Nhà phát hành ETF làm thế nào để "mua" Bitcoin?

Tiêu đề gốc: 《Các nhà phát hành ETF 'Mua' Bitcoin như thế nào?》

Tác giả: Julian Fahrer, Apollo

Biên soạn: ChainCatcher

ETF Bitcoin giao ngay thực sự là gì

ETF Bitcoin giao ngay đã xuất hiện, nhưng chúng thực sự hoạt động như thế nào?
Khi mọi người "mua" ETF, điều gì sẽ xảy ra? Ai sẽ tham gia vào đó? Điều này liên quan như thế nào đến việc mua bán tài sản cơ sở (BTC)?

Dưới đây là quy trình từng bước được đơn giản hóa:

1. Nhu cầu từ nhà đầu tư: Nhà đầu tư đến môi giới

• Phạm vi nhà đầu tư bao gồm các nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm đa dạng hóa danh mục đầu tư đến các tổ chức tìm kiếm đầu tư vào tài sản kỹ thuật số.

• Sự quan tâm của họ đối với ETF Bitcoin đã thúc đẩy nhu cầu thị trường, ảnh hưởng đến việc tạo ra và thanh lý cổ phần ETF.

• Các môi giới đóng vai trò là cầu nối giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức với thị trường chứng khoán giao dịch ETF Bitcoin.

• Các môi giới phản ánh và khuếch đại nhu cầu của nhà đầu tư, ảnh hưởng trực tiếp đến khối lượng giao dịch và giá cổ phần ETF.

• Ví dụ, nhà đầu tư có thể là văn phòng gia đình, nhà đầu tư tổ chức hoặc bất kỳ ai có 401k và muốn chuyển sang ETF Bitcoin. Khi ETF được phê duyệt, những nhà đầu tư này sẽ gọi điện cho môi giới của họ để chỉ thị mua.

Nhà đầu tư đến môi giới

2. Nhu cầu bán buôn: Môi giới đến các đối tác được ủy quyền (AP)

• Vậy, các môi giới lấy cổ phần ETF từ đâu để bán cho nhà đầu tư? Từ các đối tác được ủy quyền (AP).

• AP là các tổ chức tài chính chuyên nghiệp được ủy quyền để thực hiện các giao dịch tạo ra và thanh lý cổ phần trực tiếp với nhà phát hành ETF. Ví dụ, AP của ETF Blackrock/iShares là Jane Street và JP Morgan.

• Bạn có thể coi các môi giới là nhà bán lẻ của cổ phần ETF, trong khi AP là nhà bán buôn.

• AP theo dõi cung cầu cổ phần ETF và đóng vai trò quan trọng trong việc giữ cho giá cổ phần phù hợp với giá trị tài sản ròng của nó (sẽ được giải thích chi tiết hơn sau).

Nhu cầu bán buôn

3. Tạo cổ phần: AP đến nhà phát hành

• Khi AP biết nhu cầu lớn đến mức nào, đã đến lúc tạo ra một số cổ phần ETF mới.

• Để làm điều này, AP sẽ đến gặp nhà phát hành ETF mà họ làm việc và gửi tiền mặt để tạo cổ phần.

• Nhà phát hành chịu trách nhiệm quản lý tổng thể và tuân thủ của ETF. Nhà phát hành là những công ty lớn mà bạn đã nghe nói: Blackrock, VanEck, Fidelity, v.v.

• Nhà phát hành phối hợp với các đối tác giao dịch Bitcoin để thực hiện các giao dịch Bitcoin cần thiết trong quá trình tạo và thanh lý cổ phần.

• Cách hoạt động: AP sẽ tạo ra cổ phần mới với nhà phát hành (khi nhu cầu cao) hoặc thanh lý cổ phần bằng tiền mặt (nếu nhu cầu thấp).

• "Nhu cầu" này ảnh hưởng trực tiếp đến giá thị trường của ETF so với giá trị tài sản ròng của nó, tạo ra mức chênh lệch hoặc giảm giá. AP tận dụng mức chênh lệch hoặc giảm giá này, và sự chênh lệch này thường làm thu hẹp khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị tài sản ròng, nhưng sẽ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như chi phí giao dịch.

• Ví dụ, tất cả các môi giới của JPMorgan đều gọi điện yêu cầu họ mua ngày càng nhiều cổ phần ETF từ Ark/21 Shares. Sau đó, một người nào đó của JPMorgan (tôi cá nhân nghĩ là Jamie Dimon) đã gọi điện cho Cathie Wood và nói: "Chúng tôi cần mua thêm 1 tỷ cổ phần ETF - đây là toàn bộ tiền mặt của chúng tôi."

Tạo cổ phần ETF

4. Nhà phát hành và đối tác giao dịch

• Đối tác giao dịch là những thực thể như Coinbase, chịu trách nhiệm xử lý việc mua bán Bitcoin của ETF.

• Họ hoạt động theo chỉ dẫn của nhà phát hành để đảm bảo rằng lượng Bitcoin nắm giữ của ETF phù hợp với số lượng cổ phần của nó.

• Người giữ (ví dụ: Coinbase) chịu trách nhiệm lưu trữ an toàn tài sản Bitcoin của ETF.

• Đảm bảo an toàn và tuân thủ quy định cho tài sản Bitcoin mà quỹ tín thác nắm giữ.

• Nhà phát hành chỉ định các đối tác giao dịch Bitcoin mua hoặc bán Bitcoin dựa trên hoạt động của AP (tạo ra hoặc thanh lý cổ phần ETF).

• Do đó, sau khi Jamie Dimon đặt hàng tất cả cổ phần từ Cathie Wood và tạo ra càng nhiều cổ phần càng tốt, Cathie đã gọi điện cho Brian Armstrong của Coinbase.

• Cathie nói với Brian: "Cảm giác FOMO của Jamie như chúng tôi đã dự đoán. Tôi cần mua ngay tất cả BTC của bạn." Đó là niềm vui trên chuỗi.

Nhà phát hành và đối tác giao dịch

5. Đối tác giao dịch Bitcoin mua BTC

• Khi có Bitcoin, nó sẽ được chuyển đến người giữ để lưu trữ an toàn.

• Điều này rất quan trọng để giảm thiểu rủi ro như tấn công hacker hoặc trộm cắp, đảm bảo an toàn cho tài sản kỹ thuật số mà ETF phụ thuộc vào.

• Trong trường hợp của Ark, Coinbase vừa đóng vai trò là đối tác giao dịch vừa là người giữ. Đối với Fidelity, họ sẽ tự lưu trữ BTC và giữ khóa riêng của mình.

Mua Bitcoin

Khác: Giá cổ phần ETF liên kết với giá Bitcoin như thế nào

• Giá trị cổ phần của ETF dựa trên tỷ lệ tham chiếu Bitcoin CME CF ------ biến thể New York, đảm bảo rằng định giá Bitcoin có thể phản ánh tình hình thị trường.

• Chỉ số này phản ánh tổng giá Bitcoin từ nhiều sàn giao dịch, cung cấp một tiêu chuẩn hóa.

Khác: Phí được tính như thế nào

• Phí của nhà phát hành được thanh toán từ tài sản quỹ tín thác cũng như các chi phí liên quan đến quản lý, vận hành và tiếp thị ETF.

• Những khoản phí này không được nhà đầu tư thanh toán trực tiếp, mà được tính vào việc tính toán giá trị tài sản ròng của ETF.

• Do đó (nói một cách đơn giản): vì phí làm giảm tổng giá trị tài sản của quỹ tín thác, chúng sẽ làm giảm giá trị tài sản ròng của nó, và lợi nhuận của nhà đầu tư cũng sẽ giảm theo số tiền phí.