Выступление Ваша: Эпоха, в которой мы живем

Автор: Цай Лянь Се

По московскому времени в пятницу вечером в 22:00 председатель Федеральной резервной системы Кевин Уош выступил на ежегодной конференции в Джексон-Хоуле с речью под названием «Мы находимся в этом времени» (In Our Time).

В целом, речь Уоша на конференции в Джексон-Хоуле подала довольно четкий сигнал о настороженной ястребиной позиции. Он считает, что экономика США и рынок труда по-прежнему обладают устойчивостью, текущая финансовая среда не может считаться явно ограничительной, а инфляция все еще значительно превышает целевой уровень в 2% Федеральной резервной системы, поэтому проблема цен должна оставаться главным приоритетом денежно-кредитной политики.

Председатель Федеральной резервной системы в своей речи подчеркнул: "Мой стандарт: мы должны быть уверены, что потенциальная инфляция явно и с достаточной скоростью движется к нашей цели. В противном случае, у нас еще есть работа."

Уош также отметил, что, несмотря на то, что данные по CPI и PCE за лето оказались лучше ожидаемых, "это не заставило меня думать, что тенденция потенциальной инфляции значительно улучшилась."

На критику в свой адрес за "отказ от предоставления прогнозных указаний" Уош воспользовался возможностью, чтобы провести беспрецедентное углубленное объяснение.

Уош считает, что прогнозные указания необходимы в кризисные времена, но в нормальные времена их следует явно ослабить. Он считает, что слишком раннее намекание рынку или даже почти обещание будущих путей процентных ставок, на первый взгляд, повышает прозрачность, но на самом деле может создать новые заблуждения: с одной стороны, это ограничивает пространство для гибкого принятия решений Федеральной резервной системой в зависимости от изменений в экономике, с другой стороны, это заставляет рынок чрезмерно сосредотачиваться на "угадывании Федеральной резервной системы", а не на независимой оценке экономических основ.

Он особенно насторожен по поводу возникающей "проблемы зеркального зала" ------ рынок устанавливает цены на основе указаний Федеральной резервной системы, а Федеральная резервная система, в свою очередь, ссылается на рыночные цены для принятия решений, в конечном итоге это может привести к тому, что обе стороны одновременно упустят новые изменения в экономике.

Поэтому Уош не поддерживает нормализацию прогнозных указаний и не хочет предоставлять механистическую "реакционную функцию" политики; напротив, он предпочитает уменьшить предварительные обязательства, позволяя рынку формировать свои собственные суждения, в то время как Федеральная резервная система, основываясь на актуальных данных, тенденциях и более надежных правилах политики, сохраняет достаточную свободу действий при каждом реальном принятии решений.

По состоянию на 22:45 по московскому времени, после завершения речи Уоша, инструмент CME "Наблюдение за Федеральной резервной системой" повысил вероятность повышения процентной ставки Федеральной резервной системой в сентябре до почти 60%, в то время как накануне эта цифра составляла всего 35%. Спот-золото резко упало на 50 долларов, последняя цена составила около 4550 долларов за унцию.

(Источник: TradingView)

Ниже приведен полный перевод речи Уоша (текст выступления взят с официального сайта Федеральной резервной системы, перевод выполнен с помощью искусственного интеллекта)

«Мы находимся в этом времени»

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уош

28 августа 2026 года

Выступление на семинаре по экономической политике "Финансовые инновации: влияние на платежи и политику", который проходит в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг. Семинар организован Федеральным резервным банком Канзас-Сити.

Спасибо всем. Я рад снова быть здесь и рад видеть так много знакомых лиц. Я с нетерпением ждал этого уикенда ------ где еще лучше отметить 100 дней моего председательства в Федеральной резервной системе?

За теплый и внимательный прием здесь мы все должны поблагодарить председателя Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффа Шмидта и его коллег. Джефф, спасибо вам и всем вам.

Джефф и другие организаторы конференции также запланировали несколько развлекательных мероприятий позже сегодня. Я рекомендую всем быть очень осторожными при выборе.

Как я узнал много лет назад, на тропинках вокруг Джексон-Хоула вы можете испытать два совершенно разных вида пеших прогулок. Я могу описать свой опыт прогулки с бывшим заместителем председателя Федеральной резервной системы Дональдом Коэном двумя словами: я выжил (I survived). Эти марафонские "смертельные марши", поддерживаемые железной волей, открыли мне другую сторону Дона, с которой я раньше не сталкивался.

Существует и другой вид пеших прогулок ------ я связываю его с моим старым коллегой, бывшим председателем Федеральной резервной системы Беном Бернанке. Прогулка с Беном гораздо более расслабленная, просто легкая прогулка по извивающимся тропинкам заповедника Рокфеллера.

Так что перед тем, как отправиться в путь, проверьте свое физическое состояние и спросите себя: "Сегодня день Коэна или день Бернанке?"

Самое замечательное в этой встрече заключается в том, что она помогает всем нам очистить мысли и яснее осмыслить мир и время, в котором мы находимся. Для меня это подходящее место, а присутствующие здесь - подходящая аудитория, чтобы мы действительно углубились в самые важные идеи.

"Инновации" - это тема этой конференции. Я верю, что общественность и рынок, используя свою коллективную мудрость, уже осознали, что инновации в способах реализации политики Федеральной резервной системой помогут нам достичь стабильности цен при полной занятости.

Теперь я кратко изложу содержание своей речи сегодня утром. Вы можете назвать это планом… или маршрутом пешей прогулки… но ни в коем случае не называйте это "прогнозными указаниями".

Во-первых, я поговорю о нескольких долгосрочных вопросах, которые в настоящее время исследует Федеральная резервная система, включая последнюю универсальную технологию ------ искусственный интеллект (AI) и то, куда он может привести экономику.

Затем я обсудю практику прогнозных указаний и взаимодействие между центральным банком и финансовыми рынками.

Далее я представлю некоторые основные принципы, которые, по моему мнению, должны направлять реализацию денежно-кредитной политики.

Наконец, я поделюсь своим мнением о текущей экономической ситуации.

Подготовка к будущей политической среде

На фоне неизменного пейзажа гор Титон мы здесь рассматриваем экономическую картину, которая совершенно не статична.

Совсем недавно ------ накануне кризиса 2008 года и в последующие десять лет ------ экономисты и политики говорили о "долгосрочной стагнации" и "глобальном избытке сбережений". В то время широко принималось мнение, что из-за недостатка привлекательных инвестиционных возможностей избыток капитала будет долгое время оставаться в стороне. Все хорошие вещи уже были изобретены. Поэтому экономический рост будет медленным и вялым.

Однако времена действительно изменились. Мы подошли к историческому поворотному моменту.

Ярким примером является искусственный интеллект ------ название, которое существует уже 80 лет и теперь используется для обозначения последней волны технологий ------ его прогресс идет даже быстрее, чем прогнозировали самые восторженные сторонники несколько лет назад.

Потенциал для достижения значительно более высокого экономического роста возрастает. Капитал, который постоянно увеличивается, устремляется в разнообразную инфраструктуру, связанную с AI. Кажется, что происходит некое "суперзакон Мура". В то же время законы масштаба меняют методы и скорость инноваций.

Капитал и труд объединяются для создания крупных языковых моделей, находящихся в центре AI. Пользователи покупают токены, чтобы получить доступ к этим моделям. Сообщается, что только у двух ведущих AI-лабораторий годовой объем продаж токенов уже превысил 100 миллиардов долларов, увеличившись более чем на 500% по сравнению с прошлым годом.

Федеральная резервная система внимательно следит за всем этим. Мы осознаем, что AI является новой переменной ------ возможно, даже новым фактором производства ------ который окажет влияние на экономику и реализацию денежно-кредитной политики. Это также открывает несколько важных направлений для исследований:

Будет ли применение AI способствовать значительному и устойчивому повышению производительности всей экономики? Если да, то когда это произойдет?

Будет ли использование токенов дополнять труд или конкурировать с ним? Потребует ли следующее поколение моделей AI более высокой капиталоемкости, или сами модели в конечном итоге смогут помочь нам разработать решения с меньшими капитальными затратами?

Другие неопределенные вопросы включают, какой в конечном итоге будет рыночная структура. В настоящее время неясно, куда в конечном итоге упадет доходность капитала, и неясно, сколько времени займет этот процесс. На ранних стадиях, сколько из экономического излишка пойдет к владельцам дефицитных активов ------ AI-лабораториям, производителям чипов, энергетическим компаниям и поставщикам облачных услуг? С течением времени, сколько ценности в конечном итоге перейдет к предприятиям и потребителям? Что эти изменения означают для работников? Какое широкое влияние они окажут на цели занятости Федеральной резервной системы?

Также мы в настоящее время не знаем, какова будет равновесная цена токенов. Появятся ли в будущем различные виды токенов разного качества, так что люди будут готовы платить все более высокие цены за доступ к самым передовым и лучшим моделям? Упадет ли цена токенов старого поколения в конечном итоге до уровня их предельных затрат?

Мы будем использовать "Группу по производительности и занятости" для глубокого изучения этих вопросов. В последнее время я провел предварительные обсуждения с руководителями этой группы и еще четырех групп, и их прогресс обнадеживает.

Однако важно отметить, что рекомендации этих групп будут представлены в будущем и не повлияют на наши решения в текущей политической среде. Но я верю, что такие интеллектуальные инвестиции сегодня, чтобы подготовиться к будущим политическим вызовам, сделают нас гораздо более готовыми.

Прогнозные указания и альтернативные подходы

Пока эти группы работают, я не ждал, а уже начал продвигать инновации в Федеральной резервной системе, чтобы она действительно адаптировалась к своим обязанностям. Например, я уже начал изменять форму и функции так называемых "прогнозных указаний" председателя Федеральной резервной системы. Вы, возможно, знаете, что я долгое время испытывал беспокойство по поводу преждевременного объявления будущих политических решений. Я предпочитаю пойти другим путем… и далее объясню причины.

Прозрачное общение о будущих политических решениях само по себе не является врожденной добродетелью. Общение должно служить самой важной ответственности Федеральной резервной системы: правильно реализовывать денежно-кредитную политику.

Во время глобального финансового кризиса я и мои коллеги установили прогнозные указания как норму. В то время это было необходимо, и мы с энтузиазмом внедрили эту практику. Но, как и другие наследия, оставшиеся от предыдущих кризисов, я считаю, что эта практика существует слишком долго.

В нормальные времена роль прогнозных указаний должна быть ограничена и иметь четкие границы. В противном случае она может создать неясность под предлогом стремления к ясности. Чрезмерное раскрытие процесса обсуждения политики и чрезмерные обязательства по будущим политическим решениям могут ввести в заблуждение рынок, предприятия и домохозяйства. И я считаю, что когда политики делают почти обязательства по процентным ставкам на протяжении всего экономического цикла, мы на самом деле ограничиваем свою свободу делать правильный выбор, когда действительно необходимо принимать решения.

Чтобы правильно реализовать политику, мы также должны правильно управлять отношениями между финансовыми рынками и центральным банком. Федеральной резервной системе необходимо получать четкие сигналы от рынка, и эти сигналы должны быть как можно менее отфильтрованными… включая внутреннюю структуру рынка… уровни и изменения цен активов в различных отраслях… цены и объемы торговых операций с государственными облигациями США… валютную стоимость доллара… стоимость и доступность кредитов… а также цены на широкий спектр товаров.

Эти и другие показатели должны помочь Федеральной резервной системе оценить недавнюю экономическую активность и инфляционные перспективы на протяжении всего делового цикла. Они также должны раскрыть состояние более широкой финансовой среды… а также риски и неопределенности в финансовом цикле.

В то же время участники рынка также должны отслеживать реальные данные по всей экономике. Они должны формировать свои собственные суждения; формировать свои собственные ожидания по производству, занятости и инфляции; и всегда быть внимательными к рискам.

Федеральная резервная система должна оставаться скромной, но ни в коем случае не наивной. Федеральная резервная система играет жизненно важную роль в экономике и на рынках, и наши инструменты политики обладают мощной силой. Мы определяем путь краткосрочных процентных ставок. Поэтому участники рынка всегда будут пытаться предсказать, что мы сделаем дальше. Но мы не должны потакать механизму, позволяющему участникам рынка в основном определять свои следующие сделки, полагаясь на догадки о Федеральной резервной системе.

Экономическая литература давно описала этот искаженный эффект: это так называемая "проблема зеркального зала" (hall-of-mirrors problem). Если рынок в значительной степени полагается на указания Федеральной резервной системы, а сама Федеральная резервная система, в свою очередь, полагается на рыночные цены, то все мы с большей вероятностью будем игнорировать новые изменения… с большей вероятностью окажемся неготовыми, когда ситуация внезапно изменится… и с большей вероятностью допустим ошибки в формулировании политики.

Иронично, но участники рынка могут не быть теми, кто несет наибольшие потери от "проблемы зеркального зала". Наиболее пострадавшими, вероятно, окажутся те, у кого нет финансовых активов. Если Федеральная резервная система ошибается в оценке инфляции и ошибается в оценке экономики, то кто понесет наибольшие последствия? Не те, кто обладает высокими активами на финансовых рынках. В конечном итоге с высокой инфляцией или внезапно нестабильной занятостью столкнутся обычные американцы, которые усердно работают.

Так что, если прогнозирующие указания не применимы в нормальные времена, должен ли новый председатель Федеральной резервной системы хотя бы пообещать предоставить четкую функцию реакции? Конечно, он должен сказать нам, куда пойдут процентные ставки, если данные будут явно горячими или холодными.

Я бы хотел, чтобы наше понимание экономики действительно было настолько точным, чтобы можно было предоставить механистический, надежный ответ — например, строго полагаясь на простую функцию, подобную правилу Тейлора. Но наше знание далеко от этого уровня — по крайней мере, пока — и наиболее важные факторы, определяющие адекватную денежно-кредитную политику, также будут меняться со временем.

Показать функцию реакции Федеральной резервной системы через прогнозы теоретически лучше, чем на практике, в лаборатории лучше, чем в реальной работе. Я не единственный, кто это заметил. Например, прогнозирующие указания 2021 года, вероятно, замедлили реакцию Федеральной резервной системы на высокую инфляцию.

Во время моего председательства я и мои коллеги будем стремиться создать более надежные модели и более устойчивые правила для руководства политическими решениями. Мы будем работать на основе такого понимания: точно предсказать экономику по-прежнему остается лишь целью. Когда геополитика, глобальные цепочки поставок и технологии меняются с такой быстрой скоростью, разумно сохранять скромность в том, что мы можем знать, а что не можем.

В том же духе, по любым вопросам, которые могут повлиять на решения Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, мы должны внимательно выслушивать различные мнения. Если наша цель — принять оптимальное решение, то мы не должны исключать различные взгляды на экономику.

Так как же можно проложить лучший путь для политического планирования? В следующих выступлениях я поделюсь некоторыми основными принципами, которые направляют мои размышления о том, как правильно реализовать денежно-кредитную политику… а затем выполню свое обещание и расскажу о своей оценке экономики.

Основные принципы

Теперь поговорим о принципах…

Во-первых, я заметил, что в нашей сфере люди часто принимают вчерашние новости за то, что происходит в данный момент. Настоящая проблема заключается в том, чтобы различить эти два аспекта. Другими словами, мы должны постоянно проверять реальность, чтобы убедиться, что не формируем политику на основе устаревших или неточных данных. Мы также не должны полагаться на изолированные данные. Важны именно тренды. Федеральная резервная система — это учреждение, принимающее решения. Мы должны делать выбор в условиях неопределенности, поэтому данные, на которые мы полагаемся, должны быть как можно более актуальными, точными и непосредственно применимыми к текущим вопросам.

Во-вторых, действия Федеральной резервной системы направлены на то, чтобы обеспечить общее соответствие совокупного спроса и совокупного предложения в экономике. Однако мы можем наблюдать только саму экономическую активность. То, что происходит на стороне предложения, мы никогда не сможем увидеть напрямую, мы можем только делать выводы. Поэтому оценка текущего и будущего состояния баланса между совокупным предложением и совокупным спросом по своей сути не является точной.

В-третьих, это не должно вызывать никаких недоразумений: цель Федеральной резервной системы по обеспечению стабильности цен на уровне 2%, измеряемая индексом цен на личные потребительские расходы (PCE), является твердой и фиксированной целью. Мы также должны четко обозначить другой аспект этой цели: стабильность цен не достигается автоматически, и инфляция не обязательно обладает свойством возврата к среднему. Обеспечение стабильности цен — это работа Федеральной резервной системы.

В-четвертых, Федеральная резервная система также несет ответственность за достижение максимальной занятости. Достижение двух целей двойной миссии в среднесрочной перспективе не является вопросом "либо-либо". Я не считаю, что двойная миссия Федеральной резервной системы противоречит друг другу. В конце концов, высокая инфляция сама по себе может серьезно подорвать экономическое процветание.

В-пятых, краткосрочные процентные ставки являются основным инструментом политики для достижения двойной миссии. Необычные меры, принимаемые для стимулирования экономической активности, могут быть уместны в условиях настоящего кризиса, но в других случаях их следует использовать как можно реже или даже совсем не использовать.

В-шестых, деньги важны. В настоящее время эта точка зрения не популярна, но я считаю, что между деньгами и денежно-кредитной политикой, безусловно, существует важная связь. Мы должны обращать внимание на деньги, создаваемые центральным банком, а также на деньги, поступающие от банков и финансовой системы. Действительно, финансовые инновации и другие факторы могут изменить механизмы, связывающие денежную базу, скорость обращения денег и более широкую экономику. Но это не является причиной, по которой мы можем игнорировать влияние денег на финансовую среду и цены.

Наконец, более спокойная и целенаправленная Федеральная резервная система будет более способна достигать своих целей. И то, выполнили ли мы свои обязанности, также может быть предметом ответственности — это единственный настоящий стандарт для проверки нашей надежности. Заимствую слова генерала Чака Йегера: "Когда приходит время истины, есть либо причина, либо результат."

Текущая экономическая ситуация

Так как же я оцениваю сегодняшнюю экономику в свете этих принципов? Что на самом деле происходит за окном?

Вы, возможно, уже видели единодушную оценку FOMC из протоколов заседания в июле: рынок труда стабилен, экономический рост устойчив, но инфляция все еще слишком высока. Я и большинство моих коллег считаем, что более разумным будет подождать больше новой информации между двумя заседаниями — особенно учитывая возможные новые изменения в цепочках поставок, инвестиционных потоках и геополитике — прежде чем решать, уместно ли корректировать политику процентных ставок. В то же время мы также выразили готовность действовать в зависимости от ситуации.

Лично для меня общая производительность экономики США сегодня произвела на меня глубокое впечатление, и экономика, похоже, усиливается. Один из критериев для оценки силы экономики — это то, насколько хорошо она может справляться с ударами. С этой точки зрения как "главная улица" реальной экономики, так и "Уолл-стрит" финансовых рынков продемонстрировали выдающуюся устойчивость.

Вот несколько наблюдений:

Капитальные расходы предприятий — "семена" будущего экономического роста — быстро растут. Четырехквартальный рост инвестиций в оборудование и нематериальные активы составляет около 9%, что является самым высоким темпом роста с 2021 года. В этом году более половины роста капитальных расходов, вероятно, связано со строительством инфраструктуры, связанной с ИИ.

Для компаний, входящих в индекс S&P 500, прибыль за последний год выросла более чем на 20%. По сравнению с историческими уровнями, рентабельность бизнеса довольно высока. Общая волатильность фондового рынка низка. Мы внимательно следим за внутренней структурой рынка, наблюдая за показателями различных секторов.

Ожидания роста капитальных расходов и прибыли компаний в будущем довольно высоки. Я продолжу следить за изменениями темпов их роста, так называемой "второй производной". Последующие последствия — включая влияние на цены активов, уверенность бизнеса, доходы потребителей и потребительские расходы — также очень важны.

Кредитные спреды корпоративных облигаций и кредитов с использованием заемных средств близки к нижней границе исторического диапазона, и в этом году объемы выпуска на этих рынках также довольно сильны. Если выйти за пределы рынка фиксированного дохода и взглянуть на банковский сектор, опрос мнений старших кредиторов банков в июле показал, что банки сообщили нам, что кредитные стандарты для коммерческих и промышленных кредитов находятся на относительно свободной стороне исторического диапазона. Это также помогает объяснить, почему в этом году наблюдается рост таких кредитов. Рынки кредитования и займов почти не демонстрируют признаков ограничения со стороны денежно-кредитной политики.

Некоторые сектора — например, жилье и сельское хозяйство — действительно испытывают давление. Но в целом, если бы мне пришлось описать широкую финансовую среду как "ограничительную", я бы счел это трудным.

Несмотря на различные потрясения, реальные потребительские расходы остаются здоровыми, увеличившись более чем на 2% за последние четыре квартала. Если рассмотреть потребление в сочетании с сильными инвестициями, частные внутренние конечные покупки (PDFP) также увеличились. С начала этого года темпы роста PDFP близки к 3%. По сравнению с валовым внутренним продуктом этот показатель обычно содержит более сильные экономические сигналы, и текущая тенденция также положительна.

На стороне занятости в двойной миссии Федеральной резервной системы США в настоящее время демонстрирует хорошие результаты. Рынок труда довольно стабилен. Уровень безработицы составляет 4,1%, что по историческим меркам все еще очень низко, и за последние несколько лет практически не изменился. Число первичных заявок на пособие по безработице, рассчитанное по четырехнедельному скользящему среднему — это проверенный временем и довольно надежный индикатор в реальном времени — в настоящее время близко к многолетнему минимуму.

На мой взгляд, текущая текучесть кадров на рынке труда относительно низка, отчасти из-за того, что после пандемии между работодателями и работниками произошла масштабная переориентация.

Когда предложение рабочей силы почти не растет, естественно, что количество новых рабочих мест каждый месяц также будет низким. На рынке труда всегда будут области, которые требуют внимания — например, недавно выпустившиеся молодые люди. Но в целом те, кто хочет работать, в основном все еще могут сохранить свою работу или найти новую. Конечно, они могут беспокоиться о том, что в будущем рынок труда может подвергнуться потрясениям, но на данный момент я считаю, что рынок труда США соответствует состоянию полной занятости.

Но на стороне стабильности цен в нашей двойной миссии данные вызывают большее беспокойство. Предпочтительный индикатор инфляции Федеральной резервной системы — темп роста индекса цен на личные потребительские расходы (PCE) за последние 12 месяцев — в настоящее время составляет 3,7%, а темп роста за последние шесть месяцев, пересчитанный на год, составляет 4,1%. Сравнимые показатели потребительского ценового индекса (CPI) также находятся на высоком уровне, а основные индикаторы PCE и CPI также находятся на высоком уровне. Ни один из этих индикаторов не является идеальным, но все они рассказывают схожую историю: инфляция все еще выше нашей цели в 2%. Поэтому текущим основным приоритетом Федеральной резервной системы должна быть цена.

Задача политиков — выявить потенциальные тенденции инфляции, то есть исключить различные специфические и индивидуальные факторы и оценить общие изменения цен в экономике. Нам нужно определить, растет ли потенциальная инфляция, снижается или остается на месте. Мы хотим не только понять направление ее изменений, но и скорость изменений. Каждый из вышеперечисленных широких индикаторов инфляции значительно снизился по сравнению с пиковыми значениями 2022 года. Однако достигнутый прогресс за последние два года был довольно ограниченным.

Кроме того, хотя данные по PCE и CPI этим летом оказались лучше ожидаемого, эти данные не заставили меня думать, что тенденция потенциальной инфляции претерпела значительные улучшения.

Данные показывают, что темпы роста заработной платы в настоящее время также довольно умеренные. Но при отслеживании потенциальной инфляции рост заработной платы на протяжении долгого времени не доказал свою надежность как индикатор будущей инфляции.

Чтобы оценить потенциальную инфляцию, я считаю, что полезно разобрать 199 отдельных компонентов индекса цен PCE. За последние 12 месяцев 54% товаров и услуг в корзине PCE подорожали более чем на 3%. Этот показатель значительно ниже пиковых 77% после пандемии, но все еще намного выше среднего уровня в 32% за 20 лет до пандемии.

Если рассмотреть только последние шесть месяцев, вывод будет аналогичным: 49% товаров и услуг в корзине PCE имеют годовой рост цен более чем на 3%. Также это явно ниже пиковых значений после пандемии, но все еще на довольно высоком уровне.

Недавний рост цен на сырьевые товары также заслуживает внимания. Нам нужно определить, означают ли эти тенденции, что существует риск повышения инфляции.

Кроме того, очень важно, проникли ли данные о инфляции, которые наблюдаются более пяти лет, в ожидания людей. Хорошая новость заключается в том, что среднесрочные индикаторы инфляционных ожиданий в целом остаются стабильными. Индикаторы инфляционного компенсационного свопа на рынке также передают аналогичные и сильные сигналы.

Особенно учитывая недавние события, рыночные цены все еще отражают уверенность — веру в то, что мы можем достичь стабильности цен. Это отражает как репутацию Федеральной резервной системы как учреждения, так и соответствует лучшим традициям Федеральной резервной системы. И я могу вас заверить… рынок прав.

С точки зрения экономической истории, у индикаторов инфляционных ожиданий на основе рынка есть одна особенность: прежде чем они потеряют стабильность, они часто выглядят очень устойчивыми и прочными. Эти ожидания не меняются легко, и в настоящее время они по-прежнему хорошо закреплены. Но мы должны внимательно следить за этим. Обеспечение того, чтобы инфляционные ожидания не отклонились от курса, — это работа Федеральной резервной системы.

Есть один сигнал, который никто не должен игнорировать: за последние 65 месяцев высокая инфляция несет четкую ответственность на центральном банке. И именно там должна лежать ответственность.

Мой стандарт: мы должны быть уверены, что потенциальная инфляция явно и с достаточной скоростью движется к нашей цели. В противном случае у нас еще есть работа. Это наша работа… наша миссия… и это наша обязанность.

Заключение

Сегодня, стоя здесь, я обещаю дисциплину, а не конкретное политическое решение.

В такое значимое время я и мои коллеги из Федеральной резервной системы определенно не первые, кто придерживается этих позиций. Мы полны решимости ценить настоящее и выполнять свою работу на высшем уровне, на который мы способны.

Мы с humility, но с решимостью, серьезно принимаем на себя свои обязанности. Многое зависит от наших выборов. Умеренная денежно-кредитная политика может помочь домохозяйствам и предприятиям процветать. Если денежно-кредитная политика будет эффективно реализована, она сможет расширить и углубить динамику экономического роста в США… одновременно помогая укрепить лидерство США в мире. Я также знаю, что нашей стране нужны наши вдумчивые и разумные действия.

Для меня большая честь снова служить Федеральной резервной системе. Я искренне благодарен коллегам за поддержку и ценные советы… а также многим из вас, кто поддержал меня сегодня… Спасибо за ваше терпение и внимание сегодня утром. Спасибо.