Morpho, vừa hoàn thành vòng gọi vốn 50 triệu USD gần đây, có thể trở thành ông lớn mới trong lĩnh vực cho vay DeFi không?

Tác giả: Trà quán tiểu nhị Chuỗi trà quán

Vừa hoàn thành 50 triệu đô la, Morpho là một giao thức cho vay DeFi đổi mới.

Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng giá trị khóa (TVL) của Morpho đã đạt 1,4 tỷ đô la, lượng vay (Borrowed) cũng đã vượt quá 880 triệu đô la, tổng vốn huy động thậm chí đã đạt 68 triệu đô la.

Vậy Morpho thực sự là một dự án như thế nào, có thể đạt được thành tựu như vậy trong lĩnh vực DeFi, hãy để chuỗi trà quán dẫn bạn khám phá.

Để hiểu rõ về Morpho, trước tiên cần phải hiểu toàn bộ lĩnh vực cho vay DeFi.

Việc Morpho nhận được khoản tài trợ lớn như vậy đủ để chứng minh rằng thị trường cho vay phi tập trung đã trở thành một phần quan trọng trong lĩnh vực DeFi. Tỷ lệ vốn của cho vay phi tập trung luôn đứng đầu, hiện tại TVL (tổng giá trị khóa) đã vượt qua DEX (sàn giao dịch phi tập trung), trở thành lĩnh vực có khả năng chứa vốn lớn nhất trong DeFi.

Về mô hình kinh doanh, thị trường cho vay phi tập trung đã đạt được PMF (sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường), tức là đã tìm thấy mô hình kinh doanh bền vững trong môi trường phi tập trung. Mặc dù thị trường giai đoạn đầu phụ thuộc vào các động lực mã thông báo cao, nhưng hiện tại thị trường đang dần chuyển sang mô hình lành mạnh hơn, dựa vào nhu cầu hữu cơ thay vì trợ cấp để duy trì hoạt động.

Nhưng nhìn chung, độ tập trung thị trường trong lĩnh vực cho vay khá cao, các giao thức hàng đầu chiếm phần lớn thị trường. Các người chơi chính như Aave và Compound dựa vào sức mạnh thương hiệu mạnh mẽ và hồ sơ an toàn lâu dài, tạo thành một hàng rào bảo vệ rõ rệt.

Ngoài ra, các giao thức cho vay cần tìm ra sự cân bằng giữa tính thanh khoản và an toàn. Mặc dù mô hình điểm đến hồ cung cấp tính thanh khoản cao, nhưng hiệu quả vốn lại thấp; trong khi mô hình điểm đến điểm mặc dù hiệu quả vốn cao nhưng lại thiếu tính thanh khoản.

Morpho đã kết hợp hai mô hình để cung cấp giải pháp mới:

Là một lớp điểm đến điểm (P2P) được xây dựng trên các hồ cho vay như Compound và Aave, Morpho đã giới thiệu cơ chế lãi suất độc đáo của mình: kết hợp việc khớp P2P và hồ điểm (P2Pool), người dùng có thể vay mượn với lãi suất tốt hơn, giải quyết vấn đề lãi suất vay cao và lãi suất cung thấp do tỷ lệ sử dụng hồ cho vay thấp, từ đó nâng cao hiệu quả vốn. Đồng thời, Morpho cũng duy trì tính thanh khoản và bảo đảm thanh lý giống như các giao thức cơ sở, người dùng có thể nhận được tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY) của hồ cơ sở hoặc APY P2P tốt hơn.

Nói một cách đơn giản, các giao thức hồ cho vay truyền thống (như Compound và Aave) gặp phải vấn đề lãi suất vay cao và lãi suất gửi thấp do tỷ lệ sử dụng hồ vốn thấp. Morpho thông qua việc khớp trực tiếp người vay và người cho vay, cung cấp lợi suất gửi cao hơn và chi phí vay thấp hơn, nâng cao hiệu quả vốn.

Ví dụ, Tiểu Minh xin vay 1 ETH từ Tiểu Hồng mà Morpho cung cấp, họ thông qua khớp P2P để nhận lãi suất cải tiến. Toàn bộ quá trình được Morpho tự động xử lý, người dùng không cần thực hiện giao dịch bổ sung.

Công cụ khớp của Morpho thông qua việc sắp xếp người dùng và khớp người vay và người cho vay, đảm bảo tỷ lệ sử dụng 100%, tối đa hóa hiệu quả kinh tế và tối thiểu hóa chi phí Gas.

Cụ thể hơn, khi nhà cung cấp và người vay được khớp điểm đến điểm, bộ tối ưu hóa của Morpho có thể tự do chọn lãi suất P2P, nhưng phải trong khoảng chênh lệch lãi suất của giao thức cơ sở (Lending APY và Borrowing APY) để đảm bảo có lợi cho cả hai bên.

Ví dụ, khi Tiểu Hồng trở thành nhà cung cấp đầu tiên của bộ tối ưu hóa Morpho, vốn của cô sẽ được gửi vào hồ thanh khoản cơ sở. Khi Tiểu Minh vào vai người vay, bộ tối ưu hóa Morpho sẽ tự động rút vốn của Tiểu Hồng từ hồ và khớp trực tiếp cho Tiểu Minh, cả hai bên đều có thể nhận được lãi suất tốt hơn.

Vì vậy, dù người dùng sử dụng Morpho trực tiếp hay gửi tài sản vào compound để nhận cToken và gửi vào Morpho, họ đều có thể nhận được APY của người cho vay. Tương tự, khi khớp với người vay, cả hai bên sẽ nhận được APY P2P cải tiến, APY này cao hơn APY của người cho vay nhưng thấp hơn APY của người vay, điều này mang lại động lực tốt hơn cho cả hai bên.

Về cơ chế khớp, bộ tối ưu hóa Morpho sử dụng cấu trúc dữ liệu hàng đợi ưu tiên, khớp dựa trên số tiền mà người dùng muốn vay hoặc cho vay. Tính thanh khoản của nhà cung cấp mới sẽ được khớp với người vay lớn nhất trước, và tiếp tục như vậy cho đến khi tất cả tính thanh khoản được khớp hoặc không còn người vay. Tương tự, nhu cầu của người vay mới sẽ được khớp với nhà cung cấp lớn nhất trước, và tiếp tục như vậy cho đến khi nhu cầu vay được đáp ứng hoàn toàn hoặc không còn nhà cung cấp.

Nếu khớp không thành công, Morpho sẽ sử dụng hồ thanh khoản của giao thức cơ sở như một cơ chế dự phòng để đảm bảo nhu cầu của cả nhà cung cấp và người vay đều được đáp ứng. Morpho DAO thông qua tham số p2pIndexCursor chọn lãi suất P2P giữa Lending APY và Borrowing APY của giao thức cơ sở.

Giao thức bộ tối ưu hóa Morpho sẽ tự động tích lũy phần thưởng phân phối từ giao thức cơ sở thay mặt cho người dùng, điều này có nghĩa là người dùng có thể nhận phần thưởng giống như khi sử dụng giao thức cơ sở trực tiếp. Ngoài ra, bộ tối ưu hóa Morpho cũng sẽ phân phối phần thưởng Morpho của riêng mình cho người dùng để khuyến khích thêm.

Ngoài ra, Morpho còn tích hợp liền mạch với các giao thức cho vay DeFi hiện có (như Compound và Aave), duy trì các đặc điểm thanh khoản và an toàn giống nhau. Điều này về cơ bản có nghĩa là hoạt động của Morpho dựa trên Aave và Compound như các hồ đệm vốn, cung cấp dịch vụ tối ưu hóa lãi suất cho người dùng gửi và vay thông qua khớp. Người dùng không cần lo lắng về vấn đề thanh khoản, có thể thực hiện các giao dịch vay mượn bất cứ lúc nào.

Con đường tiến hóa của Morpho: Morpho Blue

Trước đây, phiên bản ban đầu của Morpho, Morpho Optimizer, hoạt động trên Compound và Aave để nâng cao hiệu quả của mô hình lãi suất của nó. Nhưng do đó, sự tăng trưởng của Morpho Optimizer bị giới hạn bởi thiết kế hồ cho vay cơ sở hiện tại, vì nó phụ thuộc nghiêm trọng vào DAO và các nhà thầu đáng tin cậy để theo dõi và cập nhật hàng trăm tham số rủi ro hoặc nâng cấp các hợp đồng thông minh lớn hàng ngày.

Sau khi chuyển đổi, Morpho đã ra mắt Morpho Blue.

Morpho Blue là một giao thức cho vay không quản lý được triển khai cho máy ảo Ethereum (EVM). Nó cung cấp một nguyên lý mới không cần tin cậy (primitive, một khối xây dựng cơ bản hoặc cơ sở hạ tầng, ở đây chỉ các chức năng hoặc cơ chế cho vay cơ bản, là cốt lõi và nền tảng của toàn bộ giao thức cho vay) với hiệu quả và tính linh hoạt cao hơn so với các nền tảng cho vay hiện có.

Nó triển khai thị trường cho vay tối thiểu và độc lập bằng cách chỉ định một tài sản cho vay, một tài sản thế chấp, một tỷ lệ giá trị cho vay thanh lý (LLTV) và một oracle. Giao thức này không cần tin cậy và được thiết kế để hiệu quả và linh hoạt hơn bất kỳ nền tảng cho vay phi tập trung nào khác.

Thị trường cho vay của Morpho Blue là độc lập. Khác với hồ đa tài sản, các tham số thanh lý của mỗi thị trường có thể được thiết lập mà không cần xem xét đến tài sản có rủi ro cao nhất trong rổ. Do đó, nhà cung cấp có thể cho vay với LLTV cao hơn, trong khi chịu cùng một rủi ro thị trường như khi cung cấp cho hồ đa tài sản với LLTV thấp hơn.

Ngoài ra, tài sản thế chấp sẽ không được cho vay cho người vay. Điều này giảm bớt yêu cầu về tính thanh khoản cần thiết để hoạt động thanh lý bình thường trong các nền tảng cho vay hiện tại và cho phép Morpho Blue cung cấp tỷ lệ sử dụng vốn cao hơn. Hơn nữa, Morpho Blue hoàn toàn tự chủ, do đó không cần phải đưa ra phí để trả cho việc duy trì nền tảng, quản lý rủi ro hoặc chuyên gia an toàn mã.

Đáng chú ý, Morpho Blue có chức năng niêm yết tài sản không cần giấy phép. Có thể tạo ra các thị trường với bất kỳ tài sản thế chấp và tài sản cho vay nào cũng như bất kỳ tham số rủi ro nào. Giao thức này cũng hỗ trợ thị trường có giấy phép, từ đó cho phép nhiều trường hợp sử dụng hơn, bao gồm RWA và thị trường tổ chức.

Đặc điểm quản lý rủi ro không cần giấy phép của nó cũng đã định hình Morpho Blue thành một khối xây dựng cơ bản đơn giản, cho phép thêm nhiều lớp logic hơn. Những lớp này có thể nâng cao chức năng cốt lõi bằng cách xử lý quản lý rủi ro và tuân thủ, hoặc đơn giản hóa trải nghiệm người dùng cho những người cho vay thụ động. Ví dụ, các chuyên gia rủi ro có thể xây dựng các kho bảo hiểm không quản lý, cho phép người cho vay kiếm lợi nhuận thụ động. Những kho bảo hiểm này tái cấu trúc các hồ cho vay đa thế chấp hiện tại, nhưng được xây dựng trên một giao thức không cần tin cậy và hiệu quả.

Trong khi đó, Meta Morpho là một giao thức mã nguồn mở (GPL) có thể xây dựng bất kỳ trải nghiệm cho vay nào với lãi suất tối ưu hóa và quản lý rủi ro minh bạch trên Morpho Blue. Kho Meta Morpho chấp nhận vốn thụ động và gửi vào thị trường Morpho Blue. Tính thanh khoản được cân bằng lại giữa các thị trường để quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận.

MetaMorpho cho phép người dùng ủy thác quản lý rủi ro cho các chuyên gia quản lý kho bảo hiểm, giống như những gì đã làm trên Aave hoặc Compound, từ đó đơn giản hóa quy trình cho vay.

Mỗi kho MetaMorpho có thể đáp ứng nhu cầu của người dùng có tình trạng rủi ro khác nhau bằng cách gửi vốn vào các thị trường với tài sản thế chấp và tham số khác nhau.

Nói cách khác, Meta Morpho hỗ trợ việc tạo ra bất kỳ trải nghiệm cho vay nào trên một nguyên lý không cần tin cậy và hiệu quả Morpho Blue, chẳng hạn như Aave, Compound, Spark, Flux và tất cả các nhánh của chúng.

Token MORPHO

Token Morpho (MORPHO) là token quản trị của giao thức Morpho. Morpho DAO bao gồm những người nắm giữ token MORPHO và đại diện, có trách nhiệm quản trị giao thức Morpho. Hệ thống quản trị sử dụng hệ thống bỏ phiếu có trọng số, số lượng token MORPHO nắm giữ quyết định trọng số bỏ phiếu.

Người nắm giữ có thể bỏ phiếu cho các thay đổi của giao thức, bao gồm việc triển khai hợp đồng thông minh và quyền sở hữu, kích hoạt hoặc tắt công tắc phí của Morpho Optimizer và Morpho Blue, quản lý phi tập trung giao diện người dùng và kho DAO quản trị.

Tính đến tháng 6 năm 2024, phân bổ MORPHO như sau:

• Người dùng (Users): 4.2%

• Người đóng góp sớm (Early Contributors): 5.4%

• Dự trữ Morpho Labs (Reserve for Morpho Labs): 6.0%

• Dự trữ Hiệp hội Morpho (Morpho Association Reserve): 12.5%

• Người sáng lập (Founders): 15.2%

• Nhà đầu tư (Investors): 20.8%

• Dự trữ Morpho DAO (Morpho DAO Reserve): 35.8%

Là một token không lưu thông, token Morpho mặc dù đã được phát hành và đã được áp dụng trong quyết định bỏ phiếu, khuyến khích dự án, nhưng vẫn ở trạng thái không thể chuyển nhượng. Do đó, nó không có giá thị trường thứ cấp, người dùng và nhà đầu tư nhận token có thể tham gia quản trị bỏ phiếu nhưng không thể bán ra.

Mặc dù hầu hết các dự án DeFi đạt được tính thanh khoản token trong vài tuần, nhưng Morph DAO cho rằng việc xây dựng một hệ sinh thái lâu dài và bền vững có thể mất vài năm. Do đó, việc phân bổ cho người dùng không chỉ diễn ra trong thời gian Morpho Optimizer mà còn sẽ diễn ra trong các giao thức tương lai.

Khuyến khích token của Morpho được phân bổ theo từng đợt, quyết định theo quý hoặc tháng, điều này cho phép đội ngũ quản trị linh hoạt điều chỉnh mức độ khuyến khích và chiến lược cụ thể theo sự thay đổi của thị trường.

Mặc dù trong giai đoạn đầu token không có giá thị trường, người nắm giữ token vẫn có thể tham gia quyết định quản trị của giao thức. Cảm giác tham gia và quyền quản trị bản thân có giá trị nội tại, có thể khuyến khích người dùng giữ và sử dụng token.

Ngoài ra, người nắm giữ token có thể tận hưởng các chức năng và đặc quyền độc đáo trong giao thức. Ví dụ, người nắm giữ token có thể nhận lãi suất cho vay cao hơn, phí giao dịch thấp hơn hoặc quyền tham gia thử nghiệm các tính năng mới trước. Những đặc quyền và chức năng này tăng giá trị sử dụng thực tế của token, ngay cả khi không có giá thị trường, vẫn có thể mang lại lợi ích thực tế cho người dùng.

Triển vọng tương lai

Trước đây cũng có nhiều người đặt câu hỏi, Morpho có phải là đối thủ tiềm năng của Aave không, có trở thành một trong ba ông lớn của cho vay DeFi không?

Những câu hỏi này đủ để chứng minh tiềm năng của Morpho.

Việc ra mắt Morpho Blue có thể gây ra mối đe dọa cho Aave: mặc dù Aave có thị phần và cơ sở người dùng mạnh mẽ, nhưng Morpho thông qua giải pháp linh hoạt và hiệu quả của mình có thể thu hút nhiều người dùng hơn chuyển sang nền tảng của mình. Mặt khác, Aave cũng có khả năng xây dựng các chức năng tối ưu hóa lãi suất tương tự như Morpho để đáp ứng nhu cầu của người dùng và duy trì vị thế thị trường của mình.

Hơn nữa, Morpho đã thể hiện sự tăng trưởng kinh doanh mạnh mẽ trong thị trường cho vay, đặc biệt là sau khi ra mắt Morpho Blue.

Morpho Blue thông qua việc mở thị trường cho vay, cho phép bất kỳ ai tạo ra thị trường cho vay dựa trên giao thức này, chọn tài sản thế chấp, tài sản cho vay, oracle, tỷ lệ cho vay (LTV) và tỷ lệ thanh lý (LLTV) và nhiều yếu tố khác. Sự linh hoạt và hiệu quả này cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn thị trường phong phú hơn, phù hợp với nguyên tắc thị trường tự do của tài chính phi tập trung (DeFi).

Ngoài ra, Morpho đã tích lũy được 1,4 tỷ đô la giá trị quản lý, mặc dù vẫn chưa đạt đến mức 7 tỷ đô la của Aave, nhưng số vốn này hiện đang tập trung vào chức năng tối ưu hóa lãi suất, và có nhiều cách để đưa chúng vào các tính năng mới.

Ngân sách token Morpho dồi dào và linh hoạt, có thể thu hút người dùng trong giai đoạn đầu thông qua trợ cấp. Lịch sử hoạt động ổn định và khối lượng vốn của Morpho đã tạo dựng được một số tích lũy về an toàn và thương hiệu, tăng cường lòng tin của người dùng.

Tóm lại, Morpho như một giao thức cho vay DeFi đổi mới, có đủ tiềm năng thị trường và lợi thế công nghệ. Nhưng để nổi bật trong thị trường DeFi cạnh tranh khốc liệt, Morpho cần tiếp tục đổi mới, đồng thời chú trọng đến trải nghiệm người dùng và giáo dục thị trường, đảm bảo an toàn và ổn định, và thiết lập cơ chế quản trị hiệu quả. Morpho mới có thể chiếm lĩnh một vị trí trong hệ sinh thái DeFi trong tương lai? Hãy cùng chờ xem.