"Этот месяц разочаровал вас": 25-летний гений AI, 20 миллиардов долларов, исповедь о банкротстве

Автор: Гу Юй, ChainCatcher

Родившийся в 2001 году гениальный юноша, в 15 лет поступил в Колумбийский университет, в 19 лет окончил его с отличием, получив три диплома по математике, статистике и экономике. Леопольд Ашенбреннер когда-то был ключевым членом команды суперсогласования OpenAI, но был уволен из-за служебной записки по безопасности, после чего основал хедж-фонд и за два года увеличил объем управления до более чем 20 миллиардов долларов.

В июле 2026 года этот 24-летний молодой человек, которого Кремниевая долина и Уолл-стрит считали "пророком ИИ", потерял 67% за один месяц и был вынужден ликвидировать примерно 16 миллиардов долларов своих публичных активов, поставив точку в своей мифической истории.

I. Письмо инвесторам: "Мы разочаровали вас в этом месяце"

В последний день июля Ашенбреннер отправил своим инвесторам LP фонда короткое и тяжелое письмо.

"Мы разочаровали вас в этом месяце," - написал он в письме.

За этим письмом стоит огромный убыток фонда Situational Awareness в 67% за июль. Согласно раскрытию информации для инвесторов, даже с учетом убытков этого месяца, доходность фонда за год составляет около 80%------но еще в конце мая эта цифра была около 270%. За два месяца блестящие результаты сменились крахом всего лишь из-за резкого падения акций в секторе ИИ.

Убытки заставили Ашенбреннера принять трудное решение: продать большую часть своих публичных активов Citadel под управлением Кена Гриффина, чтобы собрать средства для выполнения требований по дополнительным маржинальным требованиям от кредиторов. По сообщениям, менее чем за 36 часов Citadel приобрела все публичные активы Situational на сумму около 16 миллиардов долларов по сниженной цене.

В то же время Situational в среду ночью достиг соглашения о продаже своих акций ИИ-гиганта Anthropic за 3,5 миллиарда долларов консорциуму инвесторов, возглавляемому Greenoaks и Sequoia Capital------но в четверг утром фонд в конечном итоге отменил сделку.

Ашенбреннер в письме предложил свое объяснение. Он частично возложил ответственность на короткие позиции, открытые против активов фонда, утверждая, что они усугубили убытки, и сравнил ситуацию Situational с "банковской паникой". Он также сообщил инвесторам, что фонд убрал все заемные средства из своего портфеля.

Он четко заявил: "Я несу полную ответственность за эти события." Фонд не закрывается, не ликвидируется и не превращается в чисто частный, будет продолжать смешанную работу, но публичные позиции временно полностью оплачены. Он пообещал усилить управление портфелем, команду по рискам и бдительность, превратив "дорогие шрамы" в ценные уроки, и выразил оптимизм по поводу текущих возможностей------фундаментальные показатели быстро улучшаются, цены значительно упали.

II. История краха: падение акций ИИ и обратный эффект от кредитного плеча

Крах Situational не был без предупреждений.

В отличие от большинства универсальных хедж-фондов, Ашенбреннер с момента основания фонда почти полностью поставил на революцию ИИ. Он многократно публично заявлял, что в ближайшие годы ИИ станет крупнейшей инвестиционной возможностью в мире, поэтому фонд долгое время активно инвестировал в цепочку поставок ИИ, включая вычислительные мощности ИИ, центры обработки данных, энергетическую инфраструктуру и т.д., одновременно открывая короткие позиции против некоторых традиционных программных компаний, которые, по его мнению, пострадают от ИИ, надеясь получить сверхприбыль с помощью стратегии "долгосрочные инвестиции в ИИ, короткие позиции против традиционного ПО".

Во время продолжающегося роста рынка ИИ эта стратегия показала отличные результаты. К концу мая доходность Situational за год достигала 270%, а объем управления быстро увеличился до более чем 20 миллиардов долларов, став одним из самых обсуждаемых звездных фондов Уолл-стрит в этом году.

Но проблема заключалась в том, что фонд был основан на высоком кредитном плече. Когда в июле сектор ИИ подвергся значительной коррекции, многие акции, в которые фонд инвестировал, одновременно упали, в то время как ранее открытые короткие позиции по некоторым программным акциям, наоборот, выросли, что создало давление с обеих сторон. С быстрым снижением чистой стоимости фонда кредитные учреждения начали требовать дополнительного обеспечения (Margin Call), и Situational пришлось продать часть активов для пополнения обеспечения, что еще больше снизило цены акций, создав порочный круг "падение цен акций---дополнительное обеспечение---вынужденная продажа---продолжение падения".

Что еще более важно, многие акции, которые держал Situational, имели ограниченную ликвидность. Когда рынок осознал, что фонд сталкивается с давлением по снижению кредитного плеча, некоторые учреждения начали открывать короткие позиции против его акций, что еще больше увеличило волатильность на рынке. Ашенбреннер затем также сравнил это событие с "банковской паникой" в письме к инвесторам, считая, что когда все контрагенты пытаются выйти первыми, ликвидность быстро иссякает.

В конечном итоге фонд не смог дождаться стабилизации рынка. На следующий день после того, как Situational завершил масштабное снижение кредитного плеча (31 июля), сектор ИИ испытал сильный рост, акции SanDisk выросли на 25,99%, а CoreWeave на 21,51%. Эта сцена стала самой драматичной частью всего события: Ашенбреннер не ошибся в оценке долгосрочной ценности ИИ, а просто оказался выброшенным с рынка из-за краткосрочной волатильности под высоким кредитным плечом.

III. "Предыстория и настоящее" в мире криптовалют

Мало кто знает, что этот "гений акций ИИ" когда-то также был частью мира криптовалют.

В начале 2022 года Ашенбреннер присоединился к команде Future Fund, основанной Сэмом Бэнкманом-Фридом в рамках FTX. FTX когда-то была второй по величине криптовалютной биржей в мире, ее оценка превышала 32 миллиарда долларов. В то время 19-летний Ашенбреннер погрузился в движение "эффективного альтруизма" (EA), участвуя в оценке финансируемых проектов, надеясь вложить сотни миллионов долларов в области, которые могут наилучшим образом улучшить благосостояние человечества.

Однако в ноябре 2022 года FTX столкнулась с проблемами из-за нецелевого использования средств клиентов и долгов и подала на банкротство. Основатель SBF в конечном итоге был приговорен к 25 годам тюремного заключения, а его этика "заработать, чтобы отдать" была им самим названа "в основном фасадом".

Ашенбреннер покинул эту организацию накануне краха FTX. Этот опыт нахождения в центре крупнейшего финансового мошенничества в мире позволил ему рано осознать сложность и риски рынка.

Но ирония судьбы заключается в том, что, выйдя из FTX, Ашенбреннер вошел в команду суперсогласования OpenAI для изучения безопасности ИИ------эта работа изначально была направлена на "торможение" суперразумного ИИ. В апреле 2024 года он был уволен за написание служебной записки, предупреждающей о недостаточной безопасности OpenAI, под предлогом "утечки информации". Через месяц команда суперсогласования также объявила о своем распуске.

Всего через два месяца после увольнения Ашенбреннер опубликовал статью объемом 165 страниц под названием "Ситуационная осведомленность: следующее десятилетие". Затем он основал один из самых агрессивных фондов ускорения ИИ на рынке, поставив все свои ставки на стремительный рост ИИ------из "тормозящего" он стал "нажимающим на газ" самым активным.

Тем не менее, ныне Ашенбреннер не разорвал все связи с миром криптовалют. Напротив, он выбрал перекресток ИИ и криптовалютной инфраструктуры в качестве важного направления для инвестиций.

Согласно документам SEC, фонд Situational Awareness создал крупные позиции в секторе майнинга биткойнов. Его активы включают компании по майнингу биткойнов, такие как IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark, Bitfarms и другие. К первому кварталу 2026 года объем публичных активов фонда увеличился с 5,5 миллиарда долларов до 13,67 миллиарда долларов.

Инвестиционная логика Ашенбреннера не заключается в том, чтобы ожидать роста цен на биткойны, а в том, чтобы увидеть более глубокую структурную возможность: промышленная энергетическая инфраструктура и права доступа к электросетям, которыми располагают майнеры биткойнов.

В США новое подключение дата-центров к электросетям обычно требует от трех до пяти лет. В то время как майнеры биткойнов уже обладают готовыми гигабайтными промышленными мощностями и долгосрочными энергетическими соглашениями. С ростом конкуренции среди компаний ИИ за энергетические мощности, права доступа к электросетям, находящиеся в руках майнеров, становятся более ценными активами, чем сами биткойны.

IV. Кредитное плечо, циклы и сжатие

Резкие колебания Situational Awareness отражают крайний стиль ставок Кремниевой долины на будущие технологии в глобальной волне ИИ.

Главный экономист Bitfire Group Фу Пэн недавно опубликовал статью, в которой отметил, что ИИ-индустрия в настоящее время находится в переходном периоде от среднего уровня к нижнему. Инфраструктурный уровень, представленный NVIDIA, уже достиг зрелости и демонстрирует характеристики "старых акций", но на уровне прикладных приложений еще не произошло прорыва, аналогичного ChatGPT. Будущие 10-18 месяцев будут переходным периодом для смены циклов в индустрии. Во второй половине ИИ-соревнования речь уже не будет идти о повторном сжигании денег на строительство инфраструктуры, а о том, сможет ли ИИ, как инструмент повышения эффективности, создать стабильные доходы, прибыль и распространение в реальных отраслях.

Фу Пэн также особо подчеркнул риски кредитного плеча: когда фундаментальные показатели отрасли крайне определены, а волатильность снижается до очень низкого уровня, чрезмерное накопление внебиржевого финансового плеча часто становится невидимым убийцей, вызывающим резкие падения. Когда происходит снижение кредитного плеча, даже если у компании нет проблем с фундаментальными показателями, цены могут сильно колебаться.

Это именно тот урок, который Ашенбреннер купил за 20 миллиардов долларов.

Фу Пэн также отметил, что в настоящее время рыночные средства следуют логике сжатия, приоритизируя ликвидацию периферийных, высокоэластичных активов, не имеющих поддержки денежного потока, и продолжают сосредотачиваться на самых основных и наиболее определенных объектах. Чисто ликвидные активы, такие как биткойн, часто будут первыми, кто поглотит давление на оценку перед традиционным фондовым рынком. Вынужденная ликвидация Ашенбреннера может стать не только падением гения, но и возможным водоразделом в текущем цикле ИИ.

Ашенбреннер в письме признал, что фонд убрал все заемные средства. Но это решение пришло слишком поздно------как только кредитное плечо начинает снижаться, его разрушительная сила становится необратимой.

Этот 25-летний молодой человек, выйдя из руин FTX, покинул OpenAI в условиях споров, за два года создал один из самых удивительных мифов о богатстве на Уолл-стрит, а затем за шесть дней сам же его разрушил. Его история является как ярким пример безумия эпохи ИИ, так и самым живым предупреждением о кредитном плече и жадности.