global Markets, за несколько месяцев увеличил объем активов до миллиардов долларов и одновременно продвигает процесс регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC); rToken от Bitget может напрямую подключаться к NASDAQ и NYSE, а также через единый торговый счет, маржинальные приложения и высокочастотный аудит резервов превращает американские акции в торгуемые, обеспеченные и повторно используемые криптоактивы; Binance также запустила bStocks в июне, быстро расширяясь за счет трафика крупнейшей биржи.

Несмотря на то, что продукты токенизированных акций на биржах в основном используют аналогичные формулировки, такие как "торговля 24/7" и "1:1 обеспечение", источники ликвидности, механизмы торговли, использование средств и структура рисков имеют явные различия.

Чтобы глубже понять, журналисты Odaily Planet Daily проведут горизонтальное сравнение по четырем измерениям: источники ликвидности, доступность торговых периодов, эффективность использования средств и прозрачность лицензий и хранения, а также проанализируют реальные различия между тремя моделями продуктов, учитывая объемы рынка и данные по ордерам.

Установление измерений

В данной статье используются следующие измерения для горизонтального сравнения:

• Источники ликвидности и механизмы привязки цен
• Торговые периоды и доступность
• Эффективность использования средств и комбинируемость
• Лицензии на соответствие и прозрачность хранения активов

Четыре измерения соответствуют наиболее важным для инвесторов вопросам: отражает ли цена реальные цены американских акций, можно ли торговать в любое время, могут ли средства эффективно использоваться, и существуют ли базовые акции и могут ли они быть проверены. В конце мы введем существующие данные о объемах торговли различных продуктов в качестве справки.

Измерение 1: Сравнение источников ликвидности

Механизм привязки цен является самой важной структурной разницей между продуктами токенизированных акций и ключевым фактором, определяющим, существует ли риск "открепления", что напрямую связано с тем, могут ли трейдеры входить и выходить по реальным ценам в критические моменты.

Ondo Global Markets использует модель "наследованной ликвидности" (Inherited Liquidity), поддерживая цену токенов близкой к базовым акциям через механизм реального времени эмиссии и выкупа, накладывая поведение арбитражников. Эта конструкция позволяет токенам гибко обращаться на блокчейне, оставаясь как можно ближе к цене базовых акций. rToken, в свою очередь, в период торгов американских акций напрямую направляет спотовые ордера на книги заказов NASDAQ и NYSE, подключенные к лицензированным брокерам, а результаты сделок в реальном времени записываются в записи спотовых ордеров биржи, цена и ликвидность полностью синхронизированы с базовым рынком акций, что делает его единственным продуктом, реализующим прямое подключение к биржевым книгам заказов. Метод ценообразования bStocks от Binance основан на данных, предоставляемых оракулом (oracle), что позволяет быстро охватывать большое количество базовых активов благодаря собственной пользовательской базе и механизму обновления, предоставляя пользователям опыт отслеживания цен в реальном времени.

Каждый из трех продуктов делает акцент на различных аспектах привязки ликвидности и представляет собой три основных технологических пути в отрасли: прямое подключение к биржам, арбитраж через эмиссию и выкуп, а также отслеживание с помощью оракулов.

Механизмы привязки ликвидности трех продуктов структурно не идентичны и подходят для различных сценариев использования. Модель эмиссии и выкупа Ondo больше подходит для пользователей, привыкших к операциям на блокчейне и готовых принять определенные задержки в арбитраже; bStocks с отслеживанием оракулов имеет более низкий порог входа и подходит для обычных пользователей, стремящихся к удобству и широкому охвату базовых активов; модель прямого подключения rToken к книгам заказов более близка к реальным ценам, особенно в отношении согласованности цен в обычные торговые часы, что делает ее более подходящей для трейдеров, требующих высокой точности цен и низкого проскальзывания.

Кроме того, мы провели тестирование на основе реальных данных по ордерам. В качестве примера токенизированных акций Circle (CRCL) три платформы продемонстрировали свои сильные и слабые стороны в ценах и глубине ордеров в одно и то же время:

В этой группе данных три компании поддерживали узкий спред. Однако, судя по глубине ордеров и объему торговли за 24 часа, rToken показал более выдающиеся результаты, его модель подключения к базовым книгам заказов биржи обеспечивает значительное преимущество в способности принимать заказы и активности на рынке.

Измерение 2: Торговые периоды и доступность

Что касается круглосуточной торговой способности, три продукта заявляют о поддержке 24/7 для пользователей, но конкретные механизмы имеют явные различия.

Окно эмиссии и выкупа Ondo Global Markets составляет 24 часа, пять дней в неделю, при этом переводы на блокчейне не ограничены по времени, что предоставляет пользователям гибкость в обращении с активами, а обнаружение цен зависит от состояния открытости окна эмиссии и выкупа. rToken охватывает обычные торговые часы американских акций, предторговые, внутридневные, послеторговые и ночные часы, некоторые популярные активы дополнительно поддерживают настоящую торговлю 24/7, а в закрытые часы Bitget предоставляет внутреннюю ликвидность для поддержания обнаружения цен, обеспечивая бесшовное соединение между обычными и закрытыми торговыми периодами. Binance bStocks также акцентирует внимание на круглосуточной ликвидности, почти мгновенных расчетах и нулевых затратах на конвертацию, благодаря своей пользовательской базе биржи, позволяя большему количеству активов удобно торговать в любое время.

Все три компании рассматривают круглосуточную доступность как свою основную способность и создали соответствующие механизмы для торговли и рисков ценовых колебаний в закрытые часы, общая продуктовая опыт и рамки управления рисками довольно совершенны. Что касается чисто круглосуточной доступности, Ondo несколько уступает по времени покрытия, поэтому rToken от Bitget и bStocks будут более подходящими для повседневных пользователей.

Измерение 3: Эффективность использования средств и комбинируемость

Эффективность использования средств является основным критерием выбора продуктов токенизированных акций для учреждений и профессиональных трейдеров, что конкретно проявляется в том, могут ли эти активы использоваться в качестве маржи или залога, а также могут ли они гибко распределяться между различными счетами и стратегиями, что также является местом, где разница в фактической ценности использования продуктов становится заметной. Эта часть, хотя и далека от традиционных мелких инвесторов, является основным критерием для профессиональных трейдеров и учреждений при выборе криптоактивов для экспозиции на американские акции.

Результаты оценки Odaily Planet Daily следующие:

С точки зрения дизайна, функции эффективности использования средств трех продуктов имеют явные различия: Ondo и bStocks более склонны к "комбинируемости DeFi на блокчейне", полагаясь на экосистему третьих сторон, пользователи должны нести трение и дополнительные риски, связанные с умными контрактами; rToken же следует маршруту "единый маржинальный счет уровня учреждения внутри биржи", интегрируя позиции акций непосредственно в деривативы, кредитование и другие сценарии, завершая многослойную координацию активов в рамках одной системы счетов. Если вы стремитесь к функциональности DeFi на блокчейне, Ondo и bStocks более подходят; если исходить из реальных потребностей профессиональных и институциональных трейдеров в эффективности использования средств, интеграция и удобство rToken более выражены и ближе к требованиям учреждений по контролю рисков.

Измерение 4: Лицензии на соответствие и прозрачность хранения

Во время торговли на блокчейне важно, существуют ли базовые активы американских акций и могут ли они быть независимо проверены, что является основой для создания доверия к продуктам токенизированных акций. Каковы результаты кредитного обеспечения в этой области для различных продуктов?

Все три продукта используют механизм обеспечения активов, сочетающий регулируемое хранение и независимую проверку третьими сторонами, создавая довольно совершенную структуру в отношении соответствия, прозрачности и доверия к базовым активам. Можно заметить, что после нескольких раундов очистки на крипторынке крупные игроки в области токенизированных акций сделали максимальные усилия для обеспечения базовых активов. Различия между тремя продуктами больше проявляются в частоте аудита, уровне раскрытия информации и конкретных мерах третьей стороны, но для пользователей различия в восприятии незначительны.

Заключение: три компании подходят для различных потребностей инвесторов, но каждая имеет свои преимущества и вызовы

С учетом четырех измерений и рыночных рейтингов, три пути отвечают на различные потребности в области токенизированных акций.

Ondo Global Markets, благодаря модели наследованной ликвидности и соблюдению регуляторных норм в нескольких юрисдикциях, более подходит для учреждений и пользователей, которые ценят регуляторные рамки и открытые приложения на блокчейне; Binance bStocks, полагаясь на родной трафик биржи и интеграцию экосистемы на блокчейне, более удобен в отношении торговых входов, самоуправления и обращения на блокчейне, что делает его более подходящим для инвесторов, которые уже глубоко используют экосистему BNB и знакомы с блокчейном; Bitget rToken, благодаря разнообразным функциональным возможностям, более подходит для высокочастотных трейдеров и институциональных клиентов, которые более чувствительны к ликвидности, эффективности использования средств и распределению активов между различными сценариями.

С более долгосрочной точки зрения на отрасль, общие вызовы, с которыми сталкиваются токенизированные акции, будут более значительными, чем различия между продуктами. Соответствие трансграничным финансам, реальный спрос на рынке и возможность точного ценообразования в закрытые часы все еще требуют дальнейшего решения в отрасли. С постепенным прояснением регуляторных границ и углублением базовой ликвидности различные пути будут заимствовать друг у друга в конкурентной среде, способствуя переходу этого рынка от ранних экспериментов к зрелости. Граница, когда-то установленная Уолл-стрит, медленно переписывается с каждой транзакцией на блокчейне.