Известный инвестор Кевин О'Лири: следующая волна возможностей в AI будет в энергетике, Crypto ищет новую ценность

Название видео: Кевин О'Лири раскрывает свою следующую большую ставку

Автор видео: Stock Sharks

Редакторская заметка: Когда инвестиции в ИИ переходят от конкуренции моделей к этапу расширения инфраструктуры, внимание рынка смещается с «кто сможет разработать самую мощную модель» на «кто сможет обеспечить непрерывную работу всей индустрии ИИ». Чипы, вычислительная мощность и способности моделей по-прежнему важны, но с увеличением масштабов центров обработки данных, поставка электроэнергии, стоимость энергии и долгосрочные контракты на инфраструктуру начинают становиться ключевыми переменными, влияющими на доходность инвестиций в ИИ. Когда технологический прогресс постепенно становится рыночным консенсусом, возникает более глубокий вопрос: если невозможно заранее определить окончательного победителя технологической конкуренции, как инвесторы должны делить прибыль, возникающую от расширения всей отрасли?

В интервью подкаста The Deep End от Stock Sharks канадский известный инвестор, постоянный участник Shark Tank Кевин О'Лири (псевдоним «Мистер Удивительный») поделился своими последними оценками по поводу ИИ, энергетики, криптовалют, квантовых вычислений и распределения активов. О'Лири накопил богатство, основав программную компанию SoftKey, и сегодня его инвестиционный портфель охватывает такие области, как технологии, энергетика и криптоактивы. Вместо того чтобы гоняться за одной популярной активом, он больше сосредоточен на ресурсных ограничениях, бизнес-моделях и том, сможет ли рост в конечном итоге преобразоваться в устойчивую капитализацию.

В этом разговоре О'Лири фактически разбивает вопрос «во что следует инвестировать на следующем этапе» на ряд более глубоких структурных вопросов: какие ресурсы необходимы для технологического расширения? Кто в конечном итоге получает ценность от отрасли? Как новые технологии могут быть преобразованы в денежный поток? Как контролировать инвестиционные риски, когда рынок не может определить окончательного победителя?

Первое — это логика инвестиций в ИИ, которая смещается от технологического лидерства к ресурсным ограничениям. В последние годы инвестиции в ИИ в основном сосредоточены на крупных технологических компаниях, передовых чипах и способностях моделей, инвесторы пытались выявить компании с технологическим преимуществом. Но с увеличением спроса на вычислительную мощность электроэнергия становится важным условием для расширения центров обработки данных. Поэтому О'Лири сосредоточил свои инвестиции на энергетике в течение следующих трех лет, особенно обращая внимание на природный газ, электрическую инфраструктуру, урановые шахты и регионы Канады и Северной Европы с низкими затратами на электроэнергию. Он использует типичную стратегию «продавца лопат»: не нужно предсказывать, какая компания ИИ в конечном итоге победит, а нужно искать компании, которые могут предоставить ключевые ресурсы для всей отрасли. Это означает, что инвестиционные возможности в индустрии ИИ могут расширяться от технологических компаний к энергетическим и инфраструктурным сегментам, но сможет ли ресурсное преимущество преобразоваться в избыточную прибыль, по-прежнему зависит от стоимости проектов, цен на контракты и способности их выполнения.

Второе — это логика оценки криптовалют, которая смещается от рыночной торговли к фактическому применению. Ранее институциональные средства в основном сосредоточивались на Bitcoin и Ethereum, в то время как другие криптоактивы сталкивались с проблемами концентрации ликвидности, неопределенности регулирования и отсутствия четкого коммерческого спроса. Но О'Лири начал пересматривать такие публичные блокчейны, как Avalanche, не из-за краткосрочных колебаний цен, а потому, что предприятия в таких областях, как финансы, логистика, спортивные активы и управление контрактами, могут нуждаться в различных типах блокчейн-инфраструктуры. Возникает вопрос: будут ли будущие блокчейн-приложения сосредоточены на нескольких универсальных сетях или сформируют несколько специализированных сетей для различных отраслей? Это изменение может создать возможности для других публичных блокчейнов, но принятие блокчейн-технологий предприятиями не обязательно означает, что соответствующие токены смогут получить соответствующую экономическую ценность. Действительно необходимо проверить, это объем использования сети, коммерческие доходы и механизмы передачи ценности держателям токенов.

Третье — это квантовые вычисления вводят новые долгосрочные переменные безопасности для криптоактивов. Ранее основные рыночные риски Bitcoin сосредоточивались на колебаниях цен, регулировании и движении капитала. С развитием квантовых вычислений вопрос о том, сможет ли существующая криптографическая система в будущем противостоять потенциальным атакам, становится еще одной темой для обсуждения. О'Лири утверждает, что даже если квантовые компьютеры с реальной способностью взлома еще не появились, ожидания рынка по этому риску могут заранее повлиять на ценообразование активов. Однако так называемый Q-Day все еще не имеет определенного графика, а прогресс в квантовых технологиях не может напрямую равняться неэффективности механизмов безопасности блокчейна. Вместо того чтобы предсказывать, когда Bitcoin столкнется с угрозой, он также обращает внимание на размещение таких компаний, как IBM и Google, в области квантовых вычислений и технологий безопасности. Здесь речь идет не только о рисках криптовалют, но и о возможном обновлении криптографической инфраструктуры финансовой системы в будущем.

Четвертое — это инвестиционные методы смещаются от ставок на победителей к управлению неопределенностью. О'Лири не отрицает привлекательность активов с высоким ростом, но его опыт короткой продажи Yahoo в молодости заставляет его больше ценить ограничения по позициям. Он настаивает, что доля одной акции не должна превышать 5% портфеля, а доля одной отрасли — 20%, и контролирует риск концентрации, постепенно уменьшая позиции. Этот метод согласуется с его логикой инвестиций в энергетику, криптовалюты и квантовые вычисления: когда технологический путь еще не ясен, следует участвовать в потенциальном росте через диверсифицированное распределение, а не позволять одному прогнозу определять производительность всего портфеля. В то же время его анализ частных компаний всегда сосредоточен на стоимости привлечения клиентов, уровне удержания и денежном потоке, подчеркивая, что технологии в конечном итоге должны проявляться в реальном улучшении бизнеса.

Если сжать этот разговор до одного вывода, то это: инвестиционная конкуренция на следующем этапе может заключаться не только в поиске компаний с самыми сильными технологическими возможностями, но и в выявлении тех ресурсов, инфраструктуры и бизнес-моделей, которые могут стабильно получать ценность в процессе постоянного технологического расширения.

В этом смысле О'Лири обсуждает уже не только конкретные активы, такие как ИИ, криптовалюты или энергетика, а то, как рынок может перераспределять капитал, оценивать риски и определять стоимость активов после того, как технологическая индустрия переходит от нарративного драйва к коммерческой реализации. Действительно, долгосрочная доходность зависит не столько от того, кто первым предсказал технологический тренд, сколько от того, кто сможет постоянно получать денежный поток в процессе развития отрасли и избежать переплаты за еще не реализованный рост.

Если в будущем можно выбрать только одну инвестиционную тему на три года, ответ Кевина О'Лири — энергетика.

Это может отличаться от ожиданий рынка от технологического инвестора. В последние годы основным фокусом инвестиций в ИИ были NVIDIA, компании моделей и крупные технологические предприятия. Инвесторы пытались определить, кто имеет самые передовые чипы, самые мощные модели и кто с наибольшей вероятностью будет доминировать на будущих технологических платформах.

Но О'Лири считает, что с продолжением расширения индустрии ИИ инвесторы должны переосмыслить, откуда на самом деле приходит ценность.

Его подход не заключается в выходе из технологических инвестиций, а в снижении зависимости от единственного технологического победителя. Независимо от того, какая компания в конечном итоге выиграет в конкуренции моделей, ей понадобятся электроэнергия, земля, центры обработки данных и другая инфраструктура.

Это также причина, по которой он смещает акцент своих инвестиций на энергетику.

А на рынке криптовалют О'Лири проводит аналогичную переоценку: смогут ли блокчейн-активы, которые в прошлом в основном полагались на рыночную торговлю и приток капитала для оценки, в будущем доказать свою устойчивую экономическую ценность через фактическое коммерческое применение?

Следующий раунд возможностей ИИ не в моделях, а в обеспечении их электроэнергией

О'Лири не пессимистично настроен по поводу долгосрочных перспектив ИИ.

Он признает, что крупные технологические компании создали значительную прибыль в последнем раунде инвестиций в ИИ, и инвесторы, владеющие соответствующими акциями или индексами, уже извлекли из этого выгоду. Но в следующем этапе инвестиций он больше сосредоточен на вопросе: если неясно, какая модельная компания в конечном итоге победит, можно ли все равно участвовать в росте индустрии ИИ?

Его ответ — инвестировать в энергетику.

О'Лири называет это стратегией «продавца лопат». В эпоху золотой лихорадки, вместо того чтобы предсказывать, кто сможет выкопать золото, лучше инвестировать в компании, которые предоставляют инструменты старателям.

В индустрии ИИ также существует аналогичная бизнес-структура. Модельным компаниям нужны чипы, чипам нужны центры обработки данных, а центрам обработки данных требуется большое и стабильное количество электроэнергии. Поэтому, независимо от того, получает ли OpenAI, Anthropic или другие технологические компании большую долю рынка, потребность в электроэнергии может возрасти с расширением вычислительной инфраструктуры.

О'Лири говорит, что в течение следующих 36 месяцев он сосредоточит свое внимание на энергетических компаниях, а также на таких областях, как газовая генерация, турбины, электрическая инфраструктура и урановые шахты. Его интересуют не столько эти активы с концепцией ИИ, сколько то, что они могут стать необходимыми инвестициями для развития всей отрасли. Это также объясняет, почему он положительно смотрит на Канаду и Северную Европу.

В интервью О'Лири многократно упоминает энергетические преимущества Финляндии, Норвегии и провинции Альберта в Канаде. Он считает, что эти регионы обладают относительно дешевыми ресурсами электроэнергии, а некоторые долгосрочные контракты на поставку электроэнергии могут стоить менее 6 центов за киловатт-час.

Для крупных центров обработки данных, которые требуют долгосрочной работы, стоимость электроэнергии может напрямую влиять на прибыльность проектов. Даже если конкурентная структура между модельными компаниями изменится, компании, обладающие землей, условиями подключения к электросетям и долгосрочными контрактами на электроэнергию, все равно могут предоставлять услуги различным клиентам.

Инвестиции в Bitzero являются конкретным примером этой идеи. По словам О'Лири, Bitzero ранее использовал добычу Bitcoin для генерации денежного потока, но он больше ценит долгосрочные контракты на электроэнергию и ресурсы инфраструктуры, которые компания получила в Норвегии и Финляндии.

Для него добыча — это лишь один из существующих бизнесов, а настоящая долгосрочная ценность может заключаться в способности компании получать энергию. Если в будущем компании облачных вычислений или ИИ потребуется построить центры обработки данных на месте, у Bitzero есть возможность использовать имеющиеся ресурсы для участия в соответствующих проектах. Привлекательность этой бизнес-модели заключается в том, что поставщики инфраструктуры не обязательно должны определять, какую модель ИИ в конечном итоге будет использовать клиент.

Конечно, обладание ресурсами электроэнергии не означает, что уже достигнута стабильная прибыль. Проекты все еще должны решать вопросы подключения к электросетям, закупки оборудования, клиентских контрактов и капитальных затрат, а ценовые преимущества долгосрочных контрактов на поставку электроэнергии также должны покрывать общие затраты на строительство и эксплуатацию. Но О'Лири считает, что, по сравнению с поиском единственного победителя в конкуренции моделей, энергетическая инфраструктура предлагает другой способ участия в росте ИИ.

Рост спроса на ИИ может проявляться не только в доходах технологических компаний, но и в экономической ценности верхнего уровня энергетики, оборудования и инфраструктуры.

От электроэнергии к урановым шахтам

О'Лири не ограничивается существующими поставками электроэнергии в своих инвестициях в энергетику. Он также изучает структуру энергетики на ближайшие семь-восемь лет, особенно обращая внимание на потенциал развития малых модульных реакторов (Small Modular Reactor, SMR).

SMR — это ядерная технология, использующая более мелкие реакторные модули, некоторые из которых разрабатываются с целью повышения гибкости ядерных проектов через модульное производство и развертывание. О'Лири считает, что если потребность в электроэнергии для центров обработки данных ИИ будет расти в долгосрочной перспективе, ядерная энергия может стать важным выбором для стабильного электроснабжения, а урановые шахты — это верхний уровень в соответствующей цепочке поставок.

Поэтому он начал увеличивать внимание к инвестициям в урановые шахты. Эта оценка по-прежнему зависит от коммерческого прогресса ядерной технологии. Способен ли SMR достичь конкурентоспособных затрат на производство электроэнергии в ожидаемые сроки, по-прежнему зависит от строительства, регулирования, финансирования и поставок топлива.

Но логика инвестиций О'Лири остается последовательной: он не спешит делать ставки на то, сможет ли какая-либо технология в конечном итоге стать победителем на рынке, а заранее исследует базовые ресурсы, от которых зависит технологическое расширение.

Канада является важной частью этой идеи. Он считает, что Канада обладает природным газом, ураном, калийными удобрениями, алюминием и другими стратегическими ресурсами, а также находится рядом с крупным рынком потребления энергии в США. Если в Северной Америке в будущем продолжат увеличивать инвестиции в вычислительные мощности и энергетическую инфраструктуру, Канада может извлечь из этого выгоду.

О'Лири сообщил, что его команда через крупный канадский ETF XIU создала около 10% экспозиции на канадском рынке. Эта сделка изначально не получила единогласной поддержки команды, так как в то время торговые трения между США и Канадой увеличили опасения по поводу канадской экономики.

Однако О'Лири рассматривает этот пессимизм как возможность для обратных инвестиций. Он считает, что с изменением политической среды в Канаде и продвижением проектов по разработке ресурсов рынок может переоценить стоимость местных активов.

В интервью он отметил, что эта инвестиция на некоторое время обгоняла индекс S&P 500 на 158 базисных пунктов, то есть на 1,58 процентного пункта. Однако в интервью не было раскрыто полное сравнение диапазона и критериев оценки, поэтому эта цифра может служить лишь описанием его личной инвестиционной деятельности.

Сможет ли Канада в долгосрочной перспективе обгонять, все еще зависит от реализации энергетических проектов, цен на товары, торговых отношений и эффективности исполнения политики. Для О'Лири ставка на Канаду не является простым суждением о восстановлении экономики, а представляет собой ставку на то, что глобальная технологическая экспансия может снова повысить стратегическую ценность энергии и природных ресурсов.

Криптовалюты не могут больше полагаться только на финансирование, настоящая проблема в том, сможет ли публичная цепь создать доход

Если инвестиции в ИИ переходят от моделей к энергии, то переоценка О'Лири криптовалюты происходит от торгов на финансовых рынках к реальным коммерческим потребностям.

В рамках предыдущей инвестиционной модели в криптовалюту важным предположением было: институциональные средства, входящие на рынок, будут способствовать более широкому спросу на активы в отрасли. Но О'Лири обнаружил, что институциональные средства не обязательно будут равномерно распределены по всем криптоактивам.

Он вспоминает, что на одной из отраслевых конференций с участием большого числа институциональных инвесторов некоторые аналитики считали, что через Bitcoin и Ethereum можно получить около 97% волатильности цен на исследуемом ими крипторынке.

Эта цифра является пересказом его исследования и не отражает долю рыночной капитализации BTC и ETH, но логика распределения за ней заслуживает внимания. Для крупных институтов, если немногие ведущие активы уже могут удовлетворить основные потребности в криптоактивах, необходимость в покупке большого количества мелких токенов может снизиться. Это может привести к более заметной дифференциации средств на крипторынке.

О'Лири заявил, что его портфель ранее содержал 27 позиций, связанных с криптовалютами, но затем он продал часть активов, а оставшиеся инвестиции также понесли значительные убытки, в конечном итоге оставив основные активы, включая Bitcoin и Ethereum.

Но он не считает, что другие публичные цепи полностью утратили инвестиционную ценность. Напротив, он начал искать новый критерий оценки: если больше не полагаться на рост всего крипторынка, как другие публичные цепи могут доказать свою экономическую ценность?

Он считает, что ответ может исходить от реального применения блокчейн-технологий компаниями.

В прошлом Ethereum часто рассматривался как одна из сетей с наибольшими шансами стать универсальной блокчейн-инфраструктурой. Но О'Лири начал сомневаться, действительно ли все отрасли в будущем будут использовать одну и ту же публичную цепь. Финансовые, логистические, недвижимые, управление контрактами и спортивные активы имеют разные потребности в блокчейне.

Финансовые учреждения могут сосредоточиться на платежах с использованием стейблкоинов и перемещении активов; логистические компании больше заботятся о управлении цепочками поставок и исполнении контрактов; спортивные клубы могут желать использовать блокчейн для управления коллекционными предметами и цифровыми активами.

Разные бизнес-потребности могут порождать разные технологические архитектуры. Это также причина, по которой О'Лири снова изучает Avalanche. Он особенно отметил способность Avalanche поддерживать развертывание кастомизированных блокчейнов для бизнеса, считая, что такая модель может быть применима к спортивным активам, коллекционным предметам и другим сценариям, требующим независимых бизнес-сетей.

С его точки зрения, предприятия могут больше не нуждаться в размещении всех своих бизнесов на одной публичной сети, а вместо этого выбирать разные блокчейн-инфраструктуры в зависимости от потребностей отрасли. Это означает, что в будущем конкуренция в блокчейне может развиваться по двум путям: один — это доминирование немногих универсальных сетей, другой — это несколько сетей, обслуживающих разные отрасли и соединяющихся через технологические интерфейсы.

В настоящее время невозможно определить, какая из моделей в конечном итоге победит. Более важно то, что между уровнем коммерческого применения и доходностью токенов не существует обязательной связи. Даже если компания использует технологии Avalanche, это не означает, что спрос на токены AVAX обязательно вырастет одновременно. Инвесторы также должны изучить, как компании оплачивают сетевые сборы, как генерируются коммерческие доходы и могут ли эти экономические ценности передаваться токенам.

Поэтому О'Лири не заявил о намерении снова массово покупать альткойны, а рассматривает возможность создания небольших позиций в публичных цепях после изучения конкретных приложений. В отличие от предыдущих инвестиций в криптовалюту, основанных на рыночной ликвидности, он начал обращать внимание на то, действительно ли компаниям нужны эти блокчейны и может ли спрос сформировать устойчивый коммерческий доход.

С этой точки зрения, следующая стадия конкуренции в криптовалюте может заключаться не только в борьбе за торговые средства инвесторов, но и в борьбе за реальные бизнес-потребности.

Квантовые вычисления меняют долгосрочную оценку рисков криптовалюты

Когда О'Лири начал снова исследовать коммерческую ценность публичных цепей, он также поднял другой риск, который может повлиять на всю индустрию криптовалют: квантовые вычисления.

Ранее инвесторы оценивали риски Bitcoin, в основном обращая внимание на рыночные цены, ликвидность, политику регулирования и макроэкономическую среду. Но с развитием технологий квантовых вычислений вопрос о том, нужно ли обновлять существующие криптографические механизмы в будущем, также начинает становиться предметом исследования.

О'Лири назвал момент, когда квантовые вычисления могут преодолеть некоторые существующие криптографические алгоритмы, Q-Day.

Его оценка не заключается в том, что Bitcoin уже подвергся квантовой атаке, а в том, что ожидания рынка по поводу потенциальной угрозы могут повлиять на цены раньше, чем произойдет технологический прорыв. Если институциональные инвесторы начнут беспокоиться о том, что в будущем квантовые компьютеры смогут атаковать существующие системы цифровых подписей, то даже если настоящая атака еще не произошла, это может снизить желание распределять активы.

Он лично предполагает, что некоторые институциональные инвесторы могут долгое время не инвестировать в Bitcoin из-за квантового риска. Но этот процент не был публично статистически подтвержден и остается его личной оценкой.

С технической точки зрения также необходимо различать: квантовые вычисления представляют потенциальную угрозу для некоторых алгоритмов с открытым ключом, но это не означает, что все механизмы безопасности Bitcoin одновременно потеряют свою эффективность в какой-то момент. Связанные сети также могут обновить протоколы, чтобы использовать постквантовые криптографические технологии.

Для О'Лири такие риски открывают другую инвестиционную возможность. Если в будущем финансовым учреждениям потребуется обновить свои системы безопасности, то компании, способные предоставить технологии квантовых вычислений и решения по защите от квантовых атак, могут получить новый коммерческий спрос. Поэтому он начал обращать внимание на квантовые вычисления в таких компаниях, как IBM и Google.

Но между способностями к разработке квантовых вычислений, коммерческими доходами и постквантовыми безопасными продуктами все еще существуют различия, и инвесторы не могут просто приравнивать технологические достижения к росту прибыли компаний.

От энергетики до квантовых вычислений О'Лири на самом деле исследует одни и те же вопросы. Широкое распространение технологии часто не только создает новые продукты, но и предъявляет более высокие требования к существующей инфраструктуре. ИИ требует больше энергии, корпоративный блокчейн нуждается в сетях, способных удовлетворить реальные коммерческие потребности, а развитие квантовых вычислений может способствовать обновлению криптографических и информационных систем безопасности.

Инвестиционные возможности, возникающие в результате изменений в отраслях, не обязательно существуют только в новых технологиях, но также могут быть связаны с инфраструктурой, которую необходимо обновить для адаптации к новым технологиям.

От ставок на технологических победителей до управления инвестиционными рисками, в конечном итоге все сводится к денежным потокам

Несмотря на то, что О'Лири высказывает много позитивных оценок по поводу энергетики, блокчейна и квантовых вычислений, он не считает, что инвесторы должны сосредоточить значительные средства на одной технологической тенденции. Напротив, он рассматривает диверсификацию инвестиций как одну из самых важных инвестиционных дисциплин.

Его правило таково: доля одной акции в портфеле не должна превышать 5%, а доля одной отрасли — 20%.

Это правило связано с его ранним инвестиционным опытом. Во время пузыря доткомов О'Лири делал ставку против Yahoo. С ростом цен на акции он постоянно сталкивался с давлением по обеспечению маржи. По его воспоминаниям, эта сделка привела к снижению его чистых активов на 40% до 50%. Хотя позже акции Yahoo упали в цене, долгосрочное терпение убытков и необходимость дополнительного обеспечения заставили его решить больше не заниматься короткими продажами акций. Это также изменило его подход к управлению инвестиционным портфелем.

Теперь он предпочитает создавать базовые позиции через индексные фонды, а затем увеличивать экспозицию на компании, которые ему нравятся, но всегда контролирует вес одной акции.

Tesla является примером. О'Лири вспоминает, что изначально он не одобрял высокую оценку Tesla, но мнение его сына изменило его суждение: Tesla — это не просто производитель автомобилей, но и технологическая компания, которая накапливает огромное количество данных через свои автомобили. В конечном итоге он создал позицию и несколько раз сократил ее по мере роста цен на акции, чтобы избежать слишком высокого веса Tesla в портфеле.

Этот подход мог заставить его упустить часть последующего роста, но также снизил влияние одной акции на общую производительность активов. В интервью он упомянул, что для некоторых сделок с акциями он обычно устанавливает целевой минимум доходности около 17% и рассматривает возможность продажи более половины позиции после достижения этой цели.

Это его личные торговые правила и не означают, что фиксированная прибыль может гарантировать более высокую долгосрочную доходность. Действительно важно то, что он не хочет, чтобы производительность портфеля полностью зависела от оценки какой-либо одной компании.

А в частных инвестициях О'Лири также подчеркивает необходимость проверки инвестиционной логики с помощью операционных данных. Он заявил, что при оценке компаний он больше всего обращает внимание на стоимость привлечения клиентов (Customer Acquisition Cost, CAC) и уровень оттока клиентов (Churn Rate). Первое отражает, сколько средств компания должна вложить для привлечения клиентов, а второе используется для оценки, смогут ли существующие клиенты оставаться.

Если компании необходимо постоянно увеличивать маркетинговые расходы, чтобы поддерживать рост доходов, в то время как клиенты продолжают уходить, то кажущийся быстрый рост может не обладать хорошей экономической основой.

О'Лири также изучает денежные потоки компаний, уровень задолженности и операционные данные за несколько предыдущих кварталов. Это также одна из причин, по которой он положительно оценивает применение ИИ в компаниях. В его инвестиционных частных компаниях инструменты ИИ уже используются для финансового анализа, привлечения клиентов и повседневной деятельности. Он считает, что одна из истинных коммерческих ценностей ИИ заключается в том, чтобы помочь компаниям снизить операционные расходы и повысить рентабельность.

Он также упомянул, что его команда выбрала продукты Anthropic в качестве внутренних инструментов. Это заставило его осознать, что различные модели не всегда показывают одинаковые результаты в реальном использовании, и закупка компаниями не зависит только от публичных рейтингов моделей.

Но независимо от того, какого поставщика они выбирают, конечным критерием оценки ценности инструментов ИИ остается улучшение операций. Достаточно ли технология современна, и сможет ли компания извлечь из нее прибыль — это два разных вопроса. Это также объясняет, почему О'Лири, с одной стороны, положительно оценивает долгосрочное развитие ИИ, а с другой стороны, уделяет много внимания энергетике, инфраструктуре и денежным потокам компаний.

Он уже не просто интересуется тем, сколько нового рыночного спроса может создать технология, а тем, каким образом этот спрос в конечном итоге преобразуется в прибыль через коммерческие механизмы.

Для энергетических компаний необходимо наблюдать, смогут ли ресурсы низкой стоимости электроэнергии сформировать прибыльные долгосрочные контракты; для публичных блокчейнов необходимо проверить, может ли компания преобразовать это в реальные сетевые доходы; для квантовых вычислений нужно различать научные достижения и реальные коммерческие продукты; для приложений ИИ следует обратить внимание на то, сможет ли компания постоянно снижать затраты и улучшать рентабельность.

Если эти условия не будут выполнены, даже если отрасль будет расти в долгосрочной перспективе, соответствующие активы не обязательно смогут получить доход, соответствующий рыночным ожиданиям.

Таким образом, вся инвестиционная стратегия O'Leary сводится к одному суждению: вместо того чтобы пытаться предсказать окончательного победителя в каждом раунде технологической конкуренции, лучше изучить, какие компании могут постоянно предоставлять необходимые ресурсы, получать коммерческие доходы и преобразовывать рост в денежный поток в процессе расширения всей отрасли.

От инфраструктуры ИИ в области электроэнергии до корпоративного блокчейна и квантовой безопасности, эти инвестиционные темы на первый взгляд принадлежат к разным отраслям, но за ними стоит вопрос о том, как распределяется экономическая ценность после распространения технологий.

Для инвесторов следующим шагом, который действительно необходимо проверить, является не только то, продолжает ли технология развиваться, но и то, поддерживает ли рынок ценообразование на будущее развитие реальными операционными результатами.