Hyperliquid активно убивает HyperEVM

Автор: Zhou, ChainCatcher

В последнее время обсуждения о том, мертва ли HyperEVM, явно усилились. Крипто KOL katexbt прямо заявил, что это огромный провал, из 18 проектов 13 считаются пустой тратой времени.

В предыдущей статье мы писали о том, что trade.xyz почти монополизировала рынок бессрочных контрактов Hyperliquid, в этой статье мы рассмотрим другую сторону платформы, почему ее уровень приложений не поднимается.

Торговая сторона продолжает зарабатывать, уровень приложений теряет

Hyperliquid — это независимая публичная цепочка, работающая на основе собственной высокоскоростной механики, основное внимание уделяется торговле на цепочке.

На фоне общего снижения крипторынка в 2026 году, согласно данным Defillama, TVL всей индустрии DeFi сократился с примерно 115 миллиардов долларов до около 70 миллиардов, что составляет снижение примерно на 39%. Большинство публичных цепочек TVL уменьшились вместе с рынком, Hyperliquid — одна из немногих публичных цепочек, которая осталась относительно устойчивой.

На этой цепочке на самом деле есть два двигателя, которые используют одну и ту же группу валидаторов, но их функции совершенно разные.

Первый называется HyperCore, это торговый двигатель. Высокопроизводительная биржа с ордерной книгой на цепочке — это он, бессрочные контракты и спотовая торговля происходят здесь. Он не открыт для внешнего использования, другие не могут создавать приложения на его основе, вся торговая логика жестко прописана внутри.

Второй называется HyperEVM, это двигатель приложений. Он был запущен только в феврале 2025 года, совместим с Ethereum, разработчики могут создавать на нем такие DeFi-приложения, как кредитование, стейкинг, децентрализованные биржи. Приложения на HyperEVM могут вызывать торговлю и ликвидность HyperCore, но реальное согласование всегда остается в руках HyperCore.

Источник изображения: RootData

Проще говоря, Hyperliquid заперла самую прибыльную торговую деятельность в закрытом двигателе и отдала открытую часть для разработчиков соседнему HyperEVM.

Разница в производительности между двумя двигателями очень велика.

Сторона торгового двигателя, Hyperliquid в 2026 году в большинстве торговых дней поглотила более половины объема торгов бессрочных контрактов на цепочке. Согласно DeFiLlama, по состоянию на 10 августа за 30 дней биржа Hyperliquid сама принесла около 46,17 миллиона долларов комиссий, плюс к этому, добавив trade.xyz, общие торговые расходы составили около 56 миллионов долларов.

Сторона приложения же значительно слабее. Общая сумма сборов всех DeFi-протоколов на HyperEVM составляет менее 6 миллионов долларов, разница между двумя сторонами почти в десять раз.

Разница в масштабах финансирования также очевидна. Согласно отчету HRC за второй квартал 2026 года, общая сумма заблокированных средств на всей цепочке Hyperliquid на конец второго квартала составила около 1,44 миллиарда долларов, к началу августа она снизилась до примерно 1,2 миллиарда (включая торговую сторону). А доля средств, действительно находящихся на уровне приложений HyperEVM, невысока и продолжает сокращаться.

Согласно открытым данным, среднее количество активных адресов на HyperEVM составляет всего около 8000, в то время как в тот же период Base превышает 250000, Arbitrum — более 110000. Платформа, которая уже занимает доминирующее положение на рынке бессрочной торговли и, похоже, не испытывает нехватки в деньгах или пользователях, имеет уровень приложений лишь второго эшелона, это несоответствие трудно объяснить фразой "отрасль еще молода".

Если посмотреть внутрь HyperEVM, по состоянию на начало августа, исключив активы, пришедшие через мост, средства на уровне приложений в основном были поглощены двумя категориями: ликвидный стейкинг — около 978 миллионов долларов, кредитование — около 671 миллиона долларов.

На первом месте находится ликвидный стейкинг-протокол HYPE Kinetiq, объем которого составляет около 780 миллионов долларов.

А децентрализованные биржи, которые должны были процветать, полностью деградировали. На других публичных цепочках DEX обычно являются ядром DeFi, ведущие проекты часто имеют объемы в десятки и сотни миллиардов долларов. Однако на HyperEVM 44 связанных протокола в сумме составляют всего около 221 миллиона долларов, а крупнейшая родная торговая платформа имеет объем всего в десятки миллионов.

Согласно HRC, во втором квартале объем децентрализованной торговли на HyperEVM составил 92,3% для PRJX, 7,5% для HyperSwap, остальные сорок с лишним почти не имеют объема.

Торговый двигатель продолжает забирать средства и внимание, уровень приложений не может удерживать проекты и пользователей.

Почему HyperEVM не может развиваться

Это несоответствие не является простой проблемой управления, оно заложено в архитектуре и выборе этой цепочки.

1. Согласование захвачено ядром, DEX стало избыточным

Главное преимущество HyperEVM заключается в том, что приложения могут напрямую вызывать ордерную книгу HyperCore. Эта способность очень сильна, но одновременно она ограничивает круг приложений, которые могут выжить.

Согласование торговли и ликвидность захвачены HyperCore, среда развертывания не открыта для внешнего использования. Это означает, что сторонние разработчики могут только строить на HyperEVM, а затем обратно вызывать ликвидность HyperCore.

В результате, действительно имеющие смысл приложения сосредоточены на немногих категориях, зависящих от ордерной книги: ликвидный стейкинг, кредитование, торговля по базису, маркетмейкинг.

Согласно Token Terminal, ежедневное количество активных адресов на всей цепочке Hyperliquid долгое время поддерживалось на высоком уровне от 60 до 70 тысяч, из которых HyperEVM составляет только около 10-20%, подавляющее большинство активных пользователей сосредоточено на торговой стороне HyperCore.

DEX теряет смысл здесь, потому что согласование уже выполнено HyperCore с помощью двигателя, который гораздо эффективнее автоматического маркетмейкера, а развертывание децентрализованной биржи на HyperEVM означает повторное изобретение колеса.

2. Монополия — это не недостаток конкуренции, а неизбежность архитектуры

Согласно отчету HRC, совместная ликвидность устранила пространство для выживания небольших платформ с независимыми ордерными книгами. Когда трейдеры видят один и тот же актив на двух местах в одном интерфейсе, они немедленно отправляют заказ на более глубокую ордерную книгу, повторное размещение почти мгновенно будет маршрутизировано в место с лучшей ликвидностью.

Это объясняет, почему децентрализованная торговля на HyperEVM сосредоточивается на PRJX, а также объясняет аналогичное явление на торговом уровне. За пять месяцев уровень размещения HIP-3 сосредоточился на одном операторе, tradeXYZ к июлю уже поглотила почти весь объем торговли.

Безразрешительный доступ и окончательная монополия естественно сосуществуют под совместной ликвидностью. Высокая концентрация на уровне приложений является математическим результатом этой архитектуры, а не недостатком конкуренции.

3. Идея справедливости закрыла машину распределения

Еще одной слабостью экосистемы HyperEVM является идея справедливости, которую постоянно подчеркивает Hyperliquid.

Официально признано, что HyperEVM долгое время находилась в состоянии медленного продвижения, потому что она придерживается принципа "без внутренних людей": никто не был уведомлен заранее, и никто не платил за интеграцию или маркетинг.

Цена этого заключается в том, что инструменты разработки и сопутствующие ресурсы при запуске были менее совершенны, чем у других цепочек.

Придерживаться справедливости само по себе не является проблемой. Но протокол, который уже зарабатывает миллионы долларов в день на комиссиях и имеет много средств и пользователей, вполне способен поддерживать уровень приложений с помощью финансирования, делового сотрудничества и маркетинга, не нарушая справедливости. Он выбирает ничего не делать.

К моменту текущего объема Hyperliquid, "без внутренних людей" уже стало не просто принципом, а оправданием бездействия. У него есть ресурсы, чтобы разжечь экосистему, не хватает только желания.

KOL @AcedaBook указывает, что эта цепочка не предоставляет никаких стимулов строителям и не создает королей, но все же привлекает высококвалифицированные команды, верящие в справедливую конкуренцию. HyperEVM подходит для тех, кто может сотрудничать с ордерной книгой HyperCore, заниматься токенизацией RWA и качественными активами, а не для проектов, работающих на рынке внимания.

Однако, с другой стороны, это также является жестким отбором. Без субсидий и защитного нарратива проекты сразу сталкиваются с опытными трейдерами, и неудачи приходят быстро.

4. Запись между двигателями не гарантирует сделки, опыт разработки остается неудобным

Последний уровень сопротивления исходит от опыта разработки.

HyperEVM использует двойную блокчейн-дизайн, высокочастотные маленькие блоки отвечают за контракты с низкой задержкой, блоки большого размера примерно за одну секунду отвечают за расчеты с HyperCore. Преимущество в скорости, цена в том, что операции с контрактами и основное согласование происходят на разных этапах и не выполняются синхронно в одной и той же транзакции.

Между HyperEVM и HyperCore есть два канала. Один для чтения проходит через предкомпиляцию, контракты могут напрямую читать цены ордерной книги, позиции, балансы, этот канал работает хорошо. Запись проходит через системный контракт, называемый CoreWriter, который был активирован в основной сети в середине 2025 года, контракты могут использовать его для размещения заказов и перевода средств к HyperCore.

Проблема заключается в природе этого канала записи, он не является синхронным. После вызова CoreWriter транзакция EVM завершается немедленно, а реальное основное действие выполняется только в последующем основном блоке, и оно может тихо провалиться из-за недостатка маржи или невозможности выполнить заказ, при этом транзакция EVM не откатится.

Для разработчиков это означает, что нельзя предполагать, как на Ethereum, что все будет выполнено за один шаг. Чтобы сделать стабильным хранилище или кредитное приложение, его нужно разбить на два шага: сначала отправить команду, затем вернуться и использовать канал чтения, чтобы подтвердить, действительно ли все прошло на основной стороне, при этом нужно оставить запасной путь для заблокированного состояния. Такие проблемы с междвигательной записью отсутствуют в обычной разработке EVM.

Таким образом, для универсальных разработчиков, желающих перейти, это является довольно высоким барьером. Те, кто готов войти, в основном уже работают вокруг ликвидности HyperCore, а не стремятся к независимым сценариям приложений.

Тишина HyperEVM — это упадок или другой вид успеха?

В отчете HRC упоминается, что текущее снижение TVL является структурной корректировкой. В то же время объем стабильных монет на цепочке увеличился в четыре раза, потребление газа и количество транзакций растут, использование на самом деле увеличивается, сокращаются только DeFi-залоговые активы, застрявшие в циклах кредитного плеча и LST. Все больше капитала на Hyperliquid предназначено для торговли, а не для фермерства.

Это объяснение с трудом может быть оправдано, но оно как раз подчеркивает проблему: экосистема, которая осталась только с торговлей и кредитным плечом, сама по себе является доказательством провала, а не другой формой успеха.

Крипто KOL Cain O'Sullivan утверждает, что критики используют неправильную рамку. По его мнению, HyperEVM никогда не собиралась быть универсальной цепочкой, она является токенизированным уровнем ликвидности HyperCore, каналом для входа и выхода из этой экосистемы. Без этого уровня совместимости EVM на HyperCore не было бы родного USDC, переход команды от Core vaults к версии EVM также является подтверждением.

Тем не менее, даже по его определению, ценность HyperEVM полностью зависит от HyperCore, она ближе к программируемой периферии торгового двигателя, а не к экономике, способной развиваться самостоятельно.

Определение HyperEVM как токенизированного уровня может иметь смысл, но это также указывает на то, что команда с самого начала не собиралась создавать универсальную экосистему. Те разработчики, которые пришли с надеждой на универсальный нарратив, оказались обманутыми.

Часть, которая выглядит процветающей в экосистеме HyperEVM, на самом деле является иллюзией, созданной за счет кредитного плеча. После того как пламя утихнет, на поверхности останется лишь небольшой круг реального спроса, сосредоточенного вокруг торговли и ордерной книги.

Заключение

Вопрос о том, мертва ли HyperEVM, возможно, является неправильно поставленным вопросом. На цепочке все еще есть реальные средства, которые движутся, и высокоценные активы, которые функционируют. Но она действительно не смогла вырастить широту и удержание, которые должны быть у универсальной экосистемы приложений.

Hyperliquid вложила почти все ресурсы и внимание в торговый двигатель, заперев согласование и ликвидность в закрытой высокопроизводительной системе. Этот выбор позволил ей установить явное преимущество на рынке бессрочных контрактов, но одновременно определил, что соседний уровень приложений может развиваться только как вспомогательная роль. Это не судьба архитектуры, а активный выбор.

Прошло более года, и цена этого выбора стала довольно ясной: торговая сторона продолжает зарабатывать, уровень приложений не может удерживать проекты и пользователей. Выживают в основном финансовые приложения, сосредоточенные вокруг ордерной книги; действительно независимый универсальный спрос почти не возник.

Вместо того чтобы продолжать спорить о том, мертва ли она, лучше сначала задать более базовый вопрос: что мы на самом деле ожидаем от Hyperliquid как цепочки?