Ваш: цель по инфляции 2% остается неизменной, сохраняем независимость, обращаем внимание на преобразования в AI (полный текст прилагается)

Председатель Федеральной резервной системы Уош считает рост рыночных процентных ставок сигналом о том, что финансовые условия уже ужесточаются, в то же время он повторил, что цель по инфляции в 2% "не имеет никакого пространства для маневра" и объявил о существенном выходе из предварительных указаний, призвав Уолл-стрит отказаться от зависимости от заявлений центрального банка, "чтобы поймать реальные экономические сигналы".

Федеральная резервная система сохранила базовую процентную ставку на уровне 3.5%-3.75% с результатом голосования 9 против 3. На пресс-конференции после заседания FOMC председатель Федеральной резервной системы Уош заявил, что американская экономика по-прежнему демонстрирует устойчивость после недавних потрясений, тенденция роста положительная, рост занятости в основном соответствует росту рабочей силы, уровень безработицы не изменился; однако инфляция по сравнению с целевым уровнем в 2% "по-прежнему высока".

Что касается наиболее волнующего рынка вопроса о траектории процентных ставок, Уош не дал четких предварительных указаний. Он подчеркнул, что Федеральная резервная система намерена сократить свои предположения и вмешательства на рынке, надеясь получить более "прямую, непереработанную" информацию из цен на облигации, валюту и другие активы.

В то же время он неоднократно подчеркивал, что если инфляция останется высокой в течение прогнозируемого периода, повышение процентных ставок "вполне может стать частью решения".

Уош также особо отметил, что инвестиции, связанные с ИИ, способствуют росту капитальных затрат в высоких технологиях, но их окончательное влияние на производительность, возможности предложения и инфляцию пока трудно точно оценить. Это означает, что ключевым переменным в оценке последующей политики Федеральной резервной системы остается вопрос о том, смогут ли инвестиции и улучшение производительности смягчить ценовое давление.

Минимум по инфляции: никаких "мягких целей", 2% — единственная красная линия

На фоне более чем пятилетнего высокого уровня инфляции рынок на некоторое время предполагал, что Федеральная резервная система может молча смириться с инфляцией выше 2%. Уош на заседании беспощадно разрушил эту иллюзию, продемонстрировав жесткую позицию по борьбе с инфляцией.

Уош четко указал:

"Не существует мягкой цели по инфляции, не существует мягкой скрытой цели — в течение срока полномочий этого комитета это абсолютно невозможно. Есть только одна цель, и это 2%. Никто из моих коллег по FOMC не имеет иллюзий по этому поводу."

Он признал, что терпение и нетерпение, которые испытывает Америка, продолжаются уже "63 месяца (инфляция выше цели)", и Федеральная резервная система прекрасно понимает, что такая ситуация не может быть исправлена за девять недель или только благодаря умеренному снижению цен в течение одного месяца.

На вопрос о том, что делать, если инфляция не снизится, Уош дал прямой ответ:

"Если инфляция слишком высока и не снижается, лучшим средством является повышение процентных ставок."

Внешние отношения и независимость: сохранять спокойствие, не поддаваться вмешательству

На пресс-конференции Уош многократно подчеркивал, что Федеральная резервная система не будет отклоняться от своих обязанностей под давлением рынка или внешней среды. Он сказал:

"Федеральная резервная система не поколеблется. Наша репутация зависит от выполнения обязанностей и ответственности."

Говоря о сложной экономической обстановке последних лет, Уош перечислил важные внешние потрясения, такие как напряженность в цепочках поставок из-за пандемии, военные конфликты, перебои в поставках энергии, изменения в тарифах и резкий рост инвестиций в ИИ.

Он отметил, что Федеральная резервная система не игнорирует эти изменения, а изучает, приведут ли эти потрясения к дальнейшему распространению и повлияют ли на более широкую ценовую систему.

Тем не менее, он подчеркнул, что Федеральная резервная система сосредоточена на том, как эти события влияют на инфляцию и экономику, а не на самих событиях; ее обязанность всегда заключается в том, чтобы принимать политические решения, касающиеся ценовой стабильности и полной занятости.

Капитальные затраты на ИИ становятся ключевой экономической переменной: рост за последние четыре квартала близок к 20%

В области макроэкономических тенденций Уош особо отметил реальное влияние бума ИИ на реальную экономику и цены, что крайне редко обсуждается на заседаниях Федеральной резервной системы.

Уош представил набор ключевых данных:

"В категории высоких технологий, связанных с искусственным интеллектом, последние данные показывают, что рост за четыре квартала близок к 20%."

Уош отметил, что бум капитальных затрат предприятий уже способствует росту цен на "память и логические чипы, а также на соответствующую инфраструктуру ИИ". Федеральная резервная система пытается определить, является ли этот рост цен лишь относительным изменением в отрасли или он распространится на более широкий уровень инфляции.

"Мы серьезно относимся к этим потрясениям. Федеральная резервная система изучает, в какой степени эти потрясения расширяются и какое влияние они оказывают на цены, которые еще не подверглись прямому воздействию."

Что касается соотношения спроса и предложения, Уош считает, что Федеральная резервная система имеет относительно разумное представление о совокупном спросе, но по поводу совокупного предложения, производительности и структурных изменений, вызванных инвестициями в ИИ, все еще существует значительная неопределенность.

"Мы делаем выводы о совокупном предложении. Мы оцениваем производительность, и в некотором смысле между предложением и спросом идет соревнование, а резкий рост капитальных затрат предприятий вокруг ИИ усложняет эту оценку."

Он также предупредил, что бум инвестиций в ИИ не автоматически снизит сложность политики Федеральной резервной системы. С одной стороны, повышение производительности и расширение предложения могут помочь смягчить инфляционное давление; с другой стороны, строительство инфраструктуры ИИ само по себе может также повысить некоторые цены на сырье.

Изменения в политической коммуникации: снижение предварительных указаний, требование от рынка "следовать данным"

Уош снова подтвердил, что Федеральная резервная система значительно сокращает или даже отказывается от "предварительных указаний", которые использовались в течение последних десяти лет, и больше не пытается управлять ожиданиями рынка через точечные графики или вербальные успокоения.

Уош отметил, что за последние 42 дня (в течение двух заседаний) номинальные и реальные доходности по государственным облигациям значительно возросли, и рост оказался одним из самых значительных за последние двадцать лет, попав в верхний десятый процентиль. Он объяснил это "отступлением" Федеральной резервной системы:

"Участники рынка учатся следовать за мячом, а не за судьей; рыночные цены будут продолжать реагировать в том направлении и в той степени, которую они считают подходящей. На мой взгляд, это положительное изменение."

На вопрос журналистов о том, не потеряет ли Федеральная резервная система контроль над нарративом, Уош выразил "небольшую озабоченность". Он прямо сказал:

"Мы пытаемся оставаться в стороне… Нас интересует реакция финансовых рынков."

Он считает, что в условиях отсутствия кризиса Федеральная резервная система не должна связывать себе руки, а должна наблюдать за непосредственной, непереработанной реакцией рынка на развитие событий.

Процентные ставки остаются неизменными, но Уош говорит, что "это не пауза"

Что касается решения сохранить процентные ставки на прежнем уровне, Уош отказался называть это "паузой". По его мнению, если просто рассматривать позицию политики как изменение федеральной фондовой ставки, это может упустить из виду изменения, которые уже произошли на финансовом рынке. Он сказал:

"Я не буду описывать наши действия сегодня как паузу. Я опишу наши действия как строгую проверку экономической ситуации."

Уош отметил, что за последние 42 дня, то есть между двумя заседаниями FOMC, номинальные и реальные процентные ставки по всей кривой доходности государственных облигаций значительно возросли, и соответствующие изменения находятся примерно на "высоком десятом процентиле" за последние двадцать лет.

"Цены на финансовые рынки не приостановились в этот промежуток заседания, номинальные и реальные процентные ставки возросли."

Что касается текущего роста рыночных процентных ставок, Уош не стал напрямую связывать это с необходимостью повышения ставок Федеральной резервной системой, но отметил, что сигналы, передаваемые рынком облигаций, имеют определенное соответствие с показателями реальной экономики.

"Экономический рост устойчив, капитальные затраты и производительность сильны, рынок труда стабилен. Рынок облигаций, рынок государственных облигаций, похоже, также выражает то же самое. Даже если в определенной степени мы не сделали много за 42 дня, рынок сделал довольно много."

Полный текст пресс-конференции председателя Федеральной резервной системы Уоша

Вступительное слово Уоша

Здравствуйте. Я во второй раз выступаю в качестве председателя на заседании Федерального открытого рынка, время летит так быстро. Возможно, говорить об этом как о норме еще рано, но наши обсуждения снова отражают конструктивную атмосферу. Мне действительно повезло работать с такими способными, целеустремленными и такими же решительными коллегами, как я, которые стремятся улучшить текущее состояние Федеральной резервной системы. Как вы знаете, этот комитет решил сохранить целевой диапазон федеральной фондовой ставки на уровне 3.5% до 3.75% с результатом голосования 9 против 3.

Комитет продолжает свою политику обеспечения достаточного количества резервов в банковской системе. Несмотря на недавние потрясения, экономика по-прежнему демонстрирует значительную устойчивость, тенденция положительная и показывает стабильный рост. Рост занятости соответствует росту рабочей силы, уровень безработицы не изменился. Уровень инфляции по сравнению с целевым уровнем в 2% по-прежнему высок.

Комитет настроен решительно. Вы уже слышали это раньше, но мы добьемся ценовой стабильности. Как всегда, заявление о политике просто излагает факты. Заявление избегает прогнозов, и мы считаем, что в текущий неопределенный период этот выбор особенно осторожен. Однако неопределенность не означает отсутствия ясности. Для некоторых домохозяйств, предприятий и профессионалов на рынке пятилетняя высокая инфляция оставила трудно устранимое недоразумение, что скрытая цель инфляции Федеральной резервной системы каким-то образом выше 2%.

Позвольте мне повторить, что не существует мягкой цели по инфляции, не существует мягкой скрытой цели — в течение срока полномочий этого комитета это абсолютно невозможно. Есть только одна цель, и это 2%. Никто из моих коллег по FOMC не имеет иллюзий по этому поводу. Мы открыли новую главу. Мы понимаем, что инфляция, превышающая целевой уровень, в течение более пяти лет не может быть исправлена за девять недель или только благодаря умеренному снижению цен в течение одного месяца. Федеральная резервная система не поколеблется. Наша репутация зависит от выполнения обязанностей и ответственности. Американский народ имеет право на это ожидание, поскольку процветание страны зависит от этого. Для постоянных гостей пресс-центра сегодняшняя оценка может показаться знакомой.

Тем не менее, наши обсуждения, наша политика, наша стратегия не имеют никакой инерции. Есть два экономических развития, которые стоит подчеркнуть. Первое — это очень заметное изменение с момента нашего последнего заседания 42 дня назад. Номинальные и реальные доходности по всей кривой доходности государственных облигаций значительно возросли. На самом деле, в течение двух заседаний FOMC часть роста рыночных процентных ставок является одной из самых значительных за последние двадцать лет, попадая примерно в верхний десятый процентиль.

Но если комитет не изменил политику процентной ставки, что же произошло в течение заседания? Рынок сосредоточился на реальных данных и реальном экономическом развитии. Цены реагируют на поступающую информацию в реальном времени, и снижение предварительных указаний может быть одним из факторов. Участники рынка учатся следовать за мячом, а не за судьей; рыночные цены будут продолжать реагировать в том направлении и в той степени, которую они считают подходящей.

На мой взгляд, это положительное изменение. И это только начало. В конце концов, центральный банк не должен всегда и везде быть в центре внимания. Я понимаю стремление комитета к текущим прогнозам и комментариям, но с нашей точки зрения нам нужно наблюдать за непосредственной, непереработанной реакцией рынка на развитие событий. Конечно, я хочу подчеркнуть, что решение этого комитета имеет решающее значение. При необходимости и уместности мы не будем колебаться в принятии мер.

Второе экономическое развитие — это то, что я упоминал на слушаниях по надзору в Конгрессе в этом месяце, но это стоит повторить — наиболее заметной чертой экономики является сильный рост корпоративных инвестиций. Резкий рост капитальных затрат в высоких технологиях привлекает внимание. Но это не обязательно облегчает роль Федеральной резервной системы. В категории высоких технологий, связанных с искусственным интеллектом, последние данные показывают, что рост за четыре квартала близок к 20%. Это помогает поддерживать здоровый импульс производства. Более широко, капитальные затраты закладывают основу для будущего роста. Тем не менее, точное время и масштаб влияния на стороне предложения все еще трудно предсказать.

Заседания FOMC принимают политические решения, но также важно вести откровенные обсуждения о самых важных больших вопросах. Это также является приоритетом в новой главе Федеральной резервной системы. На наших заседаниях интенсивные обсуждения сосредоточены на четырех вопросах, которые я перечислю по порядку.

Во-первых, мы много обсуждали влияние высокой инфляции за последние пять лет на текущую политическую ситуацию. Как говорится, действительно ли прошлое прошло?

Во-вторых, я и мои коллеги рассмотрели экономические потрясения последних лет: напряженность в цепочках поставок из-за пандемии, военные конфликты, перебои в поставках энергии, резкое повышение тарифов и, да, резкий рост инвестиций в ИИ. Эти потрясения имеют разные источники, и их влияние на производство и занятость также различно?

В-третьих, мы обсудили вопросы роста цен, связанные с потрясениями. Например, бум капитальных затрат предприятий поднимает цены на память и логические чипы, а также на соответствующую инфраструктуру ИИ. Эти изменения указывают на более широкую динамику инфляции? Или мы просто обращаем на них внимание, потому что находимся в центре внимания?

Наконец, мы обсудили инструменты и стратегии денежно-кредитной политики. Если, как утверждает Федеральная резервная система, политика процентных ставок должна быть ее основным инструментом денежно-кредитной политики, то сколько смягчения мы получили из баланса для достижения ценовой стабильности? Наша работа в Федеральной резервной системе продолжается. Мы задаем правильные вопросы. В этот критический период мы осознаем важность получения правильных ответов. Конечно, вы тоже пришли с вашими вопросами.

---

Вопросы и ответы

Вопрос 1: Давайте начнем с вопросов. Начнем с Стива. Спасибо, что ответили на наши вопросы, господин председатель. Хорошо. Вы находитесь на посту несколько месяцев или девять недель, независимо от того, сколько времени, наблюдая за тем, как рынок работает без предварительных указаний. Я хотел бы знать, можете ли вы сказать, какую информацию о том, где должна находиться политика, вы получаете от рынка?

Уош: Да, так что я хотел бы официально сказать, что это 8 недель и 4 дня, но я не считаю информацию, передаваемую рынком. Информация, передаваемая рынком, это… Стив, я действительно пытался сделать то, что, я думаю, вы и ваши коллеги понимаете, это получить непереработанную информацию от рынка, получить прямую информацию, чтобы покупатели и продавцы достигали сделок по ценам на облигации, валютной стоимости доллара, а затем мы сами оценивали, что это означает для наших обязанностей? Как мы справляемся с инфляцией? Как мы справляемся с занятостью?

Мы стараемся не вмешиваться в этот рыночный сигнал, и это также одна из причин, почему мы более сдержанны в формулировках и отступаем от предварительных указаний. Так что они реагируют на события, и я хочу сказать, что за 42 дня с момента нашей последней встречи реакция была гораздо более прямой. Это хорошо. Как я упоминал в подготовленном выступлении, мы видели не только значительное ужесточение номинальных ставок, но и реальных ставок. Мы наблюдаем за этим. Мы пытаемся оставаться в стороне, потому что многие из вас, возможно, интересуются нашей реакцией, а нас интересует реакция финансовых рынков.

Вопрос 1: Я понимаю, господин председатель. Я хотел бы продолжить и спросить, если рынок говорит с вами, что вы слышите от них? Если реальные ставки выше, означает ли это, что федеральная фондовая ставка должна быть повышена? Да. Так что, извините, это ваш вопрос.

Уош: Так что интерпретировать рынок не легко. Мы, чиновники центрального банка, как и профессионалы рынка, считаем, что эти факторы чрезмерно определены. Но позвольте мне сделать некоторые предположения. Во-первых, как мы сказали в заявлении FOMC, опубликованном в 14:00, экономический рост устойчив, капитальные затраты и производительность сильны, рынок труда стабилен. Рынок облигаций, рынок государственных облигаций, похоже, также выражает то же самое. Если я попытаюсь разложить сигналы с рынка облигаций, я не смогу сделать это идеально. Но рынок облигаций говорит много того же, вот почему мы видим, что как номинальные, так и реальные ставки ужесточаются, даже если в определенной степени мы не сделали много за 42 дня, рынок сделал довольно много.

Вопрос 2: Клэр Джонс, Financial Times. Вы, похоже, получили то, что хотели, в отношении внутреннего спора на этом заседании. Мы видели, что у нас есть три голоса против. Можете ли вы описать аргументы, выдвинутые теми, кто был против? И скажите нам, почему вы на этом этапе не были ими убеждены. Спасибо. Так что я думаю, что не должен давать вам их лучшие аргументы. Я дам вам некоторые другие.

Уош: Вы правы. Я запросил хорошую внутреннюю дискуссию, и я ее получил. Это и есть цель, это и есть особенность дизайна. Я пришел на это заседание, вдохновленный опытом последних двух дней, даже этой пресс-конференции. Большая часть нашего обсуждения сосредоточена на тех больших вопросах, которые имеют решающее значение для реализации денежно-кредитной политики. Мы не избегали их. Мы не боялись их. Взаимодействие между моими коллегами стало гораздо более активным. Это была настоящая внутренняя дискуссия. Моя точка зрения, вы уже слышали, это лучший способ разработать правильную политику. Это наша полярная звезда.

Так что я слышал много согласия. У нас есть власть, инструменты и полномочия для достижения ценовой стабильности. Мы не отступаем от нашей ответственности. В комнате решения, которые мы принимаем, получили подавляющее большинство поддержки. Но Клэр, я также хочу оставить у вас другое впечатление. Это обсуждение не имело никакой инерции. Это была позитивная, горячая дискуссия, обсуждающая все, что мы можем и, возможно, хотим сделать в будущем. Вы точно описали, что сегодня существует разногласие по поводу одного решения. Я думаю, это не совсем отражает всю суть обсуждения. Путь к раю центрального банка требует от нас выполнения нашей миссии. Сегодня это означает достижение ценовой стабильности. Я не буду измерять этот путь 42 днями или каким-либо конкретным заседанием. Я стал еще более уверенным после того заседания, что это правильная команда для победы над высокой инфляцией.

Вы считаете, что отсутствие действий в июле в значительной степени связано с умеренными данными CPI за июнь? В двух словах, это не имеет большого значения. Это не имеет большого значения. Я хочу верить, что комитет согласен с моей точкой зрения, что историческая проблема зависимости от данных заключается в самих данных и зависимости. Мы не полагаемся на какую-либо единственную точку данных как на прикрытие, оправдание или верификацию. Меня беспокоит, и я думаю, что комитет тоже беспокоит, это тенденция данных. Конечно, мы получили некоторые обнадеживающие данные по инфляции.

Я думаю, что на заседании 42 дня назад я говорил что-то вроде "63 месяца инфляция выше цели". Но я не говорил о 64 месяцах. Окончательные расчеты могут быть очень близки. Так что мы будем следить за данными по инфляции в течение некоторого времени. Но я также не хочу, чтобы у вас сложилось ложное впечатление, что мы ждем с замиранием сердца. Я созвал рабочую группу, чтобы пересмотреть частные и публичные данные, которые мы используем для принятия решений. Эта рабочая группа уже работает. Я свяжусь с ними снова в ближайшие недели, но я не скажу, что мы чрезмерно полагаемся на какую-либо единственную точку данных, включая данные, которые несколько недель назад удивили некоторых.

Вопрос 3: Председатель Уош, спасибо. Я Нил Ирвин из Axios, спасибо, что ответили на наши вопросы. Итак, федеральная фондовая ставка сейчас на 75 базисных пунктов ниже доходности двухлетних государственных облигаций. Это указывает на то, что рынок считает, что вам в конечном итоге придется ужесточить, на 100 базисных пунктов ниже, чем большинство оценок по правилу Тейлора. Вы выполняете свою миссию по занятости. Инфляция остается высокой. Почему текущие ставки не должны быть выше?

Уош: Нил, ваш вопрос содержит много информации. Так что текущие ставки выше, чем 42 дня назад. Рынок сделал вывод, потому что мы частично отступили от попыток повлиять на эти рыночные оценки, и номинальные ставки по всей кривой доходности государственных облигаций возросли. Это не означает, что мы принимаем их указания, но мы наблюдаем за ними. Так что говорить, что рынок не реагирует, потому что мы сегодня не действовали, — это заблуждение.

Рынок реагирует в реальном времени. В ближайшие недели нам предстоит принять важные решения по политике процентных ставок. В это время, я думаю, у рынка также много решений, которые нужно принять. Я попробую сказать это так: важность денежно-кредитной политики заключается не только в том, что мы говорим, и даже не только в том, что мы делаем. Важность денежно-кредитной политики заключается в том, как она влияет на реальную экономику, и те цены, которые мы видим на финансовых рынках, являются одним из многих путей. Мы будем продолжать следить за этой рыночной информацией, наблюдая за ее реакцией на поступающие события, что поможет нам принимать решения, когда мы встретимся через семь-восемь недель.

Как бы вы описали ситуацию с вами и другими восемью членами, которые хотят сохранить процентные ставки на прежнем уровне, в ходе недавних внутренних обсуждений? Это было твердое убеждение или состояние, готовое к взрыву? Решение о сохранении или ужесточении было близким?

Уош: Ну, я думаю, что результат голосования составил 9 против 3. На мой слух, более широкое обсуждение за последние несколько дней, по четырем вопросам, которые я изначально поднял о том, что на самом деле происходит в экономике, о потрясениях, о наших инструментах и возможностях, о влиянии на цены и производство, показало много согласия.

Я слышал много общего мнения по этому вопросу. Есть ли различия в акцентах ответов? Конечно. Так что люди могут прийти к разным выводам? Абсолютно. Но я сам считаю, что это период бдительного размышления, а не бдительного ожидания. Я думаю, что результаты голосования по этому вопросу были согласованными.

Вопрос 4: Спасибо. Колби Смит, New York Times. Вы упомянули, что пересмотр инструментов политики Федеральной резервной системы является частью трехсторонней стратегии по решению проблемы инфляции. Так что мне интересно, как вы оцениваете эффективность этих инструментов.

Уош: Если инфляция слишком высока и не снижается, лучшим средством является повышение процентных ставок. Так что это и есть содержание обсуждений за последние два дня: если инфляция останется высокой в течение прогнозируемого периода, процентные ставки вполне могут стать частью решения.

Но я не скажу, что это изолировано. Я пытался описать в своем сегодняшнем выступлении точку зрения, которую я представил наблюдательному комитету несколько недель назад. Я думаю, что некоторые люди заблуждаются, включая некоторых участников финансового рынка, некоторые домохозяйства и предприятия. Они считают, что такие центральные банки, как я, говорят о цели по инфляции в 2%, но, возможно, мы более терпимы к немного более высокой инфляции. В экономике мы называем это "явным предпочтением". Так что есть ли у людей основания считать, что их цель по инфляции немного выше?

За последние два дня я слышал, и за последние восемь с половиной недель я слышал: нет. Мы добьемся цели по инфляции в 2%, это определение ценовой стабильности для комитета. Поэтому, без инструментов, о которых вы упомянули, одним из способов гарантировать, что мы достигаем цели, является обеспечение того, чтобы ожидания были сосредоточены вокруг правильного числа. Я думаю, что мы добились некоторого прогресса в этом. Я не говорю, что мы завершили это. Это стоит повторить. В конечном итоге, Колби, то, чем мы занимаемся, — это производительность. Люди будут оценивать нас по нашей производительности, и именно это мы намерены сделать. Четкое ожидание цели по инфляции — это часть этого, и обеспечение того, чтобы мы несли за это ответственность, а не перекладывали вину на других, — это другая часть.

Вопрос 4: А наши инструменты политики, как вы упомянули, являются третьей такой же важной частью. Учитывая, что в заявлении снова упоминается, что превышение инфляции во многом вызвано шоками предложения, ослабляет ли это эффект повышения ставок? Во-первых, начнем с предпосылки вашего вопроса.

Уош: Как будто вы слушали наши обсуждения за последние полтора дня, большая часть нашего внимания сосредоточена на попытках понять и выявить потенциальные инфляционные динамики, связанные с потрясениями.

Мы серьезно относимся к этим потрясениям. Существует ряд потрясений, которые продолжают влиять на эту экономику, и мы не закрываем на это глаза, говоря, что они не важны, а пытаемся понять, в какой степени эти потрясения расширяются и какое влияние они оказывают на цены, которые еще не подверглись прямому воздействию. Наша цель — добиться более широкого роста, чтобы инфляция была более ограниченной и контролируемой.

Я сначала признаю, что потрясения делают работу по политике в этот период более сложной, но это также один из основных вопросов, которые мы задаем себе, и у людей в комнате есть разные мнения по этому поводу. Я думаю, что в ближайшие месяцы мы уточним эту точку зрения и сделаем более точные суждения. Мы также позволим рыночным ценам помочь предоставить информацию.

Вопрос 5: Спасибо, господин председатель. Эдвард Лоренс из Fox Business. Я хотел бы углубиться в это. В частности, как вы считаете, каковы причины сегодняшней паузы (в повышении ставок)? Так что я не буду описывать наши действия сегодня как паузу. Я опишу наши действия как строгую проверку экономической ситуации. Я опишу наши действия как проверку серьезных проблем и как взгляд на нашу собственную работу, чтобы решить эти проблемы в ближайшее время. Если вы настаиваете на том, чтобы описать это как паузу, я скажу, что цены на финансовые рынки будут придерживаться противоположного мнения. Цены на финансовые рынки не приостановились в этот промежуток заседания. Они реагируют в одном направлении на данные по инфляции и в другом направлении на сильный экономический рост, как номинальные, так и реальные ставки возросли. Изменила ли Федеральная резервная система сегодня свою политику процентных ставок?

Уош: Нет, но я думаю, что это начало истории, а не конец. Если возможно, я действительно хотел бы задать вопрос, не о предварительных указаниях, а о будущем. Традиционно председатель Федеральной резервной системы использует симпозиум в Джексон-Хоуле, чтобы перезагрузить денежно-кредитную политику. Как вы относитесь к своей речи, которую вы произнесете в августе? Я сейчас рассматриваю это как чистый лист.

Я еще не начал обсуждать содержание этого документа с отличной командой здесь. Я думаю, что ваше описание истории верно, по крайней мере, с тех пор, как я впервые начал работать в Федеральной резервной системе до недавнего времени. Это часто речь, задающая тон, в основном о том, что произойдет осенью. Я еще не сделал никаких суждений по этому поводу, но эти суждения необходимо сделать. Если возможно, в высокогорном воздухе Джексона, штат Вайоминг.

Я также хотел бы обозначить большие вопросы. Существует тенденция, особенно с увеличением числа заседаний и пресс-конференций, впадать в краткосрочное мышление, зацикливаться на том, добавили ли вы четверть процента, сделали ли вы это.

В конечном итоге, сможем ли мы достичь ценовой стабильности, зависит от некоторых решений, которые мы примем в течение шести, семи или восьми недель. Но они более важны. Каковы большие вопросы? Что произошло с производительностью? Что произошло с демографией? Что произошло с глобальной экономикой в условиях потрясений? Я еще не решил, будет ли это речь с широким взглядом или более традиционная подготовка к нашим действиям с сентября по декабрь.

Я скажу вам еще одну вещь, которую я собираюсь сделать до Джексона. Я общаюсь с рабочими группами. Первым принципом создания рабочей группы было собрать лучших экспертов по теме в мире и объединить их, особенно чтобы они общались с теми, кто может иметь разные мнения. В ближайшие недели я проведу повторные встречи. Я дал им время, чтобы серьезно подумать о своей повестке, дебатах, графиках и о том, когда они смогут быть готовы. Я сделаю что-то подобное, что может более или менее повлиять на то, что я скажу в Джексоне.

Вопрос 6: Ник из Wall Street Journal. Председатель Уош, я хотел бы продолжить вопрос Колби о передаче политики. Вы говорили, что между ценовой стабильностью и полной занятостью нет жесткого выбора. Повышение процентных ставок снижает инфляцию за счет охлаждения спроса. Обычно считается, что это проявляется на рынке труда. Если это не тот канал, на который вы полагаетесь…

Уош: Что? Да. Так что позвольте мне вернуться к основным принципам, Ник. Я не думаю, что какая-либо часть нашей миссии обычно противоречит другой части. Я не думаю, что ценовая стабильность и полная занятость являются вопросами "или-или". Некоторые из предыдущих поколений принимающих решения считали, что существует строгая компромисс. Это не моя оценка.

На самом деле, моя оценка заключается в том, что если мы выполним нашу миссию, мы удовлетворим обе стороны. У нас будет ценовая стабильность и полная занятость. На самом деле, если вы хотите нанести максимальный ущерб рынку труда, вы переживете период высокой инфляции и высокой волатильности, что ставит работодателей и предприятия в затруднительное положение. Поэтому я считаю, что обе части нашей миссии одинаково важны. Здесь нет законодательно обделенных.

Я говорю больше всего о ценовой стабильности, потому что в отношении полной занятости, как страна, как принимающие решения, мы в целом делаем довольно неплохо, но в отношении цен мы делаем гораздо хуже. Вот почему мы описываем это как "высокое", и это также является основной темой, когда мы обсуждаем механизмы передачи денежно-кредитной политики. Я считаю, что разные инструменты действуют через разные механизмы передачи. Процентные ставки действуют через каналы кредитования, кредитные каналы, возможно, также через каналы доверия и валютные каналы. Баланс может действовать через передачу сигналов и баланс активов и другие каналы. Мы учитываем все эти инструменты при разработке политики. Но если это подразумевает, что мы будем…

Микронастраивать совокупный спрос, чтобы он соответствовал предложению, это не моя модель мышления. Я считаю, что мы не хороши в микронастройке. Мы пытаемся сделать так, чтобы совокупный спрос и предложение были в основном сбалансированы. Но действительно, когда мы сегодня сидим здесь на пресс-конференции, я считаю, что у нас есть разумное представление о том, как выглядит совокупный спрос в этой экономике. Мы делаем выводы о совокупном предложении. Мы оцениваем производительность. В некотором смысле между предложением и спросом идет соревнование, а резкий рост капитальных затрат предприятий вокруг ИИ усложняет эту оценку. Но в ближайшее время мы будем стремиться сделать этот вывод.

Вопрос 6: Если я могу спросить, где именно сегодня находятся разногласия? Это о прогнозах инфляции? Или больше о рисках, стратегии?

Уош: Да, так что я позволю тем, кто был против, высказаться. На мой слух за последние два дня существует подавляющее согласие по целям, власти и обязательствам. Я не слышал, чтобы кто-то отступал. Что касается суждений о том, как лучше всего достичь ценовой стабильности, это, возможно, вопрос, на который мы пытаемся ответить. Каковы лучшие меры? Какова лучшая стратегия? Какова лучшая реализация? Второй вопрос, который был задан, заключается в том, когда нам нужно принимать более сложные решения? Когда нам нужно принимать эти решения? Как я сказал одному из ваших коллег, меня радует, что рынок в промежутке между заседаниями не реагировал на нас. Они не реагируют на точечные графики или выступления. Они, похоже, больше, чем когда-либо, реагируют на реальные события. Так что они сами оценивают, насколько ограничительной должна быть кривая доходности государственных облигаций. Я считаю, что это полезное развитие. Мы не согласны с каким-либо конкретным движением на рынке, но я также скажу, что мы с большим интересом наблюдаем за ними.

Вопрос 7: Жанель Марти из Bloomberg, продолжая этот вопрос. На рынке существует больше неопределенности относительно того, какие действия предпримет Федеральная резервная система на этом заседании. В некотором смысле вы можете считать, что это именно то, что вы хотите видеть. Но мой вопрос заключается в том, существует ли ситуация, когда, если рынок оценит что-то, что противоречит вашим намерениям с большей определенностью, вы не захотите, чтобы они были удивлены?

Уош: Какой риск, связанный с этим, вы видите? Да, это хороший вопрос. Удивление не является целевой функцией. Удивление не является проблемой, которую мы пытаемся решить. У нас есть ясная полярная звезда. То, что мы пытаемся решить, — это как принять наилучшее решение. Почти все остальное должно служить этой цели. Не кормя рынок, не предвещая наши решения, не давая намеков и наклонностей, я и мои коллеги обнаружили в промежутке между заседаниями, что мы получили мнение от очень опытных экономистов из финансовых рынков, а не просто повторяли или поддакивали тому, что мы им говорим. Они дают нам свои собственные суждения, хотя и не идеальные. Так что удивление не является целью. Но в то же время я хочу сказать, что мы не пришли на это заседание с чувством, что мы связаны всеми доступными нам вариантами.

Вопрос 7: Так что некоторые из ваших коллег продолжают обсуждать, как они воспринимают принятие политических решений. Если вы не предоставляете свою реакцию или свой способ мышления, насколько вы беспокоитесь о том, что теряете контроль над нарративом? Так что не слишком беспокоюсь. Это краткий ответ на этот вопрос.

Уош: Когда некоторые, кто следит за Федеральной резервной системой, говорят, что мы не хотим ваших прогнозов, мы не хотим ваших точечных графиков, мы просто хотим вашу реакцию. Часть меня думает, что на самом деле мы хотим ваши прогнозы. Мы действительно хотим вашу точечную графику по вашей реакции.

Позвольте мне исправить людей по поводу, возможно, несуществующей внешней проблемы. Любой чиновник центрального банка, особенно когда рынок труда в основном находится в равновесии, когда он или она видит, что потенциальная инфляция растет, более склонен к ужесточению политики. Аналогично, когда вы достигаете другой стороны своей миссии и видите, что потенциальная инфляция снижается, вы более склонны к смягчению политики.

Это и есть моя реакция, и я сомневаюсь, что это остановит людей от продолжения поиска большего, потому что факт в том, что долгое время, начиная с кризиса 2008 года, многие страны находились в режиме кризиса. Мы намеренно предоставляли много информации, стараясь дать много гарантий, стараясь точно сказать людям, что мы собираемся делать, предоставляя ясные предварительные указания, как будто мы связываем себе руки.

В режиме кризиса, на мой взгляд, это очень осторожная политика. Но в более благоприятных условиях я считаю, что это стоит пересмотреть. Но рынок и участники рынка, а также журналисты уже научились переваривать всю эту информацию. Так что я серьезно отношусь к тому, что отмена предварительных указаний требует некоторого переходного периода. Реформа не легка. Но наше общее суждение поможет нам принимать более правильные решения, чтобы выполнить нашу миссию.

Вопрос 8: Спасибо. Когда вы говорите о цели по инфляции в 2%, на какой показатель вы полагаетесь?

Уош: Да, так что я дам два ответа. Во-первых, позвольте мне дать официальный стандартный ответ. Федеральная резервная система публикует заявление о целях и стратегии каждый январь. В этом стратегическом документе, я верю, что дата — это январь этого года, описывается использование индекса потребительских расходов как целевой функции. Вот там. У меня достаточно… так что это наши цифры. Мы придерживаемся этого.

Кто знает, что мы скажем о стратегии после января следующего года. Я сомневаюсь, что рабочая группа может иметь дополнения. Но я хочу сказать, что некая версия критики Лукаса, некая версия закона Гудхарта должны напомнить нам, что когда мы говорим о инфляции или других показателях и описываем, как эти показатели соответствуют нашим целям, мы можем сделать их не очень хорошими мерами или хорошими целями.

В общем, если вы стоите передо мной и говорите, что я полностью соблюдаю стратегический документ, мы добьемся 2% инфляции, не будет ни на йоту больше. Но для этого я наблюдаю за более широкими данными по инфляции, чем просто потребительские расходы. Так что, без полного раскрытия.

Я пытаюсь, как и мои коллеги, понять широкие, общие изменения цен, происходящие в экономике. Это не идеальная наука. Я, возможно, говорил 42 дня назад, что у меня есть рабочая группа, отвечающая за это, но у нас есть проект данных, который пытается выяснить, можем ли мы отделить сигнал от шума. Так что если вы слышите от меня информацию, да, меня интересует, что такое данные по потребительским расходам, меня интересует вклад CPI и других показателей, но мой взгляд шире, хотя миссия довольно узкая.

Вопрос 9: Майкл Маки из Bloomberg Television. Я немного запутался в некоторых ваших словах сегодня, возможно, вы сможете помочь прояснить. Вы снова и снова говорили, что ваша работа заключается в снижении цен, стабилизации цен, достижении ваших целей, и вы добьетесь своих целей. Рынок говорит, что вы еще не достигли этого, потому что они уже повысили ставки, но то, о чем вы говорили сегодня, всего лишь разговор. И члены комитета до вас тоже не говорили об этом. Так что я думаю, что американский народ может спросить, чего вы ждете?

Уош: Так что, верите или нет, сегодняшняя пресс-конференция — это не все, что я сделал сегодня. За последние два дня, две недели мы потратили много времени на изучение нашей стратегии денежно-кредитной политики, оценку наших инструментов. Мы глубоко размышляем о источниках данных, которые у нас есть и которые мы хотели бы иметь. Мы также глубоко размышляем о том, что произойдет в ближайшие недели. Из этих вопросов, какие будут более четко отвечены, конечно, не с уверенностью.

Так что решение, которое мы приняли сегодня, обсуждение в той комнате. Это самое далекое от инерции, что я могу себе представить, в определенный момент, сделав точечную оценку между двумя выборами. Вы слышали результаты. Но я хочу сказать вам, что это обсуждение было гораздо более интенсивным, и наши размышления о том, как лучше всего достичь этой цели, развиваются. В ближайшие месяцы я ожидаю более значительных успехов.

Если вы хотите… если я могу украсть один вопрос. Да, я не позволю вам… если вы не против, что я украду один вопрос, хорошо, как внешний мир воспринимает то, что вы делаете? Я снова повторю, что то, что мы делаем, касается не только того, что мы говорим, и не только того, что мы делаем. Мы занимаемся производительностью. Так что если я посмотрю на кривую доходности государственных облигаций, если я посмотрю на доллар, если я посмотрю на многие вещи внутри финансовых рынков, я думаю, что они в целом говорят, что этот комитет действительно имеет ответственность, имеет репутацию для ее достижения, и они, как и я, верят, что мы это сделаем. Но я не хочу оставить у вас ложное впечатление. У нас нет волшебной палочки. Это не то, что мы можем сделать за несколько дней или недель, но мы выполним ответственность, возложенную на нас Конгрессом, и сегодняшнее заседание, а также подготовка к нему — это важный шаг к этой цели.

Вопрос 10: Я также хотел бы продолжить вопрос о рабочей группе. Можете ли вы рассказать, какой обзор вы провели по людям, назначенным в рабочую группу, особенно учитывая, что Марк Андерсон за последний год предоставил 25 миллионов долларов политических пожертвований в поддержку кандидатов, выступающих против более строгого регулирования ИИ? Как общественность может быть уверена, что комитет, который он совместно возглавляет, предоставит независимую оценку экономического воздействия ИИ, а не…

Уош: …в интересах ИИ-индустрии. Да, так что я выбрал 15 выдающихся экспертов по теме, чтобы решить пять самых важных вопросов, на которые, если мы получим правильные ответы, мы сможем сделать лучше. Если мы ошибемся, у нас будут проблемы.

Я могу дать вам и вашим слушателям уверенность в том, что мы являемся принимающими решения. Председатель Совета Федеральной резервной системы, члены Совета и члены FOMC. Мы будем потребителями, исходящими из пяти различных комитетов. Наши суждения будут ссылаться на эти внешние группы, но ни в коем случае не будут определяться ими.

Идея создания рабочей группы заключается в том, чтобы выбрать талантливых, высококвалифицированных людей, у которых есть разные мнения внутри каждого комитета, чтобы они могли вести внутренние дискуссии.

Это не аутсорсинг неизвестным, непроверенным людям. Это для проверки того, могут ли новые идеи катализировать более широкие, лучшие и более информированные обсуждения в комнате. Я очень уверен, что мы это сделаем.

Я впечатлен квалификацией этих 15 человек. Полное раскрытие: я почти всех их знаю очень давно, и я думаю, что они дадут свои лучшие взгляды на этот вопрос. Но в конечном итоге это будут наши решения, и мы несем ответственность перед нашим наблюдательным комитетом и миссией, возложенной на нас Конгрессом.

Вопрос 11: Здравствуйте, Анна София из Reuters. Рад вас снова видеть. Так что мне тоже нужна небольшая помощь. Вы неоднократно говорили о нулевой терпимости к инфляции, однако мы наблюдаем инфляцию выше цели на протяжении пяти лет, и это продолжается с тех пор, как вы вступили в должность. Конечно, у вас нет волшебной палочки, но вы не предприняли действий. Вы также немного намекнули на вашу реакцию. Вы сказали, что если потенциальная инфляция возрастет, вы, вероятно, будете склонны считать, что может потребоваться ужесточение. Кроме недавних данных по инфляции, это то, что мы наблюдали. Так что можете ли вы объяснить, что вы имеете в виду под нулевой терпимостью к инфляции и что вы собираетесь с этим делать? Конечно. Так что я слышал это от вас.

Уош: Я слышу от домохозяйств и предприятий более широко, что они нетерпеливы, хотят, чтобы действия были предприняты. Это не оправдание. Это факт. Этот FOMC, этот Совет работает уже восемь с половиной недель. Терпение и нетерпение, которые испытывают домохозяйства и предприятия, продолжаются 63 месяца. Мы на посту. Мы добьемся цели. Мы сосредоточены, как лазер, на том, чтобы убедиться, что мы можем это сделать. Но подразумевать, что мы можем сделать это с помощью волшебной палочки, я хочу развеять это представление у вас и у всех.

Но обсуждения за последние два дня сделали меня более уверенным, чем восемь с половиной недель назад. Мы в команде FOMC, мы получаем поддержку от членов Совета, и мы сталкиваемся с новыми проблемами, которые нам нужно решить. По мере того как мы решаем эти проблемы и становимся более мудрыми в этих вопросах, мы выполним нашу миссию. Вам не нужно верить мне на слово. Если вы широко посмотрите на рыночные цены, они, конечно, не говорят, что все ясно, но они работают совместно, чтобы держать нас в напряжении, и они ужесточили финансовые условия в этот промежуток заседания, что дало нам…

Вопрос 10: …это дает нам некоторое утешение, что у нас есть возможность и средства для достижения цели. Так что ваша интерпретация, или я думаю, доверие к вашей способности оценивать рынок и затем извлекать сигналы из этой оценки, как это влияет на ваше решение и размышления, когда вы входите в заседание в сентябре, когда рынок считает вероятность повышения ставок близкой к 100% (как они видят это сейчас), как это влияет на ваше решение и размышления? Так что мы не будем…

Уош: …ограничены рыночными ценами, мы не будем ограничены и не будем копировать поведение рынка, но я думаю, что полезно и разумно, что рынок может быть очень хорошим источником информации, не решающим источником, не идеальным источником. Но если мы пытаемся осуществить плавную посадку и достичь 2% инфляции, мы используем очень полезный источник информации, но затем мы запутываем это, давая свои собственные прогнозы, предоставляя текущие комментарии.

Я могу вас заверить, что у нас будет меньше информации, меньше возможностей для успешной посадки и достижения ценовой стабильности. Мы просто пытаемся убедиться, что этот источник информации как можно более прямой и непереработанный. Это не исключает источники данных, мнения и другие опросы. Но если вы слышите от меня, мы хотим убедиться, что мы получаем лучшие источники информации. Я думаю, что в относительно короткие сроки мы это делаем.

Вопрос 11: Мы попросим Брайана Чунга задать последний вопрос. Здравствуйте, председатель Уош. Брайан Чунг из NBC News. Вы говорили, что когда есть новости, вы будете готовы провести пресс-конференцию. Так что сегодня, когда процентные ставки остаются неизменными, для обычных домохозяйств нет предварительных указаний. Я хочу спросить, что сегодня является новостью?

Уош: Так что, очевидно, я провел пресс-конференцию, и это новость. Позвольте мне посмотреть, смогу ли я прояснить это. Сейчас до конца года мои предшественники и Федеральная резервная система обещали провести пресс-конференцию в этом году. Я обещал провести пресс-конференцию в этом году, что может быть новостью для вас, не имеет особого интереса.

Для ваших зрителей и читателей я могу гарантировать, что Федеральная резервная система следит за этим, и этот председатель Федеральной резервной системы чувствует себя лучше в отношении способности Совета и Комитета достигать целей, чем в первый день, когда я пришел на пост. И когда я пришел, я уже был довольно уверен. Я вдохновлен тем, как меня встретили. Без сомнения, в некоторых ваших комментариях сегодня вы будете говорить о разделенном Федеральном резерве. Ну, это не то, что я чувствовал за последние несколько дней и несколько дней назад.

Я чувствую, что это группа профессионалов, у каждого из которых есть разные перспективы, мнения и суждения, но они стремятся закатать рукава для внутренней дискуссии, стремятся реформировать способ, которым Федеральная резервная система разрабатывает политику, и полны энтузиазма, открытости и любопытства. Так что у нас есть… лучшие шансы выполнить миссию, возложенную на нас Конгрессом. Так что я хочу оставить у вас оптимистичное отношение нового председателя центрального банка, что мы по-прежнему привержены достижению целей и уверены, что мы это сделаем. Большое спасибо всем.