Bitcoin ETF làm thế nào để lưu trữ BTC một cách an toàn?

Tiêu đề gốc: Cách thức hoạt động của Bitcoin ETF Custody of BTC?

Tác giả: Julian Fahrer, Apollo

Biên soạn: ChainCatcher

Việc lưu ký trong ETF đề cập đến việc lưu trữ và bảo vệ an toàn cho tài sản Bitcoin cơ sở của quỹ. Bài viết này sẽ khám phá vai trò của lưu ký trong Bitcoin ETF, tóm tắt chức năng, tầm quan trọng và cơ chế bảo vệ BTC của ETF.

Vai trò của người lưu ký Bitcoin ETF

Nhiệm vụ chính của người lưu ký là lưu trữ và bảo vệ an toàn cho những tài sản này, đảm bảo chúng không bị đánh cắp, mất mát hoặc gặp phải các lỗ hổng an ninh khác. Đối với hầu hết các ETF Bitcoin giao ngay, người lưu ký là một trong hai thực thể bên thứ ba chuyên về an ninh tài sản kỹ thuật số (trong số các vấn đề khác). Họ là Coinbase (chịu trách nhiệm cho 8 ETF) và Gemini (chịu trách nhiệm cho một ETF của VanEck). Họ phải tuân thủ một số tiêu chuẩn quy định và áp dụng nhiều biện pháp an ninh khác nhau (chẳng hạn như lưu trữ lạnh và giao thức mã hóa) để bảo vệ tài sản.

Tiêu chuẩn của người lưu ký

Để đủ điều kiện, người lưu ký phải tuân thủ nhiều quy định, chẳng hạn như Luật Ngân hàng New York, và phải là một quỹ tín thác được đăng ký tại Bộ Dịch vụ Tài chính New York.

Mặc dù có những yêu cầu này, trách nhiệm cuối cùng trong việc chọn người lưu ký vẫn thuộc về người khởi xướng ETF.

Ví dụ, Ark đã mô tả quyết định chọn Coinbase làm người lưu ký như sau:

"Sau khi thực hiện thẩm định, người khởi xướng [Ark] tin rằng, chính sách, quy trình và kiểm soát của người lưu ký Bitcoin [Coinbase] đối với việc lưu giữ, sở hữu độc quyền và kiểm soát tài sản Bitcoin của quỹ tín thác phù hợp với các thực tiễn tốt nhất trong ngành, nhằm ngăn chặn việc đánh cắp, mất mát, sử dụng trái phép và sử dụng không mong muốn khóa riêng." - Ark S1, trang 7

Tương tự, BlackRock đã nêu rõ:

"Người khởi xướng có quyền tự quyết định tăng cường hoặc chấm dứt người lưu ký Bitcoin. Người khởi xướng có quyền tự quyết định thay đổi người lưu ký tài sản Bitcoin của quỹ tín thác…" - BlackRock S1, trang 136

Cách thức thực hiện quyền giám hộ

Mỗi nhà tài trợ (chẳng hạn như BlackRock, Ark, v.v.) đều ký kết các thỏa thuận riêng với người lưu ký. Do đó, mặc dù các bên đều sử dụng thỏa thuận của Coinbase, nhưng các thỏa thuận mà các bên ký kết với Coinbase có thể hơi khác nhau.

Tuy nhiên, hầu hết các cơ chế lưu ký Bitcoin ETF đều hoạt động theo cùng một cách, áp dụng các nguyên tắc và quy trình tương tự. Dưới đây là một số điểm chính:

Ra vào Bitcoin

Để hiểu sự biến động thực tế của tài sản cơ sở (BTC), cần hiểu mối quan hệ của nó với chính ETF (và cổ phiếu của nó).

Dựa trên nhu cầu của các bên tham gia được ủy quyền (AP) như JPMorgan đối với cổ phiếu ETF, người khởi xướng sẽ tạo ra cổ phiếu mới hoặc mua lại cổ phiếu để đổi lấy tiền mặt.

Ví dụ, khi Ark tạo ra cổ phiếu mới theo cách này, họ sẽ chỉ định đối tác giao dịch Bitcoin của họ (trong trường hợp này là Coinbase) đại diện cho họ mua BTC.

Sau đó, BTC được chuyển đến người lưu ký (cũng là Coinbase trong trường hợp này). Ngược lại, BTC được rút khỏi người lưu ký và được bán khi cổ phiếu được mua lại.

Lưu trữ lạnh và nóng

Hầu hết các thỏa thuận lưu ký đều đề cập đến "lưu trữ nóng" và "lưu trữ lạnh" theo một hình thức nào đó. Lưu trữ lạnh là lưu trữ khóa riêng Bitcoin ngoại tuyến (an toàn hơn), trong khi lưu trữ nóng là lưu trữ khóa riêng trực tuyến (an toàn hơn nhưng tốc độ truy cập nhanh hơn).

Bitwise đã mô tả phần này trong thỏa thuận lưu ký của họ với Coinbase như sau:

"Bitcoin được lưu giữ bởi người lưu ký Bitcoin sẽ được lưu trữ trong một kho lạnh đa lớp ngoại tuyến với độ an toàn cao. Điều này có nghĩa là khóa riêng (cho phép người dùng truy cập vào thành phần mã hóa của Bitcoin) được lưu trữ ngoại tuyến trên phần cứng chưa bao giờ kết nối với internet. Lưu trữ khóa riêng ngoại tuyến có thể giảm thiểu rủi ro Bitcoin bị đánh cắp. Nhà tài trợ mong muốn tất cả Bitcoin của quỹ tín thác sẽ được lưu trữ liên tục trong kho lạnh của người lưu ký Bitcoin." - Bitwise S1 trang 17

Ark và những người khác sử dụng Custody cũng sử dụng ngôn ngữ tương tự hoặc tương tự.

VanEck (cùng với Gemini) đã mô tả thỏa thuận của họ như sau:

"Thỏa thuận lưu ký yêu cầu người lưu ký Bitcoin lưu trữ Bitcoin của quỹ tín thác trong kho lạnh, trừ khi cần thiết như một biện pháp tạm thời để thúc đẩy việc rút tiền." - VanEck S1 trang 20

Fidelity sẽ lưu giữ Bitcoin của riêng mình và đã phác thảo ý định của họ về lưu trữ lạnh và nóng: "Phần lớn Bitcoin mà người lưu ký nắm giữ được lưu trữ trong lưu trữ ngoại tuyến ("lạnh"), người lưu ký hoàn toàn chịu trách nhiệm quản lý phân bổ Bitcoin giữa lưu trữ nóng và lạnh, và sẽ không công khai tỷ lệ phần trăm Bitcoin trong lưu trữ lạnh." - Fidelity S1, trang 7

Tách biệt tài khoản

Tách biệt tài khoản có nghĩa là tách biệt tài khoản Bitcoin của ETF với bất kỳ tài khoản Bitcoin nào khác mà người lưu ký có thể sở hữu. Nói cách khác, không trộn lẫn BTC của ETF.

Tất cả các ETF đều đề cập đến việc tách biệt theo một cách nào đó. Dưới đây là phần liên quan từ Franklin Templeton S1, điều này nhất quán với các nhà khởi xướng ETF khác lưu ký tại Coinbase:

"Người lưu ký Bitcoin sẽ lưu giữ tất cả Bitcoin của quỹ trong các tài khoản độc lập của kho lạnh (tức là không kết nối mạng), nhưng Bitcoin của quỹ sẽ được tạm thời lưu giữ trong số dư giao dịch với nhà môi giới chính, như đã đề cập trong phần "nhà môi giới chính" dưới đây. Tài sản quỹ được lưu giữ trong số dư kho sẽ được lưu trữ trong ví độc lập và sẽ không bị trộn lẫn với tài sản của người lưu ký Bitcoin hoặc tài sản của các khách hàng khác của người lưu ký Bitcoin." - Franklin Templeton S1, trang 136

Tại sao tất cả các nhà khởi xướng ETF đều đảm bảo không trộn lẫn BTC? Không phải vì Bitcoin trộn lẫn sẽ "mất tích". Ngược lại, việc trộn lẫn Bitcoin (hoặc bất kỳ loại tiền nào) sẽ mang lại một số rủi ro nhất định.

Cụ thể, ETF muốn giảm thiểu rủi ro mà người lưu ký có thể phải chịu trách nhiệm về các khoản nợ không xác định, phá sản hoặc mất khả năng thanh toán, hoặc cho rằng Bitcoin "thuộc về" ETF sẽ được cho vay cho các khách hàng khác như một phần của hoạt động giao dịch của họ.

Xét đến mọi thứ đã xảy ra trong ngành "tiền điện tử" trong vài năm qua (xem: FTX, v.v.), bạn có thể hiểu lý do.

Những rủi ro cụ thể này đã được giải quyết rõ ràng trong nhiều S1, nhưng Bitwise đã giải thích chúng rất tốt:

Bitwise: "Quỹ tín thác, người khởi xướng hoặc bất kỳ thực thể nào khác không được cho vay, thế chấp, cầm cố hoặc tái thế chấp bất kỳ Bitcoin nào của quỹ tín thác. Người lưu ký Bitcoin cũng đã đồng ý trong thỏa thuận lưu ký Bitcoin rằng họ sẽ không trực tiếp hoặc gián tiếp cho vay, thế chấp, cầm cố hoặc tái thế chấp bất kỳ Bitcoin nào của quỹ tín thác, và tài sản Bitcoin của quỹ tín thác không được coi là tài sản chung của người lưu ký Bitcoin, mà được coi là tài sản lưu ký vẫn thuộc về tài sản của quỹ tín thác." - Bitwise S1, trang 69

Bitwise cũng là nhà khởi xướng ETF đầu tiên (tại thời điểm viết bài này) công bố địa chỉ ví BTC của mình như một "bằng chứng dự trữ".

Thông báo: Hôm nay, Bitwise Bitcoin ETF (BITB) trở thành Bitcoin ETF đầu tiên công bố địa chỉ Bitcoin mà họ nắm giữ tại Mỹ.

Bây giờ bất kỳ ai cũng có thể xác minh trực tiếp số lượng và tình trạng thanh khoản của BITB trên blockchain.

Bảo hiểm

Coinbase và Gemini đều mua một số lượng bảo hiểm nhất định để đối phó với các rủi ro khác nhau, chẳng hạn như thông đồng hoặc gian lận của nhân viên, mất mát vật chất (bao gồm cả trộm cắp), hư hỏng vật liệu quan trọng, lỗ hổng an ninh hoặc tấn công mạng và chuyển nhượng gian lận. Số tiền bảo hiểm của Coinbase là 320 triệu USD, trong khi của Gemini là 100 triệu USD.

Mặt khác, Fidelity đã nói về bảo hiểm như sau: "Bitcoin không được bảo vệ hoặc bảo hiểm bởi Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang hoặc Công ty Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán. Bất kỳ bảo hiểm nào mà người lưu ký nhận được hoặc bảo hiểm được mua cho người lưu ký chỉ là vì lợi ích của người lưu ký và không đảm bảo hoặc bảo hiểm cho quỹ tín thác theo bất kỳ cách nào. Không có bảo hiểm bên thứ ba cho tài khoản Bitcoin." - Fidelity S1, trang 94

Người lưu ký

Cuối cùng, người lưu ký. Hầu hết mọi người đều quen thuộc với Coinbase và Gemini như những sàn giao dịch chính, nhưng bạn có thể đọc các nhận xét của người dùng Apollo và tìm hiểu thêm về từng nền tảng (như một sàn giao dịch) qua các liên kết được cung cấp.

Coinbase

Như đã đề cập ở trên, Coinbase là người lưu ký cho hầu hết các ETF Bitcoin giao ngay (ARK, Bitwise, BlackRock, Franklin, Grayscale, Invesco, Valkyrie và WisdomTree). Như Ark đã đề cập trong S1 của họ, Coinbase là sàn giao dịch lớn nhất tại Mỹ với một lịch sử hoạt động lâu dài.

Gemini

Gemini là một nền tảng giao dịch cho phép người dùng mua, bán và lưu trữ tiền điện tử. Gemini được Cameron và Tyler Winklevoss thành lập vào năm 2014, cung cấp giao diện an toàn và thân thiện với người dùng để giao dịch nhiều tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả Bitcoin. Hiện tại, Gemini là người lưu ký duy nhất cho ETF của VanEck.

Fidelity (tự lưu ký)

Fidelity là một trong những tổ chức tài chính lớn nhất tại Mỹ, cung cấp nhiều sản phẩm đầu tư và dịch vụ quản lý tài sản.