Накануне отчета Circle, Уолл-стрит испытывает огромные разногласия по оценке CRCL

Автор：Azuma，Odaily Планетарные новости

По московскому времени 5 августа, эмитент стейблкоинов Circle (CRCL) опубликует новый квартальный отчет перед открытием фондового рынка США, однако накануне выхода отчета на Уолл-стрит уже возникли явные разногласия относительно будущей стоимости Circle.

3 августа, Morgan Stanley (далее "Морган") понизил рейтинг Circle с "держать" (Equal Weight) до "уменьшить" (Underweight) и значительно снизил целевую цену с 106 долларов до 38 долларов.

В то же время, TD Cowen впервые охватил Circle в своем рейтинге и присвоил ему рейтинг "покупать" (Buy), установив целевую цену на уровне 82 долларов.

Эти два учреждения представили совершенно разные оценки, и основное расхождение заключается в том, как определить текущее положение Circle — рассматривать ли его как эмитента стейблкоинов, зависящего от роста объемов USDC, или как технологическую компанию, которая эволюционирует в платформу цифровой финансовой инфраструктуры?

Разногласия между учреждениями: Морган скептически относится к росту USDC, TD Cowen ставит на платформенную трансформацию

Аналитик Моргана, давший рейтинг "уменьшить", — Джеймс Фосетт. На TipRanks Фосетт получил четырехзвездочный рейтинг (максимум — пять звезд), его обычно считают продавцом-аналитиком, значительно превышающим средний уровень, хотя за последние два года средняя доходность Фосетта составила всего 3,1%, но его процент успешных прогнозов достигает 60%.

Скептическая логика Фосетта сосредоточена на текущей модели доходов Circle.

По его мнению, рынок может переоценивать будущие возможности роста USDC, а скорость расширения применения стейблкоинов ниже прежних ожиданий — с третьего квартала 2025 года объем обращения USDC фактически не увеличивался, и на данный момент, кроме переводов и расходов по банковским картам, связанным со стейблкоинами, не появилось новых масштабных сценариев применения USDC.

Это означает, что текущий основной источник дохода Circle, "доход от резервов", может столкнуться с давлением на рост. В настоящее время основной доход Circle сильно зависит от размещения резервных активов USDC в наличных и краткосрочных государственных облигациях США для получения процентного дохода, поэтому рост объема обращения USDC часто рассматривается как важный движущий фактор расширения прибыли компании.

Фосетт считает, что если рост объема USDC замедлится, структура доходов Circle в будущем может постепенно сместиться в сторону доходов от сделок с более низкой маржой, основываясь на этом предположении, он ожидает, что будущие показатели прибыли Circle могут оказаться ниже рыночных ожиданий и считает, что текущая оценка уже отражает чрезмерные ожидания роста.

Аналогичное скептическое мнение имеет аналитик из Mizuho Securities Дэн Долев. Рейтинг Долева на TipRanks составляет 4,5 звезды, что выше, чем у Фосетта, и на прошлой неделе он дал Circle рейтинг "держать" (Hold), но снизил целевую цену с 50 долларов до 45 долларов.

Что касается TD Cowen, то аналитик, давший рейтинг "покупать", — Брайан С. Бергин, однако на TipRanks его личный рейтинг составляет всего ползвезды, а историческая средняя доходность — -3,4%, процент успешных прогнозов также составляет лишь 43%…

Бергин считает, что рынок в настоящее время может недооценивать потенциал Circle в трансформации из эмитента стейблкоинов в более широкую платформу финансовой инфраструктуры.

В его аналитической модели, будущая стоимость Circle зависит не только от объема обращения USDC, но и от того, сможет ли она создать более полную финансовую сервисную систему вокруг стейблкоинов, включая платежи, управление капиталом, токенизацию реальных активов (RWA), услуги для разработчиков и блокчейн-инфраструктуру.

Бергин ожидает, что к 2030 году объем обращения USDC сможет поддерживать примерно 31% годового темпа роста, при этом скорость роста доходов от комиссий будет значительно выше, чем у традиционных доходов от резервов. Кроме того, сеть Arc, которую Circle развивает, также станет потенциальной точкой роста, которая может еще больше расширить влияние Circle в области цифровой финансовой инфраструктуры.

Другой ключевой фактор: Прогресс закона CLARITY

Помимо бизнес-модели самой компании, прогресс в регулировании также является важным фактором, влияющим на рыночные ожидания Circle.

Ранее рынок в целом рассматривал закон CLARITY как ключевой катализатор дальнейшего развития индустрии стейблкоинов — если этот закон будет принят, эмиссия, торговля стейблкоинами и связанные финансовые услуги получат более четкую регуляторную основу, что должно снизить неопределенность соблюдения норм для учреждений, использующих стейблкоины.

Однако на данный момент продвижение закона CLARITY не идет гладко. До летних каникул в Сенате осталось всего несколько рабочих дней, и ожидания рынка по поводу его скорейшего продвижения явно снизились.

• Odaily Примечание: см. "Что мешает закону CLARITY?" и "Что будет, если закон CLARITY не будет принят?".

Если продвижение этого закона продолжит задерживаться, рынок может пересмотреть скорость коммерциализации индустрии стейблкоинов и ожидания роста Circle. Таким образом, перед публикацией отчета неопределенность вокруг закона CLARITY также становится одним из важных факторов, сдерживающих рыночные настроения по CRCL.

Отчет близок, рынок ждет ответов от Circle

В конечном итоге разногласия на Уолл-стрит относительно Circle не исходят от краткосрочных результатов, а от различных оценок будущей позиции компании. Скептики беспокоятся о том, сможет ли традиционная модель доходов Circle поддерживать текущую оценку после замедления роста USDC; оптимисты ставят на то, что Circle сможет развиваться на основе бизнеса со стейблкоинами и постепенно вырасти в платформу цифровой финансовой инфраструктуры.

Таким образом, в этом отчете рынок, помимо доходов и показателей прибыли, также будет внимательно следить за доходами от резервов (особенно в отношении дистрибьюторских соглашений с Coinbase и другими партнерами) и прогрессом в области платежей, RWA и других бизнесов.

После публикации отчета завтра вечером, Odaily Планетарные Новости также в кратчайшие сроки предоставит анализ отчета.