Dự đoán BTC trước khi giảm một nửa vào năm 2024: Tích cực trong dài hạn, nhưng bây giờ có đáng giao dịch không?

Tiêu đề gốc: Dự đoán Giảm một nửa BTC 2024: Lạc quan nhưng có thể giao dịch không?

Tác giả gốc: Rick Maeda

Biên dịch gốc: 深潮 TechFlow

Tóm tắt bài viết

• Nhìn bề ngoài, sự kiện giảm một nửa được mong đợi trong mạng lưới Bitcoin từ lâu đã luôn mang tính lạc quan.

• Tuy nhiên, xét về số lần xảy ra trong lịch sử giảm một nửa và nghiên cứu kỹ lưỡng hiệu suất của BTC trong bối cảnh thị trường tổng thể, rất khó để đưa ra bất kỳ phán đoán nào có độ chắc chắn cao chỉ dựa vào sự kiện giảm một nửa.

• Tổng thể, giảm một nửa Bitcoin có thể không phải là một sự kiện có thể giao dịch, nhưng từ góc độ cung, nó về cơ bản là lạc quan. Dưới điều kiện vĩ mô đúng đắn, BTC có thể tăng trở lại sau khi giảm một nửa.

Nội dung chính

Sự đồng thuận về giảm một nửa Bitcoin là nó mang tính lạc quan, niềm tin phổ biến là nó là một sự kiện có thể giao dịch. Nhưng thực tế có phải như vậy không? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ đi sâu vào các sự kiện giảm một nửa trong quá khứ và xem xét dữ liệu cung và vĩ mô của sự kiện giảm một nửa năm 2024 sắp tới để hiểu rõ hơn về ý nghĩa của sự kiện được công bố trước này đối với các nhà đầu tư.

Giảm một nửa Bitcoin là gì?

Giảm một nửa là một sự kiện được lập trình sẵn trong mạng lưới Bitcoin, nó giảm một nửa phần thưởng cho các thợ mỏ Bitcoin (để biết thêm thông tin về điều này có nghĩa là gì, hãy xem bên dưới). Đây là một cơ chế quan trọng trong chính sách tiền tệ của Bitcoin, đảm bảo rằng chỉ có 21 triệu BTC sẽ được lưu thông, cũng như ngăn chặn lạm phát vì nó làm giảm tốc độ tạo ra BTC mới.

Cập nhật được lập trình sẵn này xảy ra sau mỗi 210.000 khối, tương đương khoảng bốn năm một lần, lần tiếp theo dự kiến vào ngày 20 tháng 4 năm 2024. Khi Bitcoin được ra mắt vào năm 2009, phần thưởng khai thác được thiết lập là 50 BTC, sau ba lần giảm một nửa (năm 2012, 2016 và 2020), phần thưởng sẽ nhanh chóng giảm xuống còn 3.125 BTC cho mỗi khối.

Bitcoin sử dụng cơ chế đồng thuận Proof of Work (PoW) để xác minh và bảo vệ các giao dịch trên chuỗi khối. Trong PoW, các thợ mỏ cạnh tranh để giải quyết các bài toán toán học phức tạp, thợ mỏ đầu tiên giải quyết đúng bài toán sẽ có thể thêm giao dịch của khối tiếp theo vào chuỗi khối. Để xác minh giao dịch và thêm khối vào chuỗi khối, thợ mỏ chiến thắng sẽ nhận được Bitcoin mới được tạo ra như một phần thưởng, và phần thưởng này sẽ bị "giảm một nửa" trong sự kiện giảm một nửa.

Thực tế về giảm một nửa trong lịch sử

Nhìn bề ngoài, giảm một nửa đã chứng tỏ là rất lạc quan đối với BTC.

Hình 1 cho thấy diễn biến giá lịch sử của BTC trước và sau mỗi ngày giảm một nửa trước đó, từ một năm trước đến một năm sau. Đường kẻ chấm đỏ cho thấy giá trị trung bình khối lượng giao dịch của các lần giảm một nửa trước đó, trong khi đường kẻ đen cho thấy đường đi hiện tại của BTC.

Hình 1: Giảm một nửa mang tính lạc quan đối với BTC

Hình 2 trình bày hiệu suất của Bitcoin gần thời điểm giảm một nửa dưới dạng bảng.

Hình 2: Hiệu suất của Bitcoin gần thời điểm giảm một nửa

Do sự kiện giảm một nửa sắp tới dự kiến vào ngày 20 tháng 4 năm 2024, chúng tôi đã suy luận giá gần đây bằng cách sử dụng dữ liệu giá mới nhất vào ngày 17 tháng 4 năm 2024.

Trục y tỷ lệ logarit trong Hình 1 cho thấy giảm một nửa là một chất xúc tác lạc quan, nhưng xét rằng chúng ta chỉ có ba lần quan sát, lần quan sát đầu tiên BTC chỉ có 12.80 USD, lần thứ ba xảy ra vào tháng 5 năm 2020, khi tất cả các tài sản rủi ro đã tăng giá mạnh trong đợt tăng giá Covid, chính sách tiền tệ nới lỏng định lượng dường như khiến bất kỳ giải thích nào về dữ liệu cần phải được xem xét cẩn thận. Hơn nữa, khi chúng tôi quan sát lợi nhuận trung bình 1 năm của BTC kể từ giữa năm 2011, ngoại trừ lần giảm một nửa đầu tiên vào năm 2012, lợi nhuận 1 năm sau giảm một nửa trông không ấn tượng.

Tại đây, lần giảm một nửa năm 2020 đặt ra một câu hỏi thú vị về hiệu suất tổng thể của thị trường toàn cầu. Trong Hình 3, chúng tôi đã sao chép Hình 2, sử dụng cổ phiếu, đặc biệt là chỉ số S&P 500 như một chuẩn cho tài sản rủi ro:

Hình 3: Hiệu suất của chỉ số S&P 500 trước và sau giảm một nửa

Tỷ lệ lợi nhuận trung bình 1 năm của SPX là +11.42% (kể từ giữa tháng 7 năm 2011, phù hợp với dữ liệu giá lịch sử BTC mà chúng tôi có), trong khi hiệu suất trung bình 1 năm của nó kể từ khi giảm một nửa Bitcoin đã vượt quá +27%, tức là gấp hơn hai lần trung bình! Điều này làm nổi bật một thực tế quan trọng mà những câu nói phổ biến thường thích bỏ qua. Giống như chúng ta không thể kết luận "do đó, việc cập nhật chương trình giảm phần thưởng cho thợ mỏ trong mạng lưới Bitcoin rất lạc quan cho chỉ số S&P 500", chúng ta cũng không thể rút ra kết luận thực sự từ hiệu suất trong quá khứ của Bitcoin. Ngược lại, thông qua một số tiêu chí, chẳng hạn như tỷ lệ thành công vượt trội so với hiệu suất trung bình, bạn thậm chí có thể kết luận rằng giảm một nửa Bitcoin có lợi cho SPX hơn là cho chính Bitcoin!

Đối với những người quan tâm đến sự biến động, không có mối quan hệ rõ ràng nào với ngày hoặc thời gian giảm một nửa. Hình 4 nghiên cứu sự biến động thực hiện trong 30 ngày trước và sau ngày giảm một nửa:

Hình 4: Biến động BTC không có mô hình

Chủ đề giảm một nửa năm 2024

1: Người nắm giữ lâu dài

Tại đây, chúng tôi xem xét tổng số BTC mà người nắm giữ lâu dài đang nắm giữ, điều chỉnh theo cung BTC. Do cung lưu thông của BTC sẽ tăng trước khi đạt đến giới hạn cứng 21 triệu Bitcoin, chúng tôi chia số lượng của người nắm giữ lâu dài cho cung lưu thông tại thời điểm đó để xem tỷ lệ nắm giữ:

Hình 5: Bitcoin do "người nắm giữ lâu dài" nắm giữ

Mặc dù không rõ ràng vào năm 2020, nhưng Hình 5 cho thấy người nắm giữ lâu dài có thể đã thu lợi trước khi giảm một nửa, và năm 2024 cũng xuất hiện sự giảm giá. Động thái bán này thường được quy cho các thợ mỏ; do giảm một nửa thực chất làm giảm 50% thu nhập cho mỗi khối, khi phần thưởng giảm, các thợ mỏ thường bán một phần dự trữ của họ để nâng cấp phần cứng của họ nhằm khai thác hiệu quả hơn khi phần thưởng giảm. Vì chúng ta chỉ còn vài ngày nữa là đến sự kiện giảm một nửa năm 2024, áp lực bán cấu trúc này có thể đang diễn ra.

2: Số dư BTC trên sàn giao dịch

Mặc dù các sàn giao dịch không đưa ra cược theo hướng, nhưng chúng tôi vẫn sẽ xem xét số lượng dự trữ của các sàn giao dịch (và có thể là các nhà tạo lập thị trường nội bộ của họ) có tồn tại một mô hình nào đó xung quanh ngày giảm một nửa:

Hình 6: Bitcoin do các sàn giao dịch tiền điện tử nắm giữ

Không có điều gì thú vị liên quan đến giảm một nửa được nhìn thấy trong Hình 6. Xu hướng duy nhất có thể quan sát là một xu hướng dài hạn hơn, số dư của các sàn giao dịch đã trải qua khoảng 6 năm tích lũy, và số dư của họ đã giảm dần khi bắt đầu thị trường bò trước đó.

3: Bối cảnh vĩ mô

Mọi người thường tranh luận về mối liên hệ của các điều kiện vĩ mô đối với Bitcoin, nhưng chu kỳ vĩ mô, đặc biệt là tính thanh khoản của đồng đô la (như một hàm của chính sách tiền tệ/lãi suất, khẩu vị rủi ro, v.v.) vẫn là động lực chính cho giá tài sản trung và dài hạn. Với điều này trong tâm trí, chúng tôi tập trung vào tình hình định giá thị trường cho lãi suất quỹ liên bang trong 12 tháng tới vào ngày giảm một nửa.

Hình 7: Cục Dự trữ Liên bang vào thời điểm giảm một nửa

Rõ ràng, sự kiện giảm một nửa năm 2024 sắp tới là một giá trị ngoại lệ, với kỳ vọng gần như có 3 lần cắt giảm lãi suất.

Giảm lãi suất thường có lợi cho tài sản rủi ro, nhưng đối với diễn biến giá, điều quan trọng thường không phải là lãi suất đã được định giá mà là mức độ lệch khỏi kỳ vọng của thị trường, cho dù là dữ liệu lạm phát hay tuyên bố của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Trong Hình 8, chúng tôi so sánh lãi suất ẩn thực tế vào mỗi ngày giảm một nửa với kỳ vọng của thị trường để hiểu mức độ chính xác của định giá tương lai trong Hình 7.

Hình 8: Độ chính xác của kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang

Dữ liệu năm 2012 và 2020 khá bình thường, không khác biệt so với khoảng dự kiến ban đầu không quá 10 điểm cơ bản, nhưng năm 2016 đáng để nghiên cứu vì Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất hai lần, điều này chưa được định giá vào thời điểm giảm một nửa lần thứ hai. Thú vị là, Hình 1 và Hình 2 cho thấy, 12 tháng sau lần giảm một nửa năm 2016 là thời điểm BTC có hiệu suất kém nhất trong ba lần giảm một nửa trước đó, và cũng là lần duy nhất mà hiệu suất của nó thấp hơn tỷ lệ lợi nhuận trung bình 1 năm. Do đó, hôm nay với hai lần điều chỉnh lãi suất trong 12 tháng tới, một yếu tố thúc đẩy quan trọng hơn có thể là lạm phát kéo dài ở Mỹ, hoặc bất kỳ yếu tố nào khác có thể khuyến khích Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên thay vì cắt giảm lãi suất.

Kết luận

Chúng tôi đã khám phá ngắn gọn bối cảnh vĩ mô độc đáo của sự kiện giảm một nửa sắp tới, nhưng còn nhiều yếu tố khác chưa được đề cập trong báo cáo này, chủ yếu xoay quanh việc ra mắt ETF BTC giao ngay gần đây. Với việc BTC gần đây thu hút mọi sự chú ý, đây chắc chắn là sự kiện giảm một nửa được mong đợi nhất cho đến nay, trong khi việc đưa BTC vào thể chế chung đã giới thiệu những người tham gia mới có thể thay đổi động lực cung cầu và hành vi giá. Đáng chú ý là, ETF mới ra mắt nắm giữ hơn 4.1% cung lưu thông của BTC, trong khi MicroStrategy nắm giữ hơn 1%. Với chỉ ba lần giảm một nửa trước đó, thật khó để rút ra kết luận có ý nghĩa thống kê từ hiệu suất trong quá khứ để xác định xem đây có phải là một sự kiện có thể giao dịch hay không. Nhưng từ góc độ cấu trúc, rõ ràng đây là một sự kiện lạc quan từ góc độ cung.